La Korea Exchange (KRX), le 16 mai, a transmis des lignes directrices aux principales sociétés de gestion d’actifs, exigeant une consultation préalable avant de modifier les mots-clés utilisés dans les calculs d’indices des ETF, d’après un rapport daté du 21 mai. La mesure vise des pratiques de l’industrie où les gestionnaires d’actifs restructurent des compositions d’ETF existantes en modifiant des mots-clés sans supervision adéquate. La méthodologie des mots-clés, qui évalue la pertinence des entreprises pour des termes spécifiques afin de sélectionner les constituants d’un indice, est de plus en plus utilisée dans des ETF thématiques en raison de sa flexibilité par rapport aux systèmes traditionnels de classification par secteur.
La méthodologie des mots-clés permet une restructuration flexible des ETF
Les méthodes de sélection des constituants d’indice se divisent largement entre les systèmes de classification par industrie/secteur et les approches de scoring par mots-clés. Les ETF thématiques adoptent souvent le scoring par mots-clés comme norme de calcul d’indice, car cette méthode facilite la sélection de sociétés liées à travers plusieurs industries ou thèmes, absents des classifications traditionnelles par industrie.
La méthodologie des mots-clés quantifie la similarité entre des termes spécifiques et des entreprises, en intégrant dans l’indice les titres les mieux notés. Cette approche offre une plus grande flexibilité pour ajuster les cibles d’investissement que de suivre des classifications sectorielles fixes. Lorsque de nouvelles technologies émergent, les gestionnaires d’actifs peuvent ajouter des mots-clés connexes afin de commercialiser des thèmes naissants.
En décembre, Korea Investment Management a remplacé « ACE Fn5G Plus » par « ACE Korea AI Tech Core Industry » et a restructuré les standards sous-jacents de calcul d’indice. Contrairement à la composition datant de cinq ans avant l’introduction en bourse, le fonds a supprimé la plupart des actions d’équipements 5G et a augmenté les pondérations sur les valeurs technologiques à grande capitalisation. En septembre, la société a également modifié « ACE Nuclear Theme Deep Search », listé quatre ans plus tôt, en « ACE Nuclear TOP10 », passant d’une diversification large sur des actions liées au nucléaire à une concentration sur un petit nombre de valeurs représentatives, avec des pondérations nettement augmentées.
Une source de l’industrie de la gestion d’actifs a déclaré que, même si l’autorité de révision des indices appartient aux agences de calcul d’indice, celles-ci font généralement droit aux demandes des gestionnaires d’actifs utilisant leurs indices, notamment depuis que des fournisseurs privés d’indices, dont FnGuide et NH Investment & Securities, se sont multipliés aux côtés de KRX.
Samsung et Mirae ont restructuré des compositions d’ETF via des changements d’indices
En mai, Samsung Asset Management a changé le nom de son « KODEX AI Semiconductor » pour « KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus » et a porté les pondérations de Samsung Electronics et SK Hynix à plus de la moitié du portefeuille. Le mois dernier, la société a procédé à une restructuration afin d’intégrer nouvellement des titres, dont SK Square.
Récemment, « TIGER Semiconductor TOP10 » de Mirae Asset Management a mis en place des changements spéciaux environ trois mois avant le rééquilibrage régulier prévu, en incorporant nouvellement SK Square et d’autres titres. Bien que la société ait modifié des systèmes de classification par industrie/secteur plutôt que des mots-clés pour permettre l’incorporation de valeurs, ce cas illustre une restructuration similaire des cibles d’investissement via des changements des standards de calcul d’indice.
Une source de l’industrie des investissements financiers a noté que certains gestionnaires d’actifs ont été détectés en train d’utiliser à mauvais escient l’approche par mots-clés pour modifier les caractéristiques des produits afin de les aligner sur leurs préférences. Elle a souligné que, bien que les ETF passifs devraient permettre aux investisseurs de prévoir raisonnablement les changements de constituants, des modifications arbitraires de mots-clés les rendent, en pratique, indiscernables des ETF actifs.
KRX avertit que des changements de mots-clés non autorisés peuvent entraîner un délistage
KRX a souligné dans des lignes directrices adressées aux gestionnaires d’actifs que modifier les mots-clés utilisés pour la sélection des constituants revient à modifier les standards de calcul d’indice, ce qui peut correspondre à des exigences de délistage selon la réglementation actuelle. L’article 116(1)(2)(b) des réglementations actuelles sur l’inscription des valeurs mobilières permet à KRX de délister des ETF lorsque les standards de calcul de l’indice sous-jacent changent.
Des exceptions s’appliquent lorsque : 1) les changements de standards de calcul sont inévitables, et 2) KRX reconnaît que le marché négocié pour les actifs sous-jacents et les principaux actifs cibles d’investissement demeurent identiques après les changements de standards de calcul, tout en assurant la continuité des objectifs intrinsèques de l’indice.
KRX a indiqué que, dans les cas où des gestionnaires d’actifs souhaitent modifier des mots-clés, ils doivent consulter l’échange au préalable et passer par les procédures officielles de demande de changement ; l’échange peut appliquer des exceptions de délistage uniquement dans les cas qu’il reconnaît au regard de la réglementation actuelle.
KRX a également demandé aux gestionnaires d’actifs d’établir clairement la hiérarchie et l’importance des mots-clés dès la phase de conception de l’indice. Par exemple, dans les indices liés aux semi-conducteurs, le concept de niveau supérieur « semiconductor » et le concept de niveau inférieur « HBM » (high bandwidth memory) ne peuvent pas être considérés comme ayant une importance égale. L’échange a expliqué que les standards permettant de juger si l’identité et la continuité d’un indice sont maintenues lorsque des mots-clés changent à l’avenir doivent être établis à l’avance.
KRX a recommandé aux gestionnaires d’actifs de prédéfinir l’importance et l’ordre d’application de chaque mot-clé, en ne demandant des revues de changement d’indice que pour les changements entre des mots-clés d’importance similaire.
FAQ
Que la Korea Exchange a-t-elle exigé des gestionnaires d’actifs le 16 mai ?
La Korea Exchange, le 16 mai, a envoyé des lignes directrices aux principales sociétés de gestion d’actifs, exigeant une consultation préalable obligatoire avant de modifier les mots-clés utilisés dans les calculs d’indices des ETF. L’échange a insisté sur le fait que des changements de mots-clés non autorisés constituent une modification des standards de calcul d’indice, ce qui peut déclencher un délistage en vertu de l’article 116(1)(2)(b) des réglementations sur l’inscription des valeurs mobilières.
Comment Samsung Asset Management a-t-il restructuré son ETF sur les semi-conducteurs IA ?
Samsung Asset Management, en mai, a remplacé « KODEX AI Semiconductor » par « KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus » et a augmenté les pondérations de Samsung Electronics et SK Hynix à plus de la moitié du portefeuille. Le mois dernier, la société a procédé à une restructuration afin d’intégrer nouvellement des titres, dont SK Square, grâce à des modifications des standards de calcul d’indice.
