Hyperliquid a représenté près de la moitié de toute l’activité de rachat de tokens en crypto en 2025, selon une étude citée par des analystes de marché. Les projets crypto ont dépensé plus de 1,4 milliard de dollars en rachats de tokens cette année, Hyperliquid étant responsable d’environ 645 millions de dollars de ce total. Le mécanisme de rachat de l’échange de dérivés décentralisé est financé par les revenus du protocole, les frais de trading étant dirigés vers son Assistance Fund, qui achète des tokens HYPE sur le marché ouvert, créant un lien direct entre l’activité de la plateforme et la demande pour le token.
Le mécanisme de rachat de Hyperliquid atteint 645 millions de dollars
Les chiffres placent Hyperliquid largement en avance sur la plupart des protocoles crypto qui utilisent les rachats dans le cadre de leur tokenomics. Le mécanisme de rachat de l’échange est financé par les revenus du protocole, avec une large part des frais de trading dirigée vers son Assistance Fund, lequel achète du HYPE sur le marché ouvert. La structure crée un lien direct entre l’activité de la plateforme et la demande pour le token : un volume de trading plus élevé augmente les revenus de frais, ce qui peut accroître la capacité de rachat.
À grande échelle, le modèle de Hyperliquid est devenu particulièrement visible. La plateforme s’est développée au point de devenir l’un des plus importants échanges décentralisés de futures perpétuelles, en concurrence non seulement avec les acteurs DeFi, mais aussi avec des plateformes de dérivés centralisées. Les gains de part de marché, la hausse de la base de frais et l’élargissement de la gamme de produits ont contribué à faire de HYPE l’un des tokens les plus étroitement suivis liés aux échanges dans la crypto.
Le modèle de rachat adossé à des revenus gagne du terrain dans la crypto
Les rachats de tokens sont devenus plus marquants à mesure que les investisseurs crypto réclament des mécanismes d’accumulation de valeur plus clairs. Lors des cycles de marché précédents, de nombreux tokens de protocole reposaient fortement sur des droits de gouvernance, des incitations d’émission ou des récits spéculatifs. Les rachats offrent une structure plus familière de marchés de capitaux en utilisant les revenus du protocole pour réduire l’offre en circulation ou soutenir la demande pour le token.
Le modèle de Hyperliquid se distingue car il est rattaché à une activité qui génère des frais de trading substantiels. Les futures perpétuelles restent le produit de trading dominant dans la crypto, et Hyperliquid a bénéficié de la demande pour le trading de dérivés décentralisés à haute vitesse et on-chain. Alors que les volumes de la plateforme ont augmenté, l’Assistance Fund est devenu un acheteur récurrent de HYPE, contribuant à créer une source structurelle de demande plus facile à quantifier pour les investisseurs que la valeur abstraite de la gouvernance.
Les rachats financés par l’activité de trading sont cycliques. Si la volatilité diminue, les volumes baissent ou la part de marché se déplace à nouveau vers des échanges centralisés, les revenus de frais peuvent se contracter et réduire le montant disponible pour les rachats. Le modèle dépend de la capacité de Hyperliquid à maintenir la liquidité, à fidéliser les traders et à s’étendre au-delà des perpétuelles crypto de base vers de nouveaux marchés.
La concentration des rachats compte aussi. Si un protocole représente près de la moitié de tous les rachats de tokens crypto, la tendance de rachat du marché plus large peut être moins diversifiée que ne le laissent entendre les chiffres en une. Les investisseurs évaluant la catégorie devraient distinguer les protocoles disposant de revenus récurrents de ceux qui utilisent des réserves de trésorerie ou des incitations temporaires pour financer les rachats.
Implications de la structure de marché pour la concurrence entre échanges
La domination des rachats de Hyperliquid a des implications pour la concurrence entre échanges. Les échanges centralisés ont historiquement capté la majeure partie de l’activité sur les dérivés crypto, mais la croissance de Hyperliquid montre que les plateformes on-chain peuvent générer des revenus significatifs si elles offrent une liquidité profonde, une exécution rapide et une excellente expérience utilisateur. Le programme de rachat renforce ce récit de part de marché en transformant l’activité de trading en demande pour le token.
Les régulateurs pourraient porter une attention plus étroite à mesure que les plateformes de perpétuelles décentralisées deviennent plus grandes. Les dérivés à fort levier, les restrictions géographiques, la surveillance de marché et la protection des investisseurs restent des sujets sensibles. Un token dont la valeur est étroitement liée à des rachats financés par les frais de trading peut aussi susciter des questions sur la façon dont les droits économiques sont structurés et commercialisés.
Des questions de durabilité émergent pour les tokens dépendants des rachats
Pour les détenteurs de HYPE, la question centrale est la durabilité. Un programme de rachat important peut soutenir le sentiment et réduire l’offre liquide, mais la performance du token dépend au final de la mesure où l’échange sous-jacent continue de croître. Les investisseurs suivront le volume des perpétuelles, les revenus de frais, le open interest, la fidélisation des utilisateurs et l’expansion de marchés déployés par des builders afin d’évaluer si le moteur de rachat peut rester actif.
La part d’environ 50% de Hyperliquid dans les rachats de tokens crypto montre que les tokenomics liées aux revenus deviennent une composante plus importante de l’évaluation des actifs numériques. Elle montre aussi que les investisseurs récompensent de plus en plus les protocoles capables de relier une utilisation réelle à une demande récurrente pour le token.
FAQ
Combien Hyperliquid a-t-il dépensé en rachats de tokens en 2025 ?
Hyperliquid a été responsable d’environ 645 millions de dollars des plus de 1,4 milliard de dollars dépensés par les projets crypto en rachats de tokens en 2025, représentant près de la moitié de toute l’activité de rachat de tokens crypto sur cette période.
Comment fonctionne le mécanisme de rachat de Hyperliquid ?
Le mécanisme de rachat de Hyperliquid est financé par les revenus du protocole. Une large part des frais de trading est dirigée vers son Assistance Fund, qui achète des tokens HYPE sur le marché ouvert. Cette structure crée un lien direct entre l’activité de la plateforme et la demande pour le token, car un volume de trading plus élevé augmente les revenus de frais et la capacité de rachat.
Quels risques existent avec les rachats de tokens adossés à des revenus ?
Les rachats financés par l’activité de trading sont cycliques. Si la volatilité diminue, les volumes baissent ou la part de marché se déplace à nouveau vers des échanges centralisés, les revenus de frais peuvent se contracter et réduire le montant disponible pour les rachats. Le modèle dépend de la capacité du protocole à maintenir la liquidité, à fidéliser les traders et à s’étendre vers de nouveaux marchés.
