Les fonds négociés en bourse ont modifié la manière dont le capital atteint les marchés crypto et comment les traders trouvent les prix. L’arrivée des ETF Bitcoin au comptant a ouvert des accès réglementés. Parallèlement, une part significative de Bitcoin miné reste en dehors des marchés actifs. Ce rapport explique comment les ETF modifient la structure du marché et pourquoi la flottation effective de Bitcoin est bien inférieure à 21 millions de pièces.

Les ETF élargissent l’accès aux marchés Bitcoin

Les ETF permettent aux investisseurs d’obtenir une exposition au Bitcoin via des comptes de courtage classiques. Cette structure a éliminé la gestion de la garde et des clés privées pour de nombreux acheteurs. Les investisseurs ont alors déplacé leur capital vers des produits familiers cotés sur de grandes bourses.

Chainalysis a observé que les ETF au comptant ont entraîné des volumes de trading atteignant des milliards par jour quelques mois après leur lancement.

Les régulateurs et les émetteurs ont créé des prospectus, des exigences de supervision et d’audit pour ces fonds. La SEC a approuvé plusieurs cotations de Bitcoin au comptant en janvier 2024.

Le président de la SEC, Gary Gensler, a noté que l’agence avait approuvé la cotation et le trading de plusieurs produits négociés en bourse de Bitcoin au comptant, marquant un tournant procédural pour l’accès au marché.

Les ETF changent la liquidité et la formation des prix

Les participants autorisés échangent désormais des parts d’ETF contre du Bitcoin sous-jacent. Ce mécanisme de création/rétractation relie les flux d’ETF aux marchés au comptant. Les sociétés de market-making ont accru leur activité pour soutenir l’arbitrage et les grandes transactions en bloc.

Les principaux fournisseurs de liquidité ont contribué à réduire les écarts et à améliorer la qualité d’exécution pour les transactions institutionnelles.

Parallèlement, les flux d’ETF influencent la découverte quotidienne des prix. De fortes entrées peuvent faire monter rapidement les prix. À l’inverse, des sorties soutenues peuvent réduire la demande et faire baisser les prix. Les observateurs du marché surveillent désormais les flux nets d’ETF dans le cadre de l’analyse des prix. Chainalysis a documenté d’importants flux entrants précoces correspondant à des volumes de trading quotidiens élevés.

Les ETF favorisent l’adoption institutionnelle de Bitcoin

Les gestionnaires d’actifs ont déployé des structures de fonds réglementés qui attirent les pensions, les dotations et les gestionnaires de patrimoine. Les principaux émetteurs ont lancé des ETF concurrents. Les institutions ont alors alloué leur capital à travers ces produits plutôt qu’en détenant directement des clés privées. Ce changement a créé un pool concentré de demande institutionnelle orientée vers les ETF. Des preuves montrent que certains ETF ont atteint des dizaines de milliards d’actifs en moins d’un an.

Les gestionnaires de patrimoine et les courtiers-distributeurs ont étendu leur offre et leurs canaux de distribution. Résultat : de gros blocs de Bitcoin ont été transférés vers des arrangements de garde sous la responsabilité de sponsors de fonds et de leurs partenaires. Cette concentration influence la quantité d’offre encore disponible pour le trading actif.

La garde relie la crypto à la finance traditionnelle

Les émetteurs d’ETF ont contracté avec des custodians, auditeurs et agents de compensation réglementés. L’infrastructure financière traditionnelle soutient désormais de grandes détentions de Bitcoin. Les custodians institutionnels appliquent des normes de gouvernance, d’assurance et de reporting différentes de la garde en auto-gestion. Ces arrangements renforcent la confiance des investisseurs tout en réduisant la rotation de ces détentions.

Les acteurs du marché relient les stratégies ETF aux marchés à terme et aux options. Les traders couvrent leur exposition ETF via des dérivés, ce qui augmente l’activité sur des bourses comme le CME.

Les liens entre marchés modifient les flux intraday et réduisent la fragmentation entre les plateformes.

Pourquoi une part importante de Bitcoin est-elle effectivement indisponible ?

L’analyse on-chain montre qu’une part non négligeable de Bitcoin miné ne bouge plus jamais. Des recherches indépendantes estiment que entre trois et quatre millions de BTC restent probablement définitivement inaccessibles.

Les analystes attribuent ces pertes à des clés oubliées, du matériel abandonné et des comptes custodials irrécupérables. Ces pièces existent toujours sur le registre, mais leurs détenteurs ne peuvent pas les déplacer.

Parmi les exemples les plus importants figurent des adresses de l’époque initiale qui restent dormantes. Ces pièces réduisent l’offre utilisable par rapport au plafond de 21 millions. En conséquence, les participants au marché doivent baser leur évaluation de la liquidité sur la flottation effective, et non sur le total théorique.

La détention à long terme réduit l’offre négociable

Au-delà des pièces définitivement perdues, de nombreux détenteurs conservent Bitcoin hors ligne pendant de longues périodes. Les détenteurs à long terme contrôlent désormais une grande partie de l’offre en circulation. Les fonds, trésoreries d’entreprises et réserves stratégiques détiennent des pièces pour des horizons prolongés.

Les analystes estiment que les ETF au comptant américains et les trésoreries institutionnelles détiennent ensemble plus d’un million de BTC, ce qui retire ces pièces des pools de trading quotidiens.

Les métriques on-chain montrent que les UTXO plus anciens augmentent à mesure que la nouvelle émission ralentit après les événements de halving. Lorsque les détenteurs privilégient le stockage à la négociation, la liquidité disponible diminue. Cette rareté amplifie la réponse des prix à la demande marginale.

Ce que cela signifie pour les marchés Bitcoin

Dans l’ensemble, l’accumulation via ETF, les trésoreries institutionnelles et les pièces perdues réduisent l’offre effective. Les analystes situent l’offre en circulation utilisable en dessous du total miné brut. Les marchés réagissent désormais davantage aux flux institutionnels qu’aux cycles précédents. Ce changement structurel augmente la sensibilité du prix aux flux nets entrants et sortants.

La clarté réglementaire et les normes de garde ont facilité l’adoption généralisée des ETF. Ces mêmes structures ont accru la proportion de Bitcoin détenu dans des comptes à faible rotation et à long terme. Le marché montre donc des signes de maturité.

Cependant, le prix reste sensible aux grands flux de fonds et aux événements macroéconomiques. Les observateurs doivent surveiller les flux ETF, les rapports de garde et les métriques de dormance on-chain pour évaluer la liquidité et le risque à l’avenir.

Cet article a été initialement publié sous le titre How Bitcoin ETFs Are Changing Crypto Market Structure and Supply sur Crypto Breaking News – votre source fiable pour l’actualité crypto, Bitcoin et blockchain.

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