Le 3 mai, le membre du conseil des gouverneurs de la Fed (Federal Reserve), Michael Barr, a prononcé un discours où il a averti que les tensions sur le marché du crédit privé pourraient déclencher une « contagion psychologique », entraînant un resserrement du crédit plus large. D’après Bloomberg, Barr s’est de nouveau opposé à l’idée de desserrer les garde-fous réglementaires de Wall Street lorsque les risques s’intensifient. Barr a quitté, en février 2025, son poste de vice-président à la surveillance de la Fed, et il reste en fonction en tant que membre du conseil ; ses propos constituent l’une des mises en garde les plus directes, depuis son départ, contre les risques liés au crédit privé.
« Contagion psychologique » : le stress peut se propager entre catégories d’actifs
L’argument central de Barr est le suivant : le crédit privé est l’un des secteurs qui connaît la croissance la plus rapide dans le système financier actuel, mais c’est aussi l’un des plus faiblement couverts par la réglementation. Lorsque ce segment enregistre une concentration de défauts ou des baisses d’évaluation, et que la crainte du « risque du même type » se propage, la peur peut franchir les frontières concrètes entre actifs et provoquer une contraction synchronisée d’autres marchés du crédit (par exemple, des obligations d’entreprises notées BBB, l’immobilier de bureaux, ou encore des prêts interbancaires à effet de levier) — c’est cela, la « contagion psychologique ».
La contagion ne nécessite pas de lien concret de flux financiers ; la simple inquiétude des investisseurs quant à « où le prochain sinistre va éclater » suffit à pousser à la couverture et au désendettement. Un précédent historique : après la faillite de Lehman Brothers en 2008, les pertes étaient d’abord concentrées sur les titres adossés à des prêts hypothécaires (MBS), avant de se diffuser rapidement vers les fonds du marché monétaire, le papier commercial et l’ensemble du marché des prêts interbancaires en dollars — le mécanisme de diffusion clé étant le lien psychologique.
Taille du marché du crédit privé : 1,7 billion de dollars, exposition accrue de la sphère bancaire
Le marché du crédit privé aux États-Unis représente désormais environ 1,7 billion de dollars, et a progressé de plus de 3 fois au cours des 5 dernières années. Dans le même temps, le système bancaire accumule continuellement son exposition au crédit privé via des prêts directs, la détention indirecte d’actions de BDC (sociétés de développement commercial) et des canaux de titrisation d’actifs. En cas de défauts massifs sur le crédit privé, l’exposition bancaire de second rang se transmettra aux marchés traditionnels du crédit.
La position de Barr est la suivante : renforcer la réglementation avant que les risques ne s’accentuent, plutôt que d’attendre la survenue d’une crise pour agir en réaction. Cette position s’oppose à une partie des responsables favorables à un assouplissement de la réglementation (y compris certains membres du Congrès et des groupes de lobbying de Wall Street). Cette prise de parole est perçue comme une manifestation de continuité de la ligne réglementaire, après le départ de Barr de son poste de vice-président.
À surveiller ensuite : réponse de la Fed, exigences de capital pour les banques, marché du crédit au T3
Le prochain point à observer est de savoir si d’autres membres du conseil de la Fed suivront l’avertissement de Barr — en particulier la position détaillée du vice-président actuel à la surveillance. Autre point : le test de résistance bancaire annuel de la Fed (CCAR) intégrera-t-il l’exposition au crédit privé dans de nouveaux scénarios hypothétiques. Si, au T3, des événements de défaut concrets apparaissent sur le marché du crédit, le cadre de « contagion psychologique » de Barr sera mis directement à l’épreuve.
Cet article : Le membre du conseil de la Fed, Barr, avertit que le crédit privé pourrait déclencher une « contagion psychologique » et que le risque de resserrement du crédit augmente ; publié pour la première fois sur Chaîne Nouvelles ABMedia.
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