Bitcoin BTC$68,953.10 prouve être plus résilient que les actifs refuges traditionnels tels que l’or et l’argent, qui subissent des pressions dues aux sorties de capitaux, aux dénouements de positions et à la détérioration de la liquidité, selon la banque d’investissement Wall Street JPMorgan.

« La détérioration des conditions de liquidité de l’or a fait que sa largeur de marché
est descendue en dessous de celle du bitcoin actuellement », ont écrit des analystes dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou dans le rapport de mercredi.

Le bitcoin a montré une résilience relative ces dernières semaines après le déclenchement de la guerre en Iran, même après une correction importante depuis ses sommets historiques d’octobre.

La cryptomonnaie a d’abord chuté brutalement, en même temps que les actifs à risque plus larges, tombant brièvement dans la fourchette des 60 000 dollars et provoquant de grandes liquidations alors que les investisseurs cherchaient à réduire leur risque face à l’incertitude géopolitique.

Mais cette vente s’est avérée de courte durée. Les prix se sont depuis stabilisés dans la fourchette des 60 000 à 70 000 dollars, même si les tensions persistent et que les prix du pétrole dépassent 100 dollars le baril.

Ce mouvement de prix suggère que le bitcoin se comporte moins comme un refuge pur en phase de choc immédiat et plus comme un actif macroéconomique à haute bêta, se vendant initialement, puis trouvant un support à mesure que les flux reprennent et que les détenteurs à long terme interviennent une fois la panique calmée.

L’or a chuté d’environ 15 % depuis le début du mois, inversant une forte hausse qui avait porté les prix à un sommet historique proche de 5 500 dollars en janvier. L’argent, qui a culminé près de 120 dollars, a suivi une trajectoire similaire à la baisse. Les analystes de JPMorgan ont attribué cette vente à la hausse des taux d’intérêt, à un dollar américain plus fort et à une prise de bénéfices large tant chez les investisseurs particuliers qu’institutionnels.

Les flux de capitaux confirment ce changement. Les ETF or ont connu près de 11 milliards de dollars de sorties au cours des trois premières semaines de mars, tandis que les flux entrants dans les ETF argent, amorcés depuis l’été dernier, ont été annulés, indique le rapport. En revanche, les fonds bitcoin ont continué d’attirer des flux nets positifs durant cette période.

Les données de positionnement racontent une histoire similaire. L’indicateur de JPMorgan pour l’activité institutionnelle, basé sur l’intérêt ouvert des contrats à terme sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), montre une forte accumulation d’exposition à l’or et à l’argent jusqu’à la fin 2025 ou début 2026, suivie d’une forte baisse depuis janvier alors que les investisseurs réduisent leurs positions. En comparaison, le positionnement sur les contrats à terme bitcoin est resté relativement stable ces dernières semaines.

Les signaux de momentum divergent également. La banque a noté que les investisseurs suivant la tendance, comme les conseillers en trading de matières premières (CTAs), ont massivement réduit leur exposition à l’or et à l’argent, avec des indicateurs passant d’un niveau suracheté à un niveau inférieur à la neutralité. Ce changement de position a probablement amplifié les récentes baisses de prix. Le momentum du bitcoin, quant à lui, se redresse après avoir été en zone de survente, se rapprochant de la neutralité, ce qui suggère que la pression de vente pourrait diminuer.

Les conditions de liquidité mettent également en évidence cette divergence. La largeur de marché de l’or s’est détériorée au point de désormais être inférieure à celle du bitcoin, inversant la relation habituelle. La liquidité de l’argent s’est encore affaiblie, avec une profondeur de marché plus fine, aggravant les mouvements de prix récents, ajoute le rapport.

La plus grande cryptomonnaie du monde se négociait autour de 69 000 dollars au moment de la publication. L’or se négociait autour de 4 450 dollars l’once, et l’argent à 69 dollars l’once.

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