La Réserve fédérale déclare « neutralité technologique », les règles de capitalisation des titres tokenisés s'alignent sur celles des titres traditionnels

La Réserve fédérale américaine a publié jeudi un document précisant que les banques doivent appliquer les mêmes normes de traitement pour les titres tokenisés que pour les titres traditionnels lors du calcul de leur capital réglementaire, en soulignant que le cadre actuel de capital « neutre en technologie » signifie que la technologie blockchain elle-même n’affecte pas la manière dont le capital réglementaire est déterminé. Cette directive constitue la deuxième grande orientation écrite des principales autorités financières américaines concernant la tokenisation d’actifs traditionnels, après la confirmation en janvier de cette année par la Securities and Exchange Commission (SEC) que les titres tokenisés relèvent de la réglementation fédérale sur les valeurs mobilières.

Les cinq principaux points de position du FAQ de la Fed

(Source : Fed)

Ce document clarifie la position réglementaire, offrant aux institutions financières une base claire pour la conformité :

Principe de neutralité technologique : La technologie utilisée pour émettre ou transférer des titres (y compris la blockchain) n’affecte pas la manière dont le capital réglementaire est traité ; la nature juridique et les caractéristiques de risque restent au cœur du traitement du capital.

Règle d’égalité de traitement : Les titres tokenisés éligibles doivent être traités selon les mêmes règles de capital que leurs homologues non tokenisés.

Qualité des garanties financières : Si les titres tokenisés respectent les mêmes exigences légales et de gestion des risques que les titres traditionnels, ils peuvent être utilisés comme garanties financières selon les règles en vigueur.

Type de blockchain sans distinction : Les règles de capital ne font pas de distinction entre blockchain permissionnée (Permissioned Blockchain) ou permissionless (Permissionless Blockchain).

Cadre actuel applicable immédiatement : Les banques peuvent appliquer directement le cadre de capital existant pour leurs activités de titres tokenisés, sans attendre de législation spécifique nouvelle.

Confirmation conjointe SEC et Fed : un cycle de régulation complet se met en place

La directive de la Fed ne constitue pas un événement isolé, mais s’inscrit dans le cadre d’un effort systématique des régulateurs américains pour clarifier la position juridique des actifs blockchain. En janvier, la SEC a d’abord confirmé que les titres tokenisés relèvent de la réglementation fédérale sur les valeurs mobilières, nécessitant le respect des exigences d’enregistrement, de divulgation et de protection des investisseurs. La Fed a ensuite confirmé que ces titres ont une place équivalente dans le calcul du capital bancaire, formant ainsi un cycle de régulation complet englobant à la fois le cadre juridique et le traitement du capital.

Pour des acteurs majeurs comme BlackRock, Fidelity, qui explorent activement la tokenisation, l’incertitude réglementaire a toujours été un obstacle principal à la mise en œuvre de produits tokenisés. La double confirmation réduit considérablement les coûts de conformité et offre une base politique plus solide pour le déploiement à grande échelle de ces activités.

Situation du marché RWA : un potentiel de 26 milliards de dollars grâce aux politiques favorables

(Source : RWA.xyz)

La mise en œuvre de cette directive intervient alors que le marché des actifs du monde réel tokenisés (RWA) connaît une croissance rapide. Selon les données de RWA.xyz, la capitalisation boursière des actions publiques tokenisées atteint environ 1,1 milliard de dollars, tandis que le marché global des RWA tokenisés s’élève à 260 milliards de dollars, dominé principalement par les produits de dette américaine tokenisée.

Les règles de capital de la Fed clarifient l’espace d’application pour la tokenisation des RWA du point de vue de la gestion du capital bancaire : les banques détenant des obligations d’État ou des actions tokenisées n’ont plus besoin de supporter des déductions de capital supplémentaires, et peuvent envisager de les intégrer dans le cadre des garanties financières, rapprochant ainsi la fonctionnalité des actifs tokenisés de celle des instruments financiers traditionnels.

Questions fréquentes

Quel impact concret la « neutralité technologique » de la Fed a-t-elle sur les banques ?

Lors de l’évaluation des exigences de capital réglementaire pour les titres tokenisés, les banques ne doivent pas adopter de traitement conservateur supplémentaire en raison de la forme technologique « tokenisation ». Tant que la nature juridique et les caractéristiques de risque sont identiques à celles des titres traditionnels, le même traitement de capital s’applique. Cela permet aux banques d’appliquer plus directement leur cadre de capital existant aux activités de tokenisation, réduisant l’incertitude réglementaire.

Comment un titre tokenisé peut-il satisfaire aux critères de garantie financière ?

Pour être éligible comme garantie financière, un titre tokenisé doit respecter à la fois les exigences légales (y compris la conformité SEC en matière d’enregistrement) et les standards de gestion des risques (liquidité, notation de crédit, etc.), qui sont identiques à ceux des titres traditionnels. Si ces conditions sont remplies, les banques peuvent l’utiliser comme garantie selon le cadre de capital en vigueur, sans attendre de réglementation spécifique nouvelle.

Quelle différence y a-t-il entre cette directive de la Fed et la clarification de la SEC en janvier ?

La clarification de la SEC porte principalement sur le plan juridique, confirmant que l’émission et la négociation de titres tokenisés doivent respecter la réglementation fédérale sur les valeurs mobilières. La directive de la Fed se concentre sur la gestion du capital, confirmant que les banques doivent traiter de manière équivalente les titres tokenisés et non tokenisés dans le calcul de leur capital réglementaire. Les deux couvrent des dimensions réglementaires différentes, formant ensemble un cadre complet pour l’application institutionnelle de la tokenisation d’actifs traditionnels.