Le document de travail de la BCE met en garde contre le risque que l'adoption des stablecoins fasse peser sur la politique monétaire et la stabilité financière

Un document de travail publié par des économistes de la Banque centrale européenne le 3 mars 2026 met en garde contre les risques majeurs que pourrait poser une adoption généralisée des stablecoins pour les banques de la zone euro et la souveraineté monétaire de la BCE, en particulier s’ils sont liés à des monnaies étrangères telles que le dollar américain.

Les auteurs—Carlo Altavilla, Miguel Boucinha, Lorenzo Burlon, Ramon Adalid, Roberta Fortes et Franziska Maruhn—affirment que l’expansion rapide des stablecoins pourrait entraîner des sorties de dépôts des banques de détail, limiter la capacité de prêt et accroître l’incertitude quant à la transmission des taux d’intérêt de la politique monétaire aux volumes de crédit. Ces risques seraient considérablement amplifiés si un marché développé de stablecoins était dominé par des instruments non libellés en euro, ce qui pourrait importer des conditions monétaires étrangères dans la zone euro.

Fuites de dépôts et risques liés à l’intermédiation bancaire

L’analyse de la BCE identifie la réallocation des dépôts comme une préoccupation majeure pour les prêteurs traditionnels. L’utilisation croissante des stablecoins pourrait amener les clients à retirer leur argent des dépôts bancaires, obligeant les prêteurs à se financer à des coûts plus élevés sur les marchés de gros. « Les stablecoins peuvent réduire le montant de crédit que les banques accordent à l’économie réelle », indique le document, liant directement l’adoption des actifs numériques à une contraction potentielle de l’activité de prêt.

Les dépôts bancaires dans la zone euro s’élèvent actuellement à environ 17 000 milliards d’euros, contre un marché mondial de stablecoins d’environ 300 milliards de dollars, ce qui indique que les banques ne font pas encore face à une concurrence significative en matière de dépôts. Cependant, le document examine des scénarios prospectifs où l’adoption des stablecoins s’accélère, pouvant limiter la capacité d’intermédiation des prêteurs et réduire le crédit aux ménages et aux entreprises.

Les auteurs notent que l’économie de la zone euro dépend des banques pour transmettre les variations des taux d’intérêt à l’économie réelle, rendant toute perturbation de la stabilité du secteur bancaire particulièrement critique pour l’efficacité de la politique de la BCE.

Transmission de la politique monétaire et risques liés aux monnaies étrangères

Pour la BCE, une préoccupation structurelle clé concerne la dénomination des stablecoins. La majorité des stablecoins sont émis en dollars américains, une monnaie hors du contrôle de la BCE. Si les actifs libellés en dollars gagnent en usage en Europe, des mouvements de politique en dehors du bloc pourraient affecter la liquidité et les conditions de dépense, diluant l’influence de la BCE sur les conditions financières nationales.

« Les conditions monétaires étrangères pourraient être importées dans la zone euro via les stablecoins », avertit le document, ajoutant que cela affaiblirait le contrôle de la banque centrale sur les conditions financières, notamment en période de stress. La diffusion de stablecoins indexés sur des monnaies étrangères augmenterait probablement la dépendance des banques au financement de gros en devises étrangères, exposant le système à des chocs externes.

Les fluctuations de la demande pour les stablecoins indexés sur des monnaies étrangères pourraient transmettre directement des chocs monétaires et financiers étrangers dans la zone euro, important effectivement des conditions de liquidité externes potentiellement orthogonales à la politique intérieure.

Lacunes réglementaires et réactions officielles européennes

Le membre du Conseil exécutif, Piero Cipollone, a déclaré en janvier que l’implantation de stablecoins adossés au dollar en Europe pourrait menacer la stabilité financière. Le président de la Banque centrale néerlandaise, Olaf Sleijpen, a renforcé ces préoccupations le 3 mars, affirmant que les stablecoins pourraient représenter une menace plus grande pour les décideurs que les cryptomonnaies en raison de leurs pratiques de gestion des réserves et de leurs liens étroits avec l’écosystème crypto plus large.

« Aux États-Unis, la réglementation fait encore largement défaut—ce qui nous inquiète, étant donné la nature mondiale et dollar-dépendante de nombreux stablecoins », a déclaré Sleijpen lors d’un discours à Groningen. Il a souligné que la gestion des réserves des stablecoins peut poser des risques pour le cœur du système financier.

Le document de la BCE appelle à une réglementation significative des stablecoins, comprenant des exigences accrues en matière de transparence des réserves, des garanties de rachat solides, des buffers de capital suffisants pour absorber les pertes et une surveillance efficace pour réduire les risques financiers. Ces mesures viseraient à atténuer les effets potentiellement déstabilisateurs identifiés dans l’analyse.

Développements contrastés dans l’industrie

Alors que la BCE exprime des préoccupations, certaines institutions financières européennes développent activement des stablecoins réglementés libellés en euro. Le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, a récemment exprimé son soutien à des stablecoins adossés à l’euro, notamment pour des applications de paiement.

Des prêteurs européens tels que Citigroup Inc., ING Groep NV, UniCredit SpA et DekaBank travaillent actuellement sur un instrument stablecoin réglementé en euro. Cette initiative sectorielle représente une alternative régionale aux marchés de stablecoins dominés par le dollar, pouvant répondre à certaines des préoccupations de souveraineté monétaire soulevées dans le rapport de la BCE.

Ces positions contrastées illustrent le débat en cours entre les promoteurs de l’innovation cherchant à développer une infrastructure d’actifs numériques européenne et les décideurs soucieux de préserver l’autonomie monétaire et la stabilité financière.

FAQ : Analyse des risques liés aux stablecoins par la BCE

Quels risques spécifiques les stablecoins posent-ils aux banques de la zone euro selon la BCE ?

Le rapport de la BCE met en garde contre le fait que l’adoption des stablecoins pourrait entraîner des sorties de dépôts des banques de détail, obligeant les prêteurs à se financer à des coûts plus élevés sur les marchés de gros et réduisant potentiellement le crédit à l’économie réelle. Cela limiterait la capacité d’intermédiation des banques et accroîtrait l’incertitude quant à la transmission des variations des taux d’intérêt de la politique monétaire aux volumes de crédit.

Comment les stablecoins libellés en dollars pourraient-ils influencer la politique monétaire de la BCE ?

Si les stablecoins en dollars gagnent en usage en Europe, les conditions monétaires étrangères pourraient être importées dans la zone euro, affaiblissant le contrôle de la BCE sur les conditions financières nationales. Les fluctuations de la demande pour ces stablecoins pourraient transmettre directement des chocs monétaires et financiers américains dans la région, potentiellement en dehors de la stance de politique de la BCE.

Quelles mesures réglementaires la BCE recommande-t-elle pour les stablecoins ?

Le rapport appelle à une réglementation significative comprenant des exigences accrues en matière de transparence des réserves, des garanties de rachat solides, des buffers de capital suffisants pour absorber les pertes et une surveillance efficace pour réduire les risques financiers. Ces mesures viseraient à atténuer les effets déstabilisateurs potentiels tout en favorisant l’innovation dans les paiements numériques.