De 3040 milliards à 10,3 mille milliards : une analyse approfondie des données sur les stablecoins

Rédigé par : Will 阿望

Meta vient d’annoncer son projet d’intégrer le paiement par stablecoins tiers sur sa plateforme ; Bridge a obtenu en février l’agrément d’une banque fiduciaire nationale par l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) aux États-Unis ; Payoneer a lancé la fonctionnalité stablecoin pour 2 millions d’entreprises ; Anchorage a lancé un service de stablecoins conforme pour les banques hors États-Unis. Les institutions et régulateurs accélèrent leur entrée sur le marché, mais ce qu’ils recherchent, ce n’est pas seulement le volume d’émission des stablecoins, mais une compréhension plus approfondie.

Bien que des statistiques existent sur le volume réel de paiements en stablecoins (voir l’article « L’illusion du paiement en stablecoins : 3,5 trillions de transactions contre 390 milliards de paiements réels »), ces données restent insuffisantes pour une analyse approfondie.

Tout le monde cite le volume d’émission. Dans chaque rapport, chaque conférence téléphonique, chaque audition politique, cette donnée apparaît. Mais à part « une circulation dépassant 300 milliards de dollars », que savons-nous vraiment sur les stablecoins ? Qui les détient ? Quel est le degré de concentration ? Quelle est leur vitesse de circulation ? Sur quelles blockchains circulent-ils ? À quoi servent-ils réellement — liquidité DeFi, paiements, ou fonds dormants ?

L’article de Dune, « Stablecoins are a $300B market. What do we actually know beyond the headline? », propose une méthodologie d’analyse basée sur des données multidimensionnelles, fournissant des références précises pour l’analyse institutionnelle, la modélisation des risques, etc., répondant aux principales questions du marché sur les données des stablecoins.

Au janvier 2026, 15 stablecoins majeurs, avec une capitalisation totalement diluée, atteignent 304 milliards de dollars, en hausse de 49 % YoY. USDT et USDC représentent 89 % du marché, principalement sur Ethereum et Tron ; en 2025, les challengers se développent de manière différenciée, élargissant la compétition.

Concernant la détention, les échanges centralisés (CEX) sont les plus grands détenteurs identifiables (800 milliards de dollars), avec 172 millions d’adresses indépendantes détenant ces stablecoins. La concentration est très forte : hors USDT, USDC, DAI, 10 grands portefeuilles détiennent entre 90 % et 99 % de l’émission. Il faut lire volume d’émission et concentration ensemble pour éviter une mauvaise interprétation de la demande réelle.

En janvier 2026, la circulation on-chain des stablecoins atteint 10,3 trillions de dollars, plus du double par rapport à l’année précédente. 90 % de cette circulation correspond à des activités clairement identifiées : principalement la fourniture de liquidité sur DEX (5,9 trillions), les prêts flash (1,3 trillion), les flux vers CEX (599 milliards), etc., illustrant la diversité des usages sur la chaîne.

La vitesse de circulation quotidienne (transferts / émission) est probablement l’indicateur le plus sous-estimé. Sur Base, USDC tourne en moyenne 14 fois par jour, contre seulement 0,2 fois pour USDT sur Ethereum — deux mondes différents pour des actifs similaires. La vitesse révèle la fonction : échange actif ou fonds dormants.

Les stablecoins non-dollars sont aussi un signal à long terme. Bien que leur émission totale ne soit que de 12 milliards de dollars, 59 tokens sont déployés sur six continents, avec des stablecoins locaux en euro, real brésilien, yen, naira nigérian, etc., dont l’infrastructure on-chain se construit rapidement, esquissant un réseau de paiements locaux mondiaux.

L’analyse ne se limite pas à la collecte de données, mais marque une évolution de paradigme : passer de « statistiques d’émission » à « analyse comportementale » — suivre chaque transfert, chaque type de détenteur, leur concentration, et transformer ces logs en modèles de risque, surveillance réglementaire et insights de marché structurés.

1. Volume d’émission des stablecoins

Au janvier 2026, sur les 15 stablecoins majeurs sur EVM, Solana, Tron, la capitalisation diluée atteint 304 milliards de dollars, en hausse de 49 % YoY.

USDT (197 milliards) et USDC (73 milliards) dominent à 89 % du marché.

Répartition par blockchain :

• Ethereum : 176 milliards (58 %)
• Tron : 84 milliards (28 %)
• Solana : 15 milliards (5 %)
• BNB Chain : 13 milliards (4 %)

Malgré une croissance quasi double, la répartition par blockchain reste stable.

Les challengers en 2025 :

• USDS (Sky / MakerDAO) : +376 %, 6,3 milliards
• PYUSD (PayPal) : +753 %, 2,8 milliards
• RLUSD (Ripple) : +1803 %, 110 millions à 1,1 milliard
• USDG : x52
• USD1 : de zéro à 5,1 milliards

Certains challengers reculent (USD0 -66 %), d’autres progressent modérément (USDe +23 %). La compétition sous USDT et USDC s’intensifie.

2. Qui détient ces stablecoins ?

Les données classiques donnent le volume total, mais notre dataset permet de suivre les soldes par portefeuille, avec étiquetage d’adresses, pour voir qui détient réellement.

Sur EVM et Solana :

• Exchanges centralisés : 80 milliards (en hausse de 58 milliards en un an)
• Whales : 39 milliards
• Protocoles de rendement : 9,3 milliards (doublement)
• Adresses d’émetteurs (treasury, contrats de mint/burn) : 10,2 milliards, en hausse de 4,6 fois

Qualité des données : seulement 23 % du volume est sur des adresses non étiquetées, un taux élevé pour la blockchain, essentiel pour comprendre la vraie distribution des risques.

3. 172 millions de détenteurs, mais forte concentration

Au février 2026 :

• USDT : 136 millions d’adresses
• USDC : 36 millions
• DAI : 4,7 millions

Les 10 plus grands portefeuilles détiennent 23-26 % de l’émission, avec un HHI très faible (<0,03), indiquant une large distribution.

Pour d’autres stablecoins, la concentration est extrême :

• USDS : 90 % dans 10 portefeuilles (HHI 0,48)
• USDF : 99 % (HHI 0,54)
• USD0 : 99 %, HHI 0,84 — une domination par un ou deux portefeuilles.

Cela ne signifie pas forcément un défaut, mais que leur volume doit être interprété différemment de USDT/USDC, en tenant compte de la concentration.

La concentration influence le risque de déconnexion, la profondeur de liquidité, et la signification réelle du volume : demande réelle ou gros acteurs. Seule une analyse portefeuille par portefeuille permet d’éclairer cela.

4. La circulation en janvier : 10,3 trillions de dollars

En janvier 2026, la circulation on-chain des stablecoins sur EVM, Solana, Tron dépasse 10,3 trillions, plus du double de janvier 2025.

Les volumes de circulation diffèrent fortement du volume d’émission :

• Base : 5,9 trillions (émission 44 millions)
• Ethereum : 2,4 trillions
• Tron : 682 milliards
• Solana : 544 milliards
• BNB : 406 milliards

Répartition par stablecoin :

• USDC : 8,3 trillions, vitesse élevée, 5 fois USDT (1,7 trillion), malgré une émission moitié moindre
• DAI : 138 milliards
• USDS : 92 milliards
• USD1 : 43 milliards

Note : ces chiffres sont neutres, sans filtrage basé sur l’activité réelle. La somme peut inclure arbitrages, bots, routages internes, etc. L’objectif est d’observer l’activité réelle, en permettant aux utilisateurs de filtrer, d’éliminer les transactions de bots, ou de définir des indicateurs plus pertinents.

5. À quoi servent vraiment ces stablecoins ?

La granularité des données est ici cruciale. La circulation ne se limite pas à « volume de transactions », mais inclut différentes activités sur la chaîne. La différence entre « 10 trillions en circulation » et « pourquoi » est essentielle.

Utilisation en janvier :

• Infrastructure de marché (liquidité DEX) : 5,9 trillions (première fonction)
• Échanges sur DEX : 376 milliards

Les stablecoins servent principalement d’actifs de marché et de collatéral pour la négociation sur la chaîne.

Les volumes sont concentrés sur le yield farming, l’optimisation active, plutôt que sur la simple demande de trading.

• Effet de levier et efficacité du capital (prêts + flash loans) : 1,3 trillion (flash loans), 137 milliards en prêts (dépôts, emprunts, remboursements, retraits)
• Canaux d’entrée/sortie (CEX, ponts cross-chain) : 599 milliards (CEX), 28 milliards (ponts)
• Opérations des émetteurs (mint/burn) : 106 milliards, en hausse de 5 fois en un an
• Protocoles de rendement : 2,7 milliards

90 % du volume de circulation peut être classé dans ces activités, illustrant la diversité d’usage.

6. La vitesse de circulation : même token, mondes différents

La vitesse quotidienne (volume transféré / émission) est probablement l’indicateur le plus sous-estimé. Elle montre si un stablecoin est activement utilisé comme moyen d’échange ou simplement détenu.

Exemples :

• USDC sur Layer 2 et Solana : 14 fois par jour (activité élevée)
• USDT sur BNB et Tron : 1,4 et 0,3 fois par jour (activité variable, stable pour Tron)

Les stablecoins de rendement (USDe, USDS) ont une vitesse plus faible, volontairement conçue ainsi :

• USDe sur Ethereum : 0,09 fois/jour
• USDS : 0,5 fois/jour

Ce n’est pas une faiblesse, mais une caractéristique : ces actifs visent la génération de rendement, pas la circulation.

Les mêmes tokens dans différents écosystèmes peuvent avoir des comportements très différents :

• PYUSD sur Solana : 0,6 fois/jour
• PYUSD sur Ethereum : 0,1 fois/jour

La vitesse relie émission et volume, permettant de juger si un stablecoin est une infrastructure active ou un fonds dormants.

7. Au-delà du dollar

Ce rapport se concentre sur 15 stablecoins dollar, mais le dataset couvre plus de 200 stablecoins et 20 monnaies fiat, notamment :

• Euro (17 tokens, 9,9 millions d’émission)
• Real brésilien, yen, naira, shilling kényan, rand sud-africain, lira turque, rupiah indonésienne, dollar de Singapour, etc.

Les stablecoins locaux représentent 12 milliards de dollars, avec 59 tokens déployés sur six continents, illustrant la construction d’infrastructures locales.

8. Un aperçu partiel

Ce rapport ne couvre qu’une petite partie des données disponibles : 15 stablecoins et quelques indicateurs clés, alors que le dataset complet inclut près de 200 tokens et plus de 30 blockchains.

Ce qui rend ce dataset unique, c’est sa classification :

• Chaque transfert est mappé à une action déclenchée sur la chaîne, dans 9 catégories d’activité
• Chaque solde est décomposé par type de détenteur, avec une norme unifiée

Il transforme des logs blockchain bruts en données structurées et comparables, permettant d’observer :

• La mutation des paradigmes
• La circulation interplateformes
• Le risque de concentration
• La participation structurelle

Ce niveau de granularité permet de répondre à de nombreuses questions encore non posées :

• Quels wallets accumulent avant l’arrivée des stablecoins en bourse ?
• Comment la concentration évolue-t-elle avant déconnexion ?
• Comment circulent les stablecoins euro via ponts cross-chain ?
• Comment les modes de mint/burn des émetteurs réagissent-ils aux pressions du marché ?

Ce sont des données conçues pour l’analyse institutionnelle, les rapports de recherche, la modélisation des risques, la conformité, et le tableau de bord de la direction. Leur potentiel est immense, il ne reste qu’à l’explorer.