Stani, fondateur d'Aave : le taux d'intérêt de prêt sur la chaîne n'est que de 5 %, la DeFi est en train de démanteler la « perte à plusieurs niveaux » de la finance traditionnelle

La finance en chaîne a commencé à émerger vers 2017 en tant qu’expérimentation marginale dans le monde des cryptomonnaies. Aujourd’hui, elle s’est développée pour devenir un marché dépassant 1000 milliards de dollars, dont la dynamique principale repose sur le prêt de stablecoins, soutenu principalement par des collatéraux cryptographiques natifs tels que l’Ethereum, le Bitcoin et ses dérivés. Les emprunteurs libèrent de la liquidité via des positions longues, utilisent l’effet de levier pour faire du trading, et tirent profit de ces opérations. L’essentiel ne réside pas dans l’innovation, mais dans la validation. Les performances concrètes des dernières années ont prouvé qu’avant même que les investisseurs institutionnels ne s’y intéressent, le prêt automatisé basé sur des contrats intelligents avait déjà démontré une demande réelle et une adéquation solide entre produit et marché.

Le marché des cryptomonnaies reste très volatile. Construire un système de prêt sur ces actifs exige de faire face à des défis en gestion des risques, en liquidation et en efficacité du capital, plutôt que de se cacher derrière des politiques ou des décisions humaines. Sans la présence de collatéraux natifs cryptographiques, il serait impossible de voir la véritable puissance du prêt entièrement automatisé en chaîne. La valeur ne réside pas dans la cryptomonnaie en tant que classe d’actifs, mais dans la révolution des coûts apportée par la finance décentralisée.

Pourquoi le prêt en chaîne est-il moins cher ?

Le coût réduit du prêt en chaîne ne provient pas d’une technologie révolutionnaire, mais du fait qu’il élimine les couches redondantes du système financier traditionnel. Aujourd’hui, un emprunteur peut obtenir des stablecoins à environ 5 % d’intérêt sur la chaîne, alors que les institutions centralisées de prêt crypto facturent souvent entre 7 % et 12 %, en ajoutant frais de service, commissions et autres coûts annexes. Dans un contexte où les conditions sont favorables à l’emprunteur, continuer à privilégier le prêt centralisé n’est ni prudent ni rationnel.

Cet avantage en termes de coûts ne repose pas sur des subventions, mais sur l’effet de concentration du capital dans un système ouvert. Les marchés sans permission, en agrégeant capital et gestion des risques, surpassent structurellement les marchés fermés — car la transparence, la composabilité et l’automatisation génèrent une concurrence féroce. La circulation du capital est plus rapide, la liquidité inutilisée est punie instantanément, et toute inefficacité est immédiatement révélée. L’innovation peut ainsi se diffuser rapidement.

Lorsque de nouveaux instruments financiers comme l’USDe d’Ethena ou Pendle apparaissent, ils absorbent la liquidité de tout l’écosystème, tout en étendant l’usage des instruments existants (par exemple Aave), sans nécessiter d’équipes de vente, de processus de réconciliation ou de logistique. Le code remplace la gestion administrative. Il ne s’agit pas simplement d’améliorations progressives, mais d’un mode de fonctionnement fondamentalement différent. Tous ces avantages en termes de coûts finissent par bénéficier aux allocataires de capital, et plus encore, aux emprunteurs.

Dans l’histoire moderne, chaque grande transformation suit un schéma similaire : passage d’un modèle à forte intensité de capital à un modèle léger, passage des coûts fixes aux coûts variables, remplacement du travail humain par des logiciels, effets d’échelle décentralisés, utilisation dynamique de la capacité inutilisée. Au début, ces changements semblent insignifiants — ils servent des utilisateurs marginaux (par exemple, le prêt de cryptomonnaies plutôt que des applications grand public), et avant que la qualité ne s’améliore, ils gagnent d’abord par leur prix, avant de gagner en échelle et de dépasser la capacité des acteurs traditionnels à réagir. Ils paraissent peu sérieux.

Le prêt en chaîne correspond parfaitement à ce modèle. Les premiers utilisateurs sont souvent de petits détenteurs de cryptomonnaies. L’expérience utilisateur est mauvaise. La gestion via portefeuille est compliquée. Les stablecoins ne permettent pas encore d’accéder aux comptes bancaires traditionnels. Mais tout cela n’a pas d’importance — car le coût est plus faible, la vitesse d’exécution plus grande, et l’accès est globalement uniforme. Avec l’amélioration continue de l’expérience périphérique, le prêt en chaîne devient de plus en plus accessible.

Quelle sera la prochaine étape ?

En période de marché baissier, la demande diminue, les rendements se compressent, ce qui met en lumière une dynamique encore plus cruciale. Le capital en chaîne reste en compétition constante. La liquidité ne stagne pas en raison de décisions trimestrielles ou d’hypothèses sur le bilan, mais est continuellement réévaluée dans un environnement transparent. Peu de systèmes financiers sont aussi impitoyables.

Le prêt en chaîne ne manque pas de capital, mais de collatéraux disponibles pour le prêt. La majorité des prêts actuels ne font que faire circuler le même type de collatéral dans des stratégies similaires. Ce n’est pas une limite structurelle, mais une contrainte temporaire.

Les cryptomonnaies continueront à générer des actifs natifs, des instruments de production et des activités économiques en chaîne, étendant ainsi la portée du prêt. Ethereum devient progressivement une ressource économique programmable, tandis que Bitcoin consolide son rôle de réserve d’énergie économique. Aucun des deux n’a encore atteint sa forme finale.

Pour atteindre des milliards d’utilisateurs, le prêt en chaîne doit intégrer une véritable valeur économique, plutôt que de rester une abstraction financière. L’avenir consiste à fusionner des actifs cryptographiques natifs autonomes avec des droits et obligations tokenisés issus du monde réel — non pas pour copier la finance traditionnelle, mais pour la faire fonctionner à très faible coût. Cela deviendra un catalyseur pour que la finance décentralisée remplace le système financier centralisé traditionnel.

Aujourd’hui, le coût élevé du prêt n’est pas dû à une pénurie de capital — celui-ci est en réalité abondant. Le taux de sortie pour un capital de qualité est d’environ 5 à 7 %, tandis que pour le capital à risque, il est de 8 à 12 %. La raison pour laquelle les emprunteurs paient encore des taux élevés, c’est que toutes les couches autour du capital — acquisition, évaluation du crédit, gestion — sont inefficaces.

Le secteur du prêt s’est alourdi à cause des coûts d’acquisition clients et des modèles de crédit obsolètes. La segmentation binaire des approbations fait payer trop cher les bons emprunteurs, tandis que les mauvais bénéficient de subventions jusqu’à la défaillance. La gestion reste dépendante du travail manuel, avec des lourdeurs réglementaires et des processus lents. Chaque niveau de l’incitation est désaligné — ceux qui fixent le prix du risque ne prennent pas en charge le risque réel ; les intermédiaires ne supportent pas la responsabilité des défauts ; les originateurs vendent immédiatement leur exposition au risque. Peu importe le résultat final, chacun perçoit sa rémunération. La défaillance du système de rétroaction est la véritable cause des coûts cachés du prêt.

Le retard dans la disruption du prêt s’explique par la prééminence de la confiance sur l’expérience utilisateur, la régulation qui freine l’innovation, et la capacité à masquer les pertes systémiques avant qu’elles n’éclatent. Lorsqu’un système de prêt s’effondre, les conséquences sont souvent catastrophiques, ce qui renforce la prudence plutôt que l’innovation. Par conséquent, le prêt reste encore une construction du siècle industriel, simplement adaptée à l’ère numérique.

Sauf si le prêt, l’évaluation des risques, le service et la gestion du capital deviennent entièrement natifs logiciels et en chaîne, les emprunteurs continueront à payer des frais excessifs, et les prêteurs à justifier ces coûts. La solution ne réside pas dans plus de régulation ou dans des améliorations marginales de l’expérience, mais dans une refonte totale de la structure des coûts — automatiser les processus, rendre la transparence systémique, remplacer la réconciliation fastidieuse par la certitude. C’est là la véritable révolution que la finance décentralisée peut apporter au prêt.

Lorsque le prêt en chaîne, en opération de bout en bout, coûtera nettement moins cher que le prêt traditionnel, sa diffusion à grande échelle sera inévitable. Aave est né dans ce contexte, avec le potentiel de devenir la couche de capital de référence pour la nouvelle infrastructure financière, desservant tout le spectre — des fintechs, des institutions de prêt, aux consommateurs.

Le prêt deviendra le produit financier le plus puissant en termes d’impact, car la structure de coûts de la finance décentralisée permet à un capital fluide de se déployer rapidement dans les applications où il est le plus nécessaire. Quand le capital est abondant, les opportunités surgissent naturellement.