Strategy (anciennement MicroStrategy) prévoit d’augmenter la taille de son émission d’actions privilégiées perpétuelles afin d’atténuer la pression du marché causée par la forte volatilité des actions ordinaires. Le PDG de la société, Phong Le, a récemment déclaré que les actions privilégiées pourraient devenir à l’avenir leur principal outil de financement, aidant l’entreprise à continuer d’allouer des bitcoins tout en réduisant sa dépendance à la dilution par actions ordinaires.
Depuis le début de l’année, le cours de MSTR a chuté d’environ 17 %, tandis que celui du bitcoin a reculé de plus de 22 % sur la même période. Lors d’une interview avec Bloomberg, Le a indiqué que cette forte volatilité des cours était liée à la corrélation étroite entre le « plan de réserve d’actifs numériques » de l’entreprise et le prix du bitcoin. Lorsque le bitcoin monte, le cours de l’action tend à augmenter rapidement ; inversement, il subit une pression à la baisse. Pour répondre aux besoins des investisseurs souhaitant une exposition aux actifs numériques sans supporter une volatilité excessive, Strategy a lancé une action privilégiée perpétuelle appelée « Stretch ».
Cette action privilégiée, basée sur une valeur nominale de 100 dollars, offre un dividende flottant, actuellement d’environ 11,25 % en annualisé, ajusté mensuellement pour maintenir le prix proche de la valeur nominale. Leaked a révélé que le prix de clôture récent de Stretch était exactement de 100 dollars, ce qui montre que le mécanisme de fixation du prix fonctionne.
Cependant, les actions privilégiées représentent encore une petite partie du financement global de la société. Les acquisitions successives de bitcoins ont principalement été financées par l’émission d’actions ordinaires. Strategy détient actuellement environ 714 644 bitcoins, avec un coût moyen d’achat d’environ 76 056 dollars, alors que le prix de marché oscille autour de 67 000 dollars, avec une perte latente d’environ 6,1 milliards de dollars. En conséquence, le cours de l’action en bourse est inférieur à la valeur nette comptable de la société.
Les données montrent que la valeur nette ajustée (mNAV) de Strategy après dilution est d’environ 0,95 fois, ce qui signifie que le prix de l’action est inférieur à la valeur en bitcoins par action. Cette décote rend plus risquée la poursuite du financement par actions ordinaires en raison du risque accru de dilution. En se tournant vers les actions privilégiées perpétuelles, la société tente de maintenir le rythme d’acquisition de bitcoins tout en stabilisant sa structure de capital.
Pour les actionnaires de MSTR, cette évolution permet de réduire la dilution, mais implique également une obligation de dividendes fixes plus élevée. Si le bitcoin reste faible, la pression sur la trésorerie augmentera. Strategy tente de réorganiser sa structure de capital pour équilibrer croissance et risques, mais l’efficacité de cette stratégie reste à confirmer par le marché.
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