Oracle en hausse de 9,6 % : les analystes parlent de « erreur de valorisation » : les revenus des services cloud sont brillants, mais la préoccupation concernant la gestion de 1300 milliards de dollars de dette reste présente

Oracle en forte hausse de 9,64 % en une journée, les analystes révisent leur recommandation à « Achat » avec un objectif de 180 dollars, mais cette entreprise porte une dette de 1300 milliards de dollars et des engagements de location de 2480 milliards de dollars, misant à levier sur l’infrastructure IA.
(Contexte : Oracle chute de 40 %, une infrastructure excessive en IA pourrait-elle faire tomber les géants ?)
(Informations complémentaires : La vente officielle de TikTok aux États-Unis : Oracle et deux autres grands investisseurs américains prennent le contrôle, ByteDance conserve la majorité, Trump aurait-il gagné ?)

Sommaire de l’article

• Le contrat annuel de 30 milliards de dollars d’OpenAI
• La croissance d’OCI est impressionnante, mais à quel prix
• Le partenariat avec TikTok : une assurance sous-estimée
• Le levier, la croissance et la foi

Oracle (ORCL) a connu lundi une hausse de 9,64 %, clôturant à 156,59 dollars, avec une hausse de plus de 4 % vendredi dernier, cumulant près de 14 % de rebond en deux jours de trading.

Mais depuis le sommet de 345 dollars en septembre dernier, Oracle a été réduit de moitié, atteignant un plus bas sur 52 semaines à 118 dollars. L’analyste de D.A. Davidson, Gil Luria, déclare : « Le marché a réagi de manière excessive, le prix a trop chuté. » Il a relevé sa recommandation de neutre à achat, avec un objectif de 180 dollars.

Les cibles surévaluées sont souvent aussi surévaluées, mais dans des directions opposées. La question est : cette correction concerne-t-elle la peur ou la réalité ?

Le contrat annuel de 30 milliards de dollars d’OpenAI

L’une des raisons principales de la chute d’Oracle est la perte de confiance du marché dans sa relation avec OpenAI. En juillet 2025, OpenAI a signé avec Oracle un contrat de services pour ses centres de données d’une valeur de 30 milliards de dollars par an, et a lancé le projet « Stargate » d’un montant total supérieur à 3000 milliards de dollars, avec pour objectif de construire 4,5 gigawatts d’infrastructure de calcul IA en cinq ans.

Ce contrat a permis à la division cloud d’Oracle (OCI) de passer d’un acteur de second rang à un fournisseur clé d’infrastructure IA. Mais face à la concurrence croissante du modèle Google Gemini, le marché commence à douter : OpenAI pourra-t-il tenir ses engagements financiers astronomiques ?

Si le modèle commercial d’OpenAI ne tient pas, les centres de données qu’Oracle construit pour lui deviendront des passifs plutôt que des actifs.

Luria réplique : « OpenAI a récemment réalisé des progrès significatifs dans son modèle commercial, en se recentrant sur des modèles de pointe, en explorant la monétisation par la publicité, et en disposant d’environ 40 milliards de dollars en cash, avec la possibilité de lever jusqu’à 100 milliards de dollars ce trimestre. » En d’autres termes, OpenAI ne fera probablement pas défaut pour l’instant, mais le mot « temporaire » n’est jamais une garantie sur les marchés financiers.

La croissance d’OCI est impressionnante, mais à quel prix

L’analyste soutient que la logique centrale d’Oracle repose sur la croissance de son service cloud public (OCI). Luria prévoit une croissance annuelle du chiffre d’affaires d’OCI de 71 %, avec un chiffre d’affaires en 2030 atteignant 144 milliards de dollars. Il qualifie OCI de « potentiel de croissance purement additionnel ».

Ce chiffre est séduisant, mais la structure du capital derrière est inquiétante. Pour soutenir l’expansion d’OCI, Oracle a annoncé en 2026 un plan de financement de 45 à 50 milliards de dollars, dont environ la moitié par émission d’actions et d’obligations convertibles, et l’autre moitié par émission d’obligations non garanties de qualité investissement. Cela s’ajoute à la dette existante de 1300 milliards de dollars.

Ajoutez à cela 2480 milliards de dollars d’engagements de location opérationnelle (en hausse de 148 % par rapport à août dernier), et le bilan d’Oracle n’est plus du tout « offensif ». Luria lui-même admet : « Oracle est dans une situation très risquée. » Un analyste, tout en recommandant « Achat », a déclaré que la situation était « très risquée », ce qui mérite réflexion.

Le partenariat avec TikTok : une assurance sous-estimée

Un actif souvent négligé est la participation de 15 % d’Oracle dans la coentreprise américaine TikTok, évaluée entre 50 et 90 milliards de dollars. Cette participation ne représente pas seulement une valeur comptable, mais surtout un verrou sur TikTok en tant que client à long terme d’OCI, contribuant chaque année à environ 1 milliard de dollars de revenus cloud.

Lecture complémentaire : La coentreprise TikTok aux États-Unis est officiellement créée, avec 80,1 % pour les États-Unis et 19,9 % pour ByteDance

Avec des contrats avec des clients de premier plan comme AMD, Meta, NVIDIA, xAI, le portefeuille client d’Oracle dans le domaine de l’infrastructure IA est luxueux. La question n’est pas de savoir si la demande existe, mais si Oracle pourra, dans un contexte de dettes accumulées, construire rapidement la capacité nécessaire pour répondre à cette demande.

Le levier, la croissance et la foi

Oracle, avec 1300 milliards de dollars de dette (dont environ 1000 milliards existants et un plan d’emprunt supplémentaire de 250 milliards en 2026) et 2480 milliards de dollars d’engagements locatifs, mise sur une croissance exponentielle de la demande en infrastructure IA. Si la mise de pari est gagnante, la courbe de revenus d’OCI rendra toutes ces dettes insignifiantes ; mais si la tendance s’inverse, ces chiffres deviendront une crise progressive du bilan.

Il est facile pour les analystes de crier au « mauvais timing », mais le vrai problème n’est pas de savoir si le prix a trop chuté, mais si le bilan d’Oracle pourra supporter un ralentissement de la demande IA. Dans un monde où les taux d’intérêt restent élevés et le capital n’est plus gratuit, le levier est une arme à double tranchant : il peut amplifier les gains comme accélérer la chute.

Le marché a applaudi Oracle pendant deux jours, mais les chiffres sur le bilan ne diminueront pas grâce aux applaudissements. Les investisseurs doivent évaluer prudemment toutes les situations.