La filiale de Cipher, Black Pearl Compute, a émis 2 milliards d’obligations et reçu 13 milliards de yuans, soit 6,5 fois la sursouscription. Les fonds ont été utilisés pour construire un centre de données au Texas, avec un total de 55 milliards de dollars de location sur AWS pour 15 ans, avec un rendement de 6,125 %. L’entreprise détient à 5,4 % de Google Investments. Bien que les actions aient chuté de 12 %, les sociétés minières sont passées à l’IA pour lever des fonds.
130 milliards de dollars d’abonnements témoignent d’une soif de puissance de calcul de l’IA
Selon Bloomberg, l’obligation de 20 millions de dollars émise mardi par Black Pearl Compute, une filiale axée sur l’IA de la société de minage de Bitcoin Cipher Mining, a reçu une demande importante, avec des commandes atteignant 130 millions de dollars. Cette sursouscription de 6,5 fois plus grande, extrêmement rare dans le marché des capitaux actuel faible, indique une demande avide d’infrastructures d’IA parmi les investisseurs.
Le financement servira à financer la construction du Black Pearl Data Center au Texas. Le centre de données a été loué à Amazon Web Services (AWS) en novembre dernier pour un bail d’au moins 15 ans. L’accord pour AWS vaut environ 55 milliards de dollars et a une capacité contractuelle de 300 mégawatts. Ce bail à long terme offre aux investisseurs obligataires des attentes de flux de trésorerie stables, réduisant considérablement le risque des obligations à haut rendement.
À une époque où les entreprises de minage de cryptomonnaies continuent de se diversifier dans le domaine du calcul haute performance et où le besoin d’infrastructures d’IA devient de plus en plus urgent, un intérêt important pour le financement par la dette de Cipher a été manifesté. Selon Bloomberg, citant des sources anonymes, Black Pearl Compute met en valeur un nouveau rendement obligataire sur 5 ans de 6,125 % mercredi. Ce taux offre une prime d’environ 56 points de base contre le rendement moyen de 5,56 % des obligations indésirables notées BB, reflétant le risque plus élevé du projet tout en restant perçu comme très attractif par le marché.
Les trois principales attractions des liaisons informatiques Black Pearl
Soutien à long terme d’AWS: Contrat sur 15 ans et 55 milliards de dollars verrouille le flux de trésorerie et réduit le risque de défaut
La puissance de calcul de l’IA est rare: La demande mondiale pour l’informatique en IA dépasse largement l’offre, et les centres de données sont en pénurie
6,125 % de rendement élevé: 56 points de base au-dessus de la moyenne et des rendements ajustés au risque attrayants
Les Bons Senior seront garantis par « pratiquement tous les actifs de l’émetteur et du garant » ainsi que par les capitaux propres de Black Pearl Compute en tant que premier titre senior. Cette structure de garantie entièrement basée sur les actifs offre une forte protection aux détenteurs d’obligations, permettant aux créanciers de récupérer leur investissement en mettant aux enchères des actifs et des capitaux propres même si l’entreprise ne va pas bien. Le financement servira à rembourser l’investissement en actions précédent de Cipher, d’environ 2,325 millions de dollars dans Cipher Black Pearl, parmi d’autres besoins de l’entreprise.
Un superbe passage du minage de Bitcoin au hashrate de l’IA
Le financement réussi de Black Pearl Compute est le dernier exemple d’une entreprise de minage crypto se transformant en fournisseur d’infrastructures d’IA. À l’origine une entreprise cotée en bourse axée sur le minage de Bitcoin, le minage de chiffres a décisivement évolué vers la location de puissance de calcul par IA, alors que les prix du Bitcoin chutaient et que les revenus du minage diminuaient. Cette transformation n’est pas accidentelle mais repose sur un haut degré de similarité dans l’infrastructure : le minage de Bitcoin et le calcul en IA nécessitent tous deux des quantités importantes d’électricité, de systèmes de refroidissement et de salles informatiques à haute densité.
Les sociétés minières ont accumulé des milliards de dollars de financement par endettement pour l’acquisition de mines, la modification d’installations et d’autres projets d’IA à forte intensité de capital. Par exemple, l’an dernier, Galaxy Digital a récolté 14 millions de dollars, tandis que TeraWulf cherchait un financement de 30 millions de dollars. Cette vague de financement montre que le marché des capitaux reconnaît fortement le modèle économique des sociétés minières en transition vers l’IA et est prêt à fournir un soutien financier à grande échelle.
En septembre, Cipher a signé un contrat de location de 10 ans et 168 mégawatts avec FluidStack, qui devrait générer jusqu’à 70 milliards de dollars de chiffre d’affaires. Parallèlement, Cipher prévoit également d’émettre 11 milliards de dollars en obligations senior convertibles, qui arriveront à échéance en 2031. L’accord était soutenu par Google, et le géant d’internet a obtenu une participation de 5,4 % dans Cipher en conséquence. FluidStack a également signé un accord similaire, soutenu par Google, avec TeraWulf.
L’implication profonde de deux géants du cloud, Google et AWS, offre un solide soutien à la transformation de Cipher. Ils ont choisi de s’associer à d’anciennes sociétés minières plutôt que de construire leurs propres centres de données, ce qui indique une urgence temporelle. L’entraînement des modèles d’IA nécessite une puissance de calcul énorme, et l’offre mondiale de puissance de calcul est gravement insuffisante. L’utilisation de l’infrastructure électrique et de l’espace des centres de données des installations minières existantes peut considérablement raccourcir le cycle de construction des centres de données, ce qui les rend attrayants pour les géants technologiques en grand besoin de puissance de calcul.
L’action CIFR a clôturé en baisse de 12,36 % à 14,25 $ mercredi, dans le contexte de la vente massive des jetons et actions crypto, selon la page de données de The Block. Cipher est la quatrième plus grande entreprise de minage de Bitcoin en termes de capitalisation boursière. Cette baisse des cours des actions contraste fortement avec l’essor des abonnements obligataires, indiquant que le marché n’est pas optimiste quant à l’activité de minage de Bitcoin de Cipher mais est extrêmement optimiste quant à son activité de transformation en IA. Les investisseurs votent avec leurs pieds, exprimant leur pessimisme à propos du minage avec des ventes d’actions et des abonnements obligataires exprimant leur optimisme envers l’IA.
La transformation des sociétés minières vers l’IA est devenue une nouvelle tendance dans le secteur
Le cas de Black Pearl Compute n’est pas un cas isolé, mais un microcosme de la transformation de l’ensemble de l’industrie minière. Les sociétés minières font face à une crise existentielle lorsque le prix du Bitcoin chute de 126 000 $ à 73 000 $, les revenus du minage atteignant un niveau historiquement bas. Ils disposent de contrats d’alimentation, de systèmes de refroidissement et d’espace spatial qui sont les actifs essentiels nécessaires aux centres de données IA. La grande capacité de conversion de cet actif offre une seconde vie aux compagnies minières.
D’un point de vue financier, les avantages de l’activité de location par IA sont extrêmement évidents. Les revenus du minage de Bitcoin dépendent fortement des fluctuations du prix des devises et peuvent entraîner des pertes lorsque le prix chute. À l’inverse, la location de centres de données par IA offre un flux de trésorerie stable à long terme. Le contrat de 15 ans de Black Pearl Compute pour 55 milliards de dollars avec AWS signifie un chiffre d’affaires stable d’environ 3,67 milliards de dollars par an, ce qui est le plus apprécié par les investisseurs en obligations.
D’un point de vue stratégique, des partenariats avec des géants technologiques comme AWS et Google ont permis aux entreprises minières de passer d’industries cryptographiques cycliques à l’industrie croissante de l’IA. La demande en informatique en IA devrait croître de façon exponentielle dans les prochaines années, et avec la popularisation d’applications telles que les grands modèles de langage, la conduite autonome et la robotique, la demande en puissance de calcul pourrait augmenter de 10 voire 100 fois. Les compagnies minières peuvent obtenir des rendements à long terme bien supérieurs à ceux de l’exploitation minière.
Cependant, cette transition n’est pas sans risques. La concurrence sur le marché de la puissance de calcul IA s’intensifie, avec des exploitants traditionnels de centres de données, des fournisseurs de services cloud et des startups qui se disputent tous des parts de marché. Bien que les sociétés minières bénéficient d’avantages en matière de puissance et de site, il subsiste des lacunes dans l’expertise technique, les relations clients et l’expérience opérationnelle de l’informatique IA. Si vous ne pouvez pas continuer à obtenir des contrats à long terme auprès de clients majeurs, la transformation pourrait échouer. De plus, si le contrat à long terme de 15 ans offre de la stabilité, il garantit également de la flexibilité, et si la voie technologique de l’IA évolue de manière significative, les contrats à durée déterminée pourraient devenir un fardeau.
