36 licences de stablecoin à Hong Kong ! La HKMA publie la première en mars, la Chine continentale interdit l'arbitrage transfrontalier

L’Autorité monétaire de Hong Kong a reçu 36 demandes de licences de stablecoin, dont un petit nombre du premier lot a été délivré en mars. Yu Weiwen a dit que « d’abord une stabilité stricte » puis s’est détendue. Cependant, fin 2025, le continent a clairement indiqué que les stablecoins sont des monnaies virtuelles et sont incluses dans la surveillance financière illégale, et que la participation transfrontalière des investisseurs continentaux reste soumise à des restrictions de contrôle des changes.

36 Prenez le premier lot de licences de petit nombre et annoncez le gagnant en mars

L’émission de licences de stablecoin accueille de nouveaux progrès. Selon « Voice of the Greater Bay Area » de China Central Radio and Television, le 2 février, le Panel sur les affaires financières du Conseil législatif de la Région administrative spéciale de Hong Kong a tenu une réunion, et Yu Weiwen, président de l’Autorité monétaire de Hong Kong, a annoncé lors de la réunion que 36 demandes de licences d’émetteur de stablecoins de Hong Kong avaient été reçues et étaient en cours d’évaluation. Les travaux d’examen et d’étude pertinents sont sur le point d’être terminés, et la HKMA vise à délivrer le premier lot de licences de stablecoin en mars.

Yu a souligné qu’un petit nombre de licences seront délivrées lors de la première promotion. Cette définition de « petite quantité » a suscité des spéculations sur le marché. Seul un petit nombre de licences ont été délivrées sur 36 demandes, ce qui implique que la révision a été extrêmement rigoureuse, avec un taux de réussite inférieur à 20 %. Cette rareté fait de l’obtention d’une licence en soi un avantage concurrentiel significatif. La première promotion d’institutions agréées saisira les opportunités de marché sous l’égide réglementaire pour renforcer la reconnaissance de la marque et la base d’utilisateurs, tandis que les candidats non retenus devront peut-être attendre la deuxième promotion, voire plus longtemps.

La HKMA a demandé des informations supplémentaires à certains candidats, telles que des détails sur les scénarios d’application de stablecoins, la gestion des risques, y compris l’investissement dans les actifs de réserve, etc. Dès la réception de tous les documents, la HKMA décidera si elle délivre une licence dès que possible. Cette exigence complémentaire montre le contrôle strict de la HKMA sur les détails. Les candidats doivent prouver que leurs stablecoins ne sont pas seulement techniquement réalisables, mais qu’ils disposent aussi de scénarios d’application clairs et d’un système complet de gestion des risques.

« Après l’émission du premier lot de licences stablecoin de Hong Kong, Hong Kong prendra l’initiative de mettre en œuvre un écosystème stablecoin conforme, favorisera la mise en œuvre d’actifs tokenisés, de paiements transfrontaliers et d’autres activités d’innovation financière connexes, d’attirer les institutions et fonds concernés pour développer le marché de Hong Kong, et de renforcer la structure du centre financier international de Hong Kong dans le domaine de la finance numérique. » Wang Pengbo, analyste en chef de Broadcom Consulting, a commenté. Les plateformes de paiement et financières du continent déjà déployées ouvriront également l’opportunité de mener des activités connexes en conformité, et pourront également offrir une expérience pratique pour la supervision mondiale des stablecoins et promouvoir la mise en œuvre d’une coopération réglementaire transfrontalière pertinente.

Éléments clés de l’examen des licences de stablecoins de Hong Kong

Détails du scénario d’application: Il faut prouver que les stablecoins ont une utilité pratique claire, et non purement spéculative

Système de gestion des risques: Mécanismes complets d’identification, d’évaluation et de réponse des risques

Investissement dans les actifs de réserve: Dépôts de fonds, stratégies d’investissement et solutions de gestion de liquidité

Capacités de conformité transfrontalière: Prouver le respect des réglementations locales sur le lieu d’opération

Yu Weiwen : D’abord être strict, puis détendez-vous pour éviter le chaos médiatique

Il convient de noter que Yu Weiwen a également souligné que le développement des stablecoins à Hong Kong doit être régulier, donc l’un des points clés à surveiller lors de l’évaluation des demandes de licence stablecoin est la capacité de gestion des risques des candidats. Selon le cadre réglementaire de Hong Kong, les opérateurs de stablecoins devront se conformer aux exigences réglementaires locales s’ils ont à l’avenir des activités transfrontalières, notamment en Chine continentale, à Singapour, à Londres, à l’ASEAN, etc. Cette exigence stricte de conformité transfrontalière signifie que les titulaires de licence doivent non seulement respecter la réglementation de Hong Kong, mais aussi démontrer leur capacité à s’adapter aux règles des différentes juridictions.

Bien que Hong Kong soit le « pionnier » dans le développement des stablecoins, la HKMA a toujours maintenu une attitude « axée sur la stabilité » envers les stablecoins de Hong Kong, en se concentrant sur la gestion et le contrôle des risques. Yu Weiwen a écrit à de nombreuses reprises que les investisseurs devaient rester rationnels et empêcher la spéculation excessive du marché et de l’opinion publique. Elle a publiquement déclaré que des exigences réglementaires plus strictes limiteront inévitablement la possibilité d’une expansion significative du marché des stablecoins à court terme, ce qui devrait susciter une réaction de la part de l’industrie.

Après tout, le secteur réglementé des stablecoins de Hong Kong en est à ses débuts, et il est évidemment plus propice au développement durable et sain du marché et des émetteurs que de commencer trop lâchement puis de nettoyer le chaos. Cette philosophie réglementaire de « stricte d’abord puis souple » reflète l’approche prudente de Hong Kong en tant que centre financier international. En cas d’événement risqué majeur, cela nuira non seulement aux intérêts des investisseurs, mais nuira aussi à la réputation du centre financier de Hong Kong.

Le secteur estime qu’il s’agit d’un choix concret qui combine les risques du marché mondial des stablecoins avec le développement économique de Hong Kong. Selon Wang Pengbo, grâce à un examen strict des licences et un contrôle continu des risques, elle établit non seulement des normes claires de conformité pour l’industrie, mais elle prévient également à l’avance des risques financiers potentiels tels que les actifs de réserve et la transmission transfrontalière, et favorise le développement ordonné de l’industrie stablecoin de Hong Kong sous prétexte d’assurer la stabilité financière, ce qui est en accord avec la réflexion cohérente des résultats financiers de la supervision financière de Hong Kong.

Le continent a complètement interdit l’arbitrage transfrontalier, et le rêve est brisé

Sur le continent, la réunion sur le mécanisme de coordination pour lutter contre la spéculation du trading de monnaies virtuelles tenue fin 2025 a souligné que les stablecoins appartiennent à la catégorie des monnaies virtuelles, et que leurs activités commerciales associées sont incluses dans le cadre réglementaire des activités financières illégales. Actuellement, les stablecoins ne peuvent pas répondre aux exigences de conformité telles que l’identification des clients et la lutte contre le blanchiment d’argent (CFA), et il existe un risque d’utilisation pour des activités illégales telles que le blanchiment d’argent, la fraude à la collecte de fonds et le transfert transfrontalier illégal de fonds, il est donc nécessaire de renforcer la réglementation sur toute la chaîne. Cette caractérisation est extrêmement sévère, assimilant les stablecoins aux monnaies virtuelles, ce qui signifie que la réglementation continentale des stablecoins est aussi stricte que celle des cryptomonnaies telles que le Bitcoin.

Cette différence de régulation entre Hong Kong et la Chine continentale rend l’application transfrontalière des stablecoins hongkongaises pleine d’obstacles. De nombreux acteurs du marché espéraient que les stablecoins de Hong Kong pourraient devenir un pont pour que les fonds du continent aillent à l’étranger ou les fonds étrangers pour réaliser un arbitrage transfrontalier ou une allocation d’actifs. Cependant, la caractérisation stricte du continent bloquait complètement cette voie. Les résidents du continent qui utilisent des stablecoins de Hong Kong pour des transferts transfrontaliers violent toujours les contrôles de change et les réglementations anti-blanchiment d’argent et font face à des risques juridiques.

Depuis 2025, avec la mise en œuvre de l’« Ordonnance sur les stablecoins » à Hong Kong, le marché des monnaies virtuelles a sous-estimé, ce qui a également donné naissance à des activités financières illégales utilisant des concepts émergents tels que les « stablecoins » comme gadgets. Les criminels profitent de ce point chaud pour inciter le public à obtenir de hauts rendements et commettre des fraudes sous couvert d’investissement, et les autorités de régulation financière ont publié des avertissements de risque à ce sujet. L’émergence de cette activité frauduleuse est l’une des raisons pour lesquelles les régulateurs adoptent une stratégie « serrée d’abord puis lâche ».

Wang Pengbo a déclaré que les investisseurs devraient clarifier les différences de politique réglementaire entre le continent et Hong Kong concernant les stablecoins, et recommander aux investisseurs d’éviter toutes sortes de produits stablecoin non licenciés, tant au pays qu’à l’étranger. Parallèlement, la participation transfrontalière à l’activité liée aux stablecoins agréés à Hong Kong nécessite également le respect des réglementations réglementaires pertinentes telles que les devises étrangères continentales et les transactions transfrontalières, être vigilant face aux risques d’investissement irrationnels engendrés par la spéculation de marché, et ne pas participer aveuglément aux activités de trading associées. Cette proposition révèle la dure réalité : même si Hong Kong délivre des licences, la participation des investisseurs du continent reste extrêmement limitée.