Le rapport de Wintermute montre pourquoi la liquidité crypto a stagné

• Les ETF ont injecté du capital dans Bitcoin et Ether, empêchant une rotation large des altcoins et comprimant l’étendue du marché.
• Les rallyes des altcoins se sont raccourcis à environ 20 jours, car les narratifs ont atteint leur pic plus rapidement et l’attention des investisseurs particuliers s’est tournée vers les actions.
• La croissance des dérivés et du trading OTC a indiqué un marché plus mature, axé sur le rendement, la protection et la discrétion.

La liquidité est entrée sur les marchés crypto tout au long de 2025, mais elle n’a pas réussi à se diffuser comme prévu. Selon le rapport de Wintermute sur les marchés OTC d’actifs numériques 2025, le capital s’est concentré plutôt que de tourner. En utilisant des données propriétaires sur les flux OTC, Wintermute a examiné où les fonds ont été déplacés, quand l’activité a culminé, et comment le comportement de trading a évolué selon les régions, les produits et les actifs durant l’année.

Les ETF ont dirigé le capital vers les majeurs, pas les altcoins

Selon Wintermute, les fonds négociés en bourse et les trusts d’actifs numériques ont dirigé la liquidité vers Bitcoin, Ether et certains tokens de grande capitalisation. En conséquence, la rotation plus large des altcoins ne s’est jamais matérialisée. L’activité de trading s’est concentrée près du sommet du marché, réduisant l’étendue du marché.

Les altcoins ont ressenti l’impact à travers des rallyes plus courts. Les données de Wintermute montrent que les rallyes moyens des altcoins ont duré environ 20 jours en 2025, contre environ 60 jours en 2024. Par conséquent, les narratifs se sont rapidement compressés. Les plateformes de lancement de memecoin, les DEX perpétuels et les tokens IA ont tous atteint leur pic rapidement, puis ont disparu.

Pendant ce temps, l’intérêt des investisseurs particuliers s’est tourné ailleurs. Wintermute a rapporté que les actions ont absorbé l’attention auparavant portée à la crypto. L’IA, la robotique et les thèmes quantiques ont dominé les marchés boursiers. Après le 10 octobre, les flux liés aux courtiers ont montré que les investisseurs particuliers se sont repositionnés dans les principaux actifs crypto pour la première fois depuis la fin 2023.

Les dérivés et le trading OTC ont signalé la maturité du marché

L’activité en dérivés s’est fortement développée en 2025. Wintermute a rapporté que les volumes d’options et le nombre de transactions ont plus que doublé d’une année sur l’autre. Notamment, l’utilisation s’est éloignée des paris directionnels. Les traders ont préféré des stratégies systématiques, incluant la génération de rendement, la protection contre la baisse et les calls couverts.

Parallèlement, les méthodes d’exécution ont évolué. Le trading OTC a gagné en importance alors que les participants privilégiaient la discrétion et l’efficacité du capital. Wintermute a observé un engagement plus profond des contreparties, même si la performance des prix est restée modérée. Ce changement reflète des stratégies d’exécution plus délibérées sur de grandes positions.

Les flux régionaux ont évolué avec les événements macroéconomiques

Les flux de liquidité ont varié selon la région plutôt que de suivre une tendance commune. Selon Wintermute, l’Asie a vendu lors de la volatilité provoquée par les tarifs en avril. L’Europe a redistribué ses positions durant les mois d’été. Pendant ce temps, les États-Unis ont mené des ventes nettes jusqu’à la fin de l’année, suite aux signaux hawkish de la Réserve fédérale.

Wintermute a noté que les ETF et les DAT ont rejoint les stablecoins en tant que principaux canaux de liquidité. Leurs mandats ont façonné les endroits où le capital s’est installé, limitant la propagation au-delà des actifs majeurs. Le rapport indique que les résultats de 2025 reflétaient des schémas de concentration, et non le calendrier traditionnel des cycles, alors que la structure du marché continuait de se développer.