Le Nasdaq et le CME intègrent un indice cryptographique, rebaptisé « Nasdaq-CME Crypto Index », comprenant BTC, ETH et cinq autres actifs majeurs. En 2021, ils ont lancé une licence pour que Hashdex émette des produits, avec une taille dépassant 1 milliard de dollars, dont le premier ETF cryptographique diversifié aux États-Unis (NCIQ). Un comité de gouvernance conjoint a été créé, CF Benchmarks étant responsable du calcul. Les investisseurs passent d’une simple détention de Bitcoin à une gestion par indice.
Une révolution de la confiance institutionnelle co-gérée par deux géants
Pour les investisseurs institutionnels, le mécanisme de gouvernance est un critère clé pour évaluer l’investissement en cryptomonnaies. La nouvelle version de l’indice Nasdaq CME Crypto Index a été créée par un comité de gouvernance conjoint entre Nasdaq et CME Group, chargé de superviser le fonctionnement de l’indice, n’intégrant que des bourses et des custodians approuvés, et ajustant ses composants en fonction des évolutions du marché et de la réglementation. La calculabilité de l’indice est confiée à CF Benchmarks, fournisseur de références pour les actifs cryptographiques, en partenariat de longue date avec les deux entités.
Ce modèle de co-gouvernance entre deux institutions est extrêmement rare dans l’histoire financière. Nasdaq, en tant que deuxième plus grande bourse mondiale, et CME, la plus grande plateforme de dérivés, unissent leurs forces pour valider l’indice cryptographique, conférant une légitimité bien supérieure à celle d’un seul organisme natif de la cryptomonnaie. Pour les départements de conformité et de gestion des risques des institutions financières traditionnelles, la combinaison « Nasdaq+CME » offre une base de confiance suffisante pour approuver l’allocation d’actifs cryptographiques.
Giovanni Vicioso, directeur exécutif des actions CME et produits alternatifs, indique que cette conception vise à faire ressentir aux investisseurs que le niveau institutionnel des actifs cryptographiques se rapproche progressivement de celui des marchés financiers traditionnels. La stratégie de « proximité avec le traditionnel » est essentielle, car les investisseurs institutionnels n’ont pas besoin que la cryptomonnaie « révolutionne » quoi que ce soit, ils veulent simplement que les actifs cryptographiques « respectent » les cadres de gestion des risques existants.
Les trois principaux avantages du système de gouvernance double
Examen rigoureux : seuls les échanges et custodians approuvés sont inclus, excluant les plateformes douteuses
Transparence : la méthode d’indice inclut la qualification des composants, les seuils de liquidité, la pondération et le mécanisme de révision trimestrielle
Ajustements dynamiques : les composants sont modifiés en fonction des évolutions du marché et de la réglementation pour éviter les risques réglementaires
Wasserman souligne que le marché cryptographique est encore en croissance, et qu’une gouvernance conjointe par deux institutions expérimentées et prudentes en gestion des risques est nécessaire pour instaurer la confiance. Nasdaq publie également la méthode de l’indice, insistant sur la transparence comme principe central. Cette transparence est cruciale pour les investisseurs institutionnels, qui doivent pouvoir expliquer à leurs comités d’investissement et autorités réglementaires pourquoi ils allouent des fonds aux actifs cryptographiques. La méthode d’indice transparente constitue une base pour ces explications.
De la détention unique de Bitcoin à la diversification via un indice à 7 actifs
Sean Wasserman, responsable de la gestion des produits d’indice chez Nasdaq, indique dans une déclaration officielle que les investisseurs passent d’une vision « uniquement Bitcoin » à une approche par indice représentant l’ensemble du marché cryptographique, à l’image des indices pour les actions ou les obligations, qui servent de thermomètre du marché. Ce changement de mentalité reflète une évolution naturelle de la théorie de l’investissement institutionnel.
Selon la théorie de l’allocation d’actifs, la concentration sur un seul actif est considérée comme une stratégie à haut risque. Même Bitcoin, souvent appelé « or numérique », présente une volatilité bien supérieure à celle des actifs traditionnels. Les investisseurs institutionnels, limités par leur budget de risque et leurs contraintes de retracement, ne peuvent pas allouer une grande partie de leur capital à un seul actif cryptographique. En revanche, une diversification via un indice répartit le risque sur 7 actifs, réduisant la volatilité et permettant une allocation plus importante de capitaux.
Les 7 actifs inclus — BTC, ETH, XRP, SOL, LINK, ADA, AVAX — ne sont pas choisis au hasard, mais selon des critères stricts. Ces actifs doivent respecter des seuils de liquidité (volume quotidien minimal), des exigences de capitalisation (pour éviter la manipulation de petites pièces), une faisabilité de custodial (supportée par des prestataires réglementés), et une conformité réglementaire (pas de privacy coins ou tokens en violation claire des règles).
Wasserman explique que cet indice ne vise pas seulement à suivre le marché, mais à devenir la base pour ETF, produits structurés, fonds actifs, etc. À l’avenir, les investisseurs pourront utiliser cet indice comme un outil de gestion des risques, d’allocation et de diversification, à l’image d’un portefeuille d’actions. La transition d’un « outil de suivi » à une « infrastructure d’investissement » marque une étape importante dans la maturité du marché cryptographique.
Alors que la demande pour des produits cryptographiques réglementés continue de croître, il est prévu que les produits financiers basés sur le Nasdaq-CME Crypto Index s’étendent davantage. Hashdex a lancé NCIQ, mais d’autres produits dérivés comme des contrats à terme, options, produits structurés ou même des produits de retraite pourraient voir le jour, apportant de nouveaux flux institutionnels dans le marché cryptographique.
Un milliard de dollars et l’effet démonstratif de Hashdex NCIQ
NCIQ a été lancé pour la première fois en 2021, puis licencié à Hashdex, gestionnaire d’actifs cryptographiques, pour la commercialisation en Amérique, Europe et Amérique latine. La taille totale des actifs dépasse aujourd’hui 1 milliard de dollars, incluant notamment le premier ETF américain diversifié basé sur un indice cryptographique, « Hashdex Nasdaq Crypto Index US ETF » (code NCIQ). Bien que ce montant soit inférieur aux centaines de milliards de dollars de certains ETF Bitcoin, sa signification symbolique est majeure.
En tant que premier ETF américain basé sur un indice diversifié de cryptomonnaies, NCIQ brise la limite selon laquelle les ETF cryptographiques ne peuvent porter que sur Bitcoin ou Ethereum. Avant NCIQ, la SEC n’avait approuvé que des ETF spot sur Bitcoin et Ethereum, excluant d’autres actifs. NCIQ, par son approche d’indice, permet aux investisseurs d’accéder à plusieurs cryptomonnaies majeures en une seule fois, ouvrant la voie à une future diversification plus large dans les ETF cryptographiques.
Ce seuil d’un milliard de dollars confirme la demande réelle du marché pour ces produits. Il ne s’agit pas d’un simple prototype ou d’un test à petite échelle, mais d’un produit mature ayant attiré des dizaines de milliers d’investisseurs et plusieurs centaines de millions de dollars. La réussite de Hashdex incite d’autres gestionnaires à lancer des produits similaires, créant un effet de réseau.
Les deux parties indiquent que, face à la demande croissante pour des produits réglementés, l’offre basée sur le Nasdaq-CME Crypto Index continuera probablement de s’étendre. Cette expansion ne concerne pas seulement la taille, mais aussi la diversité des produits : produits à faible volatilité pour les investisseurs prudents, ETF à effet de levier pour les plus agressifs, contrats à terme pour la couverture institutionnelle, etc.
