Saylor a encore acheté ! MicroStrategy investit 1,25 milliard pour acheter 13 627 bitcoins

MicroStrategy du 5 au 11 janvier a acheté 13 627 bitcoins, pour un montant de 1,25 milliard de dollars, à un prix moyen de 91 519 dollars. La détention atteint 687 410 pièces, pour un coût total de 51,8 milliards, avec un coût moyen de 75 353 dollars. Les fonds proviennent de la vente d’actions privilégiées STRC (1,191 milliard) et d’actions ordinaires MSTR (11,3 milliards). Il reste une capacité d’émission de plus de 40 milliards de dollars pour continuer à acheter.

Répartition des fonds pour l’achat de 1,25 milliard de dollars

(Origine : MicroStrategy)

MicroStrategy a en plus acheté 13 627 bitcoins entre le 5 et le 11 janvier, pour environ 1,25 milliard de dollars, à un prix d’achat moyen de 91 519 dollars par bitcoin, incluant les frais et dépenses. Cet achat renforce la position de l’entreprise en tant que plus grand détenteur de bitcoins au monde, poursuivant sa stratégie à long terme d’accumulation de cet actif numérique via des opérations sur le marché des capitaux.

Les documents montrent que ces fonds d’achat de bitcoins proviennent de la vente d’actions via le programme ATM (At-The-Market), comprenant des actions ordinaires et privilégiées. Par ailleurs, MicroStrategy a vendu 1 192 262 actions STRC (actions privilégiées à taux variable de série A à report permanent), avec un bénéfice net de 119,1 millions de dollars. La société a également vendu 6 827 695 actions ordinaires MSTR, avec un bénéfice net de 1,13 milliard de dollars. La somme totale de ces ventes s’élève à environ 1,249 milliard de dollars, couvrant précisément le coût de l’achat de bitcoins.

Le plan ATM (At-The-Market) est un outil de financement flexible permettant à une société de vendre progressivement ses actions au prix du marché, plutôt que d’émettre une grande quantité en une seule fois. Son avantage réside dans une moindre impact sur le marché, évitant une baisse du prix des actions due à une entrée massive d’actions à court terme. MicroStrategy a déjà utilisé à plusieurs reprises ce mécanisme pour financer ses achats de bitcoins, témoignant de l’acceptation du marché envers sa stratégie.

Analyse de la structure de financement à plusieurs niveaux de MicroStrategy

Actions privilégiées STRC : taux variable, report permanent, offrent un dividende fixe mais ne diluent pas le droit de vote

Actions ordinaires MSTR : dilution directe des actionnaires existants mais offrent une flexibilité maximale

Exécution du plan ATM : vente progressive au prix du marché pour éviter une chute brutale du cours

Pendant cette période, la société n’a pas émis d’autres actions privilégiées (y compris STRF, STRK et STRD), bien que ces outils aient encore une capacité d’émission. L’utilisation sélective de différents instruments de financement montre la gestion fine du coût du capital par l’équipe de MicroStrategy. Les actions privilégiées ont généralement un coût plus élevé mais ne diluent pas le droit de vote, tandis que les actions ordinaires diluent la participation des actionnaires mais ont un coût moindre. Choisir la meilleure combinaison de financement selon les conditions du marché est une compétence clé du CFO.

Détention impressionnante de 687 410 BTC et réserves futures

(Origine : MicroStrategy)

Au 11 janvier, MicroStrategy indique détenir au total 687 410 bitcoins, pour un coût d’achat d’environ 51,8 milliards de dollars. Selon les documents déposés, le prix d’achat moyen de toutes ces positions est de 75 353 dollars par bitcoin. Avec le prix actuel d’environ 91 000 dollars, la plus-value flottante de l’investissement s’élève à environ 10,7 milliards de dollars, avec un rendement d’environ 21 %.

Ce coût moyen a une signification stratégique majeure. 75 353 dollars signifie qu’en cas de chute du bitcoin à 80 000 dollars, MicroStrategy resterait en profit. Cet avantage de coût résulte de la stratégie d’achat à long terme initiée en août 2020, consistant à accumuler par tranches alors que le prix du bitcoin passait de 10 000 à 100 000 dollars. Par rapport aux investisseurs qui achètent en une seule fois à un sommet, la moyenne de coût de MicroStrategy réduit considérablement le risque.

Malgré la volatilité récente du prix du bitcoin et le recul général des actifs numériques, MicroStrategy a poursuivi ses acquisitions, ce qui montre que l’entreprise reste convaincue que le bitcoin est une réserve de valeur à long terme. Saylor a répété à plusieurs reprises que la stratégie de MicroStrategy n’est pas de faire du trading pour profiter des écarts de prix, mais de détenir en permanence comme réserve de valeur. Cette approche « acheter et conserver » permet à MicroStrategy de ne pas être affectée par les fluctuations à court terme.

Au 11 janvier, la société dispose encore d’un important potentiel d’émission, notamment plus de 20,3 milliards de dollars sous STRK, 4 milliards sous STRD, 3,9 milliards sous STRC, et 1,6 milliard sous STRF. La société conserve également plus de 10,2 milliards de dollars de capacité d’émission sous son plan d’actions ordinaires MSTR. Ces capacités d’émission totalisent plus de 40 milliards de dollars, laissant à MicroStrategy une « réserve de munitions » suffisante pour continuer à acheter des bitcoins.

Cette structure permet à MicroStrategy de continuer à saisir des opportunités de financement, en répartissant ses émissions entre actions ordinaires et diverses classes d’actions privilégiées à différents dividendes. L’utilisation de ces outils diversifiés réduit la dépendance à une seule source de financement et accroît la flexibilité financière. Lorsqu’un environnement de marché favorable à l’émission d’actions privilégiées se présente, la société émet ces dernières ; lorsque le marché valorise davantage les actions ordinaires, elle privilégie leur émission, toujours en cherchant le coût le plus bas.

Logique d’achat à long terme avec un coût moyen de 75 353 dollars

Les révélations de MicroStrategy renforcent sa position selon laquelle le bitcoin reste l’actif principal de son bilan. Bien que le prix moyen d’achat soit bien inférieur aux sommets récents, la vitesse et l’ampleur de ses acquisitions montrent que, peu importe la volatilité à court terme, la société est prête à déployer des fonds. MicroStrategy détient près de 700 000 bitcoins, faisant de son bilan l’un des plus concentrés en long terme dans le marché institutionnel mondial.

Le coût moyen de 75 353 dollars, comparé au prix actuel d’environ 91 000 dollars, offre une plus-value flottante d’environ 21 %. Mais surtout, cette base de coût offre une marge de sécurité importante. Même si le bitcoin devait reculer à 80 000 dollars à l’avenir, MicroStrategy serait toujours en profit. Ce coussin permet à l’entreprise de supporter la volatilité du marché sans être contrainte de vendre à perte.

La vision à long terme de Saylor est que le prix du bitcoin atteindra éventuellement plusieurs centaines de milliers, voire un million de dollars. Si cette vision se réalise, le prix d’achat actuel de 91 519 dollars sera considéré comme très avantageux à terme. Cette perspective à long terme permet à MicroStrategy d’ignorer les fluctuations à court terme et de continuer à acheter à divers niveaux. Depuis 2020, la société a acheté à différents prix : 10 000, 30 000, 50 000, 70 000, 90 000 dollars, etc., en utilisant la stratégie dite de « dollar cost averaging ».

Cependant, cette stratégie comporte aussi des risques. Si le prix du bitcoin reste durablement en dessous de 75 353 dollars, la valeur de l’actif de la société pourrait devenir inférieure à ses dettes et à la valeur des capitaux propres, risquant une dégradation de la notation ou une chute du cours. La société, en émettant des actions pour acheter des bitcoins, fonctionne très bien en marché haussier, mais pourrait faire face à une crise en marché baissier, avec une chute du cours des actions empêchant de lever des fonds.