Fondateur de 6th Man Ventures : Oubliez la rivalité « jetons vs actions », de quoi faut-il vraiment faire confiance ?

Auteur : Mike Dudas, fondateur de The Block et de 6th Man Ventures

Traduction : Ken, ChainCatcher

La structure « double token + actions » est-elle viable ? Il n’existe pas de réponse simple ou universelle. Mais un principe central est que vous devez être certain que l’équipe n’est pas seulement exceptionnellement compétente, mais aussi dotée d’un esprit de long terme, engagée à construire, comme Zhao Changpeng, une entreprise dirigée par ses fondateurs et capable de durer plusieurs décennies.

Je pense que, pour les projets en couche applicative nécessitant un leadership à long terme, dans de nombreux cas, le mécanisme de token est en réalité inférieur à une structure d’actionnariat. Par exemple, vous pouvez constater que la plupart des fondateurs de protocoles DeFi 1.0 ont déjà quitté leurs projets, dont beaucoup sont en difficulté, fonctionnant essentiellement en « mode maintenance » sous la supervision de DAO et d’autres membres à temps partiel. Il s’avère que DAO et le vote pondéré par tokens ne sont pas de bons mécanismes pour que les projets (notamment en couche applicative) prennent de bonnes décisions : ils manquent de rapidité décisionnelle et de la connaissance et des compétences de niveau « fondateur ».

Bien sûr, un modèle purement basé sur l’actionnariat n’est pas forcément supérieur aux tokens. Binance en est un exemple puissant : leurs tokens leur confèrent des avantages tels que des réductions sur les frais, le staking pour obtenir des airdrops, des accès privilégiés, ainsi que d’autres droits liés à leur activité principale et à la blockchain, que la propriété en actions ne peut pas clairement porter.

Les « tokens de propriété » ont aussi leurs limites, et il est actuellement difficile de les appliquer directement à un produit ou un protocole. Les applications décentralisées et les réseaux sont fondamentalement différents des entreprises traditionnelles (sinon, à quoi servirait notre secteur ?), et la propriété en actions est clairement moins flexible que les tokens. À l’avenir, il pourrait apparaître des tokens de type « actions+ », mais ce n’est pas encore le cas (de plus, l’absence de cadre réglementaire aux États-Unis rend risqué l’émission de tokens purement équivalents à des actions, dotés d’un pouvoir de capture de valeur direct et de droits légaux).

En résumé, vous pouvez envisager un scénario (tel que décrit par Lighter) : une entité actionnariale fonctionne selon un modèle « coût + marge », servant de moteur pour une plateforme alimentée par des tokens. Dans cette architecture, l’objectif de l’entité actionnariale n’est pas la maximisation du profit, mais la maximisation de la valeur du protocole et de l’écosystème de tokens. Si ce modèle fonctionne, cela sera une excellente nouvelle pour les détenteurs de tokens. Car vous disposez d’une entité Labs bien financée (par exemple, Lighter possédant une trésorerie de tokens pour le développement à long terme), et l’équipe principale détient une part importante de tokens, ce qui leur donne une forte incitation à faire augmenter leur valeur (tout en conservant la nature native cryptographique et les caractéristiques on-chain du token, en le séparant d’entités Labs complexes).

Dans ce modèle, il est crucial de faire confiance à l’équipe, car dans la majorité des cas actuels, les détenteurs de tokens ne disposent pas de droits légaux solides. À l’inverse, si vous ne croyez pas en la capacité de l’équipe à exécuter et à créer de la valeur pour leurs tokens détenus en propre, pourquoi avez-vous initialement choisi de participer à ce projet ?

En fin de compte, tout dépend des compétences, de la crédibilité, de l’exécution, de la vision et des actions concrètes de l’équipe. Plus une équipe reste longtemps sur le marché et tient ses promesses, plus ses tokens bénéficieront de l’« effet Lindy ». Tant que l’équipe maintient une bonne communication, en rachetant des tokens, en renforçant la gouvernance et en créant de la valeur dans le protocole sous-jacent, en orientant clairement cette valeur vers le token, nous verrons en 2026 les tokens les plus qualitatifs — même s’ils sont liés à des actions ou à des entités Labs — connaître une explosion.