En 2025, le montant des liquidations forcées sur le marché des dérivés de cryptomonnaies atteignait 1500 milliards de dollars, ce qui peut sembler une crise superficielle, mais en réalité, il s’agit d’une normalité structurelle dans un marché dominé par les dérivés. Les événements de liquidation d’octobre ont mis en évidence les risques liés à l’effet de levier élevé et à la concentration du marché, soulignant l’importance de mécanismes sains et de transactions rationnelles.
(Précédent contexte : Analyse psychologique du trading et la nature du marché : un jeu numérique sur les modèles et les probabilités)
(Complément d’information : Co-fondateur de Glassnode : la pression de vente de couverture de Bitcoin s’est dissipée, le marché reviendra au mécanisme de découverte des prix basé sur l’offre et la demande)
Une nouvelle année nécessite davantage de mécanismes sains et de transactions rationnelles, sinon le 1011 se répétera. Les données de CoinGlass montrent qu’en 2025, le montant des liquidations forcées sur le marché des dérivés de cryptomonnaies a atteint 1500 milliards de dollars, ce qui peut sembler une crise annuelle, mais en réalité, c’est une normalité structurelle dans un marché où les dérivés dominent la découverte des prix marginaux.
Les liquidations forcées dues à un manque de marge ressemblent davantage à une taxe périodique sur l’effet de levier.
Dans le contexte d’un volume total de dérivés de 85,7 trillions de dollars sur l’année (moyenne quotidienne de 264,5 milliards de dollars), la liquidation n’est qu’un sous-produit du marché, résultant d’un mécanisme de découverte des prix dominé par les swaps perpétuels et le trading de base.
Avec l’augmentation du volume de trading de dérivés, le volume de contrats ouverts a rebondi après le creux de levier de 2022-2023, et le 7 octobre, le contrat à terme non réalisé de Bitcoin a atteint 235,9 milliards de dollars (au moment où le prix du Bitcoin avait touché 126 000 dollars).
Cependant, le record de contrats non réalisés, les positions longues congestionnées et les petits altcoins à effet de levier élevé, combinés à la panique mondiale déclenchée par la politique tarifaire de Trump ce jour-là, ont provoqué un retournement du marché.
Les 10-11 octobre, plus de 19 milliards de dollars ont été liquidés, dont 85%-90% en positions longues, avec une réduction de 700 milliards de dollars en contrats non réalisés en quelques jours, pour finir l’année à 145,1 milliards de dollars (toujours supérieur au début de l’année).
Le cœur de cette volatilité réside dans un mécanisme d’amplification du risque : la liquidation régulière dépend d’un fonds d’assurance pour absorber les pertes, mais en cas de marché extrême, le mécanisme d’automatisation de la désendettement (ADL) peut, à l’inverse, amplifier le risque.
En période de crise de liquidité, l’ADL se déclenche fréquemment, forçant la réduction des positions gagnantes en profit et des market makers, ce qui entraîne l’échec des stratégies neutres sur le marché. Les marchés à longue traîne sont les plus touchés, avec des chutes de 10%-15% pour Bitcoin et Ethereum, et une chute de 50%-80% pour la majorité des petits actifs en contrats perpétuels, créant un cycle vicieux de « liquidation – baisse des prix – nouvelle liquidation ».
La concentration des plateformes augmente le risque de propagation, avec les quatre premières plateformes comme Binance, qui représentent 62% du volume mondial de dérivés. En cas de marché extrême, la réduction simultanée du risque et la logique de liquidation similaire entraînent des ventes massives concentrées.
De plus, les infrastructures telles que les ponts cross-chain et les canaux fiat subissent une pression, ce qui entrave la circulation des fonds entre les exchanges, rendant les stratégies d’arbitrage inter-exchanges inefficaces et élargissant davantage l’écart de prix.
Bien sûr, le total de 1500 milliards de dollars de liquidations annuelles ne symbolise pas le chaos, mais constitue un record dans la gestion des risques du marché des dérivés.
La crise de 2025 n’a pas encore déclenché de réaction en chaîne de défauts, mais elle a révélé les limites structurelles liées à la dépendance à quelques exchanges, à un effet de levier élevé et à certains mécanismes, au prix d’une centralisation des pertes.
Une nouvelle année nécessite davantage de mécanismes sains et de transactions rationnelles, sinon le 1011 se répétera.
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