Coffre-fort : l'avenir de la finance non dépositaire

Auteur : Merlin Egalite, co-fondateur de Morpho ; Source : X, @MerlinEgalite ; Traduction : Shaw 金色财经

Les Vaults (« coffres ») sont une infrastructure blockchain non dépositaire qui permet des fonctionnalités impossibles à réaliser dans la finance traditionnelle.

Dans la finance traditionnelle, les produits financiers sont construits sur des infrastructures dispersées, isolées et généralement obsolètes. Fournir un seul produit nécessite de coordonner plusieurs intermédiaires, d’intégrer des systèmes propriétaires et de gérer des processus manuels. Même ainsi, les « meilleurs » produits financiers manquent de personnalisation, de commodité et de transparence, tout en imposant aux utilisateurs des coûts élevés.

Les Vaults changent tout cela.

Qu’est-ce qu’un Vault ?

Un Vault (« coffre ») est une stratégie programmable non dépositaire, où l’utilisateur peut choisir de participer en allouant ses dépôts à différentes opportunités d’investissement, sans dépendre d’intermédiaires, le tout dans un environnement atomique unique — la blockchain. Les utilisateurs peuvent accéder à leurs fonds à tout moment, sans assistance (ou opposition) pour les transactions concernées. Ils conservent un contrôle total sur leurs actifs.

Les Vaults ont des objectifs similaires à ceux des fonds traditionnels — offrir une manière plus simple et plus efficace de déployer des fonds — mais utilisent l’automatisation et le code programmable plutôt que des intermédiaires.

Pour ceux familiers avec la finance traditionnelle, un Vault combine la taille et l’accessibilité des ETF (fonds négociés en bourse) avec le contrôle et la sécurité des comptes gérés en privé (SMA). Les Vaults réalisent des solutions financières supérieures par :

• Gestion composable : fonctionnement dans un environnement unifié sans intermédiaires, contrairement à plusieurs bases de données, registres, comptes et systèmes isolés, permettant des produits financiers plus flexibles, abordables et personnalisés.
• Facilité d’accès et d’intégration : interaction avec un seul portefeuille et actifs numériques, réduisant considérablement la barrière à l’entrée.
• Programmabilité : offre une sécurité transparente et irrévocable — ces avantages ne peuvent être obtenus que lorsqu’ils sont construits sur la chaîne.

Vaults et fonds

Les Vaults partagent certains traits avec les fonds, mais présentent aussi des différences clés.

Structure d’un fonds traditionnel : l’utilisateur investit dans un fonds. Le fonds détient des actifs, et l’investisseur détient des parts du fonds. Le gestionnaire du fonds a un contrôle et une garde complets. Le fonds est soumis à des contraintes légales, souvent avec une période de blocage, une fenêtre de rachat et un montant minimum d’investissement. Les dépôts et retraits ne peuvent se faire qu’avec la participation du gestionnaire.

Structure d’un Vault : l’utilisateur dépose ses actifs dans un contrat intelligent immuable et non contrôlé par une personne ou entité. Il détient un contrôle total — les actifs restent sous sa garde, sans restrictions traditionnelles. Le Vault répartit automatiquement les dépôts selon des règles prédéfinies. L’utilisateur peut retirer ses fonds à tout moment, instantanément, sans permission ni contrepartie.

Comment fonctionne le Vault Morpho ?

Lorsque l’utilisateur dépose dans un Vault Morpho, les fonds sont répartis selon la stratégie définie par le curateur dans le marché de prêt (le marché Morpho).

Ces fonds sont fournis à des emprunteurs souhaitant obtenir un prêt en utilisant certains collatéraux (par exemple, Bitcoin, Ethereum ou des obligations d’État tokenisées). Techniquement, tout actif sur la blockchain peut servir de collatéral. L’emprunteur paie ensuite des intérêts sur le prêt, qui deviennent le revenu du déposant dans le Vault.

L’utilisateur peut retirer ses fonds à tout moment, recevant le montant initial plus les intérêts.

Protection des déposants

Les Vaults sont conçus pour offrir une protection robuste aux déposants :

• Ils sont entièrement non dépositaire : les administrateurs ne peuvent jamais détenir directement les dépôts des utilisateurs.
• La répartition ne peut se faire que dans le cadre de limites et restrictions préalablement définies.
• Toute modification susceptible d’altérer le risque du Vault est soumise à un verrouillage temporel — un délai d’exécution — permettant aux déposants de réagir et, si nécessaire, de retirer leurs fonds.
• Il est possible de configurer un rôle « sentinelle » optionnel, permettant aux déposants de veto sur les changements de répartition.
• Même en cas de manque de liquidité, les déposants peuvent retirer leurs parts à tout moment.

Vaults et tokenisation

La tokenisation introduit des actifs traditionnels hors chaîne dans la blockchain. Sa valeur réside dans la connexion entre la finance traditionnelle (TradFi) et la finance décentralisée (DeFi) : permettre la détention et le transfert d’instruments financiers traditionnels sur la chaîne. La tokenisation améliore la distribution des actifs, mais ne crée pas intrinsèquement de meilleurs produits financiers. Les actifs tokenisés restent :

• Nécessitant de fonctionner entre environnements, systèmes et bases de données dispersés, ce qui rend coûteux et difficile la création de produits hautement personnalisés.
• Héritant des rapports, processus et systèmes comptables hors chaîne, ce qui réduit l’efficacité et augmente les coûts.
• Privés de la transparence et de la sécurité irrévocable que seul un contrat intelligent peut offrir.

Les Vaults fournissent une infrastructure pour le développement distribué de produits financiers et leur construction entièrement sur la chaîne. Les utilisateurs n’ont pas besoin de déposer tous leurs fonds dans des fonds tokenisés hors chaîne, mais peuvent déposer dans un Vault, où tous les fonds sont distribués sur la chaîne.

La tokenisation est un outil utile de transition, mais le Vault est la destination ultime.

Tous les Vaults ne se valent pas

L’infrastructure des Vaults existe sur un spectre continu. D’un côté, il y a des Vaults entièrement sur la chaîne, comme le Vault Morpho, où des contrats intelligents immuables garantissent une sécurité robuste : contrôle des actifs par l’utilisateur, distribution transparente et vérifiable, toutes les modifications soumises à un verrouillage temporel. De l’autre, il y a des « wrappers » de Vaults, qui maintiennent des arrangements de garde plus traditionnels, où l’opérateur du Vault contrôle les actifs et décide de leur utilisation.

Comprendre quelles garanties votre infrastructure de Vault offre et comment elles sont mises en œuvre est essentiel.