Juste maintenant ! La Réserve fédérale a officiellement levé l'interdiction de limiter les activités cryptographiques des banques en 2023

La Réserve fédérale a officiellement retiré la déclaration de politique de 2023 limitant les activités de cryptomonnaie des banques, en la remplaçant par de nouvelles règles, ouvrant ainsi une voie totalement nouvelle pour les banques membres pour innover. Ce changement historique signifie que des entreprises de stablecoins telles que Circle, Tether, Paxos, BitGo, peuvent désormais détenir directement des réserves clients auprès de la Réserve fédérale, plutôt que que toutes les fonds transitent par des banques commerciales. La nouvelle politique adopte un système d’évaluation par niveaux, reconnaissant que différentes activités doivent être soumises à une réglementation adaptée.

Pourquoi l’interdiction bancaire de 2023 sur les activités de cryptomonnaie a été levée

(Source : Réserve fédérale)

La déclaration de politique de la Réserve fédérale de 2023 a été perçue par l’industrie comme une restriction « à coup unique » sur les activités de cryptomonnaie des banques. Cette politique obligeait les banques membres des États à respecter les mêmes règles d’activité que d’autres organismes de réglementation fédéraux, tout en tentant d’indiquer comment les banques devaient gérer les nouveaux outils. La logique centrale de ces règles était « la même activité bancaire doit être soumise à la même réglementation », dans le but d’établir un environnement de concurrence équitable et d’éviter l’arbitrage réglementaire.

Cependant, deux ans après l’annonce de ces règles, le système financier a connu des changements radicaux. La cryptomonnaie est passée d’un outil spéculatif marginal à un actif financier grand public, avec l’approbation de ETF spot, une configuration massive par les institutions, et une capitalisation des stablecoins dépassant 2000 milliards de dollars. Dans ce contexte, les règles restrictives de 2023 ont commencé à apparaître dépassées et inadaptées. Le conseil d’administration a indiqué que le système financier avait évolué et que leur compréhension s’était approfondie, ce qui a conduit à la décision d’abroger l’ancienne réglementation et de la remplacer par une nouvelle politique.

Une raison plus profonde réside dans la pression juridique. Custodia Bank, l’une des premières banques cryptographiques à utiliser une licence de dépôt pour usage professionnel dans le Wyoming (SPDI), a poursuivi la Réserve fédérale et la Réserve fédérale de Kansas City, accusant leur « retard manifestement illégal » de refuser sa demande de compte principal. Bien que la cour ait rejeté cette affaire, Custodia a fait appel et le procès est toujours en cours, mais cette lutte et la pression juridique plus large ont poussé la Fed à repenser sa méthode de régulation.

Le changement central de la nouvelle politique consiste à abandonner le « tout ou rien » pour adopter une « évaluation par niveaux ». Le mémo du conseil indique que la nouvelle déclaration « reconnaît que le conseil peut permettre à des banques d’État non assurées d’opérer en tant que banques auto-entrepreneurs dans des activités que les banques assurées ne peuvent pas faire, à condition que ces activités soient menées de manière conforme à la sécurité bancaire, à la solidité et à la stabilité du système financier américain ». Cette flexibilité offre de l’espace pour l’innovation, mais soulève aussi des inquiétudes quant à l’arbitrage réglementaire.

L’impact révolutionnaire de la détention directe des réserves auprès de la Réserve fédérale pour Circle et Tether

La plus grande innovation de cette nouvelle politique est la possibilité pour des entreprises de stablecoins comme Circle, Paxos, Tether et BitGo de détenir directement des réserves clients auprès de la Réserve fédérale. Ce changement va profondément transformer le fonctionnement de l’industrie des stablecoins.

Autrefois, ces entreprises devaient placer les réserves clients dans des banques commerciales, ce qui engendrait trois coûts principaux. Premièrement, le risque de contrepartie : si la banque partenaire faisait faillite (comme lors de l’événement SVB en 2023, qui a brièvement déconnecté USDC), les entreprises de stablecoins risquaient de perdre leurs réserves. Deuxièmement, les coûts opérationnels : les banques commerciales facturent des frais de gestion de compte et de transfert. Troisièmement, la perte d’efficacité : les transferts interbancaires prennent du temps, ce qui ralentit les processus de rachat.

Détention directe auprès de la Réserve fédérale résout ces problèmes. En tant que couche de règlement ultime, la Fed ne peut pas faire faillite, offrant une sécurité absolue que les banques commerciales ne peuvent garantir. L’accès direct réduit les intermédiaires, abaissant les coûts opérationnels. La rapidité accrue de règlement permet des rachats instantanés, améliorant considérablement l’expérience utilisateur. Un contrôle accru sur les flux de capitaux permet aux entreprises de stablecoins de gérer leur liquidité avec plus de souplesse.

Les trois impacts révolutionnaires de la détention directe des réserves auprès de la Réserve fédérale

Élimination du risque de contrepartie : La Fed ne fait pas faillite, la sécurité des réserves est maximale, éliminant le risque de déconnexion comme avec SVB

Réduction des coûts opérationnels : En contournant l’intermédiaire bancaire, économiser sur les frais de gestion et de transfert, augmentant la rentabilité

Amélioration de l’efficacité de rachat : Accès direct au système de paiement de la Fed, règlement instantané, expérience utilisateur grandement améliorée

Ce changement va considérablement renforcer la compétitivité des stablecoins américains sur le marché mondial. Lorsque la sécurité des réserves de USDC et USDT atteindra un niveau comparable à celui des obligations d’État américaines, il sera difficile pour d’autres stablecoins de rivaliser. Cela explique aussi pourquoi les régulateurs européens et asiatiques accélèrent le développement de leurs propres stablecoins, car une domination américaine pourrait faire de la souveraineté monétaire une menace réelle.

Les divisions politiques entre Bowman et Barr sur le soutien et l’opposition

Michelle Bowman, vice-présidente de la supervision de la Fed, est une fervente partisane de la nouvelle politique. Elle a déclaré : « La nouvelle technologie apporte de l’efficacité aux banques et offre de meilleurs produits et services à leurs clients. En créant des produits et services responsables et innovants, le conseil d’administration contribue à assurer que le secteur bancaire reste sûr, solide, tout en étant moderne, efficace et performant. »

En revanche, le gouverneur de la Fed Michael Barr a voté contre. Son opposition révèle les risques potentiels de cette politique. Barr a souligné que la déclaration de 2023 initiale était basée sur le principe « la même activité bancaire doit être soumise à la même réglementation », adoptée à l’unanimité. « Par conséquent, je ne peux pas approuver la suppression de la déclaration de politique en vigueur, pour adopter une nouvelle déclaration qui, en pratique, encouragerait l’arbitrage réglementaire, détruirait la concurrence équitable et créerait des incitations contraires à la stabilité financière. »

Les inquiétudes de Barr ne sont pas infondées. Bien que le système d’évaluation par niveaux offre de la flexibilité, il pourrait aussi concentrer des activités à risque élevé dans des institutions moins réglementées. Si des banques membres non assurées par la FDIC se lancent massivement dans des activités cryptographiques à haut risque, en cas de problème, le risque systémique pourrait se propager à l’ensemble du système financier. Cette forme d’arbitrage réglementaire est l’une des leçons de la crise financière de 2008.

Ce clivage politique reflète des différences fondamentales dans la perception de l’innovation et du risque au sein de la Fed. Bowman représente une position favorable à l’innovation, croyant en l’autorégulation du marché, tandis que Barr prône une régulation prudente pour prévenir les risques systémiques. Dans le contexte de la politique pro-cryptomonnaie du gouvernement Trump, la position de Bowman a momentanément l’avantage, mais si un événement majeur dans le marché cryptographique survient, la balance pourrait à nouveau pencher en faveur de Barr.

Pour l’industrie de la cryptomonnaie, cette évolution est une grande opportunité, mais aussi une responsabilité accrue. La Fed a clairement indiqué soutenir une « innovation responsable », ce qui signifie que les entreprises ayant un accès direct devront mettre en place des contrôles de risque et une conformité renforcés. Toute erreur majeure pourrait entraîner un resserrement des politiques, un avertissement que toute l’industrie doit garder en mémoire.