Introduction au rapport d'investissement 2026 de J.P. Morgan : cinq signaux clés pour évaluer la bulle de l'IA, les agents prennent le relais des LLM

J.P. Morgan a publié son rapport de perspectives d’investissement pour 2026, articulé autour de trois mots-clés : « intelligence artificielle (IA) », « fragmentation mondiale » et « inflation ». J.P. Morgan souligne que l’ère de la faible inflation et de la mondialisation sans couture est manifestement terminée.

Elle a été remplacée par trois forces puissantes et interconnectées qui façonnent un nouveau paysage de marché. Ensemble, elles posent un défi fondamental : comment investir lorsque les perspectives de croissance de la productivité tirée par l’IA se heurtent à une inflation plus persistante et instable, ainsi qu’à un ordre mondial fragmenté ? Cet article se concentre sur les chapitres consacrés à la bulle de l’IA pour en faire une synthèse.

Mots-clés d’investissement 2026 : IA, fragmentation mondiale et inflation

J.P. Morgan estime que la principale évolution apportée par l’intelligence artificielle sera de potentiellement réduire à zéro le coût des compétences professionnelles — une transformation comparable à l’avènement de l’informatique. Cette nouvelle technologie pourrait accroître la productivité et les marges bénéficiaires des entreprises, mais elle soulève également d’autres défis. Par exemple, le marché du travail sera fortement impacté, et une bulle de marché pourrait apparaître. Savoir saisir les opportunités de cette transformation tout en évitant les risques d’obsolescence technologique et d’euphorie irrationnelle sera essentiel à l’avenir.

Sur le plan géopolitique, l’ordre mondial se désagrège, donnant naissance à des blocs concurrents, à des chaînes d’approvisionnement âprement disputées et à des alliances fragiles. L’accès aux ressources naturelles et à l’énergie est désormais un enjeu stratégique. À mesure que ces dynamiques redéfinissent le commerce et les flux de capitaux, elles créent aussi des opportunités intéressantes de rendement (et de pertes) pour les investisseurs. Lorsque la quête de l’efficacité cède la place à la résilience et à la sécurité, quelles régions et quels secteurs tireront leur épingle du jeu ?

J.P. Morgan met en garde : la volatilité de l’inflation sera plus importante qu’avant la pandémie, reflet des déficits budgétaires persistants et de la croissance continue du patrimoine des ménages. Cependant, la banque prévoit que des fondamentaux économiques solides offriront des opportunités favorables aux investisseurs dans l’année à venir. Le cycle de baisse des taux de la Fed et la réduction de l’incertitude des politiques économiques devraient permettre une reprise de la croissance au niveau attendu à l’échelle mondiale. Une baisse des taux américains à court terme pourrait stimuler les actions mondiales et d’autres actifs à risque comme le crédit.

J.P. Morgan 2026 – Mot-clé IA : Agentic

J.P. Morgan indique que depuis le lancement de ChatGPT par OpenAI fin 2022, le potentiel de l’intelligence artificielle a captivé de nombreux investisseurs. Trois ans plus tard, la fièvre de l’IA ne cesse de croître. Le cœur du phénomène réside dans la progression rapide des capacités de l’IA générative et dans la baisse spectaculaire des coûts. Les modèles d’aujourd’hui sont moins sujets aux hallucinations, peuvent traiter des fenêtres contextuelles plus longues et démontrent de meilleures capacités de raisonnement. Les LLM pourraient atteindre un niveau de performance équivalent à celui de l’homme au printemps 2026.

J.P. Morgan observe que la courbe de progression des grands modèles de langage ralentit, mais que l’Agentic AI pourrait être le prochain point de rupture. L’Agentic AI désigne des systèmes IA capables d’agir de manière proactive, de planifier des tâches en plusieurs étapes et d’opérer des outils de façon autonome. L’idée centrale est que l’IA n’est plus simplement une réponse, mais un assistant qui accomplit des tâches de manière autonome. Par exemple, si je saisis : « Aide-moi à récupérer le prix de l’ETH aujourd’hui et à mettre à jour Google Sheet », l’Agentic AI pourra automatiquement interroger l’API et mettre à jour Google Sheet.

(Google a officiellement lancé Gemini 3 : l’IA Agentic la plus puissante à ce jour et le LLM Vibe Coding)

Note de l’auteur : Agentic AI est désormais le mot-clé le plus en vogue, pas seulement côté modèles de langage ; de nombreux retailers itèrent activement sur leurs produits pour capter les opportunités commerciales du Black Friday à Noël.

(Walmart, Amazon et Google améliorent leur fonction d’agent d’achat IA, boostant leurs ventes pour la saison des fêtes de fin d’année)

Leçons du passé, 5 axes pour appréhender la bulle IA

Concernant la bulle IA débattue sur les marchés, J.P. Morgan livre ses observations. Elle note d’abord que les investissements liés à l’IA contribuent davantage à la croissance du PIB américain que les dépenses de consommation. En termes de capitalisation boursière, près de 40 % du S&P 500 est lié à l’IA.

La formation des bulles de marché et économiques suit des schémas récurrents. La plupart naissent de la conviction que le monde est en mutation, les investisseurs accumulant des ressources pour répondre à une demande future. La bulle se forme en partie grâce à l’abondance du crédit. L’assouplissement des standards du crédit et l’augmentation du levier déconnectent fondamentaux économiques et valorisations de marché. De plus en plus d’investisseurs affluent jusqu’à ce que les fondamentaux reprennent le dessus et que la bulle éclate. Voici les observations de J.P. Morgan à ce sujet :

La bulle naît d’un changement de paradigme, l’IA ne présente pas encore de signes de surcapacité

Les bulles naissent souvent de la croyance qu’une nouvelle technologie, une tendance démographique ou un changement politique bouleversera le monde. Parmi les exemples historiques figurent la fièvre du chemin de fer au XIXe siècle ou la bulle internet de la fin des années 1990. Ces innovations ont effectivement changé le monde, mais le timing est crucial. Par exemple, la longueur des chemins de fer britanniques a doublé en dix ans, mais les revenus par unité sont restés stables ou ont chuté. De même, les entreprises télécoms ont posé des millions de kilomètres de fibre optique, dont seulement 10 % ont été utilisés, chaque fibre n’exploitant que 10 % de sa bande passante disponible.

Les périodes de prospérité dans le ferroviaire et l’internet ont vu une énorme surcapacité, non corrélée à la demande ou à la rentabilité unitaire. À ce jour, l’IA ne montre pas de signal de surcapacité : le taux d’inactivité des data centers est historiquement bas à 1,6 %, et trois quarts des capacités en construction sont déjà réservées. À chaque maillon de la chaîne de valeur — puissance de calcul, énergie, data centers — la demande excède largement l’offre. Les derniers résultats trimestriels confirment que les applications IA stimulent la croissance du chiffre d’affaires des grandes entreprises.

La dette liée à l’IA va continuer de croître

La bulle des tulipes a été dopée par le marché du crédit très développé d’Amsterdam ; la bulle des actifs japonais des années 1980 reposait sur des prêts bancaires garantis par la surévaluation des actions des entreprises ; la bulle immobilière avant la crise financière mondiale (GFC) a été poussée par les subprimes. Dans les années 2010, grâce à des taux proches de zéro, les producteurs de pétrole ont pu se financer à bas coût, engendrant une bulle des valeurs énergétiques.

L’entrée récente d’Oracle sur le marché obligataire indique que la prochaine phase du cycle des infrastructures IA reposera davantage sur le crédit. Les marchés publics sont prêts à financer les grandes entreprises tech, dont les spreads sont inférieurs à la moyenne des obligations investment grade. Avec la baisse des taux de la Fed, le crédit lié à l’IA devrait continuer de croître.

En 2025, l’IA reste assise sur du cash-flow

Les bulles se développent vite car la structure financière amplifie les gains tout en masquant les risques sous-jacents. La bulle de la mer du Sud reposait sur des conversions massives de dette en actions ; avant la crise de 1929, les marchés américains étaient accros à l’effet de levier du margin trading. L’explosion des SPAC ces dernières années doit aussi son ascension éclair à des mécanismes comme les put options remboursables et les warrants gratuits, qui ont créé un fort effet de levier.

Récemment, plusieurs entreprises ont émis des dettes adossées à des infrastructures IA : Lambda et CoreWeave ont émis des obligations adossées à des GPU, Alibaba a annoncé une émission d’obligations convertibles à zéro coupon pour étendre ses data centers. D’après les données, les émissions obligataires tech, les titres adossés à des actifs liés aux data centers et les CMBS sont revenues aux niveaux de la vague 2020-2021.

Mais ce n’est que la surface des marchés de capitaux. Si les opérateurs hyperscale de data centers acceptaient d’augmenter leur levier à hauteur des standards investment grade (dette nette à 2,8x l’EBITDA), le marché pourrait en théorie mobiliser encore 1 000 milliards de dollars supplémentaires.

Ce qu’il faut surveiller désormais : les standards de souscription vont-ils s’assouplir ? Que ce soit les PPA (Power Purchase Agreements), le private equity ou le venture capital, si les critères deviennent trop laxistes, le risque grimpe nettement. Jusqu’à présent, les grands groupes tech génèrent toujours plus de cash-flow opérationnel que de dépenses d’investissement et de dividendes — signe que l’investissement IA actuel, bien que massif, est surtout financé par les profits eux-mêmes. Le levier pourrait augmenter à l’avenir, mais la vague actuelle d’investissements IA repose encore sur des bases relativement saines.

Les sociétés IA cotées ont été corrigées, le non-coté est déjà en bulle

Dans les périodes de bulle, les valorisations dépassent souvent les fondamentaux. Lors de la bulle internet, certaines entreprises sont allées en bourse sans aucun revenu. L’action Cisco a été multipliée par 40 entre 1995 et 2000, alors que ses bénéfices ne faisaient que x8. J.P. Morgan note qu’une bulle est déjà présente sur le marché privé : les valorisations des startups IA dépassent systématiquement celles des non-IA à tous les stades de financement.

Mais sur les marchés publics, la performance des sociétés IA cotées est entièrement liée à la croissance des bénéfices. Sur les trois dernières années, le PER anticipé des actions IA a baissé tandis que le BPA anticipé a plus que doublé. Sur cinq ans, le titre NVIDIA a été multiplié par 14, ses bénéfices par 20.

J.P. Morgan : mieux vaut se demander qui captera la valeur que de se focaliser sur la bulle IA

Toutes les bulles suivent le même schéma : tant que les prix montent, de plus en plus de gens y croient. Les artisans hollandais ont payé plusieurs fois leur salaire annuel pour des bulbes de tulipes ; en 2005, les barmen de Las Vegas se ruaient sur l’immobilier. Les dernières IPO montrent à nouveau un parfum de bulle. Le sentiment de marché s’échauffe, mais c’est seulement si l’on passe à un cran supérieur que l’alarme retentira vraiment.

Au final, les conditions pour une bulle sont presque toutes réunies. Mais J.P. Morgan estime que le risque n’est pas que la bulle ait déjà atteint son sommet, mais que la probabilité de sa formation augmente. La vraie question n’est pas tant de savoir si l’IA va entrer en bulle, mais plutôt : qui va capter la plus grande part de la valeur issue de cette révolution technologique ? Malheureusement, l’histoire n’offre pas de modèle reproductible et stable.

Certaines industries ont vu leurs pionniers lourdement sanctionnés, comme les chemins de fer britanniques, la fibre optique ou les télécoms — premiers à investir et à prendre des risques, derniers à profiter de la chute des prix. À l’inverse, dans la tech, IBM, Microsoft, Cisco ou Amazon ont su préserver leur écosystème et leur part de marché. Par ailleurs, si les électriciens américains ont conservé leurs parts de marché, les retours sur investissement des pionniers ont été limités par la régulation, ce qui les a empêchés de profiter pleinement de la croissance.

Cet article, Introduction au rapport d’investissement J.P. Morgan 2026 : 5 signaux clés pour analyser la bulle IA, Agentic prend le relais des LLM, a été publié pour la première fois sur Chainnews ABMedia.