La véritable situation économique actuelle.
Auteur : arndxt ; Source : X, @arndxt_xo ; Traduction : Shaw Jinse Caijing
Aujourd'hui, je vais analyser en profondeur la véritable situation de notre économie actuelle. Si vous avez suivi l'économie macroéconomique précédente, vous devriez en tirer quelques indices.
Actuellement, seule l'intelligence artificielle continue de faire progresser le PIB, tandis que d'autres domaines tels que le marché du travail, les ménages, l'accessibilité et l'acquisition d'actifs sont en déclin.
Tout le monde attend le “renversement du cycle”. Mais il n'y a pas de cycle.
La réalité est :
- Le marché ne se négocie plus sur la base des fondamentaux.
- Les dépenses en capital en intelligence artificielle sont en réalité un facteur clé pour empêcher une récession technologique.
- Une vague de liquidité arrivera en 2026, et le consensus du marché n'a même pas encore commencé à en faire le prix.
- L'inégalité est une résistance macroéconomique qui limite l'élaboration des politiques.
- Le goulot d'étranglement de l'intelligence artificielle ne réside pas dans la puissance de calcul des GPU, mais dans l'énergie.
- Les cryptomonnaies deviennent la seule catégorie d'actifs ayant un véritable potentiel de hausse pour les jeunes, ce qui leur confère une signification politique.
Ne pas mal évaluer ce risque de transformation et donc mal allouer les investissements, ce qui entraînerait une occasion manquée.
1. Les dynamiques du marché ne sont pas pilotées par les fondamentaux
Au cours du mois dernier, les prix des actifs ont fluctué sans la publication de nouvelles données économiques, mais ont connu de fortes variations en raison du changement d'attitude de la Réserve fédérale.
La probabilité de réduction des taux d'intérêt est passée de 80 % à 30 %, puis est revenue à 80 %, simplement à cause des déclarations de certains responsables de la Réserve fédérale. Cela correspond à une situation de marché où les flux de fonds systémiques dépassent de manière écrasante les jugements macroéconomiques.
Voici quelques preuves de microstructure :
- Les fonds à objectif de volatilité désendettent mécaniquement lors d'une envolée de la volatilité et réendettent lors d'une compression de la volatilité.
Ces fonds ne se soucient pas de “l'économie”, car ils ajustent leur exposition aux investissements en fonction d'une seule variable : le niveau de volatilité du marché. Lorsque la volatilité augmente, ils diminuent leur exposition au risque → vendent. Lorsque la volatilité diminue, ils augmentent leur exposition au risque → achètent. Cela entraîne des ventes automatiques lorsque le marché est faible et des achats automatiques lorsque le marché est fort, amplifiant ainsi la volatilité dans les deux sens.
- Le CTA changera de position longue à courte au niveau de tendance prédéfini, générant ainsi un flux de fonds contraignant.
Le CTA (Conseiller en Trading de Produits) suit des règles de tendance strictes :
• Si le prix dépasse un certain niveau → acheter.
• Si le prix tombe en dessous d'un certain niveau → vendre.
Il n'y a aucune “logique” derrière cela. C'est simplement mécanique. Ainsi, lorsque suffisamment de CTA placent des ordres de stop-loss au même niveau de prix en même temps, cela entraîne un comportement d'achat ou de vente à grande échelle et coordonné, même si les fondamentaux n'ont pas changé. Ces flux de capitaux peuvent affecter l'ensemble de l'indice en quelques jours.
- La fenêtre de rachat d'actions reste la principale source de demande nette en actions.
Les entreprises qui rachètent leurs propres actions sont les plus grands acheteurs nets sur le marché boursier, dépassant les achats des investisseurs particuliers, des fonds spéculatifs et des fonds de pension. Pendant la période de rachat d'actions, les entreprises injectent chaque semaine des milliards de dollars sur le marché.
Cela produira : 1. Une tendance haussière intégrée pendant la période de rachat ; 2. Un affaiblissement évident lorsque la fenêtre se ferme ; 3. Une demande d'achat structurelle qui n'est pas liée aux données macroéconomiques. C'est pourquoi même lorsque le sentiment du marché est très mauvais, le marché boursier peut augmenter.
- L'inversion de la courbe VIX reflète un déséquilibre de couverture à court terme, et non une “panique”.
En général, la volatilité à long terme (VIX de 3 mois) est supérieure à la volatilité à court terme (VIX de 1 mois). Lorsque cette situation s'inverse, c'est-à-dire que les prix des options à court terme augmentent, les gens pensent que “le sentiment de panique monte en flèche”. Mais aujourd'hui, l'inversion de la courbe VIX est souvent causée par les facteurs suivants : la demande de couverture à court terme ; les commerçants d'options ajustant leur exposition au risque ; les flux de capitaux dans les options hebdomadaires ; et les stratégies systémiques se couvrant à la fin du mois. Cela signifie que : une hausse du VIX ≠ panique. Une hausse du VIX = flux de capitaux de couverture.
Cette distinction est cruciale car elle indique que la volatilité est désormais entraînée par le trading et non par le sentiment du marché.
Cela rend l'environnement actuel du marché plus sensible aux sentiments du marché et aux flux de capitaux. Les données économiques sont devenues un indicateur retardé des prix des actifs, tandis que la communication de la Réserve fédérale est devenue le principal facteur déclencheur de la volatilité du marché.
Aujourd'hui, la liquidité, les positions et le ton des politiques influencent davantage la découverte des prix que les fondamentaux.
2. L'intelligence artificielle empêche une récession économique généralisée
L'intelligence artificielle a déjà commencé à jouer le rôle de stabilisateur macroéconomique.
Il a efficacement remplacé le recrutement périodique, soutenant la rentabilité des entreprises et maintenant la croissance du PIB dans un contexte de faiblesse des fondamentaux du marché du travail.
Cela signifie que la dépendance de l'économie américaine aux dépenses en capital pour l'intelligence artificielle est bien plus élevée que ce que les décideurs politiques admettent publiquement.
- L'intelligence artificielle réduit la demande pour le tiers de la main-d'œuvre ayant les compétences les plus faibles et les plus facilement remplaçables. C'est souvent dans ce domaine que les récessions économiques cycliques se manifestent en premier.
- L'augmentation de la productivité masque la détérioration globale du marché du travail. La production reste stable, car les machines ont absorbé le travail auparavant effectué par la main-d'œuvre d'entrée.
- Les bénéfices des entreprises augmentent en raison de la réduction du nombre d'employés, tandis que les ménages supportent le fardeau socio-économique qui en découle.
- Cela a entraîné un transfert des revenus du travail vers le capital - une dynamique typique de la récession économique, bien que masquée par l'augmentation de la productivité.
- Le capital lié à l'intelligence artificielle a artificiellement maintenu la résilience du PIB. Sans les dépenses en capital dans le domaine de l'intelligence artificielle, les données globales du PIB seraient nettement plus faibles.
Les régulateurs et les décideurs politiques doivent nécessairement soutenir les dépenses en capital liées à l'intelligence artificielle par le biais de politiques industrielles, d'expansion du crédit ou d'incitations stratégiques, sinon une récession économique se produira.
3. L'inégalité est devenue un facteur de contrainte macroéconomique
L'analyse de Mike Green (le seuil de pauvreté ≈ 130 000 à 150 000 dollars) a suscité une forte opposition, ce qui indique à quel point cette question a attiré une attention considérable.
Faits essentiels :
- Coût des enfants > Loyer / Prêt immobilier ;
- La structure du logement est difficile à financer ;
- La génération du baby-boom domine la propriété des actifs ;
- La jeune génération n'a que des revenus, pas de capital ;
- L'inflation des actifs aggrave chaque année cet écart.
L'inégalité obligera les politiques fiscales, les positions réglementaires et les mesures d'intervention sur les marchés d'actifs à s'ajuster.
Les cryptomonnaies deviennent un outil démographique permettant à la jeune génération de participer à l'appréciation du capital. Les décideurs politiques en tiendront compte pour effectuer les ajustements nécessaires.
4. Le goulot d'étranglement de l'expansion de l'intelligence artificielle réside actuellement dans l'énergie et non dans la puissance de calcul.
L'énergie deviendra un nouveau thème narratif.
Sans une expansion adéquate des infrastructures énergétiques, l'économie de l'intelligence artificielle ne pourra pas se développer.
La discussion autour des GPU néglige un goulot d'étranglement plus important :
- Électricité
- Capacité du réseau électrique
- Construction de l'énergie nucléaire et du gaz naturel
- Infrastructure de refroidissement
- Cuivre et minéraux clés
- Restrictions de localisation des centres de données
L'énergie devient un facteur limitant pour le développement de l'intelligence artificielle.
L'énergie, en particulier l'énergie nucléaire, le gaz naturel et la modernisation du réseau électrique, sera l'un des domaines d'investissement et de politique les plus influents au cours de la prochaine décennie.
5. Deux économies émergent, mais l'écart se creuse.
L'économie américaine se divise en un secteur d'intelligence artificielle axé sur le capital et un secteur traditionnel à forte intensité de main-d'œuvre, avec presque aucun chevauchement entre les deux.
Ces deux systèmes adoptent de plus en plus différents mécanismes d'incitation pour fonctionner.
Économie de l'intelligence artificielle (expansion)
- Haute productivité
- Haute rentabilité
- Intensité de travail faible
- Protection stratégique forte
- Forte attractivité du capital
Économie réelle (rétrécissement)
- Capacité d'absorption de la main-d'œuvre faible
- Pression des consommateurs
- Diminution de la capacité d'action
- Concentration des actifs
- Forte pression inflationniste
Les entreprises les plus précieuses des dix prochaines années construiront des solutions pour combler ou tirer parti de ces différences structurelles.
6. Mes perspectives pour l'avenir
- L'intelligence artificielle sera soutenue, sinon elle tombera dans la récession économique.
- La liquidité dirigée par le ministère des Finances remplacera l'assouplissement quantitatif et deviendra le principal canal de politique.
- Les cryptomonnaies deviennent une catégorie d'actifs politiques liée à l'équité intergénérationnelle.
- L'énergie deviendra le véritable goulot d'étranglement du développement de l'intelligence artificielle, et non la puissance de calcul.
- Au cours des 12 à 18 prochains mois, le marché continuera d'être influencé par les émotions et les flux de capitaux.
- Les phénomènes d'inégalité influenceront de plus en plus les décisions politiques.