Le 11 juin, heure locale, le président Trump a déclaré aux journalistes dans le Bureau ovale qu’une « réconciliation majeure sur la guerre et l’Iran » venait d’être conclue et qu’un accord préliminaire visant à mettre fin au conflit était sur le point d’être finalisé. Cette déclaration a immédiatement provoqué une réaction vive sur l’ensemble des marchés financiers mondiaux.
Quelques heures auparavant, Trump avait menacé de lancer une « attaque très féroce » contre l’Iran, annonçant la possible saisie de l’île de Khark et d’autres infrastructures pétrolières dans un avenir proche. Ce passage rapide de menaces de guerre à des propos sur un accord de paix a radicalement modifié le sentiment du marché en très peu de temps.
Trump a indiqué que l’accord en était à sa dernière phase de rédaction et pourrait être signé en Europe d’ici la fin de la semaine. Une fois signé, le détroit d’Ormuz, longtemps fermé, « rouvrirait immédiatement ». Selon les médias, les termes essentiels du protocole d’accord exigent que l’Iran rouvre le détroit sans frais de transit et rétablisse les volumes d’expédition d’avant-guerre dans un délai de 30 jours. L’Iran obtiendrait une dérogation temporaire de sanctions de 60 jours et s’engagerait à ne jamais acquérir d’armes nucléaires.
La réaction de l’Iran s’est révélée nettement plus prudente. Un porte-parole du ministère iranien des Affaires étrangères a qualifié les informations sur l’accord de « spéculations », soulignant qu’« aucun contenu n’a encore été finalisé ». Reuters cite des sources selon lesquelles, bien qu’un accord politique ait été trouvé, certains points restent à discuter en détail. Le marché est bien conscient de ce décalage : les statistiques montrent que Trump a affirmé plus de 30 fois qu’un accord de paix était imminent, sans qu’aucun ne se concrétise.
Néanmoins, la réaction du marché à cette « anticipation anticipée » a été intense. Au cours des 24 heures suivantes, les mouvements de prix de cinq grandes classes d’actifs mondiaux — cryptomonnaies, actions américaines, or, pétrole brut et dollar américain — ont affiché un schéma exceptionnel de divergence simultanée.
Pourquoi le pétrole brut a-t-il chuté alors que l’or s’est envolé ?
Habituellement, le pétrole brut et l’or réagissent très différemment aux événements géopolitiques : les conflits au Moyen-Orient font grimper le prix du pétrole et pèsent sur l’or (la hausse des taux d’intérêt réels affectant les actifs sans rendement), ou les deux montent si le conflit s’intensifie et que l’aversion au risque domine. Mais cette fois, les signaux États-Unis-Iran ont déclenché une réaction de marché qui n’était pas une simple aversion au risque, mais une correction des prix des actifs liée à la disparition rapide de la « prime de guerre ».
Après les propos de Trump, les contrats à terme sur le pétrole brut international ont fortement reculé. Le Brent a chuté à environ 89 $ le baril, soit une baisse de 4,4 % sur la journée ; le WTI a perdu 2,6 % pour clôturer à 87,71 $ le baril, son plus bas depuis avril. Avant le déclenchement du conflit États-Unis-Iran, la fermeture effective du détroit d’Ormuz avait ajouté une « prime de guerre » d’environ 15 % à 20 % aux marchés mondiaux de l’énergie. Les signaux de réconciliation indiquaient que cette prime était désormais en train de disparaître.
Parallèlement, les prix de l’or se sont envolés. L’or au comptant à Londres a grimpé de 3,45 % à 4 212,22 $ l’once ; l’argent au comptant a bondi de 6,25 % à 67,353 $ l’once. Certains rapports ont noté que l’or avait gagné près de 100 $ en séance, le cours au comptant approchant les 4 170 $ l’once.
Deux logiques imbriquées expliquent ce phénomène contre-intuitif.
La première relève de la logique de l’inflation sous-jacente. Les données du CPI américain pour mai, publiées le 10 juin, ont montré une hausse annuelle de 4,2 %, avec un CPI de base en progression de 2,9 %, conforme aux attentes. Le CPI de base a augmenté de 0,2 % sur un mois, un chiffre inférieur aux prévisions, ce qui indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes sont moins fortes que redouté. Dans un contexte de conflit au Moyen-Orient entraînant une hausse des prix de l’énergie et d’un CPI énergie en hausse de 23,5 % sur un an en mai, le niveau modéré de l’inflation de base a été perçu comme un signal relativement positif. Les inquiétudes inflationnistes se sont temporairement atténuées, les rendements des Treasuries américains ont reculé, le taux à 10 ans perdant 10 points de base en une seule journée pour atteindre 4,45 %. Pour les actifs sans rendement comme l’or, la baisse des taux d’intérêt réels a offert un soutien direct aux prix.
La seconde concerne la réallocation inter-actifs du capital aversif au risque. Pendant le conflit États-Unis-Iran, certains fonds refuges sont allés vers l’or. À mesure que la prime de guerre s’estompe et que la narration du crédit du dollar reste inchangée, ces fonds ne sont pas sortis mais ont choisi de rester sur l’or. Cela contraste fortement avec la liquidation rapide de la prime de guerre sur le pétrole — le prix du pétrole corrige les chocs d’offre à court terme, tandis que la valorisation de l’or repose sur des jugements à long terme concernant le crédit souverain et les tendances des taux d’intérêt réels.
Qu’est-ce qui motive le rebond synchronisé des actions américaines et des cryptomonnaies ?
La hausse simultanée des actions américaines et des actifs crypto dans ce cycle de marché marque une rupture claire avec la logique traditionnelle d’aversion au risque. Elle reflète le fait que le cadre de valorisation de ces actifs dépasse la simple dichotomie « risk-on/risk-off » et se recentre sur les anticipations de liquidité et le retour de l’appétit pour le risque.
Après le signal de réconciliation de Trump, les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en hausse. Le Dow Jones a gagné environ 930 points (+1,86 %) pour finir à 50 848,75 ; le S&P 500 a progressé de 1,75 % à 7 394,30 ; le Nasdaq a grimpé de 2,54 % à 25 809,66. Les valeurs technologiques ont mené la hausse, l’indice Philadelphia Semiconductor gagnant 7,91 % et plusieurs titres progressant de plus de 10 %. Le Nasdaq 100 a bondi d’environ 3,5 %, enregistrant sa meilleure performance sur une journée depuis plus d’un an.
Le principal moteur du rebond des actions américaines a été la baisse des attentes inflationnistes, entraînant une diminution des taux d’intérêt. Le rendement du Treasury à 10 ans a reculé de 10 points de base à 4,45 %, et celui à 7 ans de 12 points de base, allégeant directement la pression sur la valorisation des valeurs de croissance et technologiques. À noter : même si l’indice des prix à la production (PPI) de mai a progressé de 1,1 % sur un an — au-dessus des attentes — cela n’a pas empêché la baisse des rendements obligataires. Le marché a privilégié la prise en compte de la « disparition de la prime de guerre » et de l’« inflation de base maîtrisée », deux variables macroéconomiques de long terme.
Le marché crypto a également connu un fort rebond. Après une semaine de peur extrême, le Bitcoin s’est envolé depuis un creux de 61 944 $ le matin du 12 juin, atteignant un sommet à 63 933 $ et s’échangeant actuellement autour de 63 504 $, soit une hausse de 2,5 % sur 24 heures. L’Ethereum est remonté à 1 669 $. Sur l’ensemble du réseau, les liquidations totales ont atteint environ 269 millions de dollars en 24 heures, dont 72,6 % sur des positions short — un squeeze systématique des vendeurs à découvert.
Les données de marché de Gate montrent qu’au 12 juin 2026, le Bitcoin consolidait dans la zone des 63 000 à 64 000 $. À court terme, l’élan haussier persiste, mais la zone des 63 500 à 64 000 $ reste une résistance technique majeure.
La logique derrière la hausse synchronisée des cryptos et des actions américaines est claire : la baisse des anticipations inflationnistes (CPI de base inférieur aux prévisions) a réduit l’urgence d’un nouveau resserrement de la Fed, améliorant la liquidité mondiale et soutenant directement les cryptos, très sensibles à la liquidité. Les flux de fonds ETF confirment cette vision : bien que les ETF Bitcoin spot américains aient enregistré des sorties nettes pendant plus de 13 séances consécutives jusqu’au 11 juin, pour un total de plus de 4,3 milliards de dollars, le rythme des sorties s’est légèrement ralenti après la publication du CPI et les signaux États-Unis-Iran.
Un autre changement structurel au niveau institutionnel mérite d’être souligné : les flux d’actifs crypto se « décorrèlent » progressivement de leur forte corrélation avec les valeurs technologiques et se rapprochent des obligations d’entreprises américaines à haut rendement (HYG) et des Treasuries à long terme (TLT). Cela signifie que la valorisation des cryptos en tant qu’« actifs sensibles à la liquidité macro » est en train d’être redéfinie — non plus comme simple reflet des valeurs technologiques, mais comme variable centrale de la liquidité mondiale en dollars et des anticipations de taux directeurs.
Quelle logique structurelle révèle la synchronisation et la divergence des trois classes d’actifs ?
Lorsque l’or, les actions américaines et les cryptos progressent dans la même fenêtre temporelle, ce phénomène apparemment contradictoire repose sur une chaîne logique structurelle complète. L’essentiel est que les moteurs de chaque classe d’actifs ne sont pas identiques, mais que dans ce cycle, chacune a bénéficié de catalyseurs positifs distincts.
L’or a profité de la combinaison d’une baisse des anticipations inflationnistes, de la diminution des taux nominaux et d’une incertitude géopolitique persistante (la mise en œuvre effective de l’accord de réconciliation nécessite encore du temps). Le rallye de l’or en parallèle des actions rompt la narration traditionnelle « hausse de l’or, baisse des actions » liée à l’aversion au risque. La raison fondamentale est que les forces qui propulsent les deux à la hausse ne sont pas purement l’aversion au risque, mais un « allègement marginal de la pression inflationniste », un facteur commun. Lorsque l’inflation cesse d’être le seul récit du marché, l’amélioration des anticipations de taux peut simultanément profiter à l’or et aux autres actifs sans rendement, ainsi qu’aux valeurs de croissance sensibles aux taux.
Les actions américaines ont été portées par la revalorisation liée à la baisse des taux. À noter : les valeurs énergétiques ont été le seul secteur en repli, confirmant que la logique de valorisation du marché bascule du « trading sur la guerre au Moyen-Orient » vers le « trading sur les anticipations de taux ». La forte performance des valeurs technologiques indique que le marché revient à la narration de croissance du secteur tech.
Les cryptomonnaies occupent une position plus complexe. D’un côté, elles bénéficient de l’amélioration de la liquidité grâce à la baisse des anticipations inflationnistes ; de l’autre, la corrélation du Bitcoin avec les actions américaines reste élevée, mais les flux institutionnels montrent que la valorisation crypto commence à refléter davantage de variables macro. Le cadre de valorisation du Bitcoin évolue du « reflet des valeurs technologiques » vers celui d’« actif sensible à la liquidité macro ».
Du point de vue de l’allocation d’actifs, la hausse synchronisée de ces trois classes résulte de la résonance de multiples moteurs, et non d’une convergence structurelle des tendances. Les variables centrales de cette résonance sont : la disparition rapide des primes géopolitiques, des données d’inflation de base inférieures aux attentes, et un assouplissement marginal des anticipations de resserrement de la Fed. Si l’une de ces variables s’inverse, les prix des actifs pourraient à nouveau diverger.
Pourquoi les données CPI de mai n’ont-elles pas supprimé les anticipations de hausse des taux ?
Les données CPI américaines pour mai, publiées le 10 juin, ont montré une hausse de l’indice global de 4,2 % sur un an — le niveau le plus élevé depuis avril 2023, légèrement supérieur à la lecture précédente de 3,8 %, mais conforme aux attentes. Le CPI énergie a bondi de 23,5 % sur un an, tirant l’inflation globale vers le haut. Hors énergie et alimentation, le CPI de base a progressé de 2,9 % sur un an et de 0,2 % sur un mois, la hausse mensuelle étant inférieure aux prévisions. Cela signifie qu’en excluant les chocs énergétiques, les pressions inflationnistes sous-jacentes aux États-Unis ne se sont pas sensiblement généralisées.
Cependant, ce rapport CPI n’a pas entièrement dissipé les inquiétudes du marché concernant les hausses de taux. Si l’amélioration marginale de l’inflation de base a apporté un soulagement temporaire, les risques d’inflation secondaire persistent. Le signal le plus critique provient de l’évolution des anticipations de trajectoire des taux de la Fed.
Avant le déclenchement du conflit États-Unis-Iran, le marché anticipait généralement plusieurs baisses de taux de la Fed en 2026. Mais après que les tensions au Moyen-Orient ont fait grimper les prix de l’énergie et que l’emploi américain est resté solide, les anticipations de taux des investisseurs ont évolué de façon significative. Selon l’outil CME FedWatch, le marché estime actuellement à 98,2 % la probabilité que la Fed maintienne ses taux directeurs lors du prochain FOMC, mais les traders voient environ 40 % de chances d’une hausse de taux avant la réunion d’octobre. Après la publication du PPI, la probabilité d’une hausse de 25 points de base en décembre est montée à 67 %.
Trois raisons principales expliquent la persistance des anticipations de hausse des taux :
Premièrement, la hausse des coûts énergétiques n’a pas encore été entièrement répercutée sur les marchés de consommation. La transmission des prix de la production à la consommation est généralement différée. Le PPI de mai a augmenté de 1,1 % sur un an, au-dessus des attentes, signalant des pressions sur les coûts au niveau des entreprises. Si celles-ci répercutent la hausse des coûts énergétiques sur les consommateurs, l’inflation de base pourrait être révisée à la hausse.
Deuxièmement, l’inflation dans les services reste résiliente. Un marché du travail tendu limite la baisse possible de l’inflation des services de base, contrairement à la légère amélioration de l’inflation des biens.
Troisièmement, la valorisation du risque par le marché bascule de la « prime de guerre » vers la « prime de politique monétaire ». Si les signaux de réconciliation ont réduit le risque géopolitique, la politique monétaire pourrait redevenir la principale préoccupation du marché — si la prime de guerre disparaît, le dilemme de la Fed passe de « l’inflation tirée par le pétrole » à « l’inflation de base est-elle auto-entretenue ».
Après la publication du CPI, l’attention du marché s’est tournée vers le discours du président de la Fed le 17 juin. La plupart anticipent une déclaration neutre de Powell — ni hausse ni baisse des taux. Le véritable suspense porte sur la possibilité que la Fed annonce une nouvelle trajectoire de réduction de son bilan. Powell a répété que hausse des taux et réduction du bilan ne devraient pas avoir lieu simultanément. Avec les hausses de taux écartées à court terme, la mise à l’agenda de la réduction du bilan devient une nouvelle source d’incertitude.
Pourquoi le discours de Powell du 17 juin est-il une variable clé pour le marché ?
Le président de la Fed, Jerome Powell, témoignera devant le Congrès le 17 juin, informant les parlementaires sur la politique monétaire. Selon les précédentes annonces de la Fed, la conférence de presse du FOMC sera animée par le président Walsh le 17 juin. (Note : Des rapports récents suggèrent des changements à la tête de la Fed ; les intervenants doivent être confirmés via les sources officielles.)
Les propos de Powell sont particulièrement surveillés car les données actuelles sur l’inflation et la situation géopolitique placent la Fed devant un casse-tête complexe. D’un côté, le CPI de mai a bondi à 4,2 % et l’inflation de base modérée n’a pas totalement dissipé les inquiétudes sur l’inflation secondaire. De l’autre, les signaux de réconciliation États-Unis-Iran font disparaître la prime géopolitique qui avait fait grimper les prix de l’énergie, et la baisse du pétrole devrait directement alléger les pressions inflationnistes à venir.
Les attentes du marché pour le discours de Powell se déclinent en trois scénarios principaux :
Premièrement, maintenir une posture neutre. Powell pourrait répéter que la Fed n’est pas pressée de décider d’un ajustement de taux, insistant sur la prise de décision guidée par les données. Ce scénario aurait l’impact le plus modéré — ni frein à l’élan des actifs risqués, ni relâchement de la vigilance sur l’inflation.
Deuxièmement, adopter un ton plus restrictif. Si Powell met en avant la persistance de l’inflation dans les services ou suggère reconsidérer une hausse de taux, les paris sur une hausse d’ici la fin d’année augmenteront. Cela affecterait directement les actifs sensibles aux taux, dont les cryptos et les valeurs technologiques.
Troisièmement, focaliser sur le bilan. Powell a déjà déclaré que hausse des taux et réduction du bilan ne devraient pas avoir lieu simultanément. Les hausses de taux étant écartées pour l’instant, le marché surveillera de près les signaux sur la réduction du bilan. Si celle-ci est mise à l’agenda, un resserrement de la liquidité pèserait sur tous les actifs risqués.
Au-delà des propos de Powell, le marché attend aussi le premier « dot plot » du nouveau président de la Fed, Walsh. Les projections médianes de taux dans le dot plot seront la base directe de la revalorisation de la trajectoire des taux sur l’année à venir.
Comment évoluent les flux de capitaux et la logique d’aversion au risque sur cinq grands actifs ?
Sur une période plus longue, un changement structurel se dessine : les schémas de flux de capitaux et la logique d’aversion au risque entre classes d’actifs sont en train d’être redéfinis, et cette tendance pourrait être plus instructive que les fluctuations de prix à court terme.
Dans le secteur crypto, les évolutions structurelles des flux institutionnels sont notables. Malgré le rebond des prix, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des sorties nettes pendant plus de 13 séances consécutives jusqu’au 11 juin, pour un total de plus de 4,3 milliards de dollars. Ce phénomène, qui survient alors que les prix montent, suggère que le moteur de ce rebond est davantage le débouclage de positions short et une amélioration marginale du sentiment de marché, plutôt que l’arrivée massive de nouveaux capitaux institutionnels. Les données de marché de Gate montrent qu’au 12 juin, les liquidations totales ont atteint 269 millions de dollars en 24 heures, dont 72,6 % sur des positions short — un squeeze significatif des vendeurs à découvert.
Un autre axe à surveiller est la possible baisse de la corrélation bêta entre actifs crypto et actions américaines. Des recherches indiquent que les flux vers les ETF Bitcoin et Ethereum évoluent d’une forte corrélation avec les valeurs technologiques vers un lien avec les obligations d’entreprises à haut rendement et les Treasuries à long terme, ce qui signifie que la valorisation crypto est de plus en plus influencée par des variables macro, et non plus seulement par la trajectoire du Nasdaq.
Les différences d’aversion au risque entre crypto et or ont également été clarifiées dans ce cycle. La réaction immédiate de l’or en tant qu’actif refuge face au risque géopolitique et la forte volatilité du crypto dans des environnements guidés par la liquidité ont été clairement démontrées par les prix. Les marchés mondiaux choisissent différents actifs comme couverture ou exposition au risque selon les phases, et le rôle du crypto devient plus diversifié et complexe.
Les différences entre l’or et le crypto peuvent se résumer en plusieurs dimensions clés : l’or est un actif refuge immédiat, qui monte instantanément lors d’événements risqués ; le Bitcoin est un refuge conditionnel, qui chute souvent d’abord puis remonte lors de crises. L’or est peu volatil, servant de « ballast » pour les portefeuilles ; le Bitcoin est très volatil, agissant comme « amplificateur » des mouvements de prix. Dans ce cycle, ces attributs différenciés ont été pleinement visibles : après les signaux de réconciliation, l’or a continué de profiter des récits sur le crédit souverain et de la baisse des taux réels, tandis que les actifs crypto ont davantage bénéficié des améliorations marginales du sentiment macro.
Le conflit États-Unis-Iran dure depuis plus de 100 jours. Durant cette période, les investisseurs mondiaux ont traversé toute la chaîne de transmission : « escalade de la guerre → choc d’offre → flambée de l’inflation → attentes de hausse des taux → réallocation des prix des actifs ». À mesure que les récits de cessez-le-feu et de réconciliation remplacent l’escalade, le marché revient de « comment gérer une inflation élevée » à « comment trouver des prix d’équilibre dans l’incertitude politique ». Le discours de Powell du 17 juin sera un test clé pour savoir si ce changement peut se maintenir.
Synthèse
Les signaux de réconciliation États-Unis-Iran ont directement réduit les primes de guerre, entraînant un rallye synchronisé inhabituel sur les marchés financiers mondiaux. La prime géopolitique sur le pétrole s’est rapidement dissipée, le prix du pétrole chutant de plus de 4 % en une journée. L’or a profité de la baisse des anticipations inflationnistes et des taux réels, grimpant de plus de 3 % pour approcher 4 212 $. Les actions américaines et les cryptos ont rebondi ensemble grâce à l’amélioration des anticipations de taux et au retour de l’appétit pour le risque — le Bitcoin est repassé au-dessus de 63 000 $, et le Nasdaq a enregistré sa plus forte hausse sur une journée depuis plus d’un an.
Pour autant, la valorisation du marché reste très incertaine. D’un côté, la mise en œuvre effective de l’accord de réconciliation nécessite encore du temps — Trump a affirmé plus de 30 fois qu’un accord était imminent, sans qu’aucun ne se concrétise, la vitesse réelle d’avancement reste donc un facteur de risque. De l’autre, si le CPI de mai montre une inflation de base relativement modérée, la hausse des coûts énergétiques n’a pas encore été pleinement répercutée sur les consommateurs, et la possibilité d’une hausse de taux par la Fed d’ici la fin d’année demeure inconnue.
Les trois variables à surveiller de près par le marché :
- Avancement concret de l’accord États-Unis-Iran. L’orientation des négociations nucléaires durant la dérogation temporaire de 60 jours du protocole déterminera si la prime de guerre disparaît définitivement ou peut revenir.
- Signaux de politique de la Fed. Les anticipations médianes de taux révélées dans le dot plot du discours de Powell le 17 juin, et toute trajectoire possible de réduction du bilan, serviront de référence pour la valorisation future du marché.
- Renversement des flux de capitaux institutionnels. Le retour à des flux nets positifs sur les ETF spot sera déterminant pour juger si ce rebond crypto peut passer du débouclage de shorts à une tendance durable.
FAQ
Q1 : L’impact de l’accord de paix États-Unis-Iran sur le cycle actuel du marché crypto est-il un pic à court terme ou un moteur structurel ?
Les deux. Le signal de l’accord a déclenché une reprise du sentiment de marché à court terme et un débouclage de positions short — une réaction impulsive. Mais à un niveau plus profond, la disparition de la prime de guerre signifie que les variables centrales qui faisaient grimper les prix de l’énergie et les anticipations inflationnistes s’affaiblissent à la marge, ce qui a des implications structurelles pour les trajectoires de politique de la Fed et la liquidité mondiale. Le rythme réel de mise en œuvre et les négociations nucléaires ultérieures seront déterminants pour juger la durée de cet impact.
Q2 : Avec un CPI de mai à 4,2 %, pourquoi le marché n’a-t-il pas paniqué ?
Deux raisons principales. Premièrement, le chiffre de 4,2 % était exactement conforme aux attentes du marché — il était déjà intégré dans les prix, et le marché se concentre davantage sur les surprises que sur les données attendues. Deuxièmement, le CPI de base a progressé de 0,2 % sur un mois, en dessous des 0,3 % attendus, ce qui indique qu’en excluant les chocs énergétiques, les pressions inflationnistes secondaires aux États-Unis ne sont pas hors de contrôle. Le marché a interprété cette combinaison comme « un niveau global élevé mais maîtrisable, un cœur mou mais non détérioré », ce qui n’a pas déclenché de ventes systématiques.
Q3 : Quel impact le discours de Powell du 17 juin pourrait-il avoir sur le marché crypto ?
L’effet dépendra des signaux de politique envoyés par Powell. Si ses propos sont neutres ou mettent en avant des signes positifs de soulagement marginal de l’inflation, le rebond crypto pourrait se poursuivre, le marché pouvant tester à nouveau la résistance technique à 64 000 $ et au-delà. Si Powell insiste sur la persistance de l’inflation dans les services ou suggère que les hausses de taux restent possibles, la montée des anticipations de hausse de taux pèsera à nouveau sur les prix crypto. De plus, si la Fed annonce une réduction du bilan, les actifs crypto sensibles à la liquidité feront face à une pression réelle.
Q4 : Le rallye simultané des cinq grandes classes d’actifs signale-t-il un changement fondamental de la structure du marché ?
Il s’agit plutôt d’un effet de chevauchement de plusieurs facteurs positifs dans une même fenêtre temporelle, et non d’un renversement structurel des tendances. Les trois moteurs principaux de ce rallye sont : la liquidation à court terme des primes géopolitiques, une amélioration marginale de l’inflation de base sous les attentes, et un assouplissement marginal des anticipations de taux. Si l’une de ces variables s’inverse, les trajectoires de prix des cinq actifs devraient à nouveau diverger. À long terme, le soutien durable de l’or provient des récits sur le crédit souverain, tandis que les moteurs du crypto dépendent davantage de la liquidité mondiale et des récits technologiques — la logique sous-jacente pour les deux n’a pas fondamentalement changé.
