Le 4 juin 2026, Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX et Chief Investment Officer de Maelstrom, a créé la surprise sur la plateforme X en annonçant avoir liquidé l’intégralité de ses positions en HYPE et NEAR. Selon les données on-chain, la transaction portait sur environ 247 300 tokens HYPE. Au moment de son annonce, HYPE s’échangeait autour de 72 $, valorisant la vente à près de 17,8 millions de dollars. Au 11 juin, HYPE avait chuté à 53,92 $, soit une baisse de 15,26 % sur la semaine écoulée. Hayes a parfaitement synchronisé sa sortie, intervenue juste après que HYPE ait atteint son plus haut sur 30 jours à 75,868 $. Fait notable, quelques jours auparavant, il affirmait encore dans un podcast que HYPE pourrait grimper jusqu’à 150 $, allant jusqu’à parier publiquement 100 000 $ que HYPE surperformerait SOL d’ici la fin de l’année.
S’agit-il d’un revirement émotionnel ou d’une décision macroéconomique mûrement réfléchie ? Hayes a précisé qu’il détaillerait ses motivations dans un essai approfondi, « Reality Test », à paraître le 9 juin. Dans sa publication, il avance trois raisons principales : la hausse des prix de l’énergie liée au conflit iranien, les introductions en bourse imminentes de trois géants de l’IA, et la possibilité que Trump adopte une posture anti-IA à l’approche des élections de mi-mandat.
Au cœur de ces analyses se trouve un facteur déterminant pour le marché crypto en 2026 : la rotation du capital. Alors que SpaceX lance « l’IPO du siècle » avec une levée de 75 milliards de dollars, qu’Alphabet (maison mère de Google) boucle une augmentation de capital record de 80 milliards de dollars, et qu’Anthropic établit un nouveau standard de financement dans l’IA avec une série H de 65 milliards de dollars, la liquidité qui soutient les actifs numériques est massivement absorbée par les marchés de capitaux dédiés à l’IA.
Triple pression : la chaîne macroéconomique derrière la vente de Hayes
Le cadre décisionnel de Hayes repose essentiellement sur une analyse macroéconomique en trois niveaux.
Coûts énergétiques : Hayes estime que le conflit entre les États-Unis et l’Iran a fortement réduit le trafic dans le détroit d’Ormuz. Si les marchés mondiaux restent pour l’instant équilibrés grâce aux stocks et à des sources alternatives, une persistance de cette « période trouble » jusqu’à la fin du deuxième trimestre pourrait provoquer, au troisième trimestre, une flambée des prix au comptant des hydrocarbures et des matières premières associées. Les data centers d’IA sont extrêmement énergivores et nécessitent d’importants capitaux. La hausse des prix de l’énergie rogne directement les marges des projets IA et alimente indirectement l’inflation globale.
Variables politiques : Selon Hayes, la séquence est la suivante : la hausse du pétrole entraîne une augmentation des prix, ce qui mécontente les électeurs ; les Républicains abordent alors les élections de mi-mandat dans une position délicate ; le seul levier d’action de Trump devient la régulation de l’IA ; il pourrait donc adopter un discours « anti-IA » pour séduire les électeurs indécis. Hayes souligne que les interdictions de data centers et les protestations locales dans les circonscriptions clés montrent que l’impact de l’IA sur l’emploi et l’inflation devient une préoccupation bipartisane.
Assèchement de la liquidité : Depuis l’essor de ChatGPT fin 2022, l’industrie de l’IA a généré près de 1 500 milliards de dollars de financement par la dette — un montant quasiment équivalent à l’augmentation de la masse monétaire américaine (M2) sur la même période. En d’autres termes, la création monétaire n’a pas profité aux actifs numériques comme l’espéraient les investisseurs crypto, mais a été absorbée par la construction de data centers IA. Hayes qualifie ce phénomène de « cycle auto-renforcé de la bulle IA » : des financements massifs gonflent les valorisations, attirant toujours plus de capitaux — jusqu’à ce qu’un choc externe ne rompe la dynamique.
La conclusion de ces trois chaînes d’analyse a directement guidé la décision de Hayes : liquider tous ses actifs crypto liés à l’IA et aux altcoins majeurs (HYPE, NEAR, WLD, ZEC), ne conserver que Bitcoin et Ethereum, tout en se positionnant sur des producteurs d’énergie cotés aux États-Unis.
L’« effet vampire » des super-IPO de l’IA : la compétition pour la liquidité en chiffres
Pour comprendre la logique de liquidation de Hayes, il faut mesurer l’ampleur de la liquidité absorbée par les marchés de capitaux de l’IA.
Juin 2026 marque une véritable « saignée » sur les marchés financiers. SpaceX s’apprête à faire ses débuts sur le Nasdaq le 12 juin à 135 $ par action, levant 75 milliards de dollars pour une valorisation totale d’environ 1 770 milliards de dollars — dépassant ainsi l’IPO de Saudi Aramco (29,4 milliards de dollars en 2019) pour devenir la plus importante introduction en bourse de l’histoire. Le 1er juin, Alphabet a annoncé la plus grande levée de fonds en actions jamais réalisée, récoltant 80 milliards de dollars pour étendre son infrastructure IA, avec Berkshire Hathaway de Warren Buffett souscrivant à hauteur de 10 milliards de dollars. Dans le secteur IA, Anthropic a finalisé une série H de 65 milliards de dollars, portant sa valorisation post-money à 965 milliards de dollars, avec la participation d’Amazon, Google, Microsoft et Nvidia.
À elles seules, SpaceX, Google et Anthropic représentent environ 220 milliards de dollars, et avec les achats sur le marché secondaire, les analystes estiment que la liquidité réellement drainée pourrait approcher les 250 milliards de dollars. Michael Saylor, fondateur de Strategy, qualifie ce mouvement de « plus grande année d’IPO et de levées de fonds en actions de notre vie », prédisant qu’un total de 1 000 milliards de dollars de capitaux affluera vers l’IA et les grands fournisseurs de cloud en 2026.
La divergence entre l’IA et la crypto est également manifeste au niveau de l’accès aux IPO. Cerebras Systems a levé 5,55 milliards de dollars sur le Nasdaq pour une valorisation de 56,4 milliards de dollars, avec une demande plus de 20 fois supérieure à l’offre. À l’inverse, des licornes crypto telles que la plateforme Kraken, le fabricant de portefeuilles Ledger ou le développeur Ethereum ConsenSys — visant ensemble une valorisation supérieure à 20 milliards de dollars — ont reporté leurs projets d’introduction en bourse. BitGo est la seule entreprise crypto à avoir finalisé une cotation aux États-Unis en 2026, mais son action a perdu plus de 30 % depuis l’IPO.
Depuis la mi-mai, les ETF Bitcoin spot américains enregistrent des sorties nettes depuis 13 séances consécutives, pour un total d’environ 4,33 milliards de dollars. Structurellement, cela traduit un essoufflement de l’appétit des institutions pour les actifs numériques, tandis que l’infrastructure IA capte le capital spéculatif qui aurait pu se diriger vers les actifs risqués.
L’évolution du marché HYPE illustre déjà cet assèchement de la liquidité. Au 11 juin, HYPE s’échange à 53,92 $, pour une capitalisation d’environ 11,994 milliards de dollars (11e rang), et un volume d’échanges sur 24h de seulement 840 400 $. Par rapport à son plus haut sur 30 jours (75,868 $), cela représente un repli de près de 29 %. Même si HYPE affiche encore une hausse de 35,61 % sur 30 jours, le volume d’échanges extrêmement faible (840 000 $ pour 12 milliards de capitalisation) signale une chute rapide de la profondeur de marché — symptôme classique d’une liquidité en fuite.
La narration « IA vs Crypto » : vers où le capital préfère-t-il s’orienter ?
Dans « Reality Test », Hayes aborde une question plus fondamentale : sur quoi IA et crypto se livrent-elles réellement concurrence ?
La réponse : l’attention du capital spéculatif. D’un point de vue macroéconomique, le marché crypto n’est pas un cycle isolé, mais un sous-ensemble du système global de valorisation des actifs risqués. Lorsque la dynamique IA — expansion des data centers, percées dans les puces d’inférence, commercialisation des grands modèles — surpasse l’offre narrative de la crypto, les capitaux se dirigent naturellement vers la classe d’actifs présentant le plus fort potentiel.
Hayes note que de nombreux investisseurs crypto partent du principe qu’en cas d’éclatement de la bulle IA, les capitaux reviendront immédiatement vers Bitcoin. Il rejette cette idée. Selon lui, la première phase d’un retournement de l’IA provoquerait une vente généralisée sur les actifs risqués — la contraction de la liquidité et la panique inciteraient d’abord les investisseurs à liquider toutes leurs positions à risque, plutôt qu’à réallouer rapidement entre secteurs. Un véritable redémarrage du marché haussier crypto nécessiterait une reprise de l’assouplissement monétaire par la Fed en réponse à un ralentissement économique. Hayes a d’ailleurs déclaré publiquement qu’il n’achèterait pas de Bitcoin tant que la Fed n’aurait pas relancé la « planche à billets », même si son objectif à long terme pour fin 2026 reste fixé à 250 000 $.
Structurellement, le secteur IA dispose d’un avantage clé : une trajectoire commerciale claire — les data centers génèrent des revenus réels, les commandes de puces proviennent de clients concrets, et les abonnements aux grands modèles assurent des flux de trésorerie stables. À l’inverse, de nombreux projets crypto reposent encore sur des valorisations narratives plutôt que sur des revenus effectifs. Hayes soulignait déjà en janvier que « l’ère de l’argent facile » dans la crypto est révolue, et que la survie des tokens lors du prochain cycle dépendra de leur capacité à générer des revenus tangibles. Son fonds Maelstrom réoriente ainsi sa stratégie vers des entreprises off-chain rentables, et la valorisation des tokens sera désormais basée sur la fully diluted value et les flux de trésorerie cumulés disponibles pour le rachat de tokens.
HYPE affiche actuellement une offre totale de 962 millions de tokens. À 53,92 $, sa valorisation fully diluted (FDV) approche 51,8 milliards de dollars, alors que son volume d’échanges sur 24h n’atteint que 840 000 $ — soit un ratio de liquidité inférieur à 0,002 %. Dans un environnement aussi peu liquide, tout mouvement de sortie significatif amplifie fortement la pression baissière — ce qui éclaire le choix de Hayes de sortir tant que la liquidité restait suffisante.
Perspective à long terme : cycles de liquidité et scénario final pour les actifs crypto
Si la thèse de Hayes se vérifie à court terme — super-IPO de l’IA continuant d’assécher la liquidité, chocs énergétiques et virage politique de Trump maintenant la pression sur le marché crypto jusqu’au troisième trimestre —, existe-t-il encore un argument de fond à long terme ?
Pour Hayes, la réponse est oui. Il considère que les 1 500 milliards de dollars de financement par la dette accumulés dans l’IA depuis fin 2022 constituent le talon d’Achille de la bulle IA. Lorsque le rythme d’expansion du financement sera perturbé par des chocs externes (prix du pétrole, politique, régulation), la pression du remboursement de la dette déclenchera une réaction en chaîne menant à l’éclatement de la bulle. À ce moment-là, une nouvelle vague d’assouplissement quantitatif de la Fed pour contrer la récession libérera de la liquidité, qui se redirigera vers les actifs rares — Bitcoin demeurant la référence en matière de rareté numérique.
Lors de Bitcoin 2026, Hayes a déclaré que la narration du marché Bitcoin basculait de la « déflation IA » à « l’inflation de guerre », réitérant son objectif haussier de 125 000 $. Ce cadre reste cohérent : une vision baissière à court terme sur les altcoins et tokens liés à l’IA en raison de l’assèchement de la liquidité, mais un optimisme à long terme sur Bitcoin grâce à la perspective d’un nouvel assouplissement monétaire de la Fed. Entre les deux, Ethereum — en tant que principale plateforme de smart contracts — pourrait aussi bénéficier d’un retour de la liquidité, ce qui explique pourquoi Hayes a conservé BTC et ETH après avoir liquidé HYPE, NEAR, WLD et ZEC.
La logique sous-jacente des flux de capitaux mondiaux ne change pas à cause d’une seule IPO. L’essor de l’infrastructure IA s’inscrit dans le cycle technologique, tandis que la proposition de valeur de la crypto comme réserve de valeur et vecteur de finance décentralisée demeure irremplaçable. Ce que les investisseurs doivent surveiller, ce n’est pas « qui l’emporte », mais comment se déplacent les narratifs dominants dans le temps. À court terme, l’assèchement de la liquidité provoqué par les IPO de l’IA constitue un vent contraire réel pour la crypto ; à long terme, lorsque le secteur IA entrera dans une phase de dégonflement de bulle, la liquidité libérée par la Fed cherchera de nouveaux débouchés — et le récit de l’or numérique pourrait alors revenir sur le devant de la scène.
Conclusion
La liquidation par Arthur Hayes de ses positions HYPE et NEAR peut sembler, à première vue, un repositionnement de portefeuille agressif ; il s’agit en réalité de la mise en œuvre d’un cadre d’analyse macroéconomique complet. Des prix de l’énergie aux manœuvres politiques, des niveaux d’endettement de l’IA à l’assèchement de la liquidité lors des IPO, sa chaîne de raisonnement reste cohérente.
Pour les acteurs du marché crypto, les actions de Hayes envoient deux signaux majeurs : d’abord, durant la fenêtre concentrée des super-IPO de l’IA, la liquidité des actifs numériques subit une pression structurelle réelle ; ensuite, la compétition narrative entre IA et crypto est passée du débat conceptuel à l’allocation effective du capital. Tous les projets crypto ne survivront pas à cette rotation du capital ; seuls ceux dotés de modèles de revenus vérifiables et de fondamentaux solides conserveront leur valeur. Si HYPE affiche un gain de 35,61 % sur 30 jours, son volume d’échanges de seulement 840 000 $ sur 24h et une chute de près de 15 % sur la semaine montrent que les rallyes sans profondeur de marché ne sont que rarement durables.
La liquidité recherche toujours le terrain de valorisation le plus efficient. En seconde partie de 2026, l’attention se porte sur l’IA, et le capital aussi. Mais les règles de la rotation demeurent : quand la marée du capital se retire d’un secteur, elle vient toujours gonfler un autre.
