12 juin 2026 — un vendredi, heure de l’Est — l’introduction en bourse très attendue de SpaceX fera officiellement ses débuts sur le Nasdaq Global Select Market sous le symbole SPCX. L’offre est fixée à 135 $ par action, avec environ 555,6 millions d’actions ordinaires de catégorie A émises, visant un montant de levée de fonds de base de 75 milliards de dollars. Il s’agit de la plus grande introduction en bourse de l’histoire des marchés financiers mondiaux, dépassant le record de 29,9 milliards de dollars établi par Saudi Aramco en 2019. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup et JPMorgan agissent en tant que chefs de file conjoints, accompagnés de 18 autres banques pour la distribution — une équipe de souscription réunissant pratiquement toutes les grandes banques d’investissement de Wall Street.
Cependant, la valorisation de 1 770 milliards de dollars — soit un ratio cours/ventes (P/S) d’environ 90 à 100 — a suscité un débat intense dès le départ. Pour une entreprise ayant enregistré une perte nette de 4,94 milliards de dollars en 2025 et une nouvelle perte nette de 4,28 milliards de dollars au premier trimestre 2026, sur quoi repose exactement cette valorisation ? Dans cette analyse, nous décomposons les fondements financiers de SpaceX selon quatre axes clés : la croissance des utilisateurs Starlink, la structure des revenus, la fusion avec xAI et la location de calcul Colossus. Nous évaluons également la valeur pratique des produits Gate d’accès direct à l’introduction en bourse et aux actions américaines, sous l’angle de l’entrée en investissement.
De 9,2 millions à 12 millions : le moteur de croissance exponentielle de Starlink
La courbe de croissance des utilisateurs de Starlink est l’élément le plus vérifiable soutenant la valorisation de SpaceX. En 2025, Starlink est passé de 4 millions à plus de 9 millions d’utilisateurs, ajoutant un record de 4,6 millions de nouveaux utilisateurs nets en une seule année. La dynamique s’est poursuivie en 2026 : au 31 mars 2026, Starlink comptait environ 10,3 millions d’abonnés répartis dans 164 pays et régions, soit une augmentation de 105 % sur un an. Le 5 juin 2026, SpaceX a annoncé que le nombre d’utilisateurs actifs dans le monde avait dépassé les 12 millions, couvrant plus de 160 pays et régions, avec plus de 11 000 satellites en orbite. Le passage de 9,2 à 12 millions d’utilisateurs a pris moins de six mois, et le taux de croissance composé continue de s’accélérer.
Les chiffres de revenus reflètent cette trajectoire. Selon Payload Space, Starlink a généré entre 10,4 et 11,39 milliards de dollars de revenus en 2025, représentant 61 % à 69 % du chiffre d’affaires total de SpaceX (15 à 18,67 milliards de dollars). Plus important encore, la rentabilité est solide : Starlink a affiché 4,423 milliards de dollars de bénéfice opérationnel en 2025, avec une marge d’exploitation d’environ 39 %. Au premier trimestre 2026, le bénéfice opérationnel a encore augmenté pour atteindre environ 1,14 milliard de dollars, avec des marges stables autour de 38 % — un niveau exceptionnellement élevé dans l’industrie du haut débit par satellite.
Les prévisions du secteur anticipent une croissance du chiffre d’affaires de Starlink de 80 % en 2026, pour atteindre 18,7 milliards de dollars, soit 79 % du chiffre d’affaires total de SpaceX. Sur la base des projections institutionnelles de 34 milliards de dollars de revenus totaux en 2026, la part de Starlink devrait approcher les 20 milliards de dollars. Cette perspective de croissance à long terme constitue le seul actif central du modèle de valorisation de SpaceX pouvant être ancré sur des modèles traditionnels de "profit-flux de trésorerie".
Trois horizons temporels dans la structure des revenus : lancement, connectivité et IA
Dans son dernier prospectus, SpaceX divise ses activités en trois segments : Espace, Connectivité et IA — correspondant au "présent" (services de lancement de fusées), au "court terme" (internet par satellite Starlink) et au "futur" (calcul et modèles IA).
Lancements commerciaux (Segment Espace) : il s’agit de la première compétence clé de SpaceX. Grâce à la réutilisation complète des fusées Falcon 9, SpaceX a réduit le coût par lancement à 15–30 millions de dollars — soit un dixième ou moins des coûts des fusées traditionnelles à usage unique. En 2025, SpaceX a réalisé 137 lancements, représentant environ 70 % des lancements commerciaux mondiaux, et détient une quasi-monopole sur les marchés de lancement commercial en Europe, au Moyen-Orient et en Asie. Côté gouvernemental, SpaceX a obtenu deux contrats majeurs avec l’US Space Force juste avant l’introduction en bourse : un contrat SB-AMTI (Space-Based Advanced Moving Target Indicator) de 4,16 milliards de dollars pour le déploiement de constellations de satellites destinées à suivre les menaces aériennes, et un contrat Space Data Network Backbone de 2,29 milliards de dollars pour la construction de communications militaires satellitaires sécurisées et à haut débit. Au total, ces contrats représentent 6,45 milliards de dollars.
Starlink (Segment Connectivité) : il s’agit désormais de la colonne vertébrale financière de SpaceX et du seul segment générant actuellement des bénéfices opérationnels stables. En 2025, Starlink a généré 4,423 milliards de dollars de bénéfice opérationnel avec une marge de 39 % ; au premier trimestre 2026, le bénéfice opérationnel s’élève à environ 1,14 milliard de dollars avec une marge de 38 %. Selon les estimations de revenus pour 2026, le bénéfice opérationnel autonome de Starlink pourrait dépasser 5 milliards de dollars.
Le segment IA affiche un profil financier très différent. En février 2026, SpaceX a officiellement acquis la société d’IA xAI d’Elon Musk par échange d’actions, la nouvelle entité étant valorisée à environ 1 250 milliards de dollars. Sur le plan financier, le segment IA se caractérise par d’importantes dépenses d’investissement et une absence de rentabilité : au premier trimestre 2026, les dépenses d’investissement consolidées de SpaceX ont atteint 10,107 milliards de dollars, dont 7,723 milliards attribués au segment IA. Parallèlement, la trésorerie et les équivalents ont chuté de 15,852 à 11,385 milliards de dollars, SpaceX brûlant environ 3 milliards de dollars de réserves par trimestre.
Sur le plan consolidé, SpaceX connaît une croissance rapide de ses revenus, accompagnée d’une envolée des dépenses d’investissement. Le chiffre d’affaires consolidé est passé de 10,387 milliards de dollars en 2023 à 14,015 milliards en 2024, puis 18,674 milliards en 2025 — soit une augmentation de 33,2 % sur un an en 2025. Le chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 s’élève à environ 4,69 milliards de dollars, maintenant la dynamique. Cependant, les pertes nettes atteignent 4,937 milliards de dollars en 2025, avec une perte opérationnelle de 2,59 milliards. Au premier trimestre 2026, la perte nette consolidée a bondi à 4,28 milliards de dollars — presque autant que la perte annuelle de 2025. Cette combinaison de croissance rapide des revenus et d’élargissement des pertes constitue le paradoxe financier central de SpaceX.
Location de calcul Colossus à Anthropic : la clé de la monétisation IA
En mai 2026, SpaceX a conclu un accord de location de calcul avec Anthropic, largement relayé dans la presse. Anthropic louera des ressources de calcul auprès des centres de données Colossus et Colossus II de SpaceX à Memphis, Tennessee, à raison de 1,25 milliard de dollars par mois, selon un accord initialement prévu jusqu’en mai 2029, pour une valeur totale d’environ 40 milliards de dollars.
Colossus 1 est une installation gigantesque, abritant plus de 220 000 GPU NVIDIA — dont les modèles H100, H200 et les accélérateurs de nouvelle génération GB200 — offrant une puissance de calcul de 300 mégawatts. Cela permet de soutenir des modèles linguistiques de grande taille, des systèmes multimodaux et des IA génératives à l’échelle frontière. L’accord est stratégiquement significatif pour les deux parties : Anthropic accède à une infrastructure de formation IA de pointe, tandis que le segment IA de SpaceX, encore pré-rentabilité, sécurise un flux de trésorerie stable et massif grâce à la location de calcul.
Selon le prospectus, le taux de revenu annualisé de location de calcul IA dépasse désormais 15 milliards de dollars. En tenant compte des paiements d’Anthropic et d’autres partenariats comme Google Cloud, le chiffre d’affaires récurrent annualisé (ARR) de SpaceX issu de la location de calcul IA atteint environ 26 milliards de dollars. Cela signifie que, avant même la commercialisation des grands modèles de xAI, l’infrastructure de calcul génère déjà des revenus indépendants — un chemin de monétisation d’actifs unique dans l’IA et le secteur technologique au sens large.
Fin mai 2026, Elon Musk a clarifié publiquement les termes de l’accord, précisant que la durée de location n’est que de 180 jours, sans engagement à long terme, et se réservant le droit de récupérer les ressources de calcul si nécessaire. Quelles que soient les modalités finales, transformer 220 000 GPU en revenus de location annualisés de plusieurs milliards de dollars est devenu un pilier essentiel soutenant la valorisation du segment IA de SpaceX.
Pourquoi la valorisation de 1 770 milliards de dollars reste-t-elle controversée ?
Qu’il s’agisse de la croissance impressionnante de Starlink ou de la monétisation prometteuse du calcul IA, la valorisation de SpaceX demeure très contestée.
Préoccupation 1 : justifier un ratio P/S supérieur à 50
Sur la base des revenus projetés de 34 milliards de dollars en 2026, l’introduction en bourse de SpaceX implique un ratio cours/ventes (P/S) d’environ 52. En utilisant les revenus réels de 2025 (18,674 milliards de dollars), le ratio P/S grimpe à 90–100. L’analyste Morningstar Nicholas Owens estime la juste valeur de SpaceX autour de 780 milliards de dollars — soit environ 55 % en dessous du prix d’introduction — et avertit que la société "est surévaluée dans presque tous les scénarios, du moins à court terme".
Préoccupation 2 : viabilité des dépenses d’investissement et besoins de financement continus
Au moment de l’introduction en bourse, le déficit accumulé de SpaceX s’élève à environ 41,3 milliards de dollars. Le prospectus reconnaît que la société "a une histoire de pertes nettes et pourrait ne jamais atteindre la rentabilité", et prévoit des investissements importants tant que les produits IA ne seront pas rentables. Au rythme actuel de consommation de trésorerie (3 milliards de dollars par trimestre), les 75 milliards levés lors de l’introduction en bourse couvriraient seulement six à sept trimestres de dépenses d’investissement.
Vision optimiste : profil d’actifs unique et prime d’intégration écosystémique
Les comparables les plus proches de SpaceX ne sont pas les valeurs traditionnelles de l’aérospatiale, mais les plateformes technologiques dotées d’infrastructures IA. Oppenheimer a attribué la note "Outperform" au titre après l’introduction en bourse, avec un objectif de prix à 12–18 mois de 190 $ — soit une prime d’environ 40 % sur le prix d’offre (135 $). New Street Research a fixé un objectif de 165 $, valorisant le segment xAI à 575 milliards de dollars. xAI apporte le grand modèle linguistique Grok, des données massives de formation en temps réel (issues de la plateforme X), et le potentiel d’intégration profonde avec les réseaux de lancement et Starlink de SpaceX. Ce modèle d’intégration verticale "Espace + IA" est sans précédent sur les marchés financiers mondiaux.
Comment investir dans SPCX via Gate ?
Avec l’introduction en bourse de SpaceX, la question clé pour les investisseurs particuliers est : comment acheter des actions SPCX ?
En juin 2026, Gate a lancé un nouveau service "Accès IPO", avec SpaceX comme projet inaugural. Les utilisateurs peuvent soumettre des demandes de souscription avant la cotation officielle de la société, et recevoir rapidement des actions au comptant après la cotation — créant une expérience fluide, en boucle fermée, de la souscription IPO à la négociation sur le marché secondaire. En participant à la section "Gate IPOs", les utilisateurs peuvent souscrire en USDT, avec une allocation favorisant les premiers souscripteurs. Après une allocation IPO réussie, les actions sont distribuées directement sur les comptes actions Gate des utilisateurs le 12 juin, permettant une détention et une négociation réelles d’actions américaines sans compte de courtage supplémentaire.
De plus, le 1er juin 2026, Gate a officiellement lancé son service de négociation d’actions réelles, devenant l’une des premières plateformes crypto à offrir un accès direct au marché boursier américain. En juin 2026, Gate TradFi propose plus de 10 000 actions et ETF réels, couvrant le NYSE, le Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American et BATS — cinq grandes places boursières américaines.
La négociation d’actions réelles sur Gate offre trois avantages principaux : un minimum ultra-bas pour les fractions d’actions (dès 0,01 action, ou 1 $ pour commencer à investir), un règlement direct en USDT, et une protection SIPC complète. Toutes les transactions sont exécutées par Alpaca, un courtier et société de compensation agréés aux États-Unis, avec une conservation indépendante des actifs via le système DTC.
Pour les investisseurs souhaitant accéder tôt à SPCX ou à d’autres valeurs américaines en vogue, l’écosystème actions de Gate propose une solution tout-en-un, avec des barrières d’entrée faibles, une efficacité élevée et une sécurité robuste des actifs.
Conclusion
L’introduction en bourse de SpaceX établit un nouveau précédent sur les marchés financiers — avec 75 milliards de dollars levés, un ratio P/S de 52–100x, et un modèle d’affaires inédit "Espace + IA" qui soutient la prime IPO. Sur le plan financier, les 12 millions d’utilisateurs actifs mondiaux de Starlink et sa marge opérationnelle de 39 % offrent une base solide de flux de trésorerie ; l’activité de lancement maintient sa position de leader avec 6,45 milliards de dollars de contrats gouvernementaux et 137 lancements annuels ; et xAI, via la location de calcul Colossus (annualisée à plus de 15 milliards de dollars) et la monétisation potentielle de son écosystème de grands modèles, sous-tend la valorisation élevée du segment IA.
Cependant, les pertes cumulées de 41,3 milliards de dollars, une consommation de trésorerie de 3 milliards de dollars par trimestre, et les risques géopolitiques liés aux revenus internationaux restent des facteurs à long terme que les investisseurs ne peuvent ignorer en considérant SPCX. L’écart entre la fourchette de prix d’ouverture projetée (165–190 $) et le prix d’offre (135 $) crée une attente significative, et le marché fixera finalement son propre prix dès le premier jour.
Pour ceux qui s’intéressent à l’introduction en bourse de SpaceX, la valeur à long terme de SPCX dépend de trois variables essentielles : la capacité de Starlink à dépasser 20 millions d’utilisateurs et à maintenir ses marges d’ici 2027 ; la possibilité pour xAI (et l’activité IA via la location de calcul, comme Colossus) d’atteindre la rentabilité en 3–5 ans ; et la capacité de SpaceX à conserver sa domination en fréquence de lancement, efficacité de réutilisation et renouvellement de contrats gouvernementaux. Les réponses à ces questions se dévoileront au cours de l’année à venir.
