9 juin 2026 — Le protocole de prêt DeFi Morpho a annoncé une levée de fonds stratégique de 175 millions de dollars, portant sa valorisation post-money à 2 milliards de dollars. Il s’agit non seulement de l’une des plus importantes levées de fonds de l’histoire de la DeFi, mais la liste de ses investisseurs — menée conjointement par Paradigm, a16z Crypto et Ribbit Capital, avec la participation d’Apollo Funds, VanEck, Circle Ventures et plus d’une douzaine d’autres institutions — envoie un signal clair : tant les capitaux natifs de l’écosystème crypto que les grands acteurs de la finance traditionnelle misent concrètement sur un même récit : le crédit on-chain est en passe de devenir la couche centrale de l’infrastructure financière de nouvelle génération.
Au moment de l’annonce, la TVL de Morpho s’élevait à environ 6,445 milliards de dollars, après un pic à 8,518 milliards en octobre 2025. En mai 2026, la TVL avait encore progressé pour atteindre environ 11,78 milliards de dollars, avec un volume de prêts actifs proche de 4 milliards. La base d’utilisateurs est passée d’environ 67 000 à plus de 1,4 million. Le token MORPHO s’échange actuellement à 2,05 dollars, pour une capitalisation d’environ 1,325 milliard de dollars, en hausse de 13,39 % sur les 7 derniers jours.
Levée de fonds historique pour Morpho : ampleur, structure et signaux stratégiques
Les 175 millions de dollars levés égalent la Série B de 1inch lors du marché haussier de 2021, constituant l’une des plus importantes opérations de l’histoire de la DeFi, devant la levée de 165 millions de dollars de Uniswap en 2022. Mais au-delà du montant, la composition du tour de table et la structuration de l’opération sont tout aussi significatives.
Ce tour a été co-dirigé par Paradigm, a16z Crypto et Ribbit Capital, avec la participation d’Apollo Funds, Circle Ventures, VanEck, Ledger Cathay et plus d’une douzaine d’autres investisseurs stratégiques. On y retrouve à la fois des fonds crypto de premier plan, de grands gestionnaires d’actifs traditionnels, des leaders du hardware wallet et des capitaux souverains. Apollo Funds gérait 938 milliards de dollars d’actifs au quatrième trimestre 2025, tandis que VanEck compte parmi les premiers émetteurs mondiaux d’ETF à s’être positionnés sur les actifs numériques. La présence simultanée de géants de la finance traditionnelle et de capitaux natifs de la crypto dans un même tour constitue en soi un signal fort : l’infrastructure du crédit on-chain franchit la frontière des "outils natifs crypto" pour entrer dans le champ des institutions financières grand public.
La structuration du financement est également notable. Selon Paul Frambot, co-fondateur, cité par Fortune, ce tour porte sur le token natif MORPHO, les investisseurs entrant au prix moyen mensuel du token. Les participants ayant rejoint à différents moments, la valorisation fully diluted pourrait atteindre 2 milliards de dollars. Les investisseurs institutionnels ne se contentent donc pas d’un investissement financier : ils s’alignent à long terme en détenant l’actif natif du protocole.
La chronologie des levées témoigne d’une confiance continue des capitaux de premier plan. Morpho a été lancé en octobre 2021 avec un tour d’amorçage de 1,35 million de dollars. En juillet 2022, a16z et Variant ont co-dirigé une levée de 18 millions de dollars — à l’époque, les fondateurs n’avaient que 21 ans et le mainnet était en ligne depuis quelques mois seulement. En août 2024, Ribbit Capital a mené un tour stratégique de 50 millions de dollars, avec la participation d’a16z, Coinbase Ventures, Pantera et plus de 40 autres institutions. Ce tour de 175 millions de dollars est le quatrième, portant le total des fonds levés à plus de 244 millions de dollars. L’équipe est restée remarquablement stable depuis la création en 2021, sans départs publics — une rareté dans l’industrie crypto.
Un nouveau paysage pour le prêt on-chain : domination et redéfinition de la seconde place
Début 2026, la TVL totale des protocoles de prêt on-chain atteignait environ 64,3 milliards de dollars, soit 53,54 % de la TVL totale de la DeFi — le segment le plus important de l’écosystème. Aave domine avec environ 32,9 milliards de dollars de TVL, détenant près de 50 % de parts de marché et imposant une structure "un leader, de nombreux challengers solides".
Cependant, évaluer la position de Morpho uniquement à l’aune de la TVL sous-estime sa valeur stratégique. Sa différenciation réside dans le fait qu’il n’entre pas en concurrence directe avec la part de marché existante d’Aave. Morpho agit comme une infrastructure de base, permettant aux institutions, plateformes d’échange, gestionnaires d’actifs et fintechs de concevoir des produits de prêt sur mesure grâce à son architecture modulaire.
En mai 2026, la TVL de Morpho, répartie sur 37 chaînes, s’élevait à environ 11,78 milliards de dollars, avec un volume de prêts actifs proche de 4 milliards et des frais annuels de protocole autour de 175 millions de dollars. Parmi les utilisateurs institutionnels confirmés figurent Coinbase, Kraken, Binance, Anchorage Digital, Galaxy Digital et d’autres. Ce modèle de croissance par "intégration infrastructurelle" diffère fondamentalement de l’approche d’Aave, basée sur un "pool de liquidité unifié et une gouvernance centralisée".
Différences architecturales : marchés isolés modulaires vs pools de liquidité unifiés
L’architecture centrale de Morpho — Morpho Blue — diffère fondamentalement des protocoles de prêt traditionnels comme Aave.
Les protocoles classiques (tels qu’Aave V3) reposent sur un modèle de pool de liquidité unifié, dans lequel tous les actifs de collatéral partagent la même exposition au risque. Si un actif de collatéral rencontre un problème (comme ce fut le cas pour rsETH lors de l’incident KelpDAO), le risque peut se propager à l’ensemble du pool, déclenchant un effet domino.
Morpho Blue adopte une approche radicalement différente : chacun peut créer des marchés de prêt totalement isolés, définis par quatre paramètres immuables — actif de collatéral, actif prêté, oracle et seuil de liquidation. Une fois le marché créé, ces paramètres ne peuvent plus être modifiés et la gouvernance ne peut pas intervenir sur les marchés en cours. La gestion du risque passe du "niveau protocole" au "niveau marché", de sorte qu’un échec de liquidation sur un marché risqué n’affecte pas les autres.
Cette architecture présente deux atouts majeurs pour les institutions. D’abord, l’isolation du risque : chaque institution peut auditer individuellement les paramètres de risque de chaque marché, sans craindre de contagion externe. Ensuite, la conformité : les institutions peuvent déployer des actifs conformes dans des marchés isolés, distincts des pools traditionnels.
Après l’incident KelpDAO d’Aave en avril 2026, cet avantage concurrentiel architectural est devenu encore plus évident.
L’incident KelpDAO : un tournant dans la gestion du risque du prêt DeFi
Le 18 avril 2026, le bridge cross-chain de KelpDAO basé sur LayerZero a été attaqué. L’attaquant a frappé environ 116 500 rsETH non collatéralisés (pour une valeur d’environ 293 millions de dollars) en seulement 46 minutes, les a utilisés comme collatéral sur Aave et a emprunté du WETH réel. L’incident a généré environ 123,7 millions de dollars de créances douteuses pour Aave V3. Aave DAO a alloué en urgence 25 000 ETH, et le fondateur Stani Kulechov a ajouté 5 000 ETH supplémentaires, portant le total du plan de sauvetage à environ 300 millions de dollars. En 48 heures, Aave a enregistré environ 8,45 milliards de dollars de retraits de dépôts.
Cet événement ne relève pas d’une faille dans les smart contracts d’Aave, mais illustre la transmission systémique du risque permise par la composabilité des protocoles DeFi. Il met néanmoins en lumière la fragilité inhérente des pools de liquidité unifiés : la défaillance d’un seul actif de collatéral expose l’ensemble du protocole au risque.
Morpho a été très peu affecté par cet incident. Grâce à l’architecture de marchés isolés de Morpho Blue, le risque est resté confiné au marché rsETH concerné et ne s’est pas propagé. Cette capacité d’isolation du risque devient un critère de plus en plus valorisé lors des due diligences institutionnelles.
L’expérimentation du crédit on-chain par la finance traditionnelle : le cas Apollo
Parmi les nombreux investisseurs stratégiques de ce tour, l’action d’Apollo Funds est particulièrement illustrative.
Dès février 2026, Apollo a signé un partenariat stratégique de 48 mois avec Morpho, prévoyant l’acquisition de jusqu’à 90 millions de tokens MORPHO sur les marchés publics ou de gré à gré, soit 9 % de l’offre totale. Le fonds de crédit privé tokenisé d’Apollo, sACRED, a été lancé on-chain en avril 2026 et ajouté à la whitelist des collatéraux de Morpho.
Cette série d’initiatives offre une feuille de route concrète pour la participation des institutions financières traditionnelles au crédit on-chain. Plutôt que de simplement "transposer l’activité existante on-chain", elles s’engagent directement sur les marchés de prêt on-chain en détenant des actifs natifs du protocole et en tokenisant des créances réelles en collatéral. Le choix d’Apollo de Morpho comme "point d’entrée au crédit on-chain" équivaut à un soutien à son architecture modulaire, auditable et à risque isolé.
La participation de VanEck apporte une autre perspective : leader mondial des ETF sur actifs numériques, VanEck explore le crédit on-chain comme nouvelle classe d’actifs, côté gestion d’actifs. Circle Ventures et Ledger soutiennent respectivement la liquidité des stablecoins et l’infrastructure de conservation/conformité.
À noter, la Fondation Ethereum a investi deux fois dans Morpho via sa politique "Defipunk", apportant au total 3 400 ETH et environ 6 millions de dollars en stablecoins. Cette politique impose l’utilisation de licences open source et de contrats immuables, ce à quoi l’architecture GPL 2.0 de Morpho répond pleinement. La décision d’investissement de la Fondation peut être perçue comme une forme de "soutien" à l’approche technique de Morpho — reconnaissant son infrastructure de crédit on-chain comme un bien public méritant un financement de long terme.
Une infrastructure pour le marché du crédit à plusieurs milliers de milliards
Le marché du crédit on-chain va bien au-delà du secteur actuel du prêt DeFi.
Les marchés mondiaux du crédit se chiffrent en centaines de milliers de milliards, alors que la TVL du prêt on-chain n’atteint que 64 milliards de dollars — soit moins de 0,1 % de pénétration. Selon un rapport 2025 de la Banque mondiale et de l’IFC, le déficit de financement des PME dans les économies émergentes et en développement s’élève à environ 5 700 milliards de dollars. Il n’est pas nécessaire que tout ce déficit "migre on-chain", mais si seulement 1 % était comblé via l’infrastructure de crédit on-chain, cela représenterait un nouveau marché de plus de 50 milliards de dollars.
La réponse de Morpho à cette opportunité consiste en une suite de produits ciblant les besoins institutionnels en matière de crédit. En mai 2026, Morpho a officiellement lancé son produit à taux fixe, "Morpho Midnight", introduisant des marchés à échéance et taux fixes, fondés sur l’intention, en complément du Morpho Blue à taux variable. Le même mois, Morpho Agents Beta a été mis en ligne, donnant à plus de 30 agents IA un accès complet en lecture, simulation et écriture sur le protocole Morpho sur Ethereum et Base.
Ces itérations produits traduisent une stratégie claire : Morpho évolue d’un simple "protocole de prêt on-chain" vers une "couche d’infrastructure de crédit on-chain", permettant aux fintechs, plateformes d’échange, gestionnaires d’actifs et banques de concevoir des produits de crédit programmables. Comme l’expliquait a16z dans sa thèse d’investissement, le prêt on-chain est perçu comme "la prochaine frontière du crédit" — un nœud technologique central qui réduit les coûts d’infrastructure, crée des marchés du crédit plus compétitifs et offre un accès élargi au capital et au rendement.
Conclusion
Cette levée de 175 millions de dollars n’est pas une fin en soi, mais un tournant.
Finance traditionnelle et capitaux natifs crypto se sont retrouvés côte à côte lors de ce tour. Des géants de la gestion d’actifs, pesant près de mille milliards de dollars, déploient des produits de crédit tokenisés on-chain. L’architecture modulaire du prêt a prouvé son efficacité en matière d’isolation du risque lors d’un incident majeur de sécurité. L’ensemble de ces éléments converge vers une même tendance : le crédit on-chain passe d’une niche DeFi à un modèle potentiel pour l’infrastructure du marché mondial du crédit.
Cela ne signifie pas la fin des protocoles de prêt traditionnels. Aave détient plus de 50 % de parts de marché, bénéficie d’un historique solide et d’une forte notoriété, et sa version V4 évolue vers plus de modularité. Le secteur du prêt on-chain ne devrait pas connaître de scénario "winner takes all" ; il devrait plutôt se structurer en un écosystème de protocoles et d’architectures multiples. Institutions et utilisateurs, selon leur appétence au risque, choisiront la couche de protocole la plus adaptée à leurs besoins.
Pour Morpho, le véritable enjeu n’est pas la levée de fonds, mais l’exécution. L’adoption institutionnelle dépassera-t-elle les attentes du marché ? L’architecture modulaire atteindra-t-elle une profondeur de liquidité comparable aux pools traditionnels ? Morpho saura-t-il tenir ses promesses d’immuabilité et d’isolation du risque tout en changeant d’échelle ? Les réponses se dessineront sur les 12 à 24 prochains mois.
Ce qui est certain, c’est que le récit du crédit on-chain comme nouvelle infrastructure à plusieurs milliers de milliards a reçu un véritable vote de confiance des marchés financiers. Et Morpho, avec ses 175 millions de dollars levés, 11,7 milliards de TVL, son déploiement sur 37 chaînes et le soutien d’Apollo, VanEck et de la Fondation Ethereum, se positionne à la pointe de cette dynamique.
