Entre mai et juin 2026, le marché américain des ETF a connu une « course à la cotation » inédite. En moins d’un mois, 21Shares, Bitwise et Grayscale ont chacun lancé un ETF de staking basé sur Hyperliquid (HYPE) — respectivement THYP, BHYP et HYPG. Ce moment a marqué un tournant pour les produits financiers liés aux cryptomonnaies, signalant leur évolution des ETF Bitcoin spot approuvés en 2024 vers les « tokens de couche applicative ».
Contrairement aux précédents ETF BTC et ETH, la principale particularité de l’ETF HYPE ne réside pas seulement dans son actif sous-jacent, mais aussi dans son mécanisme intégré de rendement issu du staking. Les trois ETF allouent une partie de leurs actifs au staking on-chain, avec un rendement annualisé historique d’environ 2,2 %. Cela signifie que les investisseurs peuvent accéder aux récompenses de staking du réseau HYPE simplement en achetant l’ETF via un compte de courtage traditionnel, sans avoir à gérer de clés privées ni à effectuer d’opérations complexes sur la blockchain.
Cependant, les trois ETF présentent des différences notables en matière de structure de frais, de mécanismes de distribution du rendement du staking et de taille d’actifs.
Vue d’ensemble : principaux indicateurs comparés pour les trois ETF de staking HYPE
| Indicateur | THYP (21Shares) | BHYP (Bitwise) | HYPG (Grayscale) |
|---|---|---|---|
| Date de cotation | 12 mai 2026 | 15 mai 2026 | 3 juin 2026 |
| Bourse | Nasdaq | NYSE | Nasdaq |
| Frais de gestion | 0,30 % | 0,34 % (0 % promo le premier mois) | 0,29 % |
| Encours (début juin 2026) | ~75,8 M$ | ~71,14 M$ | ~192 M$ |
| Rendement annuel du staking (historique) | ~2,2 % | ~2,2 % | ~2,2 % |
| Distribution du rendement du staking | Rendement net inclus dans la VL | 25 % de frais de service déduits avant distribution | Inclus dans la VL |
| Dépositaire | Anchorage Digital Bank, BitGo | Auto-conservation (infrastructure on-chain) | Conservation institutionnelle |
Comparaison des frais : du jeu à somme nulle à la guerre des prix
Les frais constituent l’un des critères de décision les plus directs pour les investisseurs en ETF. Parmi les trois ETF HYPE, la concurrence sur les frais est rapidement passée d’une « tarification de premier entrant » à une « contre-attaque des nouveaux arrivants ».
21Shares THYP a fait ses débuts sur le Nasdaq le 12 mai 2026, avec des frais de gestion fixés à 0,30 %. En tant que premier ETF de staking HYPE coté aux États-Unis, THYP a bénéficié d’environ trois jours de négociation sans concurrence directe.
Bitwise BHYP a été lancé trois jours plus tard (15 mai) sur le NYSE, adoptant une stratégie tarifaire plus agressive : 0 % de frais de gestion le premier mois, puis 0,34 % par la suite. Cette promotion « premier mois gratuit » est rare dans l’industrie des ETF et vise à constituer rapidement un encours initial, en attirant les investisseurs hésitants grâce à l’absence de frais.
Grayscale HYPG est arrivé en dernier, le 3 juin 2026, et a fixé ses frais à 0,29 %, abaissant ainsi le plafond du marché et devenant l’ETF HYPE le moins cher aux États-Unis. Grayscale avait précédemment subi d’importantes sorties de capitaux sur le segment des ETF Bitcoin en raison de frais élevés (GBTC est resté entre 1,5 % et 2,5 % pendant des années). Cette fois, l’entrée de Grayscale avec les frais les plus bas traduit un changement stratégique : passer d’une logique de prime de marque à une logique de compétition sur les coûts.
En valeur absolue, la différence entre 0,29 % et 0,30 % n’est que d’un point de base (0,01 %), soit 1 $ par tranche de 10 000 $ investis par an. Cependant, le signal envoyé par cette guerre des prix est bien plus significatif que son impact réel sur les coûts. Dans l’industrie des ETF, une fois les frais abaissés, ils remontent rarement — la tarification de Grayscale fixe en pratique un plafond durable pour toute la catégorie des ETF HYPE.
Rendement du staking : un repère historique à 2,2 % et des modalités de distribution distinctes
Une caractéristique centrale des trois ETF est la génération d’un rendement supplémentaire via le staking on-chain. Selon la citation officielle de Grayscale basée sur stakingrewards.com, le rendement annualisé historique du staking HYPE est d’environ 2,2 % (de mai 2025 à avril 2026). D’autres sources indiquent une fourchette comprise entre 2,2 % et 2,3 %.
Bien que la source du rendement on-chain soit identique pour les trois produits, les mécanismes de distribution des récompenses de staking diffèrent, et ces écarts s’accumulent au fil du temps.
THYP (21Shares) crédite quotidiennement le rendement net du staking à la valeur liquidative (VL) de l’ETF, après déduction des frais du prestataire de service de staking et des frais du sponsor. 21Shares n’a pas communiqué le taux exact de ces frais tiers, mais précise que le staking comporte des risques opérationnels, techniques, réglementaires et de contrepartie.
BHYP (Bitwise) présente une structure de frais claire : les frais de service de staking représentent 33 % du HYPE généré, soit 33 % des récompenses de staking conservées par l’ETF pour couvrir les coûts opérationnels, et les 67 % restants reversés aux investisseurs. Certaines sources mentionnent un taux de 25 % (l’ETF conserve 25 %, les investisseurs reçoivent environ 75 %). Cette transparence distingue BHYP, mais il est important de noter que ces « frais de service » sont prélevés avant distribution, ce qui impacte directement le rendement net perçu par les investisseurs.
HYPG (Grayscale) ajoute également le rendement net du staking à la VL du fonds. La structure détaillée des frais n’est pas publiée, mais l’ensemble des frais d’exploitation est inclus dans les 0,29 % de frais de gestion.
Globalement, le rendement net de BHYP est légèrement inférieur à celui de THYP et HYPG en raison de la déduction explicite des frais de service (25 % à 33 %), mais cet écart ne devient significatif qu’au fil du temps, sous l’effet de la capitalisation.
Chronologie des cotations et effets d’échelle
21Shares THYP a été créé le 11 mai 2026 et a commencé à être négocié sur le Nasdaq le 12 mai. En tant que pionnier, THYP a suscité une forte attention et un volume d’échanges important dès le départ. Selon YCharts, début juin 2026, l’encours de THYP s’élevait à environ 75,8 millions de dollars.
Bitwise BHYP a été créé le 14 mai et a débuté sur le NYSE le 15 mai. Les premiers chiffres de Bitwise faisaient état d’un encours d’environ 104 millions de dollars, certaines sources évoquant une fourchette comprise entre 30,5 et 64,5 millions de dollars. Plusieurs rapports indiquaient que l’encours de BHYP avait dépassé les 100 millions de dollars fin mai. À noter, le directeur de la recherche de Bitwise a déclaré publiquement fin mai que « BHYP est le plus grand ETF HYPE au monde ». Cette affirmation correspondait à l’encours de THYP à la même période, mais compte tenu des écarts de données, la compétition sur l’encours entre les deux produits restait serrée. Début juin, la plupart des sources situaient THYP et BHYP dans une fourchette de 70 à 100 millions de dollars, sans différence majeure.
Grayscale HYPG a commencé à être négocié le 3 juin 2026, arrivant ainsi en dernier. En s’appuyant sur la notoriété de Grayscale et les frais les plus bas (0,29 %), HYPG a attiré environ 299 millions de dollars de souscriptions nettes le jour de son lancement, portant rapidement son encours à 192 millions de dollars. Ainsi, malgré une cotation plus tardive, l’encours de HYPG a largement dépassé celui de ses deux concurrents lancés trois semaines plus tôt. Ce phénomène illustre qu’au sein des ETF crypto, « l’avantage du premier entrant » n’est pas insurmontable — la réputation de la marque et la compétitivité des frais jouent souvent un rôle déterminant.
Début juin 2026, l’encours cumulé des trois ETF HYPE dépassait 330 millions de dollars. Sur fond de sorties de capitaux des ETF Bitcoin et Ethereum, cette performance traduit l’intérêt structurel des investisseurs institutionnels pour HYPE en tant que « token de couche applicative ».
Enseignements de la guerre des frais sur les ETF Bitcoin en 2024
En janvier 2024, la SEC américaine a approuvé la première vague de 11 ETF Bitcoin spot, déclenchant une vive concurrence sur les frais. L’évolution de cette « guerre des frais » constitue un précieux point de comparaison pour la compétition actuelle sur les ETF HYPE.
Le schéma de base des guerres de frais est très similaire : les premiers entrants fixent généralement des frais moyens à élevés ; les nouveaux venus conquièrent des parts de marché en abaissant les frais ; une fois les frais réduits, ils remontent rarement. Sur le segment des ETF Bitcoin en 2024, Bitwise s’est distingué avec des frais à 0,20 %, tandis que le GBTC de Grayscale facturait 2,0 % avant conversion, puis 1,5 % ensuite — bien au-dessus de la moyenne du secteur.
La relation entre flux de capitaux et frais apporte la preuve la plus tangible. En 2024, le GBTC de Grayscale a enregistré plus de 20 milliards de dollars de sorties en raison de ses frais élevés, tandis que l’IBIT de BlackRock (frais à 0,25 %) a attiré plus de 46 milliards de dollars de souscriptions nettes. Ce contraste révèle une règle clé : dans les catégories d’ETF crypto très standardisées, l’écart de frais a un impact significatif sur les flux de capitaux. Lorsque l’actif sous-jacent (BTC ou HYPE) est identique, les investisseurs privilégient le produit le moins cher.
Les limites de l’effet de marque méritent également d’être soulignées. Bien que Grayscale soit le plus grand gestionnaire d’actifs crypto au monde, sa stratégie de frais élevés n’a pas empêché des sorties massives lors de la compétition sur les ETF Bitcoin. Cette leçon se reflète clairement dans la stratégie tarifaire de HYPG — Grayscale se positionne désormais en tête des ETF HYPE avec des frais à 0,29 %, au lieu de suivre la concurrence.
La voie de la différenciation. À mesure que la guerre des frais sur les ETF Bitcoin s’intensifiait, certains émetteurs ont cherché à se différencier, notamment via l’intégration de récompenses de staking ou des stratégies de conservation partagée, afin de bâtir un avantage concurrentiel. C’est là la différence essentielle entre les ETF HYPE et les ETF Bitcoin — les mécanismes de staking apportent une valeur ajoutée au-delà du simple suivi passif. La compétition sur les ETF HYPE ne se limite plus aux frais, mais s’étend à la distribution du rendement du staking et aux solutions de conservation.
Conclusion
La coexistence de trois ETF de staking HYPE offre aux investisseurs la possibilité de comparer et de choisir selon plusieurs critères. Côté frais, Grayscale HYPG (0,29 %) détient actuellement l’avantage, suivi de près par 21Shares THYP (0,30 %), tandis que Bitwise BHYP (0,34 % après le premier mois) se positionne en haut de fourchette, bien que sa structure de frais de staking soit la plus transparente. Pour le rendement du staking, les trois produits affichent des taux de base similaires (~2,2 %), mais les différences de distribution et de frais n’impacteront les performances qu’à long terme. En termes d’encours, la marque et la stratégie tarifaire de Grayscale lui ont permis de dépasser ses concurrents, mais l’avantage de pionnier de THYP et BHYP leur a assuré une base de marché solide.
L’expérience montre qu’une fois la guerre des frais engagée, il est difficile de revenir en arrière, mais il subsiste des marges pour la différenciation. L’innovation des ETF HYPE réside dans l’intégration des « récompenses de staking on-chain » au sein du cadre traditionnel des ETF, permettant aux investisseurs de bénéficier à la fois de l’exposition au prix et d’un rendement supplémentaire via un seul instrument. La guerre des frais sur les ETF Bitcoin en 2024 nous enseigne que lorsque les actifs sous-jacents sont totalement standardisés, les frais deviennent la variable décisive ; mais lorsque les caractéristiques produits diffèrent, la logique de décision des investisseurs se diversifie.
Pour les investisseurs envisageant les ETF HYPE, il est conseillé de choisir en fonction de la durée de détention et de la sensibilité aux frais : les porteurs de court terme peuvent profiter des périodes promotionnelles (comme le premier mois sans frais de BHYP) ; les investisseurs de long terme devront prendre en compte les frais de gestion et le rendement net du staking sur la durée ; et ceux qui privilégient la réputation de la marque et la liquidité pourront être séduits par l’encours de Grayscale HYPG. Plus important encore, quel que soit le produit choisi, il est essentiel de bien comprendre le modèle économique sous-jacent du réseau HYPE et les risques associés au staking — les récompenses de staking ne constituent pas un rendement garanti, mais une forme d’appréciation d’actifs accompagnée d’incertitudes technologiques, opérationnelles et réglementaires.
