23 juillet 2026, Bitwise a publié son « Rapport de staking T3 2026 », et un ensemble de chiffres a attiré l’attention du marché : 40,2 millions d’ETH sont désormais stakés, soit 33 % de l’offre totale d’ETH — un nouveau record historique. Derrière ce chiffre se cache l’un des bouleversements structurels les plus profonds qu’Ethereum ait connus depuis l’achèvement de The Merge en 2022.
Au 24 juillet 2026, Ethereum (ETH) s’échange à 1 892,63 $, en baisse de 1,53 % sur 24 heures, en hausse de 5,49 % sur 7 jours et de 7,65 % sur 30 jours, avec une capitalisation boursière d’environ 228,407 milliards de dollars. Malgré une chute de 50,10 % du prix sur un an, le volume de staking continue de croître. Cette divergence mérite une analyse approfondie : elle suggère que la logique sous-jacente à la valorisation d’ETH pourrait être en train de changer fondamentalement.
Cet article analyse la transformation d’Ethereum, passé d’un réseau de transactions « axé sur les frais » à une infrastructure blockchain dotée de caractéristiques de rendement et d’actif sécurisé, en examinant quatre dimensions : le volume de staking, les caractéristiques du rendement, le comportement institutionnel et le paysage concurrentiel.
Que signifie un staking de 40,2 millions d’ETH ?
Verrouiller 33 % de l’offre en circulation dans des contrats de staking est loin d’être anodin. Cela traduit des évolutions structurelles à trois niveaux.
Premièrement, la structure de l’offre en circulation est profondément modifiée. Avec 40,2 millions d’ETH immobilisés, la quantité d’ETH disponible à l’échange sur le marché diminue d’autant. Si la demande reste stable ou augmente, cette contraction de l’offre en circulation soutient théoriquement le prix. Il ne s’agit pas d’une simple tension de liquidité à court terme, mais d’un comportement de long terme lié à l’attrait du rendement du staking. Tant que les rendements du staking restent compétitifs face aux autres actifs sans risque, cette part d’ETH ne reviendra pas facilement sur le marché.
Deuxièmement, la sécurité du réseau est considérablement renforcée. Plus il y a d’ETH stakés, plus la part de nœuds validateurs qu’un attaquant devrait contrôler est élevée, ce qui augmente le coût d’une attaque. Un taux de staking de 33 % signifie que le consensus PoS d’Ethereum repose sur une base économique élargie, ce qui renforce — et non affaiblit — la sécurité du réseau.
Troisièmement, la nouvelle vague de staking est principalement institutionnelle. Le rapport de Bitwise est explicite : la croissance du staking cette année provient essentiellement des ETF de staking, des trésoreries d’entreprise et d’autres grands détenteurs. Il ne s’agit pas d’activité de détail, mais de capitaux institutionnels qui ajoutent systématiquement de l’ETH à leur bilan. Bitwise souligne que malgré la baisse des prix, les institutions continuent d’augmenter leurs positions en staking.
Au 22 juillet, environ 2,5 millions d’ETH étaient encore en attente d’entrée dans la file de staking, avec un délai estimé à plus de 43 jours, alors que la sortie de la file ne prend que quelques minutes. Ce déséquilibre marqué témoigne encore d’une dynamique à sens unique parmi les participants : la volonté de staker dépasse largement celle de sortir.
Du « modèle des frais de gaz » à « l’actif à rendement » : la logique de valorisation d’ETH est en pleine mutation
À l’ère du PoW, la valorisation d’ETH obéissait à une logique relativement simple : plus d’activité réseau → frais de gaz plus élevés → demande accrue d’ETH → hausse du prix. La valeur d’ETH était donc ancrée dans la « consommation » du réseau.
Avec le PoS, cette équation a été totalement réécrite.
Le nouveau modèle de valorisation se résume ainsi : activité réseau + rendement du staking + caractéristiques d’actif sécurisé = nouvelle valeur d’ETH.
ETH n’est plus seulement un jeton « consommé » pour payer les frais de gaz ; il devient également un actif productif, générateur de flux de trésorerie. Les stakers verrouillent de l’ETH et opèrent des nœuds validateurs, percevant des récompenses issues de l’inflation du réseau et des frais de transaction. Fonctionnellement, ce mécanisme rappelle les intérêts d’une obligation ou les dividendes d’une action dans la finance traditionnelle : la détention de l’actif ouvre droit à des revenus périodiques.
Mais cette analogie doit être maniée avec précaution. Bitwise rappelle à plusieurs reprises dans ses documents que les rendements du staking ne sont pas fixes : ils fluctuent selon les règles du protocole, le nombre de validateurs, l’utilisation du réseau et d’autres facteurs. Actuellement, le rendement annualisé du staking pour les validateurs Ethereum oscille entre 3,5 % et 4,2 %. À titre de comparaison, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans en juillet 2026 se situe autour de 4,2 % à 4,5 %, et l’écart entre les deux se réduit nettement.
Ce rapprochement est significatif. À mesure que l’écart entre les rendements du staking et les taux sans risque se resserre, l’attrait d’ETH en tant qu’« actif à rendement » dépend de plus en plus de sa performance nette ajustée au risque, et non du seul rendement affiché. Cela signifie que l’expansion du volume de staking sera naturellement limitée par la pression baissière sur les rendements.
Pourquoi les institutions réévaluent-elles ETH ?
L’afflux de capitaux institutionnels dans le staking Ethereum n’est pas une mode passagère. Trois facteurs vérifiables expliquent cette tendance.
La maturité des infrastructures conformes est la condition préalable essentielle. Le 12 mars 2026, BlackRock — premier gestionnaire d’actifs mondial — a lancé son ETF de staking Ethereum (ETHB) sur le Nasdaq, attirant 100 millions de dollars d’entrées dès le premier jour. Le fonds stake entre 70 % et 95 % de ses avoirs en ETH via Coinbase Prime, redistribuant environ 82 % des récompenses de staking aux investisseurs chaque mois, pour un rendement annualisé d’environ 3,1 %. Ce lancement marque le passage de l’infrastructure de staking institutionnelle de la théorie à la pratique.
Morgan Stanley a suivi. Le 15 juillet 2026, la banque a déposé une version actualisée de son formulaire S-1 pour son ETF Ethereum (MSSE), intégrant explicitement la fonctionnalité de staking, désignant Coinbase comme dépositaire et partenaire de staking, et la Bank of New York Mellon comme co-dépositaire. Selon les documents, le trust Ethereum prévoit de staker entre 50 % et 80 % de ses avoirs en ETH dans des conditions normales.
La recherche de rendement passif constitue le deuxième moteur. Avec des taux d’intérêt macroéconomiques encore élevés, les investisseurs institutionnels cherchent de plus en plus à allouer des actifs numériques générateurs de flux de trésorerie. Le staking d’ETH offre un rendement annualisé de 3 % à 4 % — sans rivaliser avec les obligations à haut rendement, mais dans l’écosystème crypto, il s’agit d’un moyen transparent, conforme et accessible de générer du rendement.
La croissance diversifiée de l’écosystème Ethereum est le troisième facteur. Selon Bitwise, au deuxième trimestre 2026, Ethereum a traité 203,9 millions de transactions, contre 121,1 millions un an plus tôt ; la capacité est passée de 15 à 26 transactions par seconde grâce à l’augmentation de la limite de gaz par bloc à 60 millions. Si les revenus du réseau en dollars ont chuté de 51 % sur un an à environ 64 millions de dollars, les revenus trimestriels en ETH sont passés de 27 670 ETH au T1 à 31 166 ETH au T2 — première hausse séquentielle depuis plus d’un an. Cette dynamique « USD en baisse, ETH en hausse » indique que la croissance réelle de l’activité réseau est masquée par la baisse du prix de l’ETH — tandis que les institutions construisent leurs positions de staking lors des périodes de faiblesse des prix.
L’avenir d’Ethereum : de « blockchain aux frais les plus élevés » à « infrastructure financière mondiale »
L’avantage concurrentiel d’Ethereum connaît un changement de paradigme.
L’ancien récit était : « Ethereum est la blockchain générant le plus de frais » — plus le réseau était congestionné, plus ETH prenait de la valeur. Mais cette logique comportait une contradiction : des frais élevés découragent en réalité l’activité des utilisateurs et des développeurs.
Aujourd’hui, le récit évolue vers « Ethereum comme infrastructure financière mondiale ouverte » — l’objectif n’est plus d’extraire un maximum de frais des utilisateurs, mais de soutenir la plus grande diversité d’actifs et d’applications. Bitwise souligne que la baisse des revenus de frais réseau n’est pas un signe de déclin de la demande, mais le résultat d’un choix délibéré du protocole pour réduire le coût de l’espace de bloc et augmenter la capacité.
Dans ce nouveau cadre, la valeur d’ETH repose sur trois piliers :
Les Real World Assets (RWA) on-chain. À mesure que les institutions financières traditionnelles amènent obligations d’État, crédits, private equity et autres actifs sur la blockchain, Ethereum — plateforme de smart contracts la plus mature — s’impose comme l’infrastructure centrale de cette tendance.
L’expansion continue de la DeFi. Malgré les cycles de marché, le prêt décentralisé, le trading et l’émission de stablecoins ont généré des effets de réseau irremplaçables dans l’écosystème Ethereum.
Le scaling via les layers 2. À mesure que le réseau principal Ethereum évolue vers un rôle de couche de règlement, la captation de valeur reflètera de plus en plus la demande de règlement des transactions des réseaux L2, plutôt que les frais de gaz des transactions individuelles.
Il convient de noter que le staking institutionnel lui-même renforce la sécurité et la stabilité d’Ethereum : plus d’ETH stakés signifie un coût d’attaque plus élevé et un consensus plus robuste, ce qui réduit les inquiétudes des institutions quant au déploiement d’actifs à grande échelle sur Ethereum. Il s’agit d’une boucle de rétroaction positive auto-renforcée.
Conclusion
40,2 millions d’ETH stakés, soit 33 % de l’offre en circulation — ce chiffre parle de lui-même. Ethereum passe d’un réseau dont la valeur était ancrée dans les frais de transaction à un actif numérique combinant rendement, sécurité et valeur d’allocation institutionnelle.
Cette transformation n’est pas instantanée. Elle dépend de la maturité technique du consensus PoS, du développement d’infrastructures de conservation conformes et de l’innovation financière via des produits comme les ETF. Les stratégies de Bitwise, BlackRock et Morgan Stanley montrent que cette mutation s’accélère.
Bien entendu, ce processus n’est pas sans risques. La poursuite de la baisse des rendements du staking, la volatilité du prix d’ETH et l’incertitude réglementaire sont autant de facteurs à surveiller. Mais la direction est claire : la logique de valorisation d’ETH s’est élargie, passant de « jeton utilitaire pour le gaz » à « actif à détenir ». Pour les acteurs du marché, comprendre cette évolution pourrait être plus important que de prédire le prochain sommet haussier.
FAQ
Q1 : Quel est le rendement actuel du staking Ethereum ?
Actuellement, le rendement annualisé du staking pour les validateurs Ethereum se situe entre 3,5 % et 4,2 %. Ce rendement n’est pas fixe : il fluctue en fonction du nombre total de validateurs, des frais de transaction sur le réseau, des revenus MEV et d’autres facteurs.
Q2 : Quel impact le staking de 40,2 millions d’ETH a-t-il sur le prix du marché ?
Verrouiller 33 % de l’offre en circulation dans des contrats de staking réduit la quantité d’ETH disponible à l’échange sur les marchés secondaires. Si la demande reste stable ou augmente, cette contraction de l’offre soutient théoriquement les prix. Cependant, le staking à lui seul ne détermine pas directement le prix — le marché reste influencé par des facteurs macroéconomiques et sectoriels plus larges.
Q3 : Pourquoi les institutions stakent-elles de l’ETH alors que les prix baissent ?
Les institutions stakent de l’ETH pour trois raisons principales : obtenir un rendement annuel de 3 % à 4 % ; accéder à des canaux de participation transparents et conformes via les ETF de staking de BlackRock, Morgan Stanley et autres ; et parce qu’elles perçoivent une valeur à long terme dans Ethereum en tant qu’infrastructure de référence pour les RWA et la DeFi.
Q4 : Quelles sont les différences fondamentales entre le staking d’ETH et l’achat d’obligations ou d’actions ?
Les rendements du staking d’ETH ne sont pas fixes : ils varient selon les conditions du réseau. En outre, la volatilité du prix d’ETH est bien supérieure à celle des actifs financiers traditionnels, et le staking ne protège pas contre le risque de perte en capital. Ainsi, le staking d’ETH doit être considéré comme un « actif à rendement flottant », et non comme un substitut obligataire.
Q5 : Quelle marge de progression reste-t-il pour le staking Ethereum ?
Au 22 juillet, environ 2,5 millions d’ETH étaient encore en attente d’entrée dans la file de staking, avec un délai supérieur à 43 jours. À titre de comparaison, le taux de staking de Solana atteint 68 %, alors que celui d’Ethereum, à 33 %, a théoriquement de la marge pour progresser. Toutefois, plus le volume de staking augmente, plus les rendements baissent — une limite économique naturelle à la croissance future.
