Tres firmas de Wall Street convergieron el lunes en argumentos de inversión compartidos para cuatro empresas cripto cotizadas en bolsa, manteniendo calificaciones equivalentes a Compra incluso cuando los analistas ajustaron sus objetivos de precio a la baja para reflejar múltiplos de valoración comprimidos en los sectores de pagos y cripto. Benchmark, TD Cowen y Mizuho destacaron cómo el mercado está aplicando múltiplos de negocios de trading a plataformas que ya se han desplazado hacia infraestructura de IA, utilidades de mercados de capitales y operaciones financieras estructuradas. Los analistas cubrieron Bitdeer, DeFi Technologies, Strive y Gemini Space Station.
## Caso de infraestructura de Benchmark para Bitdeer
El analista de Benchmark Mark Palmer reiteró su calificación de Compra en Bitdeer (BTDR) con un objetivo de precio de 27 dólares. Palmer centró su tesis en el portafolio global de energía de aproximadamente 3,0 gigavatios de Bitdeer que abarca EE. UU., Noruega, Bután, Etiopía, Canadá y Malasia, argumentando que la infraestructura podría resultar materialmente más valiosa que el precio actual del mercado a medida que los hiperescaladores y las empresas de infraestructura de IA enfrentan restricciones de energía cada vez mayores.
Palmer identificó el sitio de Tydal de Bitdeer en Noruega como una prueba a corto plazo de esta tesis. Se espera que el sitio entregue aproximadamente 180 megavatios de capacidad instalada bruta diseñada para cargas de trabajo de colocation de IA alineadas con las arquitecturas de referencia de Nvidia. La gerencia indicó en su llamada de resultados del Q1 que las negociaciones con un inquilino potencial de grado de inversión se encuentran en etapas avanzadas, y que la fijación de precios se describió como favorable frente a transacciones anunciadas comparables. Palmer calificó un contrato de arrendamiento firmado como el catalizador más probable para un ajuste de calificación de las acciones de BTDR.
Los ingresos recurrentes anuales de la nube de IA de Bitdeer crecieron de aproximadamente 10 millones de dólares al cierre de enero a aproximadamente 69 millones para el cierre de abril. La implementación de GPU superó las 4.100 unidades con utilización por encima del 90%, y los clientes se comprometen cada vez más a contratos de 3 a 5 años.
Los resultados del Q1 mostraron un desempeño mixto. Los ingresos de 188,9 millones de dólares más que duplicaron año con año desde 70,1 millones, pero una pérdida bruta de 39 millones y una pérdida neta de 159,5 millones reflejaron el despliegue acelerado de la flota SEALMINER de Bitdeer junto con costos de electricidad más altos y depreciación asociada a la expansión rápida de infraestructura. El EBITDA ajustado se volvió positivo en 14,4 millones de dólares, frente a una pérdida de 45,6 millones un año antes.
Palmer atribuyó la presión de márgenes a factores transitorios: precios más débiles de bitcoin durante el trimestre, una depreciación no monetaria inusualmente alta por el despliegue acelerado de mineros y la dinámica estacional de costos de energía en sus instalaciones de Noruega y Bután.
## Giro de utilidad de mercados de capitales de DeFi Technologies
Los analistas de Benchmark también destacaron DeFi Technologies (DEFT), recortando su objetivo de precio a 2 dólares desde 3 mientras reiteraban su calificación de Compra. La nota usó un múltiplo de 12x sobre las ganancias ajustadas por acción de 2026 de 0,15 dólares.
DEFT registró ingresos del Q1 de 11,2 millones de dólares y utilidad neta de 4,9 millones. El AUM promedio en su subsidiaria Valor ETP cayó 32% año con año a 533,6 millones de dólares, que la gerencia describió como el punto más bajo del ciclo actual de mercado bajista cripto.
El CEO Johan Wattenstrom dijo a los inversores que la empresa eventualmente se parecería menos a un gestor de activos y más a “una utilidad de mercados de capitales para activos digitales integrada verticalmente”, con una pila patentada de custodia interna orientada a un lanzamiento “producto” para finales del Q3. Wattenstrom sostuvo que cada producto de tokenización de activos del mundo real, cada emisión de stablecoin y cada instrumento digital securitizado requerirá un custodio, por lo que la solución interna sería tanto una reducción de costos como un ancla de plataforma para productos adyacentes.
Stillman Digital, la unidad de trading OTC institucional de DEFT, incrementó comisiones de trading 38% año con año a 2,9 millones de dólares en el trimestre y va camino al extremo superior de su objetivo de crecimiento total anual de 15% a 20%. La gerencia señaló alrededor de 12 millones de dólares de ingresos en 2026 frente a 10 millones en 2025.
Un problema de cumplimiento de un mínimo de oferta en Nasdaq añadió una dimensión inusual. DEFT actualmente está probando el umbral de dólares, y Wattenstrom le dijo a los inversores que la empresa tiene aproximadamente un año de “runway” en dos ventanas de cumplimiento de 180 días. La gerencia indicó que cualquier reverse split, si se persigue, iría acompañado de recompras significativas de acciones.
DEFT terminó el Q1 con aproximadamente 156 millones de dólares en efectivo combinado, stablecoins, tenencias del tesoro cripto y valor del portafolio de venture frente a una capitalización de mercado de aproximadamente 275 millones.
## Estructura de dividendos diarios de Strive
TD Cowen elevó su objetivo de precio en Strive (ASST) a 30 dólares desde los 26 previos, con los analistas Lance Vitanza y Jonnathan Navarrete citando una innovación en formación de capital que, según ellos, aceleraría la acumulación de bitcoin por acción totalmente diluida.
El catalizador fue el plan anunciado por Strive para pagar dividendos diarios en sus acciones preferentes perpetuas SATA, descritas como la primera estructura de este tipo adoptada por una empresa pública. Bajo el diseño propuesto, los dividendos seguirán declarándose mensualmente pero se distribuirán en cuotas diarias iguales durante el periodo, con la intención de suavizar picos pronunciados del volumen de trading alrededor de las fechas mensuales de registro y reducir las dislocaciones del precio por ex-dividendo. TD Cowen espera que la estructura amplíe la base de inversores para SATA, mejore su valor de colateral y, eventualmente, la haga elegible para su inclusión en mandatos orientados a baja volatilidad o a ingresos.
Los analistas ahora pronostican que SATA representará aproximadamente el 50% del capital total recaudado por Strive durante su periodo de proyección, frente a alrededor del 25% anteriormente. La firma elevó su estimación de 2026 para BTC Yield a 26,1% desde 21,3%, lo que implica ganancias proyectadas por 263 millones de dólares en bitcoin para el año. Strive mantenía 13.628 BTC al cierre del Q1.
## Tesis de transformación de Mizuho para Gemini
Dan Dolev, director gerente de Mizuho Securities USA, recortó su objetivo de precio en Gemini Space Station (GEMI) a 10 dólares desde 12, manteniendo su calificación de Outperform. La reducción reflejó múltiplos de valoración de pagos y cripto más actuales, no una visión de deterioro del negocio.
Dolev argumentó que el mercado está “infraapreciando el ritmo” de la transformación de Gemini, pasando de un bróker cripto de una sola línea a una plataforma diversificada de mercados. Una señal clave que señaló es que los ingresos por transacciones de Gemini se mantuvieron esencialmente planos en el Q1 a pesar de una caída de más del 50% en los volúmenes de trading. Dolev escribió que ese desajuste “es más importante que el crecimiento en sí”, al sostener que evidencia expansión del take-rate y un cambio de composición alejándose del trading spot hacia corrientes de ingresos estructuralmente menos volátiles.
La economía de tarjetas de crédito representó aproximadamente el 30% de los ingresos netos en el trimestre, con un aumento de aproximadamente 300% año con año. Los mercados de predicción superaron 100 millones de contratos negociados, con un volumen mensual 78% mayor.
Dolev argumentó que Gemini está ensamblando un “edge stack” regulado, incluyendo su licencia DCO, lo que posiciona a la empresa en la capa de clearing en lugar de solo ejecución. La infraestructura temprana de trading “agentic” representa un primer paso hacia un flujo de órdenes nativo de API y impulsado por IA que podría reconfigurar cómo llega la liquidez a la plataforma. Dolev escribió que la trayectoria replica cómo los incumbentes de las finanzas tradicionales evolucionaron desde ser solo exchanges hacia negocios de datos, clearing y flujos de trabajo, solo que más rápido gracias al componente cripto.
Mizuho proyecta que Gemini alcanzará un EBITDA ajustado positivo en 2028, con ingresos de 2026 de 239 millones de dólares que subirán a 330 millones en 2027. El objetivo de precio de 10 dólares de Dolev refleja aproximadamente 3x su estimación de EV/ingresos de 2027 frente a un promedio del grupo par de 6x, un descuento que cuantifica la brecha que los analistas dijeron que el mercado aún no ha cerrado.
