El CEO de ViaBTC, Haipo Yang, publicó una reflexión sobre la evolución de la industria cripto para conmemorar el 10º aniversario del pool minero. Yang fundó ViaBTC en 2016 cuando escribió la primera línea del código del pool minero, en un momento en que las criptomonedas eran una comunidad especializada de mineros, desarrolladores y primeros entusiastas. Diez años después, Bitcoin se ha integrado en el marco de los ETF, las stablecoins se han convertido en un carril en dólares con peso en algunas regiones y el trading on-chain ha crecido tanto que las finanzas tradicionales ya no pueden ignorarlo. Yang afirmó que el propósito del ensayo era compartir cómo ha llegado a comprender el valor de las criptomonedas durante la última década. La reflexión abarca la transformación de la infraestructura, el papel de la especulación y la distinción entre la tecnología blockchain, las aplicaciones de Web3 y los criptoactivos.
Mecanismos de infraestructura financiera reescritos en la última década
Yang describió cómo las piezas de la infraestructura financiera tradicional que más cuesta mover se reescribieron mediante protocolos abiertos. El market making, el matching, la compensación (clearing) y la emisión tradicionalmente requerían un capital profundo, equipos especializados y sistemas cerrados que hacían imposible la participación para la gente común. Uniswap reemplazó el libro de órdenes y el market maker con una fórmula de market maker automatizado (AMM) que permite a cualquiera aportar liquidez a un mercado global en una sola transacción on-chain. Protocolos de perpetuos on-chain como GMX convirtieron los pools de proveedores de liquidez en contrapartes de traders, mientras que Hyperliquid llevó el matching y el clearing del libro de órdenes on-chain hasta acercarse a experiencias de trading similares a las de un exchange centralizado.
Las stablecoins habilitaron una infraestructura de pagos transfronterizos que Yang contrastó con los rieles tradicionales. Una transferencia transfronteriza de Sudamérica a África antes tardaba al menos dos días y costaba decenas de dólares en comisiones; el mismo pago ahora se mueve on-chain en minutos por menos de un dólar. Yang afirmó que estos mecanismos demostraron que los servicios financieros no tienen que vivir dentro de sistemas cerrados controlados por un puñado de instituciones.
Yang citó grandes colapsos de la industria como problemas de mecanismos no resueltos, más que como problemas de ciclos. Mt. Gox colapsó en 2014. Luna borró decenas de miles de millones de dólares en una sola semana en 2022. FTX pasó de ser un exchange top-3 a la bancarrota en noviembre de 2022. Yang afirmó que, después de cada desastre, el mercado hablaba de necesitar un reinicio, pero el siguiente mercado alcista hizo que todos lo olvidaran, y los ciclos no resuelven los problemas de mecanismos.
La especulación aportó liquidez y expuso brechas de demanda
Yang describió la especulación como una forma de proporcionar liquidez, descubrimiento de precios y pruebas más rápidas para nuevos mecanismos, pero advirtió que puede ahogar la demanda real. Los tokens arrastraron la fijación de precios del mercado hacia el desarrollo tecnológico de forma temprana, permitiendo que los protocolos saltaran la recaudación tradicional de fondos y ejecutaran prueba y error en el mercado abierto. Yang caracterizó las burbujas especulativas tempranas como “capital de riesgo sin permiso” que empujó a la industria a iterar.
La ola de ICO de 2017, el DeFi Summer de 2020 y la manía de NFTs de 2021 expandieron los límites de la industria en estallidos intensos. Después de que las burbujas se despejaran, las stablecoins, el trading on-chain, las wallets y los mecanismos de clearing surgieron de verdad de esos ciclos. Yang afirmó que la pregunta real es si la especulación ha ahogado la demanda real, ya que la liquidez de corto plazo se confunde con adopción real y las narrativas que se propagan se confunden con consenso duradero durante los picos de precio.
Yang cuestionó cuánto del market cap del mercado cripto se sostiene con un uso real, ingresos reales y flujo de caja real cuando se elimina la demanda especulativa. Señaló que las curvas de actividad on-chain de nuevas cadenas casi siempre muestran un frenesí antes de los airdrops y un precipicio después, y preguntó cuánta demanda genuina queda tras eliminar el farming de airdrops, los subsidios, el arbitraje y la actividad de wash.
Blockchain, Web3 y cripto sirven funciones diferentes
Yang distinguió blockchain como una tecnología de capa base cuyo valor consiste en reducir el costo de la confianza, el settlement y la verificación. Web3 es una forma de aplicación que debe responder qué casos de uso realmente necesitan una red abierta y propiedad del usuario, algo que se juzga por si la gente sigue usándola y pagando cuando ya no están los subsidios, los airdrops y las expectativas especulativas. El cripto como activo descansa sobre dos capas: la naturaleza de bien (commodity) del espacio de bloques (los usuarios pagan gas para operar) y una prima soberana de liquidez (activos sin fronteras y resistentes a la censura que conllevan valor de cobertura a través de ciclos macro).
Bitcoin tiene ambas propiedades, pero Yang afirmó que la mayoría de los tokens no las tiene y debe demostrarlas mediante uso real, ingresos del protocolo y efectos de red. Yang planteó una pregunta: si eliminas la demanda especulativa y miras solo el uso real, los ingresos reales y el flujo de caja real, ¿cuánto del market cap cripto de hoy está realmente respaldado?
La participación sostenible requiere conciencia del riesgo
Yang afirmó que la apertura de las criptomonedas reduce barreras, pero no reduce el riesgo. En las finanzas tradicionales, las barreras mantenían a la gente fuera y mantenían el riesgo fuera; las criptomonedas quitaron la puerta, lo que significa que más personas enfrentan riesgo antes y de forma más directa, sin que nadie haga la debida diligencia o absorba el costo de los errores. Yang afirmó que la frase definitoria de la última década fue “participación abierta” y que, para la próxima década, puede necesitar cambiar a “participación sostenible”.
Yang describió su experiencia ejecutando un pool minero como una infraestructura que demuestra su valor en momentos de congestión de la red, cambios violentos del mercado y ansiedad de los usuarios—no en el mercado alcista más ruidoso, sino en el mercado bajista cuando todos los demás corren hacia la salida. Que cada bloque se empaquete de forma confiable y que cada settlement llegue a tiempo decide si los usuarios siguen confiando el servicio con su hashrate.
Concentración de la industria e integración con las finanzas tradicionales
Yang afirmó que la industria se concentrará en pocas redes en lugar de expandirse para siempre. La liquidez, los desarrolladores, los usuarios y la seguridad no se repartirán de forma uniforme entre cada cadena. Que Bitcoin y Ethereum dominen el market cap total es el resultado natural de los efectos de red. En la próxima década, el valor se concentrará en las pocas redes con seguridad real, liquidez y densidad del ecosistema, mientras que muchas L1 sin diferenciación carecen de los efectos de red para competir a largo plazo.
DeFi se volverá más profesional en lugar de mercado masivo, sirviendo a traders on-chain, market makers, liquidez transfronteriza y criptoactivos nativos digitales como una herramienta de alta frecuencia para una clase específica de usuarios e instituciones. Yang afirmó que DeFi no reemplazará la cuenta bancaria promedio ni la aplicación de ahorros de una persona. La línea entre cripto y finanzas tradicionales seguirá difuminándose a medida que las criptomonedas se conviertan en una pieza de la asignación de múltiples activos. Los ETFs spot de Bitcoin han arrastrado las criptomonedas hacia el marco tradicional de asignación, y las RWA están reescribiendo cómo se emiten algunos activos. Yang señaló que la integración trae capital, pero también centralización de custodia, barreras de acceso y “guardias” de filtrado de activos, intercambiando parte de la resistencia a la censura y del acceso abierto por aceptación en el sistema general.
Yang afirmó que la demanda real futura podría venir de agentes de IA, flujos de trabajo automatizados y la economía de las máquinas generando necesidades de pagos y settlement de alta frecuencia y bajo valor, multiplataforma. Estos “usuarios de silicio” no tienen cuentas bancarias y no pueden pasar KYC, por lo que redes de settlement abiertas, stablecoins y cuentas sin permisos encajan de forma natural como infraestructura financiera para la coordinación máquina-a-máquina. Yang advirtió contra concluir que los agentes de IA deben usar pagos on-chain simplemente porque tanto la IA como las criptomonedas son temas populares, afirmando que lo que realmente necesita una cadena es la coordinación que sea entre entidades, transfronteriza, con mucho peso en el settlement y de baja confianza.
FAQ
¿Qué cambios de infraestructura describió el CEO de ViaBTC durante la última década?
Haipo Yang afirmó que protocolos como Uniswap reemplazaron a los market makers tradicionales por fórmulas automatizadas que permiten a cualquiera aportar liquidez en una sola transacción, mientras que perpetuos on-chain como GMX y Hyperliquid movieron el matching y el clearing on-chain. Las stablecoins habilitaron pagos transfronterizos para moverse en minutos por menos de un dólar frente a los rieles tradicionales, que tardan más de dos días y cuestan decenas de dólares.
¿Cómo caracterizó Yang el papel de la especulación en el desarrollo cripto?
Yang describió la especulación como “capital de riesgo sin permiso” que aportó liquidez y pruebas más rápidas para nuevos mecanismos, con ciclos como la ola de ICO de 2017, el DeFi Summer de 2020 y la manía de NFTs de 2021 empujando la iteración de la industria. Afirmó que la pregunta real es si la especulación ha ahogado la demanda real, ya que la liquidez de corto plazo se confunde con adopción real durante los picos de precio.
¿Qué distinción hizo Yang entre blockchain, Web3 y criptoactivos?
Yang definió blockchain como una tecnología de capa base que reduce los costos de confianza y settlement, Web3 como una forma de aplicación que debe demostrar que los casos de uso necesitan redes abiertas y criptoactivos como descansando sobre el valor tipo commodity del espacio de bloques y una prima soberana de liquidez. Afirmó que Bitcoin tiene ambas propiedades, pero la mayoría de los tokens no y deben demostrarse mediante uso real y los ingresos del protocolo.
