Apertura
Ocho gestoras de activos surcoreanas —Samsung Asset Management, Mirae Asset, Korea Investment, KB, Shinhan, Hanwha, Kiwoom y Hanwha— lanzaron 16 fondos cotizados (ETFs) apalancados e inversos que siguen a Samsung Electronics y SK Hynix el 27 de mayo de 2024. Al cierre de operaciones del 28 de mayo, los activos bajo gestión (AUM) combinados de estos productos alcanzaron 5,02 billones de won (aproximadamente $3,36 mil millones o 22,7 mil millones de yuan), con un volumen total de operaciones el 28 de mayo que llegó a 9,62 billones de won. El lanzamiento siguió a dos rondas de orientación regulatoria emitidas por las autoridades financieras surcoreanas el 15 y el 25 de mayo, que destacaron las diferencias estructurales entre los ETFs apalancados y los fondos convencionales, advirtiendo que los límites diarios de precio de una sola acción del 30 por ciento se traducen en pérdidas máximas teóricas del 60 por ciento bajo apalancamiento 2x. La división de ventas y trading de Goldman Sachs emitió un informe que destaca que la mecánica de reequilibrio diario inherente a estos productos obliga a los fondos a “comprar en alzas y vender en caídas”, una dinámica que el banco caracterizó como un “acelerador” de la volatilidad del mercado.
Día de lanzamiento: entradas récord y máximos históricos
El 27 de mayo de 2024, los 16 productos —compuestos por ETFs apalancados 2x e inversos— debutaron en el mercado bursátil coreano. Según Bloomberg, Goldman Sachs informó que el AUM del primer día totalizó 4,3 billones de won (aproximadamente $2,876 mil millones o 19,493 mil millones de yuan). El índice KOSPI cerró en 8.228,70 puntos, con una subida del 2,25 por ciento, marcando un máximo histórico. Samsung Electronics subió 2,68 por ciento, mientras que SK Hynix se disparó 9,31 por ciento, impulsando su capitalización bursátil por encima de $1 billón y convirtiéndose en la segunda empresa surcoreana en unirse al “club de los billones de dólares” tras Samsung Electronics.
Volatilidad del segundo día y demanda minorista
El 28 de mayo de 2024, el índice KOSPI cayó hasta un 4,7 por ciento intradía antes de cerrar con una baja del 0,53 por ciento. Samsung Electronics cayó 2,44 por ciento, mientras que SK Hynix ganó 2,05 por ciento. A pesar del desempeño divergente, los inversores minoristas continuaron canalizando capital hacia productos apalancados. Los datos de la Agencia Yonhap mostraron que los inversores individuales compraron neto 367,7 mil millones de won del ETF “KODEX SK Hynix Leveraged” y 349,6 mil millones de won del ETF “TIGER SK Hynix Leveraged”, ubicándose tercero y cuarto, respectivamente, entre todos los valores negociados ese día —solo por detrás de las propias acciones de Samsung Electronics y SK Hynix. Incluso los productos apalancados vinculados a la caída de Samsung Electronics registraron entradas netas que superaron 100 mil millones de won cada uno.
Goldman Sachs advierte sobre riesgos estructurales
En un informe emitido por su división de ventas y trading, Goldman Sachs describió el comportamiento mecánico de trading incorporado en los ETFs apalancados. Para mantener una exposición diaria de 2x o inversa de 1x, estos fondos deben reequilibrar sus participaciones al final de cada sesión bursátil. Este proceso obliga a los gestores a aumentar posiciones tras ganancias y reducir exposición tras pérdidas —un patrón que Goldman Sachs etiquetó explícitamente como un “acelerador” de volatilidad del mercado. El banco advirtió que cuando las tendencias persisten, los flujos de reequilibrio pueden amplificar las alzas, pero cuando los mercados se revierten, las ventas forzadas pueden magnificar con fuerza las caídas. El informe también señaló que los mecanismos de reinicio diarios introducen pérdidas compuestas en mercados irregulares, erosionando el principal con el tiempo.
Orientación regulatoria sobre la amplificación del apalancamiento
Los reguladores financieros surcoreanos emitieron orientación de inversión el 15 y el 25 de mayo de 2024, subrayando que los ETFs apalancados difieren fundamentalmente de los fondos estándar. Bajo apalancamiento 2x, el límite diario del 30 por ciento en el precio de acciones individuales se traduce en una pérdida máxima teórica de 60 por ciento en un solo día para los tenedores de estos productos. Las autoridades destacaron que el efecto de amplificación se aplica tanto a las ganancias como a las pérdidas, y que los efectos de capitalización a lo largo de múltiples sesiones pueden hacer que los rendimientos se desvíen significativamente del desempeño del doble del activo subyacente.
Concentración de mercado e inquietudes sistémicas
El informe de Goldman Sachs subrayó un riesgo estructural más amplio: Samsung Electronics y SK Hynix ahora representan aproximadamente el 50 por ciento del peso total del índice KOSPI. El banco dijo: “Cualquier choque específico de sector en los semiconductores ahora se amplificará al doble a través de la venta mecánica generada por estos fondos de varios miles de millones de dólares, potencialmente desencadenando inestabilidad más amplia a nivel de índice”. La concentración de capital en productos apalancados vinculados a dos acciones plantea preocupaciones sobre bucles de retroalimentación durante períodos de tensión en el sector.
Operativa temprana del 29 de mayo
El 29 de mayo de 2024, los mercados coreanos abrieron con ganancias. A la hora de la publicación, el índice KOSPI subía más de 2 por ciento, Samsung Electronics había ganado más de 4 por ciento y SK Hynix estaba al alza en más de 1 por ciento.
