Las autoridades financieras de Corea del Sur anunciaron el 16 de mayo regulaciones más estrictas para los ETF apalancados sobre una sola acción, con foco en productos basados en Samsung Electronics y SK Hynix, que representaban el 40% del volumen de trading del KOSPI. El gobierno elevó el depósito mínimo de 10 millones de won a 30 millones de won y aumentó la unidad de negociación de 1 acción a 20 acciones, con los cambios efectivos en agosto y noviembre, respectivamente. El endurecimiento regulatorio responde a una volatilidad extrema del mercado, incluidos 5 activaciones de circuit breaker y 17 disparos de sidecar desde que los ETF se lanzaron a finales de mayo. El presidente de la Comisión de Servicios Financieros, Lee Chan-jin, reconoció el fracaso de la política y señaló que los productos aumentaron la volatilidad del mercado sin beneficios significativos de estabilización del tipo de cambio. El presidente Lee Jae-myung ordenó medidas correctivas inmediatas durante una sesión informativa de la Comisión de Servicios Financieros el 15 de mayo, ya que el índice KOSPI registró fuertes oscilaciones entre 9.114 y 6.806 puntos.
Autoridades surcoreanas elevan el depósito mínimo a 30 millones de won
El gobierno celebró una reunión de monitoreo de la situación del mercado el 16 de mayo en la Korea Federation of Banks, en Jung-gu, Seúl, donde los funcionarios ultimaron los cambios regulatorios. El requisito de depósito mínimo aumentó de 10 millones de won a 30 millones de won y, como depósito base, solo se aceptó efectivo. Anteriormente, el requisito de 10 millones de won permitía un 70% de valoración de valores sustitutos, incluidos acciones, ETF y bonos, pero esa disposición se eliminó. El cambio en la unidad de negociación de 1 acción a 20 acciones busca reducir el volumen de transacciones. El requisito de depósito entra en vigor en agosto, mientras que el cambio de unidad de negociación se implementa en noviembre, después de que las firmas de valores completen el desarrollo del sistema.
Las autoridades también reforzaron la gestión de tasas de desviación, endureciendo el estándar de obligación de gestión para firmas de valores del 3% al 2%. Las compañías de gestión de activos con ETF que violen tasas de desviación adecuadas se enfrentan a restricciones para listar nuevos ETF. Las horas de educación obligatoria para la inversión en productos apalancados de una sola acción aumentaron de 2 horas a 3 horas. El gobierno suspendió los nuevos listados de productos apalancados sobre una sola acción hasta la estabilización del mercado y los productos existentes no pueden anunciarse ni comercializarse.
Los ETF apalancados sobre una sola acción generan el 40% del volumen de trading del KOSPI
Según datos de Korea Exchange, 16 ETF apalancados e inversos sobre una sola acción basados en Samsung Electronics y SK Hynix registraron 18,2827 billones de won en valor negociado el 14 de mayo, lo que representó aproximadamente el 40% del volumen total de trading del KOSPI ese día. Un producto, "SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X", mostró una tasa de rotación de 2.431,93% el 14 de mayo, lo que significa que la titularidad de las acciones listadas cambió 24 veces en un solo día. La tasa de rotación mide el volumen de operaciones en relación con las acciones en circulación; valores más altos indican un trading de corto plazo más activo.
El índice KOSPI subió a 9.114 el 22 de abril antes de experimentar fluctuaciones repetidas, cayendo a 6.806 el 13 de mayo. El índice se recuperó a 7.284 el 15 de mayo, pero cayó un 6,4% el 16 de mayo para cerrar en 6.820. Desde el listado del producto, el mercado KOSPI activó circuit breaker 5 veces y sidecars 17 veces, lo que demuestra una volatilidad extrema. Al 16 de mayo, los sidecars se activaron 37 veces en total durante el año (19 del lado vendedor, 18 del lado comprador).
Efecto de compounding negativo amplifica las pérdidas en mercados volátiles
Los ETF apalancados sobre una sola acción siguen el 2x de la rentabilidad diaria de una acción específica. Cuando un inversor compra un ETF apalancado por 1 millón de won, el mercado opera con un efecto equivalente a una inversión de 2 millones de won. Las autoridades financieras destacaron el efecto de "compounding negativo" que erosiona el capital invertido cuando los precios suben y bajan repetidamente.
Por ejemplo, cuando un índice cae 20% y luego sube 20%, un producto regular 1x pasa de 100→80→96, lo que resulta en una pérdida del 4%. Un producto apalancado 2x pasa de 100→60→84, lo que resulta en una pérdida del 16%. Este fenómeno de que los activos se reducen gradualmente cuando el mercado repite subidas y bajadas se denomina efecto de compounding negativo. Mantener a largo plazo los ETF apalancados sobre una sola acción en mercados de alta volatilidad incrementa el riesgo de pérdida del capital. Si bien es posible lograr altas rentabilidades cuando el activo subyacente solo sube, en mercados volátiles con bruscos cambios las oscilaciones activan un reajuste diario repetido, creando un "arrastre por volatilidad" que reduce las rentabilidades. El trading adicional ocurre durante el ajuste de posiciones en futuros y spot cerca del cierre del mercado, provocando compras adicionales cuando los precios suben y ventas adicionales cuando los precios bajan, amplificando la volatilidad.
Lee Sang-heon, investigador de iM Securities, afirmó: "No hay ningún problema con los ETF apalancados en sí", pero señaló: "Como los fondos se concentraron en Samsung Electronics y SK Hynix, que tienen un peso absoluto en la capitalización bursátil, el fenómeno de concentración general del mercado se volvió más fuerte que antes". El presidente de la FSC, Lee Chan-jin, dijo en una reunión reciente: "Si bien el efecto de estabilización del tipo de cambio no es grande, la volatilidad del mercado de acciones está aumentando", y añadió: "Deberíamos haberlo bloqueado incluso si tuviéramos que echarnos a dormir". Los medios extranjeros también señalaron que los productos apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix están perturbando los mercados financieros globales, calificándolo como un fracaso de la política por parte de las autoridades.
Preguntas frecuentes
¿Qué cambios regulatorios anunciaron las autoridades surcoreanas para los ETF apalancados sobre una sola acción el 16 de mayo?
Las autoridades surcoreanas elevaron el requisito de depósito mínimo de 10 millones de won a 30 millones de won (solo efectivo) y aumentaron la unidad de negociación de 1 acción a 20 acciones. El requisito de depósito entra en vigor en agosto y el cambio de unidad de negociación se implementa en noviembre. Las autoridades también suspendieron los nuevos listados de productos, prohibieron la publicidad de los productos existentes y aumentaron la educación obligatoria de 2 horas a 3 horas.
¿Cuánto del volumen de trading del KOSPI representaron los ETF apalancados de Samsung Electronics y SK Hynix el 14 de mayo?
El 14 de mayo, 16 ETF apalancados e inversos sobre una sola acción basados en Samsung Electronics y SK Hynix registraron 18,2827 billones de won en valor negociado, lo que representó aproximadamente el 40% del volumen total de trading del KOSPI ese día, según los datos de Korea Exchange.
¿Cuál es el efecto de compounding negativo en los ETF apalancados?
El efecto de compounding negativo ocurre cuando los precios suben y bajan repetidamente. Cuando un índice cae 20% y luego sube 20%, un producto regular 1x pierde 4% (100→80→96), mientras que un producto apalancado de 2x pierde 16% (100→60→84). Este fenómeno reduce gradualmente los activos mientras el mercado repite subidas y bajadas, con pérdidas amplificadas en mercados volátiles mediante reajustes diarios repetidos.
