El Berkouwer de Robeco advierte que el auge de ganancias en EE. UU. conlleva riesgo de inflación y escenarios de subida de tipos de la Fed

Chris Berkouwer, subdirector de Estrategia de Renta Variable Global Stars en Robeco Asset Management, afirmó en una conferencia el día 14 que el excepcional repunte de los beneficios corporativos de EE. UU. que se está produciendo sin recesión viene acompañado de presiones inflacionarias, y que deberían contemplarse escenarios en los que la Reserva Federal suba los tipos de interés. Berkouwer explicó que la aceleración actual del crecimiento de los beneficios es inusual porque no siguió a un período de recesión, a diferencia de repuntes similares que se vieron tras la crisis financiera o la recuperación de la COVID-19. Señaló que los debates del mercado han pasado de recortes de tipos a posibles subidas de tipos, y añadió que, aunque Robeco no respalda plenamente ese argumento, la firma está de acuerdo en que los escenarios de subidas de tipos deben tenerse en cuenta en la planificación.

Berkouwer intervino en la conferencia 'Global Multi-Asset Outlook for the Second Half of 2026' celebrada en el Financial Investment Education Center en Yeouido, Seúl. Robeco Asset Management gestiona 396 mil millones de dólares en activos.

Robeco prevé un crecimiento de beneficios globales de altas tasas y un crecimiento de EPS del S&P 500 en las altas 20

Berkouwer proyectó que el crecimiento de los beneficios futuros globales de las empresas será de dos dígitos altos y que el crecimiento de las ganancias por acción (EPS) del S&P 500 se acelerará hasta las altas 20. Atribuyó esto a los efectos retardados de los recortes de tipos de 2024, la One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) que incentiva la inversión doméstica en EE. UU., y las inversiones en gasto de capital en inteligencia artificial que actualmente impulsan todos los motores de crecimiento.

Berkouwer afirmó que este nivel de impulso del crecimiento de beneficios apareció anteriormente durante períodos de recuperación tras la crisis financiera o la COVID-19, pero recalcó que esta vez es excepcional porque no atravesó una fase recesiva. Subrayó que un crecimiento así va acompañado de inflación, y señaló que las preocupaciones inflacionarias surgieron desde el inicio del año antes de que la situación en Irán provocara picos en los precios de la energía.

Chris Berkouwer, subdirector de Estrategia de Renta Variable Global Stars en Robeco Asset Management [Fuente: Robeco Asset Management]

La concentración de valores de crecimiento alcanza el 60%, superando el máximo histórico

Berkouwer diagnosticó que el mercado actual es un mercado impulsado por el impulso, similar a la burbuja de TI de principios de los 2000. Dijo que la diferencia fundamental es que ahora las empresas tecnológicas generan beneficios, pero señaló que la ponderación de los valores de crecimiento en los índices se ha concentrado hasta el 60%, mientras que el máximo histórico era del 40-50%.

Berkouwer afirmó que la IA surgió como un tema poderoso que absorbe oxígeno de otros sectores, pero ahora el tema liderado por la IA se está extendiendo más allá de la tecnología hacia otros sectores. Describió el período actual como un momento oportuno para reducir posiciones en las acciones con mejores resultados mientras se capturan oportunidades no descubiertas en el conjunto del mercado. Reveló que Robeco ha incorporado posiciones en financieras y sanidad con fundamentos sólidos y infravaloración.

El tema de la IA se extiende más allá de la tecnología a otros sectores

Berkouwer aclaró que su recomendación no significa abandonar la IA por completo para otros mercados. Enfatizó que la historia de la IA sigue siendo válida y que las expectativas de revisiones al alza de los beneficios siguen siendo fuertes. Dijo que los inversores deberían mantener exposición a la IA y, al mismo tiempo, diversificar hacia sectores en los que el tema de la IA ahora se está expandiendo.

La trayectoria de crecimiento del sector de semiconductores continuará durante años

Sobre si el sector de los semiconductores ha tocado techo, Berkouwer señaló que no ha tocado techo y que la trayectoria de crecimiento se mantendrá durante años. Explicó que los semiconductores son un sector en el que los gobiernos asignan prioridad estratégica y asumen el riesgo, y que la demanda no puede satisfacerse aunque se duplique el gasto de capital, con contratos a largo plazo que extienden el ciclo.

Berkouwer afirmó que, en la segunda mitad del año, proyecta que los mercados globales de renta variable tenderán en general al alza, pero recalcó la necesidad de situarse cerca de la salida en caso de que las situaciones se deterioren. Dijo que los tipos de interés, los riesgos geopolíticos y la IA desempeñarán un papel importante en el mercado.

Preguntas frecuentes

¿Por qué Robeco considera escenarios de subidas de tipos de la Fed pese a las expectativas del mercado de recortes?

Chris Berkouwer afirmó en la conferencia del día 14 que el excepcional repunte de los beneficios corporativos de EE. UU. sin recesión viene acompañado de presiones inflacionarias. Señaló que los debates del mercado han pasado a posibles subidas de tipos, y aunque Robeco no respalda plenamente ese argumento, la firma coincide en que los escenarios de subidas de tipos deben tenerse en cuenta en la planificación.

¿Cuál es la visión de Robeco sobre la concentración de valores de crecimiento en los mercados actuales?

Berkouwer afirmó que la ponderación de los valores de crecimiento en los índices se ha concentrado hasta el 60%, superando el máximo histórico del 40-50%. Describió el período actual como un momento oportuno para reducir posiciones en las acciones con mejores resultados mientras se capturan oportunidades en el conjunto del mercado, y reveló que Robeco ha incorporado posiciones en financieras y sanidad con fundamentos sólidos y infravaloración.

¿Ha tocado techo el sector de semiconductores según Robeco?

Berkouwer afirmó que el sector de los semiconductores no ha tocado techo y que la trayectoria de crecimiento se mantendrá durante años. Explicó que los semiconductores son un sector en el que los gobiernos asignan prioridad estratégica y asumen el riesgo, que la demanda no puede satisfacerse aunque se duplique el gasto de capital, y que los contratos a largo plazo están extendiendo el ciclo.