El legendario short-seller Chanos vs el bull tecnológico Zlatev debaten sobre la burbuja de IA de AI Capital el 21 de junio: PE en 15x vs ROIC en 5-8%

El domingo (21 de junio), en la conferencia Macro Minds organizada por Jack Farley, el legendario short-seller Jim Chanos y el socio de un hedge fund, Val Zlatev, chocaron sobre si el gasto de capital en IA representa una burbuja. Chanos acusó al mercado de repetir un “desajuste contable” al estilo de los años 90, en el que los proveedores de chips como Nvidia y ASML reconocen de inmediato los ingresos y las ganancias, mientras que las empresas de nube hiperescalable capitalizan un capex masivo y lo amortizan en 4-7 años. Señaló empresas como CoreWeave como firmas de arrendamiento financiero con un ROIC (por valor de impuestos previos) de solo 5-8%, advirtiendo que la depreciación provocará caídas bruscas de ganancias.

Zlatev respondió que la demanda de IA es real y cuantificable, citando aumentos del 40-50% en el alquiler de GPU pese al envejecimiento del hardware. Sobre las restricciones de oferta, destacó que la capacidad de fabricación de semiconductores solo puede crecer 30-35% anualmente debido a cuellos de botella en el equipamiento, respaldando precios más altos de chips de memoria. En cuanto a las preocupaciones de valoración, Zlatev señaló que Nvidia cotiza a apenas 15x las EPS estimadas para 2027, muy lejos de los niveles de burbuja vistos en 1999.