Kyobo Securities: el mercado energético es más vulnerable que en marzo; los riesgos del petróleo alcanzan los 160 dólares

Kyobo Securities evaluó el 23 que los mercados energéticos globales se han vuelto más vulnerables a los aumentos del precio del petróleo que en marzo durante el bloqueo del Estrecho de Ormuz, ya que los mecanismos de amortiguación se han agotado. El investigador sénior Wi Jae-hyeon afirmó que el segundo impacto derivado de los cierres prolongados de los dos estrechos —Ormuz y Bab-el-Mandeb— superaría los efectos de marzo, con el riesgo de que los precios del petróleo en el 3T suban hasta 160 dólares por barril. El análisis llega en medio de la reanudación del conflicto entre EE. UU. e Irán y de que las fuerzas hutíes pro-Irán en Yemen declararon su intención de bloquear el Estrecho de Bab-el-Mandeb, que conecta el Mar Rojo y el Océano Índico, eliminando la ruta alternativa del oleoducto del oeste de Arabia Saudita utilizada durante el cierre de Ormuz.

Los precios internacionales del petróleo rebotaron un 25% desde recientes mínimos en base a petróleo crudo West Texas Intermediate (WTI) al reanudarse los enfrentamientos armados entre EE. UU. e Irán. La declaración de los hutíes introdujo una nueva variable: Arabia Saudita había eludido previamente el bloqueo de Ormuz transportando crudo hacia el oeste a través de su oleoducto este-oeste, pero un cierre de Bab-el-Mandeb eliminaría esta alternativa.

Bloqueo de doble estrecho añade un 4% de disrupción de suministro a la escasez del 15% de Ormuz

Wi Jae-hyeon calculó que, si el bloqueo del Estrecho de Ormuz genera una escasez global de suministro de petróleo del 15%, un cierre de Bab-el-Mandeb produciría una disrupción adicional del 4%. El investigador indicó en el informe que «el impacto de un segundo shock será mayor que en marzo si ambos estrechos permanecen bloqueados a largo plazo».

Mecanismos de amortiguación agotados elevan el techo del precio del petróleo a 150-160 dólares por barril

Wi Jae-hyeon proyectó que el techo del precio del petróleo, impulsado por el riesgo geopolítico, superaría los niveles observados durante el bloqueo inicial de Ormuz, citando amortiguadores de estabilización agotados. Explicó: «Los factores que controlaron los aumentos del precio del petróleo fueron las liberaciones de reservas estratégicas globales, la fuerte caída de la demanda de crudo de China, las exportaciones por vía de desvío de Arabia Saudita y el cambio de carbón y la conservación de combustible en países asiáticos; la capacidad adicional actual es limitada». El analista diagnosticó que «si ambos estrechos entran en una fase de bloqueo prolongado, los precios del petróleo internacionales podrían subir hasta un máximo de 150-160 dólares por barril».

El investigador identificó cuatro mecanismos de amortiguación agotados: finalización de las reducciones de las reservas mundiales de petróleo; la demanda china de crudo ya colapsó; la capacidad de la ruta de exportación occidental de Arabia Saudita se utilizó por completo durante marzo; y las medidas de conversión y conservación del carbón en naciones asiáticas ya se implementaron.

Aumento del margen de refinado presiona la inflación del consumidor pese a la resolución del conflicto

Wi Jae-hyeon analizó que el alza de los márgenes de refinado añade presión sobre los precios al consumidor más allá de los costes del crudo. Las refinerías rusas mantuvieron daños por la guerra Rusia-Ucrania, degradando la capacidad de refinado de diésel, mientras que los refinadores perdieron el incentivo de producir gasolina debido a márgenes de ganancia más bajos frente al diésel y el combustible para aviones. El investigador afirmó: «Aunque la guerra entre EE. UU. e Irán se calme dentro del 3T, los altos márgenes de refinado probablemente mantendrán los precios al consumidor de EE. UU. anclados en niveles elevados en un rango del 3% medio-alto».

La amenaza de Bab-el-Mandeb obliga a Arabia Saudita a un desvío atlántico y a un aumento del coste de envío

Si las fuerzas hutíes se materializan con el bloqueo del Mar Rojo, Arabia Saudita debe desviar sus exportaciones de crudo a países asiáticos a través del Canal de Suez y el Océano Atlántico en una gran ruta alternativa, elevando inevitablemente las tarifas del flete marítimo. Wi Jae-hyeon señaló que esto presionaría los precios al consumidor domésticos en Corea del Sur sin una extensión del sistema de techo del precio del petróleo.

El investigador concluyó: «La amenaza de bloqueo del Estrecho de Bab-el-Mandeb ha incrementado la vulnerabilidad del mercado del crudo. Si bien el mercado del petróleo volverá a un exceso de oferta una vez que se disipen los riesgos geopolíticos, la necesidad de prepararse ante riesgos de aumento del precio del petróleo a corto plazo sigue siendo necesaria».

FAQ

¿Qué evaluó Kyobo Securities sobre las condiciones del mercado energético el 23?

Kyobo Securities, a través del investigador sénior Wi Jae-hyeon, evaluó el 23 que los mercados energéticos globales se han vuelto más vulnerables a los aumentos del precio del petróleo que durante el bloqueo del Estrecho de Ormuz en marzo, debido a que los mecanismos de amortiguación, incluidas las liberaciones de reservas estratégicas, la caída de la demanda de China, la capacidad de desvío de Arabia Saudita y el cambio de carbón en Asia, se han agotado. El informe indicó que los cierres prolongados de ambos estrechos podrían llevar los precios del petróleo en el 3T a 150-160 dólares por barril.

¿Cuánta disrupción adicional de suministro generaría un cierre del Estrecho de Bab-el-Mandeb?

Wi Jae-hyeon calculó que un bloqueo del Estrecho de Bab-el-Mandeb generaría una disrupción adicional global del suministro de petróleo del 4% por encima de la escasez del 15% causada por el cierre del Estrecho de Ormuz. El investigador indicó que el impacto combinado de que ambos estrechos permanezcan bloqueados a largo plazo superaría el shock de marzo, ya que también se eliminaría la ruta alternativa del oleoducto del oeste de Arabia Saudita.

¿Qué impacto en márgenes de refinado identificó Kyobo Securities?

Wi Jae-hyeon analizó que los márgenes de refinado se dispararon debido al daño en refinerías rusas provocado por la guerra Rusia-Ucrania, que degradó la capacidad de diésel, mientras que los refinadores perdieron el incentivo de producir gasolina por márgenes de ganancia más bajos frente al diésel y el combustible para aviones. El investigador afirmó que esto mantendría los precios al consumidor de EE. UU. en niveles elevados de un rango medio-alto del 3% incluso si el conflicto entre EE. UU. e Irán se resuelve dentro del 3T.