Informe de JPMorgan: el índice bursátil KOSPI se desploma un 28%; los ETF apalancados liquidan un 75%

JPMorgan estimó en su informe de investigación del 21 de julio que el índice bursátil KOSPI de Corea del Sur se había retrocedido aproximadamente un 28% desde el máximo de cierre del 22 de junio de 9114,55 puntos; alrededor del 21 de julio se situaba cerca de los 6516 puntos. El informe califica esta caída brusca como un apretón por apalancamiento y ajustes de concentración de posiciones. Datos principales de la reducción: el tamaño de los ETF de apalancamiento vinculados a Corea del Sur pasó de unos 50.000 millones de dólares a finales de junio a 26.000 millones de dólares.

KOSPI cae desde el máximo de junio hasta alrededor de 6516 puntos

KOSPI marcó el 22 de junio un máximo histórico de cierre de 9114,55 puntos; desde entonces siguió cayendo. A principios de julio ya estaba un 20% por debajo del máximo; alrededor del 21 de julio se ubicaba cerca de 6516 puntos, con una caída de aproximadamente el 28,5% frente al máximo. La relación VKOSPI/VIX se sitúa cerca de 5 veces, muy por encima del nivel normal de alrededor de 1 vez, lo que indica que la volatilidad del mercado local de Corea del Sur es mucho mayor que la del mercado estadounidense.

JPMorgan explica esta caída brusca como una descompresión de posiciones concentradas de operaciones demasiado abarrotadas, más que como un deterioro repentino de los fundamentales; el factor de impulso del precio, con una retirada de cuatro semanas cercana al -26%, también apunta a que cuanto más fuerte había sido la subida previa y cuanto más congestionado estaba el capital en esos activos, mayor es la presión que afrontan.

Progreso de la desinversión de los ETF apalancados: de 50.000 millones a 26.000 millones de dólares

De acuerdo con el informe de investigación de JPMorgan, el volumen de activos bajo gestión de los ETF de apalancamiento vinculados a Corea del Sur pasó de unos 50.000 millones de dólares a finales de junio a alrededor de 26.000 millones de dólares en la actualidad; el progreso de reducción es de aproximadamente el 75%, acercándose al tamaño de unos 18.000 millones de dólares que JPMorgan considera más aceptable. Cabe destacar que, durante el mismo periodo, las entradas netas de capital acumuladas siguieron siendo positivas; la reducción del tamaño se debe principalmente a la contracción pasiva provocada por la caída de los precios en el mercado subyacente.

El libro Prime de JPMorgan muestra que el progreso de desapalancamiento de los fondos de cobertura de renta variable ya supera el 50%; la ratio long/short, que en el pico era de más de 5,5 veces, ha caído a menos de 4 veces. En comparación horizontal, los saldos de margen en Corea del Sur son de unos 21.000 millones de dólares (0,5% de la capitalización), mientras que los ETF apalancados son de unos 26.000 millones de dólares (0,7% de la capitalización). En cambio, en Estados Unidos, los saldos de margen representan aproximadamente el 1,9% de la capitalización y los ETF apalancados de EE. UU. alrededor del 0,3%; en el caso de China A, la participación del margen bursátil es de aproximadamente el 2,8%.

Estructura de la salida de capital extranjero: en el año, más de 11.000 millones de dólares, ~90% concentrado en Samsung Electronics y SK Hynix

Según la perspectiva del informe del 21 de julio de JPMorgan, las salidas netas de capital extranjero desde el mercado de Corea del Sur en lo que va de 2026 superan los 11.000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 90% proviene de estas dos grandes acciones de memoria: Samsung Electronics y SK Hynix. El peso de las dos acciones de memoria en el índice MSCI EM se ha reducido de forma notable en el mismo periodo: Samsung Electronics pasó del 9,5% a finales de junio al 7,5%, y SK Hynix del 8,3% al 5,7%.

JPMorgan señala que este tipo de salidas concentradas es distinto a la retirada total del mercado de Corea del Sur. Si el capital extranjero se concentra principalmente en estas dos acciones de memoria con un peso demasiado alto, a medida que baje el peso de la cartera en el índice y se alivien las restricciones de posición, la presión vendedora sostenida podría moderarse.

Medidas regulatorias del Comité de Finanzas de Corea del Sur: aumento del margen mínimo y restricciones de productos

El Comité de Servicios Financieros de Corea del Sur (FSC) anunció el 16 de julio de 2026 una serie de medidas regulatorias dirigidas a productos de apalancamiento sobre una sola acción:

Pausa en nuevas cotizaciones: suspender nuevas solicitudes de cotización para productos de apalancamiento sobre una sola acción, productos inversos y productos covered call

Aumento del requisito de depósito mínimo: de 1000만 won surcoreanos a 3000만 won surcoreanos; previsto para implementarse el 5 de agosto de 2026

Método de cálculo del margen inicial: a partir del 19 de agosto de 2026, el margen inicial solo computa efectivo

Aumento de la unidad mínima de negociación: a partir de noviembre de 2026, la unidad mínima de negociación de los productos de apalancamiento sobre una sola acción cotizados en Corea del Sur pasa de 1 acción a 20 acciones

Preguntas frecuentes

Por qué JPMorgan mantiene una sobreponderación del mercado de Corea del Sur tras una caída del 28% en KOSPI

En su informe de investigación del 21 de julio, JPMorgan considera que esta caída brusca se debe principalmente al apretón por apalancamiento y a los ajustes de posiciones concentradas, más que a un deterioro repentino de los fundamentales. La firma mantiene el supuesto de 12 meses de un objetivo para KOSPI de 12.500 puntos, condicionado a que la liquidación de apalancamiento continúe (el progreso de reducción de ETF ya alcanza el 75%), a que la persistencia de la demanda de IA no haya sido desacreditada y a que se alivie la presión vendedora concentrada del capital extranjero.

Cuándo entrarán en vigor las nuevas normas del regulador surcoreano para productos apalancados y cuáles son las medidas específicas

El FSC anunció el 16 de julio de 2026: suspender nuevas cotizaciones de productos de apalancamiento sobre una sola acción, inversos y covered call; aumentar el requisito de depósito mínimo, previsto para el 5 de agosto, de 1000만 won a 3000만 won; a partir del 19 de agosto, el margen inicial solo computará efectivo; y a partir de noviembre, la unidad mínima de negociación pasará de 1 acción a 20 acciones.

Cuál es el alcance del aumento de EPS para el mercado coreano en 2026

Según el informe de investigación de JPMorgan, el EPS del mercado de Corea del Sur para 2026 se revisó al alza en un 143,4% en los últimos seis meses; de ese total, el sector tecnológico se ajustó al alza en un 215,5% y el sector industrial en un 91,0%. Las revisiones al alza se concentran principalmente en tecnologías relacionadas con la IA y en las cadenas de suministro industriales; la persistencia de las inversiones de capital de la IA sigue siendo el principal factor de riesgo para que se mantengan las subidas futuras de beneficios.