JPMorgan: las cadenas privadas con permisos son una amenaza a largo plazo para Bitcoin; la estrategia de venta solo representa un problema a corto plazo

Según un informe liderado por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou de JPMorgan, la venta de 3.588 BTC de Strategy y el hecho de haber recaudado 216 millones de dólares son un problema a corto plazo; el Bitcoin enfrenta riesgos estructurales a largo plazo más profundos: si, en última instancia, las actividades de tokenización, pagos y liquidación terminan en cadenas privadas con permisos en lugar de en redes públicas, el ecosistema cripto podría sufrir una depreciación estructural, y ese lastre terminaría afectando al Bitcoin.

JPMorgan: si las actividades de tokenización se desplazan a cadenas con permisos, el ecosistema de la blockchain pública sufrirá una depreciación estructural

De acuerdo con el informe de JPMorgan, su preocupación central no es la presión de venta a corto plazo de Strategy, sino la dirección a largo plazo de la tokenización, los pagos y la liquidación. Si estas actividades acaban en cadenas con permisos en vez de en blockchains públicas, el ecosistema cripto podría experimentar los siguientes impactos estructurales:

Empeoramiento de la liquidez: el dinero no fluye hacia los tokens nativos en las cadenas públicas

Debilitamiento del flujo de capital: el capital institucional evita la blockchain pública y se dirige hacia infraestructuras privadas

Frenazo del volumen de transacciones on-chain: las actividades se trasladan a entornos de permisos opacos

Lastre para Bitcoin: disminuye la vitalidad del ecosistema cripto en general, lo que finalmente afecta la posición de mercado del Bitcoin

Las razones por las que las instituciones se inclinan por blockchains con permisos incluyen: protección de la privacidad, controles de cumplimiento KYC/AML, mecanismos de gobernanza, mayor capacidad de procesamiento, marcos de responsabilidad legal y certidumbre regulatoria.

El BIS impulsa la «contabilidad unificada»; medidas de SWIFT y CBDC refuerzan los canales regulados

Según lo citado en el informe de JPMorgan, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) advirtió que no se deben usar blockchains públicas sin permisos como infraestructura financiera sistémica, y propuso crear una «contabilidad unificada», donde la moneda del banco central tokenizada, los depósitos bancarios y los activos se mantengan dentro de un ámbito regulado.

Los depósitos tokenizados (es decir, la digitalización del derecho de cobro sobre saldos bancarios, sujetos a supervisión bancaria y a la cobertura del seguro de depósitos) serían el caso más típico; si se generaliza la forma intransferible que favorecen los reguladores, podría desplazar la cuota de mercado de las stablecoins en el ámbito de pagos institucionales.

Los proyectos de blockchain de SWIFT y las medidas de CBDC (como el euro digital y el yuan digital) reforzarán aún más este canal regulado.

El mercado de tokenización de RWA se acerca a 50.000 millones de dólares

De acuerdo con el informe de JPMorgan, el tamaño del mercado de tokenización de activos del mundo real (RWA) se sitúa actualmente cerca de 50.000 millones de dólares, y la mayor parte se basa en Ethereum; pero los analistas consideran que esto todavía es solo una fase de pruebas tempranas, no una arquitectura madura. A medida que la tecnología madure, la emisión, la custodia y la liquidación podrían migrar a infraestructuras privadas, mientras que las cadenas públicas se centrarían en la distribución y la interoperabilidad.

Se citan los casos de DTCC y Securitize como prueba de esta tendencia; al mismo tiempo, los analistas cuestionan si, considerando el ahorro de capital que supone la liquidación neta diferida, un modelo de liquidación pública sigue siendo la opción más efectiva para las entidades reguladas.

JPMorgan plantea tres escenarios que derrumban los argumentos: modelos híbridos, regulación favorable a las stablecoins

Según el informe de JPMorgan, los analistas plantean tres escenarios posibles que harían que los argumentos anteriores pierdan validez: primero, que se vuelva común el modelo híbrido donde ambas categorías de cadenas sean importantes; segundo, que con reglas regulatorias favorables (como la «Clarity Act») la adopción de stablecoins sea mayor; y tercero, que Bitcoin continúe desempeñando el papel de «oro digital» y, pase lo que pase en otras áreas del mercado de criptomonedas, pueda aportar un efecto de cobertura frente a la depreciación.

Cabe destacar que los analistas de JPMorgan señalan que incluso si la «Clarity Act» se aprueba este año, podría darse a costa de sacrificar la estabilidad de las stablecoins públicas, para impulsar el desarrollo de los tokens de depósitos emitidos por bancos.

Preguntas frecuentes

¿Cuál cree JPMorgan que es la mayor amenaza estructural a largo plazo para Bitcoin?

Según el informe liderado por Nikolaos Panigirtzoglou en JPMorgan, la mayor amenaza estructural a largo plazo es la adopción por parte de instituciones y bancos de blockchains privadas con permisos en lugar de redes públicas; si las actividades de tokenización, pagos y liquidación se desplazan a cadenas con permisos, el ecosistema cripto enfrentaría una depreciación estructural como el empeoramiento de la liquidez y el debilitamiento del flujo de capital, y finalmente eso arrastraría a Bitcoin.

¿Qué impacto tiene la venta de BTC de Strategy en Bitcoin?

De acuerdo con el informe de JPMorgan, la venta a inicios de julio de 3.588 BTC por parte de Strategy (216 millones de dólares; la mayor escala de una sola venta en la historia de la empresa) es un problema a corto plazo. Podría generar presión de venta a corto plazo, pero no es la principal amenaza estructural que enfrenta Bitcoin.

¿Qué situaciones harían que el planteamiento de JPMorgan sobre la «amenaza de las cadenas privadas» dejara de ser válido?

Según el informe de JPMorgan, hay tres escenarios que podrían invalidar su planteamiento: que el modelo híbrido con igual énfasis en cadenas públicas y privadas se convierta en la norma; que la regulación favorable (como la aprobación de la «Clarity Act») impulse la adopción generalizada de stablecoins; y que Bitcoin siga ofreciendo una función de cobertura como «oro digital», sin verse afectado por otros sectores de criptomonedas.