JPMorgan: Bitcoin está reemplazando el estatus del oro y se está convirtiendo en el nuevo favorito de las «transacciones devaluativas»

De acuerdo con The Block, el 7 de mayo, el director general y gerente de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, y su equipo de analistas señalaron en su último informe que, desde que estalló el conflicto en Irán, los inversores que buscan “operar con activos que pierden valor” han ido cambiando su objetivo de oro hacia Bitcoin. Los ETF de Bitcoin han logrado entradas netas de fondos por tercer mes consecutivo en mayo, mientras que los ETF de oro aún luchan por recuperar el escenario de salidas netas de capital de marzo.

Cambio estructural en los flujos de fondos de los ETF: el oro sigue perdiendo liquidez, Bitcoin logra tres meses seguidos de entradas netas

Analistas de JPMorgan ya habían observado a inicios de marzo que los flujos de fondos entre los ETF de Bitcoin y de oro mostraban una divergencia clara, y el informe más reciente confirma además la continuidad de esta tendencia. Desde que el conflicto de Irán estalló en marzo, los ETF de oro han soportado una presión constante por salidas de capital, y hasta ahora no han logrado recuperar completamente el terreno perdido; los ETF de Bitcoin, en cambio, registran una trayectoria completamente opuesta: acumulan entradas netas durante tres meses consecutivos.

Los analistas calificaron directamente esto como un cambio estructural en las preferencias de los inversores: “los activos objetivo de la operativa que busca protegerse de la pérdida de valor han pasado del oro a Bitcoin”. Por “operar con activos que pierden valor” se entiende que los inversores compran activos como Bitcoin u oro para cubrir el riesgo de la caída del poder adquisitivo de la moneda fiduciaria, especialmente en periodos en los que aumentan la incertidumbre geopolítica o las preocupaciones por la inflación. Las señales de impulso de Bitcoin y de oro (usadas por gestores CTA, entre otros, como referencia de posición) se han rebotado tras el estallido del conflicto, pero la divergencia en los flujos de fondos muestra que el atractivo relativo de Bitcoin sigue aumentando.

Los inversores institucionales entran al mismo tiempo: las posiciones en futuros de CME marcan nuevos máximos

Los analistas de JPMorgan subrayan que el incremento de la asignación a Bitcoin en esta ronda no se limita a las operaciones con ETF de minoristas. Basándose en los indicadores de posiciones institucionales de los futuros de Bitcoin de CME y de los contratos perpetuos offshore, que siguen estableciendo máximos históricos, esto sugiere que los inversores institucionales están aumentando de forma simultánea su exposición a Bitcoin a través del mercado de derivados.

Además, los analistas señalan que otra vía indirecta para que institucionales y minoristas hagan asignaciones es mediante la tenencia de acciones de Strategy (antes MicroStrategy). En la actualidad, la propiedad de Strategy se distribuye casi por igual entre inversores minoristas e institucionales, de modo que su gran acumulación de Bitcoin se convierte en un mecanismo de transmisión que incrementa de manera indirecta la exposición a Bitcoin tanto para uno como para otro tipo de inversor.

Strategy acelera la acumulación de Bitcoin; JPMorgan estima compras anuales de hasta 300 mil millones de dólares

Strategy sigue siendo, por el momento, el mayor tenedor empresarial global de Bitcoin, y desde el inicio de este año ha estado acelerando la acumulación. Según la predicción de JPMorgan, si la velocidad actual de aumento de participación de Strategy se mantiene, el volumen de compras de Bitcoin durante todo el año podría alcanzar aproximadamente 300 mil millones de dólares. Esto generaría un impacto estructural continuo y significativo en la estructura de oferta y demanda del mercado de Bitcoin.

Preguntas frecuentes

¿Qué es “operar con activos que pierden valor” y por qué Bitcoin está sustituyendo al oro como principal objetivo?

Operar con activos que pierden valor se refiere a comprar activos que protegen contra la inflación o contra la depreciación de la moneda para cubrir la caída del poder adquisitivo de la moneda fiduciaria; tradicionalmente, el oro ha representado ese papel. Los analistas de JPMorgan consideran que, desde después del conflicto de Irán, la preferencia de los inversores por Bitcoin se refleja en una ventaja relativa evidente en el flujo de fondos hacia los ETF: Bitcoin está asumiendo gradualmente parte de las funciones del rol tradicional del oro, especialmente en un entorno de mercado en el que aumenta la incertidumbre geopolítica.

¿Por qué canales participan actualmente los inversores institucionales en la asignación de Bitcoin?

Hay tres canales principales: asignar directamente mediante ETF de Bitcoin al contado; crear exposición apalancada a través de futuros de Bitcoin de CME y contratos perpetuos offshore (indicadores de posiciones de JPMorgan siguen marcando máximos históricos); y, finalmente, obtener exposición a Bitcoin de forma indirecta mediante la tenencia de acciones de Strategy; en este último caso, la estructura de participaciones se distribuye casi por igual entre inversores institucionales y minoristas.

¿Qué implicaciones tiene la predicción de JPMorgan de 300 mil millones de dólares en compras anuales de Bitcoin de Strategy para el mercado?

Si se cumple, el volumen anualizado de compras de 300 mil millones de dólares constituiría un soporte estructural significativo por el lado de la demanda del mercado de Bitcoin, reduciría la cantidad de oferta en circulación del mercado abierto y podría reforzar aún más el relato sobre la escasez de Bitcoin. Sin embargo, esta predicción se basa en que Strategy mantenga el ritmo de acumulación actual y en que el entorno del mercado permita continuar con la financiación a gran escala.