Nuevo ataque a buques mercantes en el estrecho de Ormuz por parte de Irán: los precios del petróleo repuntan a corto plazo, ¿qué riesgos enfrenta el mercado energético global?

Sin embargo, la reacción del petróleo es solo la capa superficial. Cada perturbación en el estrecho de Ormuz se transmite a lo largo de la cadena "coste energético – expectativas de inflación – política de los bancos centrales – activos de riesgo". Este artículo parte del mecanismo de formación de la prima de riesgo geopolítico y desglosa sistemáticamente las rutas de transmisión de este evento en los mercados energéticos globales, las expectativas de política macro y los activos centrales como el oro y Bitcoin.

Estrecho de Ormuz: el punto único de fallo de la energía global

La razón por la que el estrecho de Ormuz puede influir repetidamente en el precio del crudo es que no es una ruta ordinaria, sino un cuello de botella estructural del comercio energético mundial. Según las estadísticas energéticas, en el primer semestre de 2025, el volumen diario de crudo y condensado que transitó por el estrecho fue de aproximadamente 19,2 millones de barriles, representando una parte importante del flujo de energía marítimo global. Cualquier expectativa de obstrucción al tránsito se refleja directamente en la fijación de precios del crudo como prima de riesgo.

El ataque de esta ocasión se produjo después del acuerdo de alto el fuego preliminar entre EE.UU. e Irán a mediados de junio, justo en la frágil ventana de recuperación gradual del tráfico por el estrecho. Según datos de plataformas internacionales de información marítima, entre el 3 y el 5 de julio pasaron por el estrecho un total de 108 buques, muy por debajo del promedio diario de 138 anteriores al conflicto. El estrecho ha pasado de una interrupción total a una recuperación limitada, pero la capacidad de transporte, la eficiencia naviera y la confianza del mercado aún no han vuelto a los niveles previos al conflicto.

El punto clave de este incidente: no se trata de una fricción local aislada, sino que ocurre en un momento sensible en el que las negociaciones entre EE.UU. e Irán se han suspendido debido al funeral del fallecido líder supremo iraní, Jamenei. El ministro de Relaciones Exteriores de Irán, Araqchi, advirtió el martes que si las amenazas continúan, no se iniciarán las negociaciones del acuerdo final. Esto significa que la "probabilidad de cola" del riesgo geopolítico se está reevaluando: la prima de paz que el mercado había descontado se está corrigiendo gradualmente.

Desde la lógica de fijación de precios, la variable central del petróleo ha pasado de la simple oferta-demanda a un "reequilibrio entre la prima de seguridad del transporte marítimo y las expectativas de recuperación de la oferta". El Brent pasó de un precio de liquidación anterior de 71,99 dólares por barril a cerca de 73 dólares, y la subida refleja más una recomposición de la prima de riesgo a corto plazo que una brecha estructural en los inventarios. El mercado no experimentó un aumento descontrolado, lo que indica que los fondos aún distinguen entre "ataques localizados" y "corte total del flujo".

Cadena de transmisión del aumento del petróleo: del coste energético a las expectativas macro

La subida del petróleo nunca es un evento interno del mercado de materias primas. Como insumo básico de la economía moderna, el aumento del precio del crudo se difunde gradualmente a lo largo de una cadena de transmisión clara.

Primer nivel: aumento directo del coste energético. El alza del crudo primero eleva los precios de la gasolina, el diésel, el queroseno de aviación y otros productos derivados, y a través del coste del combustible se transmite a sectores como la electricidad, la química y la logística. En este evento, el precio del gas natural en Europa se disparó un 6% en un solo día, confirmando el efecto de contagio del mercado energético.

Segundo nivel: la presión inflacionaria resurge. El aumento del coste energético eleva directamente el componente energético del índice de precios al consumidor (IPC), y a través de los costes de producción se transmite a una gama más amplia de servicios y bienes. En un contexto en el que la inflación en las principales economías del mundo aún no ha vuelto completamente a los rangos objetivo, cualquier aumento inesperado de los precios energéticos podría interrumpir la tendencia actual de desaceleración de la inflación.

Tercer nivel: reajuste de las expectativas de política de los bancos centrales. Los cambios en las expectativas de inflación afectan directamente la percepción del mercado sobre la trayectoria de la política monetaria de los principales bancos centrales (especialmente la Reserva Federal). Según datos de la herramienta CME FedWatch, el mercado actualmente descuenta una probabilidad de aumento de tasas en septiembre de aproximadamente el 56%. Si el petróleo sigue al alza impulsando las expectativas de inflación, esta probabilidad podría revisarse al alza aún más.

Cuarto nivel: mayor volatilidad en los activos de riesgo. Los cambios en las expectativas de tipos de interés afectan la valoración de los activos de renta variable a través del canal de la tasa de descuento, al mismo tiempo que elevan el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento (como el oro). El índice del dólar subió alrededor de un 0,3% en esta sesión, ejerciendo presión adicional sobre activos como el oro y Bitcoin.

La integridad lógica de esta cadena de transmisión radica en que no depende de supuestos extremos sobre ninguna variable única, sino que se basa en el hecho establecido del precio de la energía como variable macroeconómica fundamental.

Oro y Bitcoin: por qué diverge la lógica de refugio

En un escenario típico de escalada del riesgo geopolítico, el oro, como activo de refugio tradicional, suele atraer flujos de capital. Pero en este evento, el comportamiento del oro se ha desviado de la narrativa simplista de "riesgo geopolítico → compras de refugio → subida del oro".

Al cierre del 7 de julio, el oro al contado cayó un 0,58%, hasta 4.141,26 dólares por onza. Según los últimos datos de Gate, el oro cotiza a 4.145,99 dólares por onza, con una caída intradía del 0,48%. El oro cayó por segundo día consecutivo, llegando a bajar un 1,2% y rompiendo el nivel de 4.120 dólares por onza.

La razón principal de esta divergencia: el factor de fijación de precios principal del mercado en este momento no es el riesgo geopolítico en sí, sino la revaluación del tipo de cambio del dólar y las expectativas de inflación. La fortaleza del índice del dólar encarece el oro, denominado en dólares, para los compradores extranjeros; al mismo tiempo, el aumento de las expectativas de inflación impulsado por la subida del petróleo refuerza las expectativas del mercado de que la Reserva Federal mantenga una postura restrictiva, elevando así los tipos de interés reales, que es una variable más central para la fijación del precio del oro que el refugio geopolítico.

El comportamiento de Bitcoin en este evento también confirma esta lógica. Al 7 de julio, según datos de Gate, Bitcoin (BTC) cotiza a 63.046,3 dólares, subiendo un 1,77% en 24 horas, con una amplitud intradía entre 61.711,0 y 64.689,8 dólares. Sin embargo, la capitalización de mercado de Bitcoin se sitúa temporalmente en 1,26 billones de dólares, y la capitalización total del mercado de criptoactivos ronda los 1,83 billones de dólares, lo que refleja que el mercado en general mantiene una postura de cartera relativamente cautelosa.

Aunque la narrativa de "oro digital" de Bitcoin posee, en la mente de algunos inversores, propiedades similares al oro como refugio, su comportamiento de precio a corto plazo sigue estando altamente condicionado por el entorno de liquidez y el apetito por el riesgo, precisamente las dos variables que un shock geopolítico afecta primero. Desde una perspectiva reciente, Bitcoin ha acumulado una caída del 7,63% en los últimos 7 días y un 10,73% en los últimos 30 días, con indicadores de sentimiento del mercado en zona neutral, lo que indica que aún no ha salido del marco de fijación de precios de los activos de riesgo. El oro y Bitcoin no se han fortalecido conjuntamente en este evento; más bien apuntan a un estado de mercado de "des-riesgo" en lugar de "rotación de activos": los fondos esperan señales macro más claras antes de decidir la dirección.

Desde la perspectiva de la asignación de activos, este fenómeno ofrece una lección para los inversores: la escalada del riesgo geopolítico no equivale automáticamente a una subida del oro y Bitcoin. El rendimiento real de los activos depende de cómo el evento afecte a tres variables macro subyacentes: el dólar, los tipos de interés reales y las expectativas de liquidez. En este caso, la subida del petróleo elevó las expectativas de tipos de interés reales a través del canal de expectativas de inflación, ejerciendo presión sobre el oro y Bitcoin; es una lógica inversa que merece reflexión.

El tira y afloja entre la recuperación de la oferta y el riesgo geopolítico

Al evaluar la sostenibilidad de la subida actual del petróleo, no se puede ignorar la fuerza opuesta del lado de la oferta.

Saudi Aramco redujo el precio oficial de su crudo ligero árabe (Arab Light) para Asia en agosto en 11 dólares, con un descuento de 1,50 dólares respecto al precio de referencia regional. Es la primera vez desde 2020 que Arabia Saudita fija un precio oficial con descuento, lo que refleja una competencia cada vez más intensa por la cuota de mercado a medida que se recuperan las exportaciones del Golfo Pérsico.

Al mismo tiempo, la OPEP+ ha acordado aumentar la producción por quinto mes consecutivo, con un incremento de 188.000 barriles por día en agosto. Esto significa que el mercado no solo se enfrenta a una interrupción de la oferta, sino también a una recomposición de la producción y a la competencia por cuota de mercado. Si el estrecho mantiene perturbaciones de baja intensidad, los precios elevarán el centro de riesgo; si la recuperación del flujo físico es más rápida de lo esperado, la prima de riesgo puede ser absorbida fácilmente por los incrementos de producción y la competencia de los vendedores.

El lado de la demanda tampoco respalda una visión unilateralmente alcista. Según el último informe mensual de energía, se prevé que la demanda mundial de petróleo en 2026 disminuya en 1,1 millones de barriles por día interanual. Los fundamentos no son una simple "narrativa de escasez de petróleo", sino una compleja interacción entre la recuperación de la oferta, el debilitamiento de la demanda y el riesgo del canal de tránsito.

Los datos de inventarios brindan cierto soporte al petróleo. En la semana que finalizó el 26 de junio, los inventarios comerciales de crudo en EE.UU. disminuyeron en 3,775 millones de barriles, hasta 408,3 millones de barriles, y la tasa de utilización de las refinerías subió al 96,6%. Sin embargo, el repunte de los inventarios en Cushing en 709.000 barriles también sugiere que la tensión en el punto de entrega se ha aliviado algo.

Perspectivas de riesgo: tres dimensiones clave de observación

La evolución posterior de la situación en el estrecho de Ormuz puede seguirse desde tres dimensiones.

Primera: la evolución de las negociaciones entre EE.UU. e Irán. El ataque ocurrió durante la ventana de suspensión de las negociaciones durante el funeral de Jamenei. Trump ha declarado que "o los dos países llegan a un acuerdo, o Estados Unidos completará la misión"; el ministro de Exteriores iraní respondió que si las amenazas continúan, no se iniciarán las negociaciones del acuerdo final. La rigidez de las posiciones de ambas partes implica que el umbral para un nuevo acuerdo a corto plazo es alto.

Segunda: el progreso real de la recuperación del tráfico en el estrecho. Actualmente, el volumen de tránsito por el estrecho sigue muy por debajo de los niveles anteriores al conflicto. La recuperación total de la confianza naviera y el regreso de los petroleros al Golfo Pérsico para cargar crudo exportable requieren tiempo, y la velocidad de recuperación de los pozos de petróleo detenidos también podría ser más lenta de lo esperado. Los analistas señalan que el nivel actual de precios del petróleo en el mercado podría estar sobreestimando la velocidad de normalización del tráfico en la vía marítima.

Tercera: la verificación de los datos macro. El mercado espera la publicación del informe de perspectivas energéticas a corto plazo de la Administración de Información Energética de EE.UU. (EIA) y las actas de la reunión de la Reserva Federal. Estos datos proporcionarán una base más sólida para determinar si el aumento del petróleo es suficiente para alterar la trayectoria de la política de los bancos centrales.

Para los inversores chinos, la estabilidad del estrecho de Ormuz está directamente relacionada con el coste de las importaciones energéticas y las expectativas de inflación. China, como el mayor importador de crudo del mundo, cualquier incertidumbre en el tránsito por el estrecho se transmite a través de los precios de importación a los mercados energéticos nacionales y al sistema de precios en general. En el panorama energético global actual, el peso de la fijación de precios de este factor de riesgo geopolítico sigue aumentando.

FAQ

P: ¿Por qué es tan importante el estrecho de Ormuz para los precios mundiales del petróleo?

R: El estrecho de Ormuz es el punto de estrangulamiento energético más crítico del mundo. En el primer semestre de 2025, transitaron por él aproximadamente 19,2 millones de barriles diarios de crudo y condensado. Alrededor de un tercio del comercio marítimo mundial de petróleo pasa por esta vía. Cualquier expectativa de obstrucción al tránsito eleva directamente la prima de riesgo del petróleo.

P: ¿El aumento actual del petróleo es una fluctuación a corto plazo o un cambio de tendencia?

R: Actualmente refleja más una recomposición de la prima de riesgo geopolítico que un cambio de tendencia impulsado por déficits fundamentales de oferta y demanda. El petróleo también enfrenta presiones a la baja por el aumento de producción de la OPEP+, los recortes de precios de Arabia Saudita y las expectativas de debilitamiento de la demanda. La evolución a corto plazo depende de si la situación en el estrecho se intensifica aún más.

P: ¿Por qué el oro y Bitcoin no subieron por el riesgo geopolítico?

R: Porque el factor principal de fijación de precios en el mercado actual es el fortalecimiento del dólar y las expectativas de tipos de interés reales. La subida del petróleo eleva las expectativas de inflación, lo que refuerza las expectativas de que la Reserva Federal mantenga una postura restrictiva, elevando los tipos de interés reales, lo que presiona al oro y a Bitcoin.

P: ¿El aumento de producción de la OPEP+ contrarrestará la subida del petróleo impulsada por el riesgo geopolítico?

R: La OPEP+ aumentará la producción en 188.000 barriles por día en agosto, y Arabia Saudita ha reducido significativamente sus precios oficiales; existe una clara presión a la baja por el lado de la oferta. Si el estrecho mantiene perturbaciones de baja intensidad, los incrementos de oferta podrían absorber gradualmente la prima de riesgo. Pero si la situación se intensifica de forma continuada, las expectativas de recuperación de la oferta quedarán completamente cubiertas por el riesgo geopolítico.

P: ¿Cómo deberían los inversores evaluar el impacto posterior del riesgo del estrecho de Ormuz?

R: Se recomienda seguir tres dimensiones: el progreso de las negociaciones entre EE.UU. e Irán (plano político), el volumen real de tránsito por el estrecho y los cambios en las primas de seguros (plano físico), y las señales de los inventarios de la EIA y de la política de la Reserva Federal (plano macro). Un solo evento no es suficiente para cambiar la tendencia, pero la acumulación persistente de riesgos puede alterar los supuestos base de la fijación de precios de los activos.