ING Bank: el BOJ y el BOK enfrentan una presión alcista de 100 pb en los tipos a medida que las reservas se vuelven negativas

ING Bank analizó los niveles de la tasa de política del Banco de Japón (BOJ) y del Banco de Corea (BOK) en hora local 10, concluyendo que ambos bancos centrales enfrentan una presión de subidas de tipos de aproximadamente 100 puntos básicos. El modelo de presión de tipos del banco neerlandés encontró que las tasas de referencia actuales en ambos países permanecen por debajo de los niveles adecuados dadas las condiciones económicas. ING indicó que tanto Japón como Corea deberían tener tipos oficiales cerca de 100pb por encima de los niveles actuales para reflejar adecuadamente sus respectivos entornos económicos.

El colchón de tipos de Japón muestra un desfase de -18pb

El modelo de presión de tipos de ING calculó el colchón de la tasa de referencia de Japón en -18 puntos básicos. El modelo establece un promedio de 15 años como nivel neutral y, después, calcula la capacidad disponible actual de tipos combinando diferenciales de tipos de interés con el US, las tasas reales de política domésticas y los diferenciales de tasa real de política frente al US. Un colchón negativo indica que la tasa de política actual sigue siendo acomodaticia en relación con las condiciones económicas. ING declaró que el Banco de Japón necesita asegurar un colchón de tipos positivo, incluso marginalmente, mediante al menos una subida adicional de tipos de 25pb.

Colchón de tipos de Japón [Fuente: ING]

La inflación y la debilidad del yen impulsan la presión de endurecimiento del BOJ

La inflación representa la mayor variable de Japón. La inflación actual de precios al consumidor se sitúa en 1,5% interanual en territorio estable, pero ING pronostica que la inflación podría volver a subir a niveles de 2,5-3% a medida que se desvanezcan los efectos de los subsidios gubernamentales y los aumentos salariales empujen al alza los precios de los servicios. La tasa de política actual del BOJ, del 1%, sigue siendo baja considerando las trayectorias de inflación futuras. La debilidad del yen también incrementa la presión de endurecimiento sobre el Banco de Japón. El análisis del modelo de paridad del poder adquisitivo (PPP) de ING muestra que el nivel actual del tipo de cambio dólar-yen produce un efecto de alivio equivalente a aproximadamente 190pb sobre la política monetaria japonesa. La brecha entre la tasa de referencia del BOJ y la tasa TONA a 2 años se sitúa en 47pb, reflejando parcialmente las posibilidades adicionales de subidas, mientras que la diferencia de la tasa a 2 años frente a la de 10 años de 122pb refleja una mayor ansiedad por los tipos a largo plazo. ING señaló que el destino final de la tasa de política del BOJ parece estar cerca de la tasa a 5 años, alrededor de 2%, y que las subidas graduales de tipos por parte del BOJ sostienen la debilidad del yen.

Corea afronta una presión de subidas de tipos mayor con un colchón de -1,2%

La presión por subidas de tipos de Corea supera a la de Japón según el análisis de ING. El modelo de ING calculó el colchón de Corea en -1,2%. La diferencia de 40pb entre la tasa de referencia (2,5%) y la tasa aplicada real (2,9%) explica parte de esta brecha, pero existe aproximadamente 80pb de margen adicional de endurecimiento incluso excluyendo este factor. ING evaluó el colchón de tipos negativo actual como inapropiado considerando la situación económica de Corea. La tasa de inflación de Corea se sitúa en 3,2% interanual y el crecimiento del PIB en 3,8%, mostrando un impulso relativamente sólido que incrementa la necesidad de normalización de la política monetaria.

Colchón de tipos de Corea [Fuente: ING]

La depreciación del won añade un efecto de alivio de 120pb en la política

La debilidad del won se identificó como un factor adicional de endurecimiento para el Banco de Corea. ING analizó el tipo de cambio dólar-won actual como generador de un efecto de alivio de la política de aproximadamente 120pb basado en los estándares de PPP. La depreciación del won crea efectivamente el mismo efecto que bajar la tasa de referencia, aumentando la presión adicional de subidas de tipos. Las expectativas del mercado difieren de forma marcada entre Japón y Corea, explicó ING. La brecha entre la tasa de referencia del BOK y la tasa a 2 años se sitúa en 127pb, reflejando sustancialmente subidas futuras de tipos, mientras que la diferencia entre la tasa a 2 años y la de 10 años de 26pb muestra una carga limitada sobre los tipos a largo plazo. ING interpretó esto como que el mercado confía en que el Banco de Corea aplicará subidas de tipos cuando sea necesario. ING pronostica que el BOK podría implementar subidas de tipos acumuladas de aproximadamente 100pb, elevando la tasa de referencia del 2,5% actual al 3,5%. La tasa a 5 años de Corea, en 3,95%, refleja parcialmente esta posibilidad adicional de endurecimiento.

Preguntas frecuentes

¿Qué reveló el análisis de ING Bank sobre las tasas de política del BOJ y del BOK en hora local 10?

El modelo de presión de tipos de ING Bank encontró que tanto el Banco de Japón como el Banco de Corea afrontan una presión de subidas de tipos de aproximadamente 100 puntos básicos, con las tasas de referencia actuales permaneciendo por debajo de los niveles adecuados dadas las condiciones económicas en ambos países.

¿Por qué Corea afronta una presión por subidas de tipos mayor que Japón según ING?

ING calculó el colchón de tipos de Corea en -1,2%, mayor que el desfase de Japón de -18pb, lo que indica que existe aproximadamente 80pb de margen adicional de endurecimiento. La inflación de Corea, del 3,2% interanual, y el crecimiento del PIB, del 3,8%, muestran un impulso económico sólido que requiere normalización de la política, mientras que la debilidad del won añade un efecto de alivio de 120pb en la política que incrementa la presión por subidas de tipos.

¿Cómo afecta la debilidad de la divisa a la presión sobre la política monetaria en Japón y Corea?

El análisis del modelo PPP de ING muestra que el tipo de cambio dólar-yen actual produce un efecto de alivio equivalente a aproximadamente 190pb sobre la política monetaria japonesa, mientras que el tipo de cambio dólar-won crea un efecto de alivio de la política de aproximadamente 120pb, lo que significa que la depreciación de la divisa en ambos países reduce efectivamente las tasas de referencia y aumenta la presión para realizar subidas de tipos adicionales.