Kirill Kirilenko, analista líder de metales preciosos en CRU, le dijo a Kitco News que la renovada inestabilidad en Oriente Medio ha reavivado los temores de inflación, presionando al oro mientras los inversores descuentan subidas más altas de las tasas de interés. Los precios se mantienen alrededor de la cota de $4,000. El alza de los precios del petróleo eleva las expectativas de inflación, empuja los rendimientos de los bonos al alza y anima a los mercados a anticipar una política monetaria más restrictiva, lo que limita el potencial alcista del oro. Sin embargo, Kirilenko sostiene que el mercado se acerca a un punto de inflexión en el que los inversores podrían empezar a preocuparse menos por la inflación y más por la estabilidad económica global: un cambio que podría reactivar la demanda de refugio para el lingote. El Informe de Perspectivas de Materias Primas a Mitad de Año de CRU señala que el conflicto ha complicado el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal al elevar las expectativas de inflación y reducir el margen para recortes de tasas a corto plazo, y que los inversores prefieren el efectivo frente a los refugios tradicionales.
El analista de CRU identifica un punto de inflexión del mercado de la inflación hacia las preocupaciones por la estabilidad
Kirilenko dijo que el mercado del oro sigue atrapado en una dinámica familiar: precios del petróleo más altos elevan las expectativas de inflación, empujan los rendimientos de los bonos al alza y animan a los mercados a anticipar una política monetaria más restrictiva.
“En este momento, todo pasa por este canal de transmisión”, dijo. “Suben los precios del petróleo, suben las expectativas de inflación y, como resultado, también suben las expectativas sobre las tasas de interés, lo que presiona los precios del oro hacia abajo o los mantiene alrededor del nivel de $4,000”.
Sin embargo, Kirilenko dijo que esa relación podría no persistir si el conflicto continúa expandiéndose. En lugar de ver los precios del petróleo más altos simplemente como un problema de inflación, los inversores podrían empezar a plantearse preguntas más amplias sobre el comercio global, la estabilidad financiera y la seguridad geopolítica.
“Si se va a ampliar, entonces los inversores empezarán a hacerse preguntas diferentes---no sobre hasta dónde va a llegar la inflación por el alza del petróleo, sino sobre cómo se va a ver el régimen de seguridad global”, dijo. “Se preocuparán más por la estabilidad del sistema político y financiero global”.
Kirilenko señaló que este cambio de sentimiento acercaría a los mercados al umbral donde la demanda de refugio comienza a dominar las expectativas sobre las tasas de interés.
El oro cumplió el papel de seguro de cartera durante la volatilidad reciente
A pesar de la incapacidad del oro para capitalizar plenamente el tumulto geopolítico, Kirilenko dijo que el metal en realidad ha cumplido su papel tradicional como seguro de cartera.
Señaló que algunos inversores se han preguntado por qué el oro no tuvo una subida más agresiva durante el conflicto con Irán. Sin embargo, argumentó que las fuertes ganancias del oro durante el año anterior lo convirtieron en uno de los pocos activos líquidos que los inversores podían vender para obtener efectivo durante períodos de tensión en los mercados.
“En realidad, sí cumplió su papel de forma espectacular porque actuó como un seguro”, dijo, y añadió que el oro se había convertido en “una víctima de su propio éxito” debido a su fuerte rally al inicio de este año.
Se espera que bancos centrales e inversores minoristas aumenten su exposición al oro
Mirando más allá de la volatilidad a corto plazo, Kirilenko espera que tanto los bancos centrales como los inversores minoristas sigan incrementando su exposición al oro mientras persista la incertidumbre geopolítica.
“Creo que el oro seguirá en el radar de los bancos centrales y, probablemente, más inversores minoristas querrán tener una parte del metal amarillo para protegerse contra shocks y volatilidad en el mundo actual”, dijo.
El informe de CRU también sostiene que, aunque las compras del sector oficial podrían moderarse algo este año, los bancos centrales deberían seguir proporcionando un importante suelo estructural bajo el mercado, ya que la diversificación de reservas y la fragmentación geopolítica siguen siendo impulsores de demanda a largo plazo.
Los costos de servicio de la deuda de EE. UU. limitan la capacidad de la Reserva Federal para subir tasas
Kirilenko empujó en contra de las expectativas de que la Reserva Federal emprenderá un ciclo de endurecimiento agresivo pese a la inflación elevada. Dijo que los economistas de CRU actualmente esperan solo un aumento de tasas en diciembre antes de que los responsables de política vuelvan eventualmente hacia una orientación más flexible.
Más importante aún, argumentó que las cargas de deuda de hoy limitan severamente hasta dónde pueden subir las tasas de interés.
“No creo que las tasas de interés puedan subir mucho más desde los niveles actuales”, dijo, señalando que los costos anuales de servicio de la deuda de EE. UU. ya han escalado por encima de $1 billón, superando el presupuesto militar del país.
“No creo que la Reserva Federal quisiera hacer que el servicio de la deuda sea aún más caro”.
Pronósticos de CRU: tasas más bajas en todos los escenarios económicos, beneficiando al oro
Kirilenko dijo que la perspectiva de largo plazo se vuelve aún más constructiva para el oro porque, prácticamente, cualquier resultado económico plausible termina llevando a tasas de interés más bajas.
Si la inteligencia artificial impulsa significativamente la productividad, un crecimiento económico más fuerte permitiría a la Reserva Federal normalizar las tasas hacia abajo. Si la IA no logra entregar avances significativos y el crecimiento se debilita, los responsables de política también tendrían que recortar las tasas para apoyar a la economía. Incluso un escenario de punto medio probablemente produciría suficientes ganancias de productividad para permitir que las tasas se desplacen gradualmente a la baja.
“En los tres escenarios, la Reserva Federal puede recortar las tasas hasta sus niveles mínimos”, dijo. “Y en los tres escenarios eso es muy bueno para el oro”.
Para Kirilenko, eso significa que la tesis de inversión a largo plazo del oro se extiende mucho más allá de los titulares geopolíticos de corto plazo. Dado que la deuda soberana sigue aumentando en las principales economías del mundo y los inversores ven cada vez más los lingotes como un activo monetario en lugar de solo una cobertura contra la inflación, espera que el caso estratégico para el oro permanezca firmemente intacto incluso si persiste la volatilidad a corto plazo.
Preguntas frecuentes
¿Por qué se presiona al oro pese al conflicto en Oriente Medio?
El alza de los precios del petróleo derivada del conflicto en Oriente Medio eleva las expectativas de inflación, empuja los rendimientos de los bonos al alza y anima a los mercados a anticipar una política monetaria más restrictiva, lo que presiona los precios del oro hacia abajo o los mantiene alrededor del nivel de $4,000, según el analista de CRU Kirill Kirilenko.
¿Qué limita hasta qué nivel puede subir la Reserva Federal las tasas de interés?
Los costos anuales de servicio de la deuda de EE. UU. ya han escalado por encima de $1 billón, superando el presupuesto militar del país, lo que limita severamente hasta dónde pueden subir las tasas de interés, dijo Kirilenko, y añadió que la Reserva Federal no querría hacer que el servicio de la deuda fuera aún más caro.
¿Cómo ve CRU el panorama a largo plazo del oro en distintos escenarios económicos?
CRU, según Kirilenko, dijo que prácticamente cualquier resultado económico plausible termina llevando a tasas de interés más bajas: si la IA impulsa la productividad, el crecimiento más fuerte permite normalizar las tasas hacia abajo; si la IA no logra entregar avances, los responsables de política recortan las tasas para apoyar a la economía; incluso un escenario de punto medio produce suficientes ganancias de productividad para permitir que las tasas se desplacen a la baja. Los tres escenarios son muy buenos para el oro.
