Karen Karniol-Tambour, codirectora de inversiones de Bridgewater Associates, y Louis-Vincent Gave, CEO de Gavekal, dijeron que la desglobalización está impulsando un mercado alcista de materias primas. Los dos líderes financieros presentaron su análisis en la conferencia Sohn Montreal, argumentando que el mundo se aleja de décadas de globalización hacia una era definida por la competencia geopolítica, el acaparamiento estratégico de recursos y una inflación estructuralmente más alta. Karniol-Tambour describió el cambio como un “mercantilismo moderno”, donde los países priorizan la resiliencia y la seguridad nacionales por encima de la eficiencia económica, mientras que Gave dijo que el deterioro demográfico, el aumento de los déficits fiscales y el crecimiento del gasto del gobierno son impulsores adicionales de la inflación. La transición tiene profundas implicaciones para los inversores acostumbrados al entorno de desinflación que dominó los mercados durante gran parte de los últimos 30 años, según los panelistas.
El mercantilismo moderno impulsa la competencia por recursos
Karniol-Tambour dijo que los países están priorizando cada vez más la resiliencia y la seguridad nacionales por encima de la eficiencia económica en el entorno actual. “Es realmente una búsqueda de cosas”, dijo Karniol-Tambour. “Necesitas conseguir todas las materias primas que necesitas, las tierras raras que necesitas. Necesitas que la defensa funcione. Necesitas muchas cosas”. Dijo que el riesgo en este entorno es que “cualquier vulnerabilidad que tengas en cualquier tema puede convertirse en un arma”. El resultado es un esfuerzo global de los gobiernos para asegurar cadenas de suministro críticas, capacidad industrial, infraestructura energética y materias primas estratégicas, según Karniol-Tambour.
La carrera por los recursos ocurre al mismo tiempo que el enorme despliegue de infraestructura de inteligencia artificial, que está creando una demanda sin precedentes de energía, transmisión eléctrica y metales industriales. “Es un mundo mucho más inflacionario en el que necesitas muchas cosas físicas lo más rápido posible”, dijo Karniol-Tambour.
Las presiones de inflación reconfiguran el panorama de inversión
Gave dijo que las presiones inflacionarias van más allá de la geopolítica y la tecnología. Explicó que el deterioro demográfico en las economías desarrolladas, el aumento de los déficits fiscales y el crecimiento de los compromisos de gasto del gobierno son impulsores adicionales de la inflación a largo plazo. “La realidad es que ahora vivimos en un mundo más inflacionario”, dijo Gave.
Según Gave, el cambio está minando una de las suposiciones fundamentales de la construcción moderna de carteras: que los bonos del gobierno brindan una protección fiable durante el estrés del mercado. “Durante treinta años podíamos aceptar que los bonos eran la diversificación natural para las acciones”, dijo Gave. “Ya no lo es”. Señaló que, en choques recientes del mercado, incluyendo caídas impulsadas por la inflación, tanto las acciones como los bonos cayeron juntos, dejando a los inversores sin la protección tradicional que ofrece la renta fija.
Los mercados de bonos enfrentan desafíos estructurales
Karniol-Tambour dijo que los gobiernos enfrentan enormes requerimientos de gasto mientras intentan reconstruir cadenas de suministro, expandir la manufactura nacional, asegurar recursos estratégicos y financiar iniciativas de defensa. “El costo estructural del capital simplemente tiene que subir”, dijo Karniol-Tambour. “¿Cómo podría no estar subiendo el costo del capital en un mundo en el que necesitamos no la eficiencia, sino en el que el gobierno tiene que gastar, en un mundo en el que tenemos que construir todas estas cosas?” Los panelistas reconocieron que el aumento del riesgo inflacionario y las crecientes exigencias fiscales están presionando a los mercados globales de bonos.
Las materias primas reemplazan a los Treasuries como reservas estratégicas
Gave dijo que el cambiante panorama geopolítico está alterando la forma en que los países piensan sobre las reservas y la seguridad financiera. Durante décadas, los gobiernos acumularon Treasuries de Estados Unidos porque se consideraban el activo líquido definitivo que podía convertirse en cualquier materia prima o recurso que un país necesitara durante una crisis, según Gave. Sin embargo, el congelamiento de las reservas rusas tras la invasión de Ucrania hizo que muchos gobiernos reconsideraran esa suposición, dijo.
Gave dijo que la hegemonía de Estados Unidos está rota y que las naciones están intercambiando sus Treasuries por materias primas. “Estamos cambiando rápidamente hacia un mundo en el que el Treasury de Estados Unidos era el mismo pilar contra el que se construía todo, y ahora vamos a pasar a donde serán las materias primas”, dijo Gave. En lugar de depender solo de activos financieros, los países buscan cada vez más reservas estratégicas de petróleo, fertilizantes, productos agrícolas y materiales industriales. Gave añadió que esa tendencia absorberá la liquidez global y reforzará las presiones inflacionarias en los mercados de materias primas.
El auge de la IA crea cuellos de botella en infraestructura eléctrica
Gave dijo que los inversores podrían estar enfocándose en los cuellos de botella equivocados al observar oportunidades creadas por el auge de la IA. Si bien gran parte de la atención del mercado se ha dirigido a los semiconductores, Gave dijo que los faltantes más duraderos surgirán en la generación de energía y la infraestructura eléctrica. “Las escaseces estarán en la electricidad, en la generación, en nuestra capacidad para alimentar todos estos centros de datos”, dijo Gave. “Eso significa cobre, eso significa aluminio, eso significa plata, y eso significa más paneles solares”. Como resultado, Gave dijo que preferiría tener materias primas que acciones de semiconductores a las valoraciones actuales.
Oro y cobre lideran recomendaciones de inversión
Karniol-Tambour destacó el oro como su commodity preferida en la discusión de cierre del panel sobre las ideas de inversión de mayor convicción para los próximos tres años. “Simplemente se siente que hay tanta incertidumbre”, dijo Karniol-Tambour. “Estructuralmente hay más demanda de oro”. Dijo que la fragmentación geopolítica y las preocupaciones sobre la seguridad de las reservas están obligando a los gobiernos, las instituciones y los inversores a reconsiderar dónde almacenan su riqueza.
Gave coincidió en gran medida con el caso alcista para el oro, pero identificó el cobre como su operación de materias primas de mayor convicción, citando la enorme inversión necesaria para expandir las redes eléctricas y la infraestructura energética. “Sigo pensando que el cobre sube mucho más”, dijo Gave. “Todos están diciendo: ‘Necesito reconstruir mi red eléctrica. Necesito poner más paneles solares. Necesito ser más resiliente’. Mucho de eso es muy difícil de hacer sin cobre”.
Durante más de 30 años, la Sohn Conference Foundation ha recaudado dinero para la atención pediátrica en salud y la investigación del cáncer. Esta fue la segunda conferencia anual de la fundación en Canadá, y el evento de un día recaudó 1,4 millones de dólares para el Montreal Children's Hospital y el Sainte-Justine Hospital.
Preguntas frecuentes
¿Qué dijeron Karen Karniol-Tambour y Louis-Vincent Gave sobre la desglobalización en la conferencia Sohn Montreal?
Karniol-Tambour y Gave dijeron que la desglobalización está desencadenando una carrera global por recursos físicos y creando condiciones para un mercado alcista sostenido de materias primas. Karniol-Tambour describió el cambio como “mercantilismo moderno”, donde los países priorizan la resiliencia y la seguridad nacionales por encima de la eficiencia económica, mientras que Gave dijo que el mundo ahora vive en un entorno más inflacionario impulsado por el deterioro demográfico, el aumento de los déficits fiscales y el crecimiento del gasto del gobierno.
¿Por qué Louis-Vincent Gave recomendó el cobre como su operación de materias primas de mayor convicción?
Gave identificó el cobre como su operación de materias primas de mayor convicción, citando la enorme inversión necesaria para expandir las redes eléctricas y la infraestructura energética. “Sigo pensando que el cobre sube mucho más”, dijo Gave. “Todos están diciendo: ‘Necesito reconstruir mi red eléctrica. Necesito poner más paneles solares. Necesito ser más resiliente’. Mucho de eso es muy difícil de hacer sin cobre.”
