El gobernador del BOK, Shin, y el presidente de la Fed, Warsh, dan prioridad a la economía real por encima de las acciones

El gobernador del Banco de Corea, Shin Hyun-song, y el presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Kevin Warsh, destacaron ambos la importancia de priorizar la economía real por encima de las fluctuaciones en los mercados financieros en sus comunicaciones de política recientes. Shin hizo los comentarios en una conferencia de prensa tras la reunión del Comité de Política Monetaria el 16 de julio, mientras que Warsh testificó ante el Senado de EE. UU. el 15 de julio. Ambos banqueros centrales respondieron a las preocupaciones sobre la volatilidad del mercado de valores aclarando que los precios de los activos no son variables principales en las decisiones de política monetaria. Las declaraciones reflejan un marco tradicional de banca central en el que las herramientas de política se dirigen a los mandatos de inflación y empleo, en lugar de a las valoraciones de las acciones.

Shin Hyun-song aclara el papel del mercado de valores en la política monetaria en la conferencia del 16 de julio

Shin abordó preguntas sobre si una volatilidad bursátil ampliada podría limitar los incrementos de las tasas de interés al debilitar el sentimiento del consumidor o al endurecer la financiación corporativa. Según el Banco de Corea, Shin afirmó: "Desde el punto de vista de llevar a cabo la política monetaria, debemos prestar la mayor atención a qué impacto tiene en la economía real y qué impacto tiene en el sistema financiero". Añadió que "las acciones, a diferencia de otros indicadores relacionados con deuda o liquidez, no tienen muchas vías que conecten con el riesgo sistémico".

Cuando se le preguntó si un giro hacia el endurecimiento podría desencadenar correcciones en el mercado de valores, Shin respondió: "No estoy de acuerdo al 100% con la evaluación de que las tasas de interés determinan los precios de las acciones. Hay muchas otras variables". Reiteró que las tendencias del mercado de valores no son una prioridad en las decisiones sobre tasas de interés. Shin identificó los precios de los semiconductores en sí mismos, en lugar de los precios de las acciones de las empresas de semiconductores, como la variable de precio que requiere atención de cara al futuro.

Estos comentarios se alinean con la declaración de Shin en una sesión informativa sobre un objetivo de estabilidad de precios el 19 de junio: "Al llevar a cabo la política monetaria, los bancos centrales nunca reaccionan a las condiciones del mercado día a día, sino que observan las tendencias subyacentes importantes".

Kevin Warsh testifica con enfoque en la economía real ante el Senado de EE. UU.

Warsh compareció ante el Senado de EE. UU. el 15 de julio e indicó que su enfoque estaría en Main Street en lugar de Wall Street. Según la fuente, Warsh declaró: "Durante mi tiempo como presidente, el enfoque de la Fed estará en lo que realmente está ocurriendo en la economía real, porque eso es lo que está más directamente relacionado con nuestro doble mandato". Añadió: "No deberían pensar que la Fed se centrará en Wall Street".

La afirmación tiene un significado especial dado el historial de Warsh como banquero de Wall Street.

Marco académico sobre la respuesta del banco central a los precios de los activos

La fuente hace referencia a un documento de 2001 de la ex presidenta de la Fed, Ben Bernanke (en ese momento profesor en Princeton) y la profesora de NYU Mark Gertler titulado "Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices?" (¿Deben los bancos centrales responder a los movimientos en los precios de los activos?). El documento concluyó que los bancos centrales que siguen un objetivo de inflación no necesitan responder de forma independiente a los precios de los activos, excepto cuando estos afectan las previsiones de inflación. Los autores determinaron que hay poco beneficio adicional al responder de forma independiente a los niveles de precios de los activos.

Esto se conecta con la regla de Tinbergen, que establece que el número de instrumentos de política debe coincidir con el número de objetivos de política. La integrante del Comité Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, afirmó en un discurso en una conferencia de mayo de 2023 que los bancos centrales pueden lograr de forma independiente la estabilidad de precios y la estabilidad financiera utilizando diferentes herramientas de política.

El profesor emérito de Economía de la Universidad Yonsei, Kim Jung-sik, comentó: "Como subir las tasas de interés impacta directamente en la economía real, el presidente Warsh cree que la estabilidad financiera se puede lograr reduciendo los precios de los activos mediante la reducción del balance. El gobernador Shin también considera importante la estabilidad financiera, así que preferirá políticas que combinen la supervisión macroprudencial".

Shin enfatizó en la conferencia de prensa del 16 de julio que la política monetaria y la política macroprudencial tienen aspectos complementarios y que la estabilidad financiera se puede lograr cuando ambas se utilizan juntas.

Preguntas frecuentes

¿Qué dijo el gobernador del Banco de Corea, Shin Hyun-song, sobre los precios de las acciones en la conferencia de prensa del 16 de julio?

Shin dijo que los precios de las acciones no son variables decisivas en las decisiones de política monetaria. Señaló que las acciones no tienen muchas vías de conexión con el riesgo sistémico en comparación con los indicadores de deuda o liquidez, y enfatizó que la política monetaria se centra en los impactos sobre la economía real y el sistema financiero más que en los movimientos del mercado de renta variable.

¿Por qué el presidente de la Fed, Kevin Warsh, enfatizó Main Street sobre Wall Street en su testimonio ante el Senado?

Warsh testificó el 15 de julio que el enfoque de la Fed durante su presidencia estará en lo que realmente ocurre en la economía real, porque eso es lo que está más directamente relacionado con el doble mandato de la Fed. Afirmó explícitamente que las personas no deberían pensar que la Fed se centrará en Wall Street, aclarando las prioridades de política del banco central.