Seo Eun-jong, director de Global Markets en la sucursal de Seúl de BNP Paribas, afirmó el día 29 que el interés de los inversores extranjeros por el won coreano y por los activos denominados en won ha alcanzado su nivel más alto desde que comenzó a operar en 2002. En una entrevista, Seo evaluó la hoja de ruta de internacionalización del won del gobierno y subrayó que la palabra clave central de la política es “hoja de ruta”, lo que indica un enfoque largo plazo y gradual, en lugar de cambios institucionales de un día para otro. Señaló que el gobierno ha mantenido un enfoque direccional constante en los tres mercados financieros centrales de Corea —bonos, acciones y tipo de cambio— y que la iniciativa de internacionalización del won se apoya en logros previos como la inclusión en WGBI y el vínculo con Euroclear.
BNP Paribas: el ejecutivo destaca la consistencia de la política a largo plazo
Seo describió el enfoque del gobierno hacia los mercados de bonos, acciones y tipo de cambio como “muy consistente en términos de postura de política direccional”. Dijo que el mercado de bonos se internacionalizó primero, comenzando con la inclusión en WGBI y el vínculo con Euroclear, mientras que las mejoras del mercado de acciones en los dos últimos años ya se reflejan en los volúmenes de trading y en las proporciones de propiedad extranjera. Según Seo, el mercado de divisas ya estaba integrado en iniciativas de bonos y acciones, pero este anuncio aportó detalles más concretos. Subrayó que la palabra clave más crítica es “hoja de ruta”, lo que indica un compromiso a largo plazo en vez de una implementación inmediata. Seo añadió que las medidas anunciadas no son definitivas y se actualizarán y revisarán en las fases segunda y tercera, dando prioridad a la dirección y al compromiso por encima de la velocidad.
El interés de los inversores extranjeros por activos en won alcanza un máximo de 23 años
Seo afirmó que en 2026 se ha observado la respuesta más fuerte de los inversores extranjeros a los activos en won y denominados en won desde que comenzó a operar en 2002. Informó que, durante un viaje de inversores en mayo, 12-15 instituciones extranjeras visitaron Corea directamente para un tour, seguidas de visitas a cinco ciudades en el exterior. En reuniones con el grupo de estrategas de Asia, Seo señaló que, al sostener reuniones con clientes de una hora, normalmente más de 30 minutos se dedicaban a conversaciones sobre “Corea”. Dijo que la primera pregunta era sobre el KOSPI, la segunda sobre el won coreano y la tercera sobre el KTB (bonos del Tesoro coreano). Comentó que no recordaba un momento en que el interés por Corea fuera tan intenso. También observó que las carteras domésticas, antes concentradas en depósitos y bienes raíces, se están diversificando hacia mercados financieros, impulsando un mayor interés interno.
La inclusión en WGBI impulsa entradas mensuales de más de 10 billones de won
Seo informó que las entradas mensuales de fondos de bonos extranjeros han sido sustanciales: 7-8 billones de won al mes desde marzo, aumentando hasta más de 10 billones de won en mayo y junio. Caracterizó la inclusión en WGBI como el inicio —no la conclusión— de un esfuerzo de tres años, reflejando una perspectiva a largo plazo. Seo citó tareas restantes de desarrollo del mercado, incluida la participación de inversores extranjeros en el mercado repo, la activación del KOFR (Korea Overnight Financing Repo Rate) y la apertura del mercado de bonos de crédito. Confirmó que el ratio de cobertura WGBI se ha mantenido en un nivel bajo de 10-20% como se esperaba, lo que indica que una parte significativa de los fondos entrantes se convierte en won. Dijo que el aumento del volumen de fondos ayuda a respaldar el valor del won.
Se espera que la conversión de NDF a DF progrese gradualmente
Seo expresó su acuerdo con la dirección de la política del gobierno de proporcionar fuertes incentivos para los forwards entregables (DF), pero advirtió que la transición no ocurrirá de un día para otro. Citó dos ejemplos de divisas de mercados emergentes que se convirtieron a formatos entregables: China tardó aproximadamente cinco años en pasar su mercado de CNY NDF al mercado spot offshore (CNH), mientras que Malasia eliminó su mercado NDF en 2016 en un solo movimiento, lo que generó una confusión y volatilidad considerables durante la liquidación de posiciones. Seo, que en ese momento era trader de divisas de mercados emergentes de Asia en JP Morgan Londres, recordó que había muchos pros y contras entre clientes extranjeros y efectos secundarios por el aumento de la volatilidad. Afirmó que el enfoque de Corea de ofrecer incentivos graduales para los forwards entregables durante un periodo de transición es correcto. Seo señaló que el mercado entregable integrado onshore-offshore de Corea está más avanzado que el modelo offshore CNH de China, lo que requiere un plazo más largo. Subrayó la necesidad de informar continuamente a los clientes de que el DF puede usarse con mayor eficiencia de costos que el NDF.
El tipo de cambio won convergerá hacia los fundamentales en el H2
Seo dijo que el alza de la cotización dólar-won hasta 1.560 won en la primera mitad no se debió únicamente a fuerzas especulativas. Señaló que los fondos en el exterior que mantenían posiciones especulativas vieron favorablemente al won durante mayo, citando sólidos saldos de cuenta corriente y el desempeño del mercado de acciones. Según Seo, el factor inesperado fueron los flujos de reequilibrio de los inversores extranjeros, con salidas de efectivo totales de 80-90 mil millones de dólares. Explicó que, incluso asumiendo un ratio de cobertura del 10% sobre las tenencias de acciones extranjeras, los fondos pasivos que ajustaran ratios de cobertura mediante NDF o forwards habrían generado una demanda sustancial de compra de dólares. Seo confirmó que el reequilibrio mecánico y los ajustes del ratio de cobertura fueron factores importantes de oferta-demanda durante la primera mitad, pero indicó que el mercado ahora entra en una fase de reversión y búsqueda de equilibrio. Expresó la opinión de que el won convergerá hacia los fundamentales en la segunda mitad y señaló que los ratios actuales de propiedad extranjera en el mercado general y en Samsung Electronics y SK Hynix se aproximan a niveles de equilibrio frente a los promedios de 10 años. Caracterizó el nivel actual del won como “atractivo” y afirmó que es “un buen nivel para que los inversores extranjeros compren activos denominados en won”.
Preguntas frecuentes
¿Qué dijo Seo Eun-jong sobre el interés de los inversores extranjeros en activos en won coreano el día 29?
Seo Eun-jong, director de Global Markets en la sucursal de Seúl de BNP Paribas, afirmó el día 29 que el interés de los inversores extranjeros por el won coreano y por los activos denominados en won ha alcanzado su nivel más alto desde que comenzó a operar en 2002. Informó que, durante las reuniones con inversores de mayo, más de 30 minutos de sesiones de una hora se dedicaron a conversaciones sobre Corea, cubriendo el KOSPI, el won coreano y los bonos del Tesoro coreano.
¿Cuánta entrada de fondos por inclusión en WGBI ha recibido Corea según BNP Paribas?
Según Seo Eun-jong, las entradas mensuales de fondos de bonos extranjeros fueron de 7-8 billones de won desde marzo y aumentaron a más de 10 billones de won en mayo y junio. Confirmó que el ratio de cobertura WGBI se ha mantenido en el nivel bajo de 10-20% como se esperaba, lo que indica que una parte significativa de los fondos entrantes se convierte en won y que eso ayuda a respaldar el valor del won.
¿Por qué subió el tipo de cambio dólar-won en la primera mitad según el ejecutivo de BNP Paribas?
Seo Eun-jong afirmó que la subida de la cotización dólar-won hasta 1.560 won no se debió únicamente a la especulación. Identificó los flujos de reequilibrio de los inversores extranjeros como el factor inesperado, con 80-90 mil millones de dólares en salidas de efectivo. Los fondos pasivos que ajustaron mecánicamente los ratios de cobertura mediante NDF o forwards generaron una demanda sustancial de compra de dólares durante toda la primera mitad, pero Seo señaló que el mercado ahora entra en una fase de reversión y búsqueda de equilibrio.
