El uso de Ethereum alcanza niveles récord, pero ETH continúa cayendo, acercándose a la racha más larga desde 2018

Ethereum (ETH) ha estado cayendo durante seis meses consecutivos desde septiembre de 2025, bajando desde su máximo histórico de 4,953 dólares en agosto a menos de 2,000 dólares, una caída de aproximadamente el 60%, acercándose al récord de caída mensual más largo desde el invierno cripto de 2018. La contradicción radica en que el uso de la red Ethereum está alcanzando máximos históricos, con un volumen medio diario de siete días en principios de febrero de casi 2.9 millones de transacciones, un pico histórico.

Contradicción estructural entre uso récord y caída de precios

El fuerte uso de Ethereum se debe principalmente al crecimiento de la tokenización de activos del mundo real (RWA), al amplio uso de stablecoins y a un aumento significativo en la actividad en capas secundarias tras la actualización Dencun. Sin embargo, este “éxito” ha puesto en evidencia fisuras en los marcos de valoración tradicionales.

El argumento de la “criptomoneda supersónica” se basa en que la quema de tarifas mediante EIP-1559 reduce netamente la oferta de ETH. Sin embargo, la introducción de datos Blob en la actualización Dencun ha reducido significativamente los costos operativos de Rollup, lo que también ha bajado las tarifas en la cadena principal. Datos de Ultrasound.money muestran que en ciertos períodos, la emisión de ETH ha superado la cantidad quemada, debilitando la idea simplificada de que Ethereum siempre es una moneda deflacionaria.

Desde la perspectiva de la estructura del mercado, los contratos de futuros de Ethereum han caído desde un pico de casi 70 mil millones de dólares en agosto de 2025 a aproximadamente 24 mil millones de dólares (datos de CoinGlass), una caída del 65%, indicando una reducción significativa en la apetencia de riesgo del mercado. Los datos de opciones en Deribit muestran un aumento abrupto en la volatilidad implícita a corto plazo y una fuerte sesgo negativo, lo que indica que los traders están pagando primas para protegerse contra caídas.

Datos clave de la situación actual de Ethereum

• Duración de la caída: seis meses consecutivos desde septiembre de 2025, acercándose al récord de 2018.
• Caída de precio: desde el máximo de agosto de 4,953 dólares hasta menos de 2,000 dólares (aprox. 60%).
• Uso: volumen diario de transacciones en siete días alcanzó un máximo histórico de casi 2.9 millones en principios de febrero.
• Contratos abiertos: cayó de un pico de 70 mil millones de dólares a unos 24 mil millones (caída del 65%).
• Flujos de fondos en ETF de ETH: en los últimos cuatro meses, nueve ETF de Ethereum en EE. UU. han tenido reembolsos netos por 2.6 mil millones de dólares.
• Valor de mercado de USDT: ha caído en dos meses consecutivos, la primera vez desde el colapso de Terra en 2022.

Tres indicadores principales de flujo de capital que muestran soporte débil para los toros

La capacidad de Ethereum para sostener una recuperación no depende del uso, sino de la calidad del capital que se forma. Actualmente, tres indicadores clave son desfavorables para los alcistas.

• Primero, el continuo reembolso neto en ETF de Ethereum en EE. UU.: en los últimos cuatro meses, nueve ETF han tenido salidas netas de 2.6 mil millones de dólares. Cuando el flujo de fondos en ETF no es estructuralmente positivo, cualquier subida requiere depender del mercado de derivados, lo que aumenta la vulnerabilidad del mercado.
• Segundo, la desaceleración significativa en compras institucionales directas: ETHZilla, una firma de gestión de activos centrada en Ethereum, ha vendido sus participaciones y se ha enfocado en activos tokenizados del mundo real. En los últimos meses, BitMine se ha convertido en el único comprador importante a gran escala.
• Tercero, la estancación en la oferta de stablecoins: el valor de mercado de USDT ha caído en dos meses consecutivos, la primera vez desde el colapso de Terra en 2022. Cuando la base de stablecoins es plana, los rebotes de precio suelen ser solo volatilidad impulsada por apalancamiento, no acumulación sostenida en spot.

Si en marzo de 2026 también se cierra el mes en caída, el récord de caídas consecutivas de ETH igualará al invierno cripto de 2018. La verdadera reversión podría requerir que se sincronicen tres condiciones: recuperación estable en los flujos de ETF institucionales, aumento en la capacidad de compra de stablecoins y alivio en el sentimiento macro de riesgo.

Preguntas frecuentes

¿Por qué, a pesar de que el uso de Ethereum alcanza máximos históricos, el precio de ETH sigue cayendo?

La contradicción principal radica en que, aunque la expansión de la red (principalmente mediante Rollups en capas secundarias) ha aumentado el uso total, también ha reducido los ingresos por tarifas en la cadena principal, debilitando la tesis de que ETH es una moneda deflacionaria “supersónica”. Además, la continua salida de fondos de ETF institucional, la oferta estancada de stablecoins y la desleveraging en mercados de derivados suprimen la demanda estructural que podría sostener los precios en el mercado spot.

¿Qué factores podrían terminar con la caída mensual de ETH?

Tres condiciones principales podrían cambiar la tendencia: que los fondos en ETF de Ethereum en EE. UU. pasen de reembolsos netos a entradas netas; que la oferta de stablecoins vuelva a crecer, apoyando la capacidad de compra en la cadena; y que mejore el entorno macroeconómico, elevando la apetencia por riesgo. Si estas condiciones se cumplen simultáneamente, el mercado podría reevaluar a Ethereum en función de su “indispensabilidad en la capa de liquidación”.

¿En qué difiere la caída actual de Ethereum de la crisis de 2018?

La caída de 2018 ocurrió en una etapa temprana en la que la industria carecía de productos y ajuste de mercado. Para 2026, Ethereum es una red más madura, con fuerte participación institucional y economía activa en la cadena. La caída actual es más una prueba de nuevos marcos de valoración bajo presión, no un colapso completo de los fundamentos del sector.