Top market maker Wintermute revela: ¿Los minoristas ya no invierten en criptomonedas?

Fuente: Wintermute

Escrito por Jasper De Maere

Compilado y organizado: BitpushNews

Nota Bitpush:

Como líder en el mercado de la industria cripto, Wintermute procesa decenas de miles de millones de dólares en facturación de transacciones cada día. En comparación con los investigadores comunes, pueden atravesar la niebla y ver el flujo más real de fondos minoristas. En este último informe, Wintermute expuso una opinión que puso en alerta a la comunidad criptográfica: la “creencia minorista” que antes sostenía al mercado cripto está tambaleándose. En el pasado, las criptomonedas y las acciones solían subir y bajar juntas, pero a partir de finales de 2024, esta relación se ha invertido por completo: los inversores minoristas han empezado a elegir entre ambas opciones.

A continuación se presenta el texto:

La actividad minorista impulsa el mercado de criptomonedas. A través de la especulación, la compra reflexiva en caídas y la ágil rotación de capital en el mundo de los tokens, los inversores minoristas definen cada ciclo de mercado importante. Sin embargo, nuevos datos sugieren que la relación de los inversores minoristas con las criptomonedas está cambiando. Desde hace tiempo, hemos estado observando cómo el mercado bursátil capta la atención de los inversores minoristas a costa de las altcoins. Nuevos datos del departamento de estrategia de JP Morgan, combinados con nuestros propios datos de liquidez, muestran ahora que las acciones y las criptomonedas se están convirtiendo cada vez más en activos de riesgo complementarios.

Perspectiva central

Reversión: La actividad de inversión minorista en criptomonedas y acciones ha evolucionado en la misma dirección. Pero desde finales de 2024, ambos han mostrado una relación inversa: cuando los inversores minoristas compran acciones, están callados en el mercado de criptomonedas, y viceversa.

Compresión de dividendos por volatilidad: La prima de volatilidad de las criptomonedas en relación con las acciones, que antes era el mayor atractivo para los inversores minoristas, ahora está estructuralmente comprimida, y la volatilidad ya no es una función de producto con características diversificadas en la inversión en criptomonedas.

Impulsores tecnológicos: Este cambio se ha acelerado por varias razones técnicas poco conocidas, como el acceso más fácil a las criptomonedas que rompe el efecto de “audiencia cerrada”; Mientras tanto, la analítica basada en grandes modelos de lenguaje (LLM) está cerrando la brecha de ventaja cognitiva en el mercado bursátil, un fenómeno que aún no se ha producido en el espacio cripto.

Indicadores tradicionales fallando: Los indicadores tradicionales de apetito por el riesgo cripto, como la oferta monetaria M2, están fallando. Los inversores deberían ver cada vez más las criptomonedas desde la perspectiva de una cartera multiactivo, similar a otras clases de activos establecidas.

Fenómeno de reversión

Al superponer los datos de flujo de flujo minorista de criptomonedas de Wintourute con los datos de entrada de stock minorista de JPMorgan, obtenemos una nueva perspectiva sobre cómo las acciones minoristas se relacionan con la actividad cripto.

Históricamente, ambos han estado sincronizados hasta finales de 2024. El alto sentimiento de apetito por el riesgo en ese momento impulsó la compra al mismo tiempo, ya que ambos actuaron en cierta medida como una salida para el exceso de capital (véase M2) y el apetito por el riesgo.

Sin embargo, desde finales de 2024, esta relación se ha desmoronado: a medida que los inversores minoristas acuden en masa al mercado bursátil a un ritmo sin precedentes mientras contienen las criptomonedas, la divergencia entre ambos está ahora en su punto más alto.

Ampliando la vista, usamos la capitalización bursátil de altcoin como métrica proxy a largo plazo para la actividad de las criptomonedas minoristas.

Se alinea estrechamente con nuestros datos de flujo minorista y tiene un historial imparcial y más largo. Entre 2022 y finales de 2024, las criptomonedas y las acciones fluctuaron aproximadamente al mismo tiempo, siendo ambas consideradas una categoría de carteras de alto riesgo por el sector minorista. El desacoplamiento a finales de 2024 es muy evidente, lo que también refleja que la actividad minorista se ha vuelto más impulsada por el corto plazo, volátil y algo poco estructurada.

La correlación continua entre la actividad minorista y la capitalización bursátil de las altcoins confirma este cambio. La relación que antes era volátil pero generalmente positiva se ha vuelto negativa. Los inversores minoristas ahora asignan entre ambos, en lugar de inyectar dinero en ambos al mismo tiempo.

Con un enfoque en 2025 y una superposición de catalizadores clave, esta dinámica se vuelve más clara. Algunos puntos que merece la pena destacar:

Las memecoins y los agentes de IA han tenido sus momentos más destacados cuando la actividad bursátil se ha estancado, con inversores minoristas encontrando opciones especulativas en otros lugares.

Los inversores minoristas continúan comprando agresivamente caídas en el mercado bursátil, tanto durante el anuncio de los aranceles en abril de 2025 como en medio de la reciente volatilidad del mercado.

Después del 10 de octubre, el mercado casi se desplazó por completo hacia el mercado bursátil, y esta tendencia sigue vigente.

Causalidad

La correlación continua entre la actividad minorista y la capitalización bursátil de las altcoins confirma este cambio. La relación que antes fluctuaba pero era generalmente positiva ahora se ha convertido en una correlación negativa. Los inversores minoristas ahora eligen entre ambos, en lugar de invertir al mismo tiempo.

Esto también se confirma con estos nuevos datos. La actividad minorista en el mercado bursátil se ha convertido en una nueva variable, y los inversores en criptomonedas deberían prestar mucha atención para identificar ventanas de oportunidad en las que los fondos minoristas puedan seguir fluyendo hacia las criptomonedas.

Volatilidad = producto en sí

Una de las razones por las que los inversores minoristas se sienten atraídos por las criptomonedas y permanecen activos es la volatilidad del activo. La volatilidad es el producto. Fue la fuerza motriz que inicialmente atrajo a inversores minoristas al sector cripto.

Sin embargo, aunque las criptomonedas siguen superando con creces al mercado bursátil en volatilidad real, se ha formado una tendencia de contracción estructural que es difícil de revertir a corto plazo. La ratio de volatilidad de BTC respecto al índice Nasdaq (NDX) continuó disminuyendo, incluso comprimiéndose a menos de 2 veces en la primera mitad de 2025.

Reflexiones sobre los principales factores:

Madurez del mercado: Con el creciente número de inversores sofisticados y nuevos instrumentos de liquidez como ETFs y DATs, los picos de volatilidad reflejada definidos en ciclos anteriores se han estabilizado.

Capacidad de mercado: Con una capitalización bursátil de 2,3 billones de dólares (incluso un 40% por debajo de su máximo histórico), el mercado móvil requiere mucho más flujo de dinero que hace cinco años.

A medida que la volatilidad se comprime, también lo hace el principal atractivo de las criptomonedas para el comercio minorista. Ha desaparecido la “exceso de volatilidad” que definió el ciclo de 21-22 años y atrajo a una generación de inversores minoristas. Las acciones se están volviendo cada vez más atractivas para los inversores minoristas que buscan volatilidad.

Factores técnicos

Además de los cambios estructurales en el propio mercado cripto, algunos factores técnicos también están acelerando esta transición, que rara vez se menciona.

La facilitación de la entrada en criptomonedas: las empresas Fintech y las plataformas tradicionales de corretaje han integrado el trading de criptomonedas (o han introducido el trading de acciones mediante plataformas nativas de criptomonedas), lo que sí reduce el umbral de entrada, pero su impacto de gran alcance se refleja en la salida de fondos. En ciclos anteriores, el engorroso proceso de depósito de fondos facilitaba “bloquear” el mercado cripto una vez invertidos, y luego fluía de forma natural entre varios tokens. Hoy en día, este acceso fluido a depósitos y retiradas significa que los fondos pueden fluir libremente entre el mercado bursátil y el mercado cripto sin enfrentarse a barreras significativas.

Ventaja de acceso a la información – Los inversores minoristas parecen sentirse cada vez más atraídos por el mercado bursátil, en parte porque están obteniendo una “ventaja analítica” sin precedentes con la inteligencia artificial (IA). Los grandes modelos de lenguaje (LLM) han mejorado enormemente las capacidades analíticas de los inversores minoristas, dándoles la sensación de poder competir con las instituciones en la misma línea de partida.

Y esta sensación no existe en el mercado cripto. Aunque es factible analizar criptomonedas basándose en datos, la falta de un marco de valoración consensuado en el mercado cripto, la ausencia de un mecanismo claro de captura de valor para los tokens y la expansión de objetivos invertibles dificultan que los inversores minoristas consigan esa sensación de “agarrar la ventaja”.

Conclusión

Los inversores minoristas, que antes eran la fuente más fiable de demanda auto-reforzada en el mercado cripto, satisfacen cada vez más su apetito por el riesgo en otros ámbitos.

No solo el mercado bursátil ofrece una volatilidad cada vez más competitiva, sino que también proporciona análisis en crescendo y cambia sin problemas de las criptomonedas al trading bursátil a través de una aplicación ya disponible en teléfonos minoristas.

La criptomoneda sigue teniendo un lugar en las carteras de los inversores minoristas, pero hoy en día es solo una de muchas opciones y ya no es un campo de batalla para la especulación.

Este cambio también debería transformar la forma en que los inversores ven el mercado. Algunos de los indicadores tradicionales probados han fracasado. Para los inversores en criptomonedas, encontrar indicadores adelantados de apetito por el riesgo combinados con marcos nativos de criptomonedas ya no es suficiente para ganar. Los inversores deben analizar cada vez más las criptomonedas desde una perspectiva de cartera entre activos, como es práctica habitual en el ámbito de renta variable y renta fija.