Perspectiva previa del informe de empleo no agrícola: en enero se espera un aumento de solo 70,000 personas, la desaceleración salarial genera expectativas de recortes de tasas

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará los datos retrasados de nóminas no agrícolas de enero a última hora del miércoles, con inversores que esperan un aumento de 5.000 en enero, tras un aumento de 7.000 en diciembre. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 4,4%, y que la tasa media de crecimiento de los salarios por hora se desacelere del 3,8% al 3,6% interanual. Los analistas de TD Securities son más cautelosos, esperando que el empleo aumente solo 4.500 en enero.

Los datos de nóminas no agrícolas de enero pueden estar preocupados: los inversores esperan que solo 7 personas aumenten

La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) publicará los datos retrasados de nóminas no agrícolas de enero el miércoles a las 13:30 GMT. El informe de empleo podría agravar la volatilidad del dólar estadounidense, de donde los inversores buscarán nueva información sobre la dirección futura de los tipos de interés por parte de la Fed. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. anunció a principios de la semana pasada que el informe oficial de empleo que se publicaría el viernes se pospondría debido al cierre de algunos departamentos gubernamentales. El martes, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó un proyecto de ley para poner fin al cierre del gobierno, tras lo cual la agencia anunció que publicaría los datos del mercado laboral el miércoles 11 de febrero.

Los inversores esperan que las nóminas no agrícolas aumenten 5.000 en enero, tras un incremento de 7.000 en las nóminas no agrícolas en diciembre. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 4,4% durante este periodo, mientras que la inflación salarial anual, medida por cambios en los salarios horarios medios, se espera que se desacelere del 3,8% al 3,6%. La expectativa consensuada del mercado de 7 millones ya es extremadamente baja, mucho más baja que el nivel normal de 18 mil antes de la pandemia, pero algunas instituciones son más pesimistas respecto a sus previsiones.

Los analistas de TD Securities señalaron en sus previsiones para el informe de empleo que esperan que el crecimiento del empleo se mantenga modesto en enero, añadiendo solo 4,5 millones de empleos. “Esperamos 4 nuevos empleos en el sector privado y 5 mil empleos en el sector público. Esperamos que el crecimiento del sector privado se concentre principalmente en la sanidad y la construcción. Esperamos que la tasa de desempleo siga mostrando signos de estabilización, manteniéndose en el 4,4%. Todavía existe un mercado laboral con bajas tasas de despido y tasas bajas de contratación. Es probable que los ingresos medios por hora aumenten un 0,3% mes a mes y un 3,3% interanual.”

Tres expectativas sobre las nóminas no agrícolas

Consenso del mercado: 7 personas más, tasa de desempleo del 4,4%, aumento salarial del 3,6% interanual

TD Securities: Solo 4,5 personas, aumento salarial del 3,3% interanual (más pesimista)

Casa Blanca: Hassett dijo que no hay necesidad de preocuparse por el bajo empleo, la mejora de la productividad es la clave

Aunque la brecha esperada entre 4,5 y 7 puede parecer pequeña, en el actual entorno sensible del mercado, si los datos reales se acercan a 4,5, puede interpretarse como una señal de una grave desaceleración económica, causando turbulencias en el mercado. Por el contrario, si supera las expectativas en más de 10, puede reavivar las preocupaciones sobre la inflación y suprimir las expectativas de recortes de tipos de interés.

La lógica de la nominación de Warsh y la fortaleza del dólar estadounidense

El dólar estadounidense comenzó el mes con más fuerza, con los mercados reaccionando positivamente a la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Fed. Warsh fue miembro de la Reserva Federal de 2006 a 2011. Mientras tanto, el aumento de la volatilidad en metales preciosos (especialmente plata y oro) y en los mercados bursátiles también impulsó al dólar estadounidense. A su vez, el índice del dólar estadounidense, que mide la valoración del dólar frente a una cesta de seis monedas principales, subió un 0,5% en la primera semana de febrero.

La lógica del impulso de la nominación de Warsh al dólar estadounidense parece contradictoria. El mercado generalmente espera una política dovish (más recortes de tipos) por parte de Warsh, lo que suele ser perjudicial para el dólar estadounidense. ¿Pero por qué se fortaleció el dólar? Las posibles explicaciones incluyen la percepción del mercado de que Warsh mantendrá su independencia y postura belicista durante un tiempo para establecer credibilidad, que la propia nominación de Warsh representa una mayor certeza política (poniendo fin al conflicto de larga data entre Trump y Powell), o simplemente un repunte técnico (una corrección tras la caída del dólar a mínimos plurianuales en enero).

La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, dijo a principios de este mes que cree que los recortes de tipos del año pasado seguirán apoyando el mercado laboral. Cook señaló además que el mercado laboral se ha estabilizado y está aproximadamente equilibrado, añadiendo que los responsables políticos siguen muy preocupados por posibles cambios rápidos. De manera similar, el gobernador Philip Jefferson cree que el mercado laboral se encuentra actualmente en un estado equilibrado de baja contratación y baja despidos.

La herramienta FedWatch de CME Group muestra que el mercado está presupuestando actualmente una probabilidad del 15% de una rebaja de 25 puntos básicos en marzo. Esta probabilidad extremadamente baja indica que el mercado difícilmente espera una rebaja de tipos en marzo. Un momento más realista para recortes de tipos podría ser en junio (si Warsh celebra su primera reunión tras asumir el cargo) o más tarde. Esta expectativa de “no haber esperanzas de recortes de tipos” es mala para los activos de riesgo, ya que el entorno de tipos de interés elevados podría durar más de lo que el mercado esperaba anteriormente.

Tres escenarios de datos y reacciones del mercado

Si los datos de nóminas no agrícolas decepcionan por debajo de 3.000 y la tasa de desempleo sube inesperadamente, el dólar estadounidense podría estar bajo presión, abriendo la puerta a la fortaleza del EUR/USD. Estos datos extremadamente débiles pueden generar preocupación sobre una recesión económica, pero al mismo tiempo fortalecen las expectativas de recortes de tipos de interés. Para activos de riesgo como Bitcoin, esto es un arma de doble filo: las preocupaciones por recesión son negativas a corto plazo y las expectativas de recortes de tipos de interés son buenas a medio plazo.

Por otro lado, si los datos de nóminas no agrícolas cumplen o superan las expectativas del mercado (7.000 o más), puede reiterar mantener la política sin cambios el próximo mes. Las posiciones del mercado sugieren que el dólar estadounidense aún tiene margen para subir en este escenario. Los inversores también seguirán de cerca la parte del informe sobre la inflación salarial. Si el aumento medio de los salarios por hora es inferior al esperado, el dólar podría tener dificultades para fortalecerse incluso si los datos de nóminas no agrícolas están cerca de las expectativas del mercado.

Los analistas del Banco Danés creen que la desaceleración del crecimiento salarial podría afectar negativamente a la actividad de los consumidores y allanar el camino para acciones dovish por parte de la Reserva Federal. “El informe de Challenger mostró más despidos de los esperados en enero, con 650.000 ofertas de empleo para JOLTs en diciembre (estimación consensuada de 720.000). Como resultado, la proporción de vacantes de empleo respecto al desempleo en Estados Unidos cayó a 0,87 en diciembre. Este enfriamiento suele ser un buen presagio de desaceleración del crecimiento salarial y puede suponer una amenaza para las perspectivas de consumo privado.”

Para el mercado cripto, el camino de impacto de los datos de nóminas no agrícolas es: datos → expectativas de política de la Fed→ la tendencia del dólar estadounidense→ riesgos en los precios de los activos. Si el extremo de nóminas no agrícolas desencadena expectativas de recortes de tipos de interés, puede ser primero bajista (pánico por recesión) y luego positivo (liquidez baja). Si las nóminas no agrícolas cumplen con las expectativas, podrían mantener las fluctuaciones actuales en el rango. Si las nóminas no agrícolas superan las expectativas, puede suprimir las expectativas de recortes de tipos de interés y seguir siendo bajistas respecto a Bitcoin.