El 28 de julio de 2026, la bolsa surcoreana sufrió un desplome histórico. El Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) cerró en 6 023,63 puntos, cayendo un 10,84 %. Durante la sesión, llegó a perder más del 11 % y descendió brevemente por debajo de la barrera de los 6 000 puntos. Se trata de la octava vez en lo que va de año que el mercado surcoreano activa un interruptor generalizado de volatilidad (circuit breaker). Al mismo tiempo, el índice KOSDAQ también se desplomó más de un 8 %, activando su propio mecanismo de protección. Los gigantes de los semiconductores, SK Hynix y Samsung Electronics, cayeron un 14,65 % y un 13,39 % respectivamente, convirtiéndose en el principal lastre del mercado.
Este desplome no ocurrió de forma aislada. La noche anterior, el mercado estadounidense vio cómo el Philadelphia Semiconductor Index caía casi un 5 % durante la sesión, cerrando finalmente con un descenso del 2,23 %: su cierre más bajo desde el 20 de mayo. La ola vendedora en chips se propagó rápidamente de Estados Unidos a Asia: el Nikkei 225 japonés cerró con una bajada del 3,95 % en 62 364,92 puntos, mientras que el TAIEX taiwanés retrocedió un 4,65 %. Se configuró así una clara cadena de transmisión, desde el Philadelphia Semiconductor Index hasta las bolsas de Japón, Corea del Sur y Taiwán.
Octavo Circuit Breaker del Año: Crónica Completa del "Martes Negro" del KOSPI
En la mañana del 28 de julio, la bolsa surcoreana abrió con fuertes caídas. El KOSPI inició la jornada con un descenso del 5,3 % en 6 400,27 puntos. Alrededor de las 00:07 (UTC), la Korea Exchange activó el "mecanismo sidecar", que detuvo la venta programada en el KOSPI. Este mecanismo se activa cuando el índice de futuros KOSPI 200 sube o baja un 5 % respecto al cierre anterior y mantiene esa variación durante al menos un minuto.
Sin embargo, el sidecar no logró frenar la caída. Sobre la 01:14 (UTC), las pérdidas del KOSPI superaron el 8 %, lo que activó el circuit breaker generalizado y suspendió la negociación durante 20 minutos. La presión vendedora se intensificó aún más, llegando el KOSPI a desplomarse más de un 11 % durante la sesión. El KOSDAQ, el mercado tecnológico surcoreano, también activó su propio mecanismo de protección.
En lo que va de año, es la octava vez en 2026 que la bolsa surcoreana activa un circuit breaker. Los siete episodios previos tuvieron lugar el 4 de marzo, 9 de marzo, 8 de junio, 23 de junio, 26 de junio, 7 de julio y 13 de julio. Desde junio, estos mecanismos se han activado de media cada menos de 10 jornadas bursátiles. Por su parte, el sidecar ya se ha activado 66 veces en 2026, superando las 45 ocasiones registradas durante la crisis financiera de 2008.
De los Semiconductores de Filadelfia a Seúl: La Transmisión del Desplome de Chips entre Mercados
La raíz de este desplome se encuentra en la fuerte corrección de las acciones de semiconductores en Estados Unidos. El 27 de julio (lunes), el Philadelphia Semiconductor Index llegó a caer casi un 5 % durante la sesión y cerró con un descenso del 2,23 %. Nvidia perdió un 4,99 %, cediendo momentáneamente el liderazgo en capitalización bursátil frente a Apple. Western Digital cayó un 11,02 %, los ADR de SK Hynix retrocedieron un 7,47 %, AMD bajó un 5,17 % y el líder en litografía ASML se dejó un 5,8 %.
La oleada vendedora en semiconductores estadounidenses se trasladó rápidamente a los mercados asiáticos al día siguiente. Corea del Sur, referente mundial en fabricación de chips de memoria, vio cómo sus dos grandes valores—Samsung Electronics y SK Hynix—sufrían una presión directa. SK Hynix cerró en 1 550 000 KRW (unos 1 062 $), con una caída del 14,65 %. Samsung Electronics finalizó en 220 000 KRW (unos 151 $), bajando un 13,39 %. Para Samsung Electronics fue la mayor caída diaria desde el 24 de octubre de 2008, y su cotización acumula un descenso del 41 % desde el máximo histórico del 19 de junio.
Japón tampoco se libró. El gigante de NAND flash Kioxia se desplomó un 18,33 %, Advantest cayó más de un 8 % y SoftBank Group retrocedió un 4,43 %. El TAIEX taiwanés cerró con un descenso del 4,65 %. De esta forma, desde el Philadelphia Semiconductor Index hasta los mercados de Japón, Corea del Sur y Taiwán, se ha configurado una cadena de transmisión clara y completa del desplome de los chips.
Temor al "Financiamiento Circular" en IA: Los 750 000 Millones de Dólares en Acuerdos de Nvidia y la Crisis de Confianza
En el epicentro de este desplome está el creciente escepticismo sobre el modelo de financiación de infraestructuras de IA de Nvidia. Según diversas fuentes, Nvidia está impulsando una serie de acuerdos sin precedentes en el sector: una asociación con SK Group para proyectos de IA por más de 500 000 millones de dólares; negociaciones con OpenAI para ofrecer hasta 250 000 millones en garantías de financiación para sus proyectos de alquiler de centros de datos; y conversaciones para proporcionar 350 000 millones en financiación para la compra de chips por parte de OpenAI. El valor potencial combinado de estos tres acuerdos supera los 750 000 millones de dólares.
La principal preocupación del mercado es el "financiamiento circular": las empresas en las que Nvidia invierte o adquiere participaciones suelen acabar comprando o utilizando chips de Nvidia. Los críticos advierten de que estos acuerdos generan estructuras financieras opacas y relaciones complejas entre empresas vinculadas. Gary Tan, gestor de carteras en Allspring Global Investments, señaló que los inversores temen el financiamiento circular: cada vez más capital se destina a financiar futuros clientes de IA y el despliegue de infraestructuras.
El CDS (credit default swap) a cinco años de Nvidia se disparó hasta 14 puntos básicos en un solo día, situándose en 82 puntos básicos. Las dudas de los mercados de crédito sobre el modelo de financiación de Nvidia se han traducido directamente en una reevaluación del riesgo crediticio en toda la cadena de suministro de IA. Lo que antes se veía como motor de crecimiento—las grandes inversiones en capital—ahora se ha convertido en una "espada de Damocles" para las tecnológicas.
El Auge de los Chips de Memoria Chinos: La OPV de CXMT Redefine el Panorama Global del DRAM
Más allá de las dudas sobre los modelos de financiación en IA, el rápido ascenso de la industria china de chips de memoria es otro factor clave. ChangXin Memory Technologies (CXMT) ha atraído una atención internacional significativa desde su salida a bolsa en el STAR Market. Los inversores están reevaluando el panorama competitivo del mercado global de DRAM. Crecen los temores de que la expansión acelerada de CXMT pueda ejercer aún más presión competitiva sobre la cuota de mercado de DRAM de Samsung Electronics y SK Hynix.
La industria surcoreana de semiconductores domina los mercados globales de DRAM y NAND flash, con Samsung Electronics y SK Hynix controlando conjuntamente más del 70 % del mercado mundial de DRAM. Esta estructura altamente concentrada implica que cualquier cambio en el panorama competitivo puede desencadenar una fuerte reevaluación. Las noticias sobre avances tecnológicos en el sector chino de chips han alimentado aún más las dudas sobre la sostenibilidad del actual auge inversor en IA.
La OPV de CXMT no es un hecho aislado: es un reflejo del cambio en el panorama global de los semiconductores. El mercado está reevaluando sistemáticamente las ventajas competitivas a largo plazo y las primas de valoración de los gigantes surcoreanos de chips de memoria.
Concentración en Grandes Valores y ETFs Apalancados: Vulnerabilidades Estructurales del Mercado Surcoreano
La magnitud del desplome bursátil surcoreano superó con creces a la de otros mercados de Asia-Pacífico, en estrecha relación con su estructura particular.
Excesiva concentración en grandes valores. El peso conjunto de Samsung Electronics y SK Hynix en el KOSPI ha pasado de alrededor del 22 % hace un año a más del 50 %. Cualquier caída diaria superior al 10 % en estos valores arrastra casi inevitablemente al KOSPI al rango del circuit breaker del 8 %. El 28 de julio, ambos valores cayeron más de un 13 %, haciendo prácticamente inevitable el desplome del mercado.
La "espiral de la muerte" de los ETFs apalancados. El 27 de mayo de 2026, la Korea Exchange aprobó la cotización simultánea de 16 nuevos ETFs apalancados x2 ligados a acciones individuales, entre ellas Samsung Electronics y SK Hynix. Los inversores minoristas representan hasta el 92 % de estos productos. El mecanismo de rebalanceo diario de los ETFs apalancados genera de forma natural un bucle de retroalimentación negativa: "caída → ventas forzadas → más caídas". Según la Korea Financial Investment Association, el saldo de préstamos con margen cayó a 32,67 billones de KRW a 24 de julio, más de un 15 % por debajo del máximo del 24 de junio.
Elevada propiedad extranjera que amplifica la volatilidad. La alta proporción de capital extranjero en el mercado surcoreano lo hace extremadamente sensible a los cambios en el apetito global por el riesgo. Cada vez que los fondos internacionales ajustan sus carteras tecnológicas, Corea suele ser uno de los mercados clave para flujos de entrada y salida concentrados.
La combinación de estos tres factores estructurales hace que la bolsa surcoreana experimente una volatilidad mucho mayor que la mayoría de los mercados desarrollados ante shocks externos.
Intervención Reguladora y Desapalancamiento: ¿Puede Salir el Capital Apalancado sin Traumas?
Ante la volatilidad persistente, los reguladores surcoreanos han intervenido en varias ocasiones. El 16 de julio, la Financial Services Commission (FSC) anunció la suspensión de todas las nuevas emisiones de ETFs apalancados sobre acciones individuales y elevó el margen mínimo requerido de 10 a 30 millones de KRW. El día del desplome (28 de julio), la FSC emitió un nuevo comunicado en el que indicó que estudia endurecer aún más las reglas sobre la negociación de ETFs apalancados sobre acciones individuales, incluyendo la posibilidad de establecer límites de inversión para inversores particulares.
El presidente de la FSC, Lee Eog-weon, declaró que, si las restricciones más recientes no logran el efecto deseado, se tomarán más medidas para frenar la demanda de ETFs apalancados. Entre las propuestas regulatorias en estudio se incluyen: exigir formación online obligatoria de forma periódica, introducir requisitos de experiencia previa de inversión y limitar la inversión individual en ETFs apalancados a un cierto porcentaje del total de activos invertidos.
Sin embargo, sigue siendo muy incierto que una regulación más estricta logre romper el bucle negativo del capital apalancado. Según el equipo de estrategia de Northeast Securities, aunque el volumen de ETFs apalancados en Corea ha disminuido, la principal razón es la caída en el valor de los activos subyacentes, no una reducción de las entradas: los inversores coreanos siguen comprando ETFs apalancados. Esto sugiere que la probabilidad de que el mercado liquide el apalancamiento mediante un crash es baja, y que el desapalancamiento activo dependerá aún de una regulación más estricta.
Conclusión
El desplome bursátil del 28 de julio de 2026 en Corea del Sur fue el resultado de la confluencia de múltiples factores. Superficialmente, fue una transmisión directa de la ola vendedora de semiconductores en EE. UU. a los mercados asiáticos. En un nivel más profundo, reflejó una crisis de confianza en los modelos de "financiamiento circular" en IA y la transformación del panorama global de chips de memoria. En el fondo, dejó al descubierto problemas estructurales del mercado coreano: excesiva concentración en grandes valores, proliferación de ETFs apalancados y elevada propiedad extranjera.
Desde el máximo de junio, el KOSPI acumula una caída cercana al 36 %. La frecuencia de los circuit breakers no implica necesariamente un deterioro de los fundamentales económicos de Corea del Sur: al fin y al cabo, estos mecanismos están diseñados para aportar estabilidad al mercado, ofreciendo a los inversores un "periodo de enfriamiento". Sin embargo, la "montaña rusa" bursátil de este año revela tanto las oportunidades del auge de la IA como los riesgos estructurales de la dependencia excesiva del sector de semiconductores y de unos pocos valores de gran peso.
A corto plazo, el proceso de ajuste de valoraciones en la cadena de suministro de IA continúa, y la incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal (con los futuros de tipos descontando una probabilidad de en torno al 40 % de una subida de 25 puntos básicos) añade aún más volatilidad. Es probable que la alta volatilidad del mercado coreano persista.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuántas veces ha activado el KOSPI un circuit breaker en 2026?
Hasta el 28 de julio, el KOSPI ha activado un circuit breaker generalizado en ocho ocasiones en 2026: 4 de marzo, 9 de marzo, 8 de junio, 23 de junio, 26 de junio, 7 de julio, 13 de julio y 28 de julio. En los 25 años comprendidos entre 2000 y 2025, el KOSPI solo activó un circuit breaker seis veces.
P: ¿Cuál es la diferencia entre el mecanismo sidecar y el circuit breaker generalizado?
El mecanismo sidecar está diseñado principalmente para contrarrestar la volatilidad en los futuros de índices causada por el trading algorítmico. Se activa cuando el futuro del KOSPI 200 sube o baja un 5 % durante al menos un minuto, pausando el trading programado durante cinco minutos. Las operaciones manuales de los inversores minoristas no se ven afectadas. Por su parte, el circuit breaker generalizado se activa cuando el índice KOSPI varía un 8 % o más, suspendiendo toda la negociación durante 20 minutos.
P: ¿Por qué la volatilidad en la bolsa surcoreana es mucho mayor que en otros mercados?
Por tres motivos principales: Samsung Electronics y SK Hynix representan conjuntamente más del 50 % del KOSPI, por lo que sus oscilaciones impactan directamente en el índice; la introducción de ETFs apalancados sobre acciones individuales en mayo de 2026 ha generado un bucle negativo de "caída → ventas forzadas → más caídas"; y la elevada propiedad extranjera hace que el mercado sea extremadamente sensible a los flujos globales de capital.
P: ¿Por qué el modelo de "financiamiento circular" de Nvidia ha generado preocupación en el mercado?
Nvidia apoya la infraestructura de IA mediante inversiones y garantías, pero los beneficiarios de esas inversiones suelen ser también sus clientes de chips. Los críticos sostienen que esto genera estructuras financieras opacas y riesgos de operaciones vinculadas, lo que podría equivaler a una "alquimia financiera". El CDS a cinco años de Nvidia subió 14 puntos básicos en un día, hasta 82 puntos básicos, reflejando la preocupación del mercado crediticio ante este modelo.
P: ¿Qué medidas han tomado los reguladores surcoreanos para contener la volatilidad?
La Financial Services Commission ha suspendido las nuevas emisiones de ETFs apalancados sobre acciones individuales y ha elevado el margen mínimo requerido de 10 a 30 millones de KRW. El 28 de julio, la FSC anunció además que estudia establecer límites de inversión para inversores particulares en ETFs apalancados.
