El mercado global de bonos está atravesando una ola de ventas poco común y de gran magnitud.
La rentabilidad media del Bloomberg Global Treasury Index ha subido hasta el 3,68 %, superando su máximo anterior de 2021 y alcanzando el nivel más alto desde la crisis financiera global de 2008. La amplitud y profundidad de esta venta masiva han impulsado el índice de referencia hacia su mayor caída mensual desde marzo de 2026.
Todo esto se está desarrollando justo antes de las próximas decisiones sobre tipos de interés de la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra.
Para el mercado cripto, este es un momento decisivo. En las primeras horas del 30 de julio (hora de Pekín), el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) anunciará su decisión sobre los tipos de interés de julio. El mercado enfrenta su mayor división en casi dos años respecto a si la Fed subirá los tipos o los mantendrá. El 28 de julio, Bitcoin cayó hasta 63 494,8 $, marcando un mínimo de 11 días: los altos rendimientos y la incertidumbre política ejercen presión simultánea.
Este artículo analizará los factores que impulsan el aumento global de los rendimientos de los bonos, las variables clave para la reunión de julio de la Fed y el impacto multifacético de un entorno de tipos elevados sobre Bitcoin.
¿Por qué está el mercado global de bonos bajo presión repentina?
El origen de esta venta masiva se puede rastrear a varios factores macroeconómicos que se solapan.
El primero es la solidez de los datos económicos. Las cifras de empleo y crecimiento en EE. UU. siguen siendo fuertes, revirtiendo las expectativas previas de recortes de tipos. El mercado anticipaba una relajación por parte de la Fed, pero los datos robustos han ido erosionando esa esperanza. Ahora, los operadores están reajustando la probabilidad de nuevas subidas.
El segundo es el impacto de los precios de la energía. Las tensiones en Oriente Medio han disparado los precios internacionales del petróleo, con el Brent superando brevemente los 100 $ por barril. El aumento del precio del petróleo alimenta directamente las expectativas de inflación, una de las variables más sensibles del mercado de bonos. Solo en julio, el precio del petróleo subió casi un 40 %, convirtiéndose en un desencadenante clave de la actual venta de bonos.
El tercero es la presión de la expansión fiscal global. El aumento constante de la deuda pública implica una mayor oferta de bonos, y una mayor oferta empuja naturalmente los rendimientos al alza.
Si observamos los principales mercados, esta venta masiva no se limita a EE. UU. Los rendimientos de los bonos de referencia del Reino Unido han cerrado por encima del 5 % durante varios días consecutivos, la racha más larga en casi dos décadas. El rendimiento del bono alemán a 10 años ha alcanzado su punto más alto desde 2011. El bono japonés a 40 años ha superado el 4 %, mientras que el rendimiento a 5 años ha marcado un máximo histórico desde su introducción en 2000.
En EE. UU., el rendimiento del Treasury a 10 años subió hasta el 4,7135 % el 24 de julio, su máximo desde enero de 2025; el rendimiento a 30 años alcanzó el 5,1753 %. El rendimiento a 30 años se ha mantenido por encima del 5 % más tiempo que en ningún otro momento desde 2007.
¿Por qué está el mercado revalorizando la "era de tipos altos"?
La reacción brusca del mercado de bonos refleja una reevaluación sobre cuánto tiempo podría durar la "era de tipos altos".
Los riesgos renovados de inflación son la causa más directa. El aumento del precio del petróleo y los riesgos de suministro han reavivado los temores inflacionarios. El Brent superando los 100 $ no solo encarece la energía, sino que repercute en las cadenas de suministro y en los precios generales. Mientras tanto, el IPC de EE. UU. cayó inesperadamente al 3,5 % en junio, dando a la Fed cierto margen para pausar, pero el 3,5 % sigue muy por encima del objetivo a largo plazo del 2 %.
La resiliencia del mercado laboral es otro factor. Los sólidos datos de empleo indican que la economía no muestra señales de debilidad que justifiquen recortes de tipos. Con un mercado laboral ajustado, la Fed no tiene urgencia para iniciar una relajación.
Un problema más profundo es la sostenibilidad de los déficits fiscales. La deuda pública federal estadounidense está cerca de alcanzar la marca crítica de 40 billones de dólares. A medida que la deuda se acumula y la oferta de bonos aumenta, la preocupación por la sostenibilidad de la deuda se refleja en rendimientos más altos. Moody’s sugiere que el mercado podría estar entrando en una era estructural de inflación alta, tipos elevados y déficits fiscales más amplios.
El ETF iShares 20+ Year US Treasury de BlackRock ha caído casi un 5 % en el último mes, y su valor se ha reducido a menos de la mitad desde 2020. Esto ilustra de manera contundente el impacto de la subida de los tipos a largo plazo sobre los tenedores de bonos.
Reunión de julio del FOMC: ¿punto de inflexión o juego de espera?
A las 02:00 (hora de Pekín) del 30 de julio, la Fed anunciará su decisión sobre los tipos de julio. Con el rango objetivo de los fondos federales en 3,50 % a 3,75 %, esta reunión se considera una de las ventanas de política más inciertas de los últimos años.
Una división tan amplia en el mercado es extremadamente rara.
La herramienta CME FedWatch muestra que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en julio ha pasado de alrededor del 10 % hace dos semanas a aproximadamente el 30 % actualmente. Al 28 de julio, las probabilidades de mantener los tipos son del 63,7 %, mientras que la subida de 25 puntos básicos se sitúa en el 36,3 %. Citi señala que la valoración del mercado para la decisión de la Fed está casi "50-50", marcando la mayor divergencia desde septiembre de 2024.
El principal factor detrás de la expectativa de subida de tipos es la energía. El Brent subió hasta 100 $ la semana pasada, reavivando el temor a una inflación descontrolada entre los responsables políticos. Sin embargo, la caída inesperada del IPC de junio al 3,5 % respalda una pausa. Estas fuerzas opuestas hacen que el resultado de la reunión sea altamente incierto.
El estilo de política del presidente de la Fed, Kevin Warsh, intensifica esta incertidumbre. Warsh ha abandonado la orientación prospectiva tradicional, optando por un enfoque de toma de decisiones más basado en datos en tiempo real, debate interno y menor transparencia. Según el jefe de estrategia de tipos de Bank of America: "Warsh no quiere dar orientación al mercado, para que el mercado pueda predecir mejor lo que debería hacer la Fed." Esto también significa que los cambios de política podrían llegar antes de lo esperado.
La mayoría de los grandes bancos de inversión consideran que mantener los tipos es el escenario base. Goldman Sachs espera al menos un voto disidente a favor de una subida, pero con la inflación de junio suavizándose, la mayoría de los miembros con derecho a voto probablemente no presionarán por una subida esta semana. Allianz Investment prevé que la Fed mantenga los tipos en julio, aunque con una postura agresiva sobre la inflación, y estima que aún son posibles 50 puntos básicos de subidas antes de fin de año.
Si la Fed señala recortes de tipos o utiliza un lenguaje moderado, el dólar podría verse presionado y los activos de riesgo podrían recibir un impulso: Bitcoin, oro y valores tecnológicos podrían beneficiarse. Por el contrario, si los tipos se mantienen altos o la Fed envía una señal agresiva, los rendimientos de los bonos pueden seguir subiendo, ejerciendo más presión sobre los activos de riesgo.
El doble impacto de los altos rendimientos sobre Bitcoin
A corto plazo, los altos rendimientos pesan claramente sobre Bitcoin.
La lógica es sencilla: mayores rendimientos libres de riesgo → aumento del coste de capital → menor valoración de los activos de riesgo. Para los grandes gestores de activos, cuando los bonos ofrecen casi un 5 % de rentabilidad libre de riesgo, apostar por Bitcoin—que tiene una volatilidad anualizada superior al 50 %—supone un elevado coste de oportunidad. Parte del capital se está desplazando de las acciones y las criptomonedas.
Los analistas de CryptoQuant señalan que el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años ha subido recientemente hasta cerca del 4,7 %, cerca del techo de su rango de cinco años. El entorno de tipos altos está endureciendo las condiciones financieras, elevando los costes de financiación y las tasas de descuento, e incrementando la presión sobre los activos de riesgo. Tras rebotar alrededor de un 11 % desde su mínimo de junio cerca de 59 000 $ hasta casi 66 000 $, Bitcoin ha retrocedido ahora hasta unos 64 300 $.
Los ETF de Bitcoin spot cotizados en EE. UU. registraron salidas netas superiores a 465 millones de dólares el 23 y 24 de julio, poniendo fin a una racha de siete días de entradas. El giro en los flujos de ETF confirma aún más que el capital institucional está ajustando sus asignaciones en respuesta a los altos rendimientos.
Pero la narrativa a largo plazo puede ser diferente.
La expansión de los déficits fiscales y la presión sobre la deuda soberana podrían llevar a los inversores a replantearse el valor de los activos no soberanos. A medida que la deuda pública estadounidense se acerca a los 40 billones de dólares, la preocupación por la credibilidad del dinero fiduciario puede impulsar la demanda de alternativas como el oro y Bitcoin. La narrativa de Bitcoin como "oro digital" cobra fuerza en este contexto: es una reserva de valor no dependiente del crédito gubernamental.
El cofundador de Orbit Markets comentó: "Bitcoin está principalmente afectado por el aumento de las probabilidades de subida de tipos de la Fed y por las preocupaciones sobre los riesgos de crédito relacionados con la IA. El próximo objetivo bajista es 62 000 $, con un fuerte soporte esperado cerca de 60 000 $." Esta visión refleja el consenso sobre las presiones a corto plazo y destaca los niveles clave de soporte técnico.
¿Por qué BTC sigue manteniéndose cerca de 63 000 $?
A pesar de las múltiples presiones, Bitcoin no ha sufrido una venta masiva pronunciada. Al 28 de julio (hora de Pekín), Bitcoin cotizaba en 63 494,8 $, con una caída del 3,1 % en 24 horas. Aunque marcó un mínimo de 11 días, sigue muy por encima del suelo de junio cerca de 58 000 $.
El mercado está operando simultáneamente con dos narrativas opuestas.
Narrativa uno: El entorno de tipos altos reprime el apetito por el riesgo y limita el potencial alcista de Bitcoin. El rendimiento del Treasury a 10 años se mantiene cerca del 4,7 %, el de 30 años por encima del 5,1 %. Los mayores rendimientos libres de riesgo desvían capital de los activos de alto riesgo hacia los bonos, como muestran las salidas de los ETF.
Narrativa dos: Los riesgos fiscales y la presión sobre la deuda soberana aumentan el atractivo de Bitcoin como "oro digital". Con la deuda estadounidense cerca de los 40 billones y la expansión fiscal global en marcha, algunos inversores ven Bitcoin como cobertura frente al riesgo crediticio soberano.
El equilibrio entre estas narrativas dependerá en gran medida del lenguaje de la Fed en la reunión de julio y de la trayectoria posterior de la política. Si la Fed se muestra agresiva, la narrativa uno puede dominar; si es moderada o se centra en los riesgos fiscales, la narrativa dos puede ganar tracción.
Los factores técnicos también son relevantes. Los analistas de IG Australia señalan que Bitcoin necesita romper y cerrar por encima de su media móvil de 200 días (actualmente 72 001 $) para eliminar el riesgo bajista a medio plazo. Hasta que supere esta resistencia clave, es probable que Bitcoin permanezca en un rango lateral.
Conclusión
Los rendimientos globales de los bonos han alcanzado sus niveles más altos desde 2008, impulsados por una combinación de solidez económica, shocks energéticos y expansión fiscal. La incertidumbre en torno a la reunión de julio de la Fed ha amplificado aún más la ansiedad del mercado.
Para Bitcoin, el entorno macro actual presenta un escenario complejo de "presión a corto plazo, narrativa a largo plazo". Los altos rendimientos aumentan el coste de oportunidad de mantener Bitcoin, con salidas de ETF y un menor apetito por el riesgo que generan obstáculos inmediatos. Sin embargo, la expansión de los déficits fiscales y los riesgos de deuda soberana refuerzan el atractivo de Bitcoin como reserva de valor no soberana.
La decisión del FOMC en las primeras horas del 30 de julio (hora de Pekín) será una prueba crucial para ver qué narrativa prevalece. Sea cual sea el resultado, el papel de Bitcoin en el cambiante panorama macroeconómico está siendo redefinido: es tanto un activo de alto riesgo como una posible "vía de escape" frente al riesgo crediticio soberano. El tira y afloja entre estos atributos seguirá influyendo en la trayectoria del precio de Bitcoin.
FAQ
P1: ¿Qué significa una rentabilidad global de bonos del 3,68 %?
La rentabilidad media del Bloomberg Global Treasury Index alcanzando el 3,68 % es la más alta desde la crisis financiera de 2008. Esto indica una venta masiva de bonos soberanos a nivel global, con precios a la baja y rendimientos al alza. Para los inversores, mayores retornos libres de riesgo aumentan el coste de oportunidad de mantener activos de riesgo como acciones y criptomonedas.
P2: ¿Subirá la Fed los tipos en julio?
El mercado está profundamente dividido. CME FedWatch muestra una probabilidad del 36,3 % de una subida de 25 puntos básicos en julio y del 63,7 % de que no haya cambios. La mayoría de los grandes bancos de inversión esperan que la Fed mantenga los tipos, aunque algunos ven posible una subida. El resultado final dependerá de la evaluación de la Fed sobre los riesgos de inflación y los datos económicos.
P3: ¿Por qué afecta la subida del rendimiento del Treasury estadounidense a Bitcoin?
Un mayor rendimiento del Treasury implica tipos libres de riesgo más altos, lo que incrementa el coste de oportunidad de mantener activos como Bitcoin, que no generan rendimiento. Los inversores institucionales pueden trasladar capital de activos volátiles a bonos, ejerciendo presión vendedora sobre Bitcoin. Además, un entorno de tipos altos endurece las condiciones financieras y reduce el apetito por el riesgo.
P4: ¿Sigue vigente la narrativa de "oro digital" para Bitcoin en el entorno actual?
A corto plazo, los altos rendimientos pesan sobre Bitcoin, como muestran las salidas de ETF. Pero a largo plazo, la expansión de los déficits fiscales y la presión sobre la deuda soberana pueden reforzar el atractivo de Bitcoin como reserva de valor no soberana. El tira y afloja entre estas fuerzas seguirá influyendo en la trayectoria del precio de Bitcoin.
P5: ¿Cuáles son los niveles clave de soporte y resistencia de Bitcoin?
El soporte bajista a corto plazo está cerca de 62 000 $, con un fuerte soporte esperado alrededor de 60 000 $. La resistencia clave al alza es la media móvil de 200 días (unos 72 001 $); superar este nivel eliminaría el riesgo bajista a medio plazo.
