El 28 de julio de 2026 (hora de Pekín), SK Hynix (000660.KS) se desplomó hasta los 1 555 000 KRW durante la sesión, registrando una caída intradía del 14,37 %. Este movimiento no solo supuso el mayor descenso en un solo día para la compañía en los últimos años, sino que también activó el octavo cortafuegos del año en el índice KOSPI de Corea del Sur. Como proveedor clave de memoria de alto ancho de banda (HBM) para NVIDIA, SK Hynix había sido uno de los valores más codiciados en el actual auge de la IA: su cotización prácticamente se duplicó desde principios de año hasta su máximo de junio, y su capitalización bursátil llegó a superar brevemente a Samsung Electronics, situándose en la cima del mercado coreano. Sin embargo, en poco más de un mes, el precio de sus acciones ha retrocedido cerca de un 38 % desde su máximo, borrando aproximadamente 470 000 millones de dólares en valor de mercado.
Con la publicación de los resultados del segundo trimestre a la vista, surge la pregunta: ¿se trata solo de una venta emocional a corto plazo, o estamos ante un punto de inflexión en el superciclo de la memoria para IA? Este artículo desglosa la lógica estructural detrás de esta oleada de ventas desde tres ángulos: dudas sobre la rentabilidad de la inversión en IA, intensificación de la competencia china y el desmantelamiento de una burbuja de valoración.
Punto de inflexión: el "respaldo" de NVIDIA y el giro en el sentimiento del mercado
El detonante inmediato de esta caída fue una venta masiva nocturna en el sector de semiconductores estadounidense. Según The Wall Street Journal, NVIDIA está negociando con OpenAI para ofrecer garantías de financiación por unos 250 000 millones de dólares, facilitando que OpenAI alquile un campus de centros de datos de 10 gigavatios desarrollado por SoftBank en Ohio.
Esta noticia generó una fuerte inquietud entre los operadores de Wall Street. La preocupación central no es la falta de demanda de IA, sino si la inversión en infraestructura para IA ha entrado en una fase de sobreexpansión. NVIDIA, antes considerada una clara beneficiaria del auge de los chips de IA, ahora está siendo reevaluada por el mercado como un "garante implícito" en toda la cadena de la industria de IA: no solo vende chips, sino que también asume riesgos financieros por las inversiones de capital de sus clientes. El diferencial de los credit default swaps (CDS) de NVIDIA se disparó 14 puntos básicos en un solo día, su cotización cayó un 5 % y se esfumaron unos 250 000 millones de dólares en capitalización bursátil.
Este cambio de percepción se trasladó rápidamente a SK Hynix. Como proveedor clave de chips HBM para NVIDIA, la valoración de SK Hynix ha estado basada en la cadena: "explosión de la demanda de computación para IA → aumento de envíos de GPU → escasez de HBM". Pero cuando el mercado empieza a cuestionar la sostenibilidad del gasto de capital en el último eslabón de la cadena (los centros de datos de IA), todo el marco de valoración pierde su soporte fundamental.
Motivo 1: El ciclo de comercialización del capex en IA se pone a prueba
Lógica previa del mercado
La demanda de IA crece → expansión de centros de datos → aumento de la demanda de GPU → auge de la demanda de HBM → SK Hynix se beneficia
Esta lógica fue plenamente validada y descontada por el mercado desde 2025 hasta el primer semestre de 2026. Las previsiones para los resultados del segundo trimestre de SK Hynix siguen siendo sólidas: el consenso apunta a unos ingresos de 84,06 billones de KRW y un beneficio operativo de 64,09 billones de KRW, un incremento interanual de casi el 600 %, lo que podría marcar un nuevo récord.
Preocupaciones actuales del mercado
Aumenta el capex en IA → escala de inversión masiva → ciclo de comercialización incierto → ¿son sostenibles los pedidos de chips?
La cuestión central es: ¿pueden estos enormes desembolsos de capital convertirse en retornos comerciales sostenibles? La garantía de financiación de 250 000 millones de dólares de NVIDIA para OpenAI ha sido interpretada por algunas instituciones como "un punto de inflexión que marca el pico de la fiebre de financiación en IA". Si el mayor fabricante mundial de chips de IA necesita garantizar la financiación para que la mayor empresa de modelos de IA absorba capacidad de computación, conviene revisar la capacidad del sector para generar flujo de caja propio.
Los analistas señalan que, a pesar de que Samsung Electronics y Alphabet presentaron recientemente resultados espectaculares, las acciones de semiconductores sufrieron fuertes caídas tras sus informes. Esta anomalía sugiere que el mercado concede menos importancia a los "buenos resultados" y centra su atención en la "sostenibilidad de la demanda futura".
Además, la proliferación en China de modelos de IA de bajo coste y código abierto (como Kimi K3) ha llevado al mercado a replantearse la intensidad de la demanda de computación. Si en el futuro las cargas de trabajo de IA requieren menos capacidad de cómputo de lo previsto, la demanda de chips avanzados y HBM también podría disminuir.
Motivo 2: La competencia china en almacenamiento avanza más rápido de lo esperado
Expansión acelerada de CXMT
El mayor fabricante chino de DRAM, ChangXin Memory Technologies (CXMT), está cobrando cada vez más relevancia en el mercado mundial de memoria. Según SemiAnalysis, CXMT ya posee cerca del 10 % del mercado de DRAM. En el primer trimestre de 2026, la cuota global de CXMT en DRAM (por ingresos) alcanzó el 8 %, cinco puntos porcentuales más que el año anterior.
En el segmento HBM, CXMT avanza aún con mayor agresividad. Fuentes del sector indican que CXMT planea lograr la producción a gran escala de HBM3 en 2026 e iniciar la fabricación masiva de HBM3E en 2027, con una capacidad prevista de 100 000 obleas al mes para 2028. Aunque los analistas consideran que CXMT aún está a 3–4 años de distancia de los líderes en tecnología HBM, la brecha se está reduciendo más rápido de lo que anticipaba el mercado.
Punto de inflexión en el sentimiento de mercado
El 27 de julio, ChangXin Technology completó su salida a bolsa en el mercado A-share chino. Este evento, junto con noticias sobre el desarrollo independiente de equipos de litografía ultravioleta profunda (DUV) por parte de empresas chinas, reavivó la preocupación por la rápida expansión de capacidad de los fabricantes chinos de memoria.
Al mismo tiempo, han surgido informaciones de que Apple ha comenzado a presionar al gobierno estadounidense para permitir el uso de chips fabricados en China en algunos productos. Si esta tendencia continúa, los fabricantes chinos de memoria reforzarán aún más su posición en la cadena global de suministro, aumentando la presión competitiva sobre líderes tradicionales como SK Hynix.
El medio surcoreano BusinessKorea señala que la continua expansión de capacidad de CXMT y su inversión en I+D de HBM están ejerciendo una presión creciente sobre los tres grandes de la memoria (Samsung, SK Hynix y Micron). Aunque el liderazgo de SK Hynix en HBM de gama alta es improbable que se vea amenazado a corto plazo, el mercado ya está descontando un nuevo escenario competitivo para la era posterior a 2027.
Motivo 3: Toma de beneficios estructural tras valoraciones excesivas
Subida previa y burbuja de valoración
Antes de este desplome, SK Hynix era uno de los valores de IA más destacados en 2026. Su cotización casi se duplicó desde principios de año hasta el pico de junio, y su PER adelantado se disparó hasta cerca de 10 veces. El rally estuvo impulsado por: la revalorización generalizada de la IA, expectativas de pedidos por la escasez de HBM y la narrativa de "foso defensivo" como proveedor clave de NVIDIA.
Grietas en la lógica de valoración
Sin embargo, a medida que el mercado ha reevaluado estos factores, la toma de beneficios se ha vuelto inevitable.
La primera grieta procede de la "doble cara" de los acuerdos a largo plazo. El multimillonario contrato de suministro a largo plazo entre SK Hynix y NVIDIA fue visto por los inversores minoristas como garantía de pedidos futuros, pero los institucionales lo interpretaron de otro modo: aunque el acuerdo asegura envíos durante años, también limita la flexibilidad de beneficios. Si el precio spot de HBM sube, la compañía no puede capturar ese extra por las restricciones contractuales; si el ciclo del sector gira a la baja, los precios contractuales tardan en ajustarse. Este tope al potencial alcista es una de las razones por las que las instituciones han rebajado sus previsiones a largo plazo.
La segunda grieta deriva del carácter cíclico del sector de memoria. Los bajistas argumentan que la memoria es un sector típicamente cíclico, y las valoraciones bajas en el pico del ciclo suelen ser una "trampa de valor". Los beneficios extraordinarios actuales son fruto de una escasez puntual de HBM—una ganancia coyuntural, no una tendencia sostenible. Cuando la oferta se normalice tras 2027, las valoraciones bajas basadas en beneficios máximos podrían quedar rápidamente obsoletas.
Evidencia en los flujos de capital
El posicionamiento en el mercado de opciones refleja claramente el cambio de sentimiento. Para las opciones con vencimiento en la semana del 31 de julio, el interés abierto en puts ascendía a 108 579 contratos, mientras que en calls era de solo 19 324, lo que arroja un ratio put/call de 5,62—muy por encima del nivel "equilibrado" de 1,0. El mercado de opciones descuenta un movimiento tras resultados de aproximadamente el 10,9 % en cualquier dirección. En la víspera de los resultados, el capital opta por cubrir el riesgo bajista con opciones en vez de apostar por subidas, lo que es muy significativo.
Perspectivas: los resultados serán un punto de inflexión clave
SK Hynix presentará sus resultados del segundo trimestre de 2026 a las 9:00 (hora de Seúl) el 29 de julio. Será el primer informe de resultados desde su salida a bolsa en el Nasdaq. El foco del mercado ya no está en si los resultados "son buenos"—los beneficios récord se dan por descontados—, sino en las respuestas de la dirección a tres cuestiones clave:
Primero, ¿avanza según lo previsto la producción en masa de HBM4? Esto determinará si SK Hynix puede mantener su liderazgo tecnológico en la próxima generación de HBM.
Segundo, ¿cuáles son los planes de expansión y las previsiones de oferta y demanda para 2027? Esto incide directamente en la visión de un posible "cambio de ciclo".
Tercero, ¿existe margen para ajustar los términos de los acuerdos a largo plazo? Esto afectará a la posibilidad de recuperar cierta flexibilidad en los beneficios.
Desde el punto de vista de valoración, tras la fuerte corrección, el PER adelantado de SK Hynix ha caído a cifras de un solo dígito (alrededor de 4,4 veces), por debajo del 6,2 de su rival Micron. El pulso entre unas valoraciones estáticas atractivas y la incertidumbre sobre el ciclo sectorial alcanza su punto álgido.
Conclusión
El desplome del 14 % en un solo día de SK Hynix no se explica por un único factor bajista. Es el resultado de la confluencia de tres fuerzas: temores de sobrecalentamiento en la inversión en IA, aceleración de la competencia china en memoria y el desmantelamiento de una burbuja de valoración. La noticia de que NVIDIA ofrecerá una garantía de financiación de 250 000 millones de dólares a OpenAI fue la gota que colmó el vaso para el sentimiento del mercado: los inversores han comprendido que los proveedores de hardware de IA ya no son ganadores garantizados, sino que ahora comparten los riesgos de la expansión aguas abajo.
A corto plazo, los resultados del segundo trimestre y las orientaciones de la dirección serán el punto de inflexión para un rebote o una nueva caída. A largo plazo, el liderazgo tecnológico de SK Hynix en HBM sigue intacto pese al desplome bursátil, pero el mercado ya está reajustando su lógica de valoración: del "premium por escasez de IA" a una "reversión a la media del ciclo de memoria", un cambio que quizá solo acaba de empezar.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son las principales razones detrás de la caída del 14 % en la cotización de SK Hynix?
Una combinación de tres factores: la propuesta de garantía de financiación de 250 000 millones de dólares de NVIDIA para OpenAI ha generado dudas sobre la sostenibilidad del gasto de capital en IA; CXMT, de China, está acelerando la I+D y la expansión de capacidad en HBM, aumentando la presión competitiva; y la toma de beneficios y el desinfle de la burbuja tras un rally previo masivo.
P2: ¿Realmente se ha deteriorado el negocio fundamental de SK Hynix?
A la vista de los resultados actuales, tanto los ingresos como los beneficios del segundo trimestre probablemente marcarán récords—los fundamentales no han empeorado. La preocupación del mercado es sobre el futuro: si el viento de cola coyuntural de la oferta y demanda de HBM puede mantenerse, si los acuerdos a largo plazo han limitado la flexibilidad de beneficios y qué tan rápido están alcanzando los competidores chinos.
P3: ¿Puede recuperarse la cotización de SK Hynix?
El PER adelantado ha caído a unas 4,4 veces, lo que hace atractivas las valoraciones estáticas. Sin embargo, la recuperación dependerá de los comentarios de la dirección en los resultados del 29 de julio sobre el avance de la producción en masa de HBM4 y las previsiones de oferta y demanda para 2027. Si las perspectivas son cautas, podría producirse una nueva oleada de ventas.
P4: ¿Qué amenaza representan los fabricantes chinos de memoria para SK Hynix?
CXMT ya posee cerca del 10 % del mercado de DRAM y planea producir en masa HBM3 en 2026 y HBM3E en 2027. A corto plazo, el liderazgo de SK Hynix en HBM de gama alta sigue asegurado, pero la brecha se está cerrando más rápido de lo previsto y el mercado ya descuenta un nuevo escenario competitivo tras 2027.
P5: ¿Qué impacto tiene la venta masiva de chips de IA en el mercado cripto?
Las acciones de IA y los criptoactivos comparten flujos de capital de riesgo similares y su correlación aumenta. El 28 de julio, Bitcoin cayó por debajo de 64 000 dólares, Ethereum retrocedió cerca de un 3,6 % y el Fear & Greed Index bajó a 30. Si el sector de IA sigue bajo presión, el mercado cripto podría enfrentarse a un mayor riesgo bajista a corto plazo.
